إي وي لي نينغ تسدد سندات تحويل بقيمة 5 مليارات يوان قبل موعدها بشكل غير متوقع مما أدى إلى "موت مزدوج للسهم والسند" تجاهل مصالح المستثمرين واحتمال تغير مستقبل الطرح العام الأولي في هونغ كونغ

الأقسام الرائجة

            الأسهم المختارة ذاتيًا
مركز البيانات
مركز السوق
تدفق الأموال
التداول الافتراضي
        

        العميل

اعتمد على تقارير المحللين من جين كيلين لتحليل الأسهم، موثوق، محترف، في الوقت المناسب، شامل، لمساعدتك على اكتشاف فرص الموضوعات المحتملة!

إنتاج: معهد أبحاث الشركات المدرجة في سينانغ المالية

المؤلف: هاو

30 مارس، أصدرت شركة يوي وي لي نينغ (المدافعة عن حقوقها) إعلانًا، أعلنت فيه عن استرداد سندات التحويل “يوي وي ترانز”. في اليوم التالي، انخفض سعر السهم الرئيسي لشركة يوي وي لي نينغ بنحو 10%، وارتفعت سندات التحويل إلى حد الإغلاق عند 20%، وهو حد أدنى ثابت.

في مارس 2025، أصدرت يوي وي لي نينغ سندات قابلة للتحويل بتمويل قدره 5 مليارات يوان، بمعدل فائدة منخفض يبلغ 0.2% فقط للسنة الأولى. في 30 مارس من هذا العام، أي في اليوم الذي استوفى فيه شرط أن يكون سعر الإغلاق خلال حوالي 15 يوم تداول لا يقل عن 130% من سعر التحويل، سرعان ما وافقت يوي وي لي نينغ على خطة الاسترداد المبكر.

وبمعنى آخر، تستخدم يوي وي لي نينغ تقريبًا تكلفة صفرية لتمويل 5 مليارات يوان لمدة سنة واحدة، ثم تسترد استثمار المستثمرين المحتمل من خلال استرداد قسري. في الواقع، معدل المصروفات المالية للشركة حوالي 1% فقط، وهو مشابه للشركات المقارنة، لكن تصرف الشركة بعدم الاهتمام بمصالح المستثمرين الصغار والمتوسطين بسبب رغبتها في “الاستفادة الصغيرة” فاجأ السوق، وبدأ المستثمرون في التصويت بأقدامهم، مما أدى إلى تدهور أداء الشركة في سوق الأسهم والسندات معًا.

في عام 2025، اعتمدت يوي وي لي نينغ على تقليل نسبة المصروفات البحثية والتطويرية لتظل الأرباح الصافية ثابتة تقريبًا، ومع تراجع القدرة على الربح، ظلت نسبة التدفق النقدي منخفضة، ولم يتحسن الوضع التشغيلي.

ومن الجدير بالذكر أن المالك الفعلي للشركة قام من خلال نقل الأسهم بجني أرباح يقارب 30 مليار يوان، بشكل غير مباشر، من خلال تقليل حصته في زيادة رأس المال السابقة عند انخفاض السعر. وأدت سلسلة العمليات هذه إلى فقدان السوق تدريجيًا لثقته، ومن المؤكد أن الاكتتاب العام في سوق هونغ كونغ الجاري سيتأثر سلبًا أيضًا.

استرداد غير متوقع للسندات القابلة للتحويل بمعدل فائدة 0.2% لمدة سنة على 50 مليار يوان

في مساء 30 مارس، أصدرت يوي وي لي نينغ إعلانًا، أعلنت فيه عن استرداد سندات التحويل “يوي وي ترانز” قبل موعدها، بسعر استرداد 100.034 يوان لكل سند، وتاريخ تسجيل الاسترداد هو 23 أبريل 2026، ويوم الاسترداد هو 24 أبريل.

في 31 مارس، انخفض سعر السهم الرئيسي لشركة يوي وي لي نينغ بنسبة 9.93%، وارتفعت سندات التحويل إلى حد الإغلاق عند 20%، وهو حد أدنى ثابت، معبرين السوق عن استيائهم الشديد من هذه الخطوة.

في 24 مارس 2025، أصدرت يوي وي ترانز بقيمة 50 مليار يوان رسميًا، وكان فترة التحويل الأصلية من 29 سبتمبر 2025 إلى 24 مارس 2031، لمدة 6 سنوات، بمعدلات فائدة سنوية تبلغ 0.2%، 0.4%، 0.6%، 1.5%، 1.8% و2.0%. ومع ذلك، بعد سنة وستة أيام فقط، بادرت يوي وي لي نينغ إلى بدء استرداد قسري، واضح أنه لتجنب دفع معدلات فائدة تتصاعد سنويًا. بمعنى آخر، استحوذت يوي وي لي نينغ على 50 مليار يوان لمدة سنة بمعدل فائدة فقط 0.2%.

ويجب الإشارة إلى أن معدل المصروفات المالية للشركة ظل حوالي 1% لفترة طويلة، وهو أقل من شركات مثل غوكسيان غاكو، شينواندا، وأعلى قليلاً من شركة نينغديا، وتكاليف الفوائد ليست مرتفعة.

