الشراء العكسي يحقق أدنى حجم له منذ أكثر من عشر سنوات، والبنك المركزي يركز على تعزيز تنظيم السياسة النقدية

سؤال الذكاء الاصطناعي · تصاعد الصراع في الشرق الأوسط يرفع أسعار النفط، كيف تتعامل السياسات النقدية مع التضخم المستورد؟

في أول يوم تداول في أبريل، أرسل بنك الشعب الصيني إشارة واضحة. حيث قام في ذلك اليوم بإجراء عملية إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بقيمة 5 مليارات يوان بأسعار فائدة ثابتة، مسجلاً أدنى مستوى منذ أن أصبحت عمليات إعادة الشراء العادية في 2015.

يعتقد محللو السوق أن هذه العملية “الضئيلة” ليست تحولًا في السياسة النقدية نحو التشديد، بل هي خطة استباقية توازن بين استقرار السيولة الداخلية ومخاطر الخارج.

حاليًا، تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط أدى إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية، وتزايد مخاطر التضخم المستورد، مع ارتفاع عدم اليقين الخارجي بشكل ملحوظ. عقد البنك المركزي مؤخرًا اجتماعًا دوريًا لسياسة النقد للربع الأول، أوضح فيه بشكل واضح استراتيجية الضبط القادمة، وعزز تقييمه للتأثيرات الخارجية.

وفقًا لآراء الخبراء المشاركين، خلال ارتفاع عدم اليقين الخارجي، ستظل السياسة النقدية المحلية تحافظ على سيولة السوق، مع ميل مرحلي نحو استقرار الأسعار، وقد يتأخر توقيت خفض نسبة الاحتياطي أو أسعار الفائدة. من الوضع الحالي، فإن مخاطر التضخم المستورد محدودة على السياسة النقدية، وتتمتع الصين بالأدوات والخبرة لمواجهتها.

أدنى حجم لعملية إعادة الشراء خلال أكثر من عشر سنوات

في 1 أبريل، قام البنك المركزي بعملية إعادة شراء عكسية بقيمة 5 مليارات يوان لمدة 7 أيام بأسعار فائدة ثابتة، مع استحقاق بقيمة 785 مليار يوان، مما أدى إلى سحب صافي كبير من السيولة.

يعتقد وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة دونغفانغ جينتشينغ، أن السبب المباشر هو استمرار حالة السيولة المريحة، خاصة مع بداية الشهر، بالإضافة إلى أن ذلك يرسل إشارة لتوجيه السوق نحو استقرار السيولة وتجنب انحراف أسعار الفائدة الرئيسية عن سعر السياسة، مما يساعد على استقرار التوقعات السوقية.

مراجعة العمليات السابقة، منذ بداية العام، استمر البنك في ضخ السيولة عبر أدوات مثل عمليات التمويل متوسطة الأجل (MLF) وعمليات إعادة الشراء المباشرة، بمجموع تراكمي يقدر بتريليونات من اليوان، مع سحب 2500 مليار يوان من السيولة في مارس، ونجاح عمليات إعادة الشراء الكبيرة في تقليل تقلبات السيولة في نهاية الفصل. تحت رعاية البنك، لم تظهر تقلبات واضحة في السيولة، وظلت مستقرة عبر الفصول.

في أبريل، استقرت أسعار الفائدة على السيولة بشكل عام، ولم تظهر تقلبات شائعة في بداية الفصل، مما أتاح فرصة لتنفيذ عمليات صغيرة من قبل البنك. ويمكن ملاحظة ذلك من خلال أداء أسعار الفائدة في السوق: في 1 أبريل، كانت أسعار السيولة متوازنة ومائلة نحو التسهيل، مع انخفاض طفيف في الأسعار. انخفض سعر الفائدة بين البنوك في شنغهاي (Shibor) بشكل جماعي، حيث سجل overnight Shibor نسبة 1.2700%، بانخفاض 0.70 نقطة أساس؛ و7 أيام Shibor بنسبة 1.4210%، بانخفاض 1.70 نقطة أساس؛ كما انخفضت أسعار لمدة 14 يومًا، وشهر، و3 أشهر بشكل طفيف أيضًا.

يعتقد وان تشينغ أنه خلال الفترة الأخيرة من استقرار السيولة، سحب البنك المركزي 2500 مليار يوان عبر عمليات إعادة الشراء المباشرة في مارس، بهدف توجيه أسعار الفائدة الرئيسية ضمن نطاق معقول، ولا يستبعد استمرار عمليات السحب في أبريل.

اضطرابات التضخم المستورد

تستمر تطورات الوضع في الشرق الأوسط في التغير، وتصبح أحد العوامل الخارجية الأساسية التي تواجه الاقتصاد الكلي والسياسة النقدية المحلية.

يؤكد وان تشينغ أن “تطورات الوضع في الشرق الأوسط، في الوقت الحالي، تركز على الحفاظ على السيولة المريحة واستقرار التوقعات السوقية، وهو هدف رئيسي. وهذا قد يفسر أن السيولة في نهاية الشهر أو نهاية الربع ليست مشددة، بل مريحة.”

وفقًا لمحللي السوق، فإن بيئة العمليات الحالية للسياسة النقدية المحلية أصبحت أكثر تعقيدًا. منذ نهاية فبراير، تصاعد التوتر في الشرق الأوسط بشكل مستمر، مما أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط العالمية، وزاد من مخاطر التضخم المستورد في الصين، مع ارتفاع عدم اليقين الخارجي.

كما تؤكد الدراسات السوقية هذا الاتجاه. أجرى قسم الأبحاث في هويتشو للأوراق المالية استبيانًا في مارس، وخلص إلى أن المستثمرين يركزون على موضوعين رئيسيين: الصراعات الجيوسياسية والتضخم. حيث أظهر 49% من المستثمرين، مقارنة بنهاية فبراير، تفاؤلاً أكبر بشأن نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للعام، ويعزى ذلك إلى ارتفاع توقعات التضخم. كما أن ارتفاع الأسعار المستوردة يضيف متغيرات متعددة على النمو الاقتصادي، ويثير مخاوف من سلاسل التوريد، ويؤثر على الطلب الخارجي، وتكاليف الشركات، والقوة الشرائية للمواطنين.

ردًا على تصاعد الصدمات الخارجية، أجرى البنك المركزي تقييمًا جديدًا لسياساته، حيث عقدت لجنة السياسات النقدية لبنك الشعب الصيني اجتماعها للربع الأول من 2026، مقارنة باجتماع الربع الرابع من 2025، حيث تم تعديل صياغة تقييم الوضع الاقتصادي، واستُبدل وصف “نقص في زخم النمو الاقتصادي العالمي وزيادة الحواجز التجارية” بـ"ضعف زخم النمو الاقتصادي العالمي، وتكرار الصراعات الجيوسياسية والتجارية"، مع التركيز على التحديات التي تواجه الاقتصاد الصيني من جراء الصدمات الخارجية.

وأشارت اللجنة إلى أن التغيرات في البيئة الخارجية تؤثر بشكل أعمق، مع ضعف زخم النمو العالمي، وتكرار الصراعات الجيوسياسية والتجارية، وتباين أداء الاقتصادات الكبرى، مع وجود عدم يقين في مسارات التضخم وتعديلات السياسات النقدية. وما زال الاقتصاد الصيني يواجه تحديات مثل ضعف الطلب، وتأثير الصدمات الخارجية.

يعتقد مين مين، كبير الاقتصاديين في شركة CITIC Securities، أن تدهور الوضع منذ بداية الربع الأول، مع تصاعد الصراعات في أمريكا وإسرائيل وإيران، يهدد الطلب الخارجي على المدى الطويل، ويشكل تحديًا لسيطرة الصين على التضخم المستورد، خاصة مع ارتفاع أسعار النفط والسلع الأخرى. من المتوقع أن يركز البنك المركزي في المرحلة القادمة على مواجهة تأثيرات المخاطر الجيوسياسية والتجارية على التضخم المستورد في الصين.