وليس ذلك فحسب، ففي الفترة من 25 فبراير إلى 30 مارس 2026، استمر سعر سهم يوي وي لي نينغ في التداول لمدة 30 يومًا، وحقق 15 يومًا على الأقل سعر إغلاق لا يقل عن 50.28 يوان للسهم، وهو 130% من سعر التحويل (أي 65.37 يوان)، مما أدى إلى تفعيل “شرط الاسترداد المشروط”. في 30 مارس، قرر مجلس إدارة الشركة استرداد جميع سندات التحويل غير المحولة بعد تسجيل يوم 23 أبريل بسعر 100.034 يوان لكل سند، وهو أقل بكثير من السعر السوقي الذي كان حوالي 167 يوان، مما يبرز بشكل أكبر أن إدارة الشركة تتسم بسرعة التهور.

عادةً، يُنظر إلى السندات القابلة للتحويل على أنها أدوات تمويل “تحت ضمان الحد الأدنى، وبدون حد أعلى”، لكن إصدارها واستردادها خلال سنة واحدة أمر نادر الحدوث في سوق A. وقال بعض خبراء السوق: “السندات القابلة للتحويل لم تتجاوز سنة واحدة منذ إصدارها، ولا تزال هناك فترة طويلة حتى موعد الاستحقاق، وكان معظم المستثمرين يعتقدون أن الشركة لن تبدأ الاسترداد المبكر بهذه السرعة، لكنهم فوجئوا.”

تصرف يوي وي لي نينغ بعدم الاهتمام بمصالح المستثمرين الصغار والمتوسطين، وهو أمر فاجأ السوق، وبدأ المستثمرون في التصويت بأقدامهم، مما أدى إلى تدهور أداء الشركة في سوق الأسهم والسندات معًا.

خفض نسبة المصروفات البحثية والتطويرية، والأرباح الصافية تكاد تظل ثابتة، والمالك الفعلي يبيع أسهمه ويجمع 30 مليار يوان ثم يعود لتمويل هونغ كونغ

في عام 2025، بلغ حجم شحنات بطاريات الطاقة لشركة يوي وي لي نينغ 50.15 جيغاواط ساعة، بزيادة قدرها 65.56%، واحتلت المرتبة السادسة عالميًا في ترتيب بطاريات الطاقة؛ وشحنات بطاريات التخزين بلغت 71.05 جيغاواط ساعة، بزيادة 40.84%، واحتلت المركز الثاني عالميًا.

لكن، الاعتماد على خفض الأسعار التنافسي لم يحقق أي تحسين في الأداء المالي أو التدفقات النقدية للشركة.

في عام 2025، حققت يوي وي لي نينغ إيرادات قدرها 614.70 مليار يوان، بزيادة 26.44%، وكانت نسبة النمو أقل بكثير من زيادة شحنات البطاريات للطاقة والتخزين؛ وبلغ صافي الربح بعد الضرائب 41.34 مليار يوان، بزيادة 1.44%، وزيادة قدرها 0.58 مليار فقط.

ويجب الانتباه إلى أن الشركة أنفقت 34.35 مليار يوان على البحث والتطوير طوال العام، منها حوالي 4 مليارات لم تُدرج ضمن مصروفات البحث والتطوير للسنة، وهو أقل من نسبة 100% تقريبًا في السنوات السابقة. وباستخدام وسائل محاسبية، تمكنت من الحفاظ على استقرار صافي الربح بشكل تقريبي.

وفي الواقع، مقارنةً بالشركات المماثلة، فإن معدل نمو صافي الربح لشركة يوي وي لي نينغ ظل منخفضًا على المدى الطويل، خاصة منذ 2024، وهو واضح جدًا.

وفي عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي 16.17%، بانخفاض قدره 1.24 نقطة مئوية، وهامش الربح الصافي 6.73%، بانخفاض قدره 1.65 نقطة مئوية. ومع تراجع القدرة على الربح، ظل معدل التدفق النقدي منخفضًا دون 80%.

لم يتحسن الوضع التشغيلي، لكن المساهمين الكبار مشغولون بأمور أخرى.

في نوفمبر 2025، قام المالك الفعلي لشركة يوي وي لي نينغ، ليودجينغ، ورفيقته لو جينغ هونغ، بنقل أسهمهم البالغ عددها 40.77 مليون سهم عبر عملية تسعير، بسعر 72.20 يوان للسهم، وجمعوا بشكل مباشر 2.944 مليار يوان.

وفي 2022، جمعت يوي وي لي نينغ 9 مليارات يوان من خلال زيادة رأس المال الموجهة للمساهمين الرئيسيين، بما في ذلك المساهمين الكبار لي وي كوانغ وليو جينغ هونغ، بسعر 63.11 يوان للسهم. وهذه العملية كانت بمثابة تقليل غير مباشر لجزء من زيادة رأس المال التي شارك فيها المستثمرون عند انخفاض السعر.

وفي 2019 و2020، قامت الشركة بزيادتين لرأس المال، وجمعت 5 مليارات يوان من السوق. والآن، تضع الشركة خطة للاكتتاب العام في سوق هونغ كونغ.

لكن، العمليات الأخيرة أدت إلى فقدان السوق تدريجيًا لثقتها في الشركة، ومن المؤكد أن التمويل من خلال الاكتتاب في سوق هونغ كونغ سيتأثر سلبًا أيضًا بسبب ذلك.