يرى زانغ شو، كبير المحللين في شركة Everbright Securities، أن مخاطر التضخم المستورد محدودة حاليًا، حيث أن معدل التضخم في CPI وPPI لا يزال في مستويات معتدلة، وأن تعزيز استقرار الأسعار هو أحد أهداف السياسات الحالية. إن استعادة الأسعار بشكل معقول، وتحسن أسعار المنتجين الصناعيين، يساهم في تحسين أداء الشركات، وتوقعات السوق، ويعزز التوظيف والدخل للمواطنين، ويدعم الدورة الاقتصادية.

توجيهات الاجتماع المركزي

لمواجهة تحديات التضخم المستورد، والصراعات الخارجية، وضعت اجتماعات السياسات النقدية للربع الأول لبنك الشعب الصيني إطارًا واضحًا للسياسات القادمة، وحددت المبادئ الأساسية للتنفيذ المستقبلي.

أوصت اللجنة باستخدام أدوات السياسة النقدية بشكل متكامل، مع التركيز على السياسات التوسعية والاحتياطية، وتوظيف أدوات متعددة، مع مراعاة الظروف الاقتصادية والمالية المحلية والعالمية، لضبط وتيرة وفعالية السياسات.

بوجه عام، استمرت التصريحات الرئيسية للاجتماع في تأكيد التوجه العام الذي أقره مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي، دون تغييرات جوهرية عن الربع السابق.

يعتقد زانغ دي، كبير المحللين في بنك الصين، أن هذا يعكس أن البنك المركزي يظل متمسكًا بسياسة مستقرة، مع الحفاظ على الثقة في السوق، رغم تصاعد عدم اليقين الخارجي.

وتشير تقارير هويتشو للأوراق المالية إلى أن، في ظل الظروف المتغيرة، فإن الاتجاه العام للسياسة النقدية لا يزال داعمًا، مع توقعات بعدم حدوث تغييرات جذرية في الربع الثاني، رغم ارتفاع وتيرة التضخم، وتكرار التوترات الجيوسياسية، وتعدد أدوات البنك المركزي، مع عدم استبعاد أن يكون هناك تأخير في خفض الاحتياطي أو أسعار الفائدة.

بالنظر إلى التجارب التاريخية، قارن زانغ دي بين استجابات البنك المركزي خلال فترات التضخم الشامل بين 2007-2008، والتضخم الهيكلي بين 2021-2022، موضحًا أن استراتيجيات التعامل مع التضخم المستورد تتضمن، أولًا، أن يكون القرار مستقلًا، وثانيًا، مراقبة انتقال التضخم من PPI إلى CPI، مع تحديد ما إذا كان التضخم هيكليًا أم شاملًا، حيث يؤثر ذلك على السياسات؛ وثالثًا، الحفاظ على مرونة سعر الصرف لتخفيف الصدمات الخارجية.

وبناءً على الوضع الحالي، يعتقد زانغ دي أن التضخم المستورد الحالي يميل إلى أن يكون هيكليًا، وأن البنك المركزي لن يتجه نحو التشديد النقدي، بل سيحافظ على السيولة، مع إمكانية خفض الاحتياطي أو أسعار الفائدة خلال العام، مع العمل على تطوير أدوات سياسة نقدية هيكلية لدعم الطاقة الخضراء، وتخفيف نقص الطاقة، وضمان إمدادات الطاقة.

ويضيف وان تشينغ أن ارتفاع الأسعار بشكل ملحوظ في مارس، قد يسبب اضطرابات في النمو الاقتصادي، ومع تصاعد الصراعات الخارجية، ستظل السياسة النقدية المحلية موجهة نحو دعم السيولة، مع ميل مرحلي نحو استقرار الأسعار، مع احتمال تأخير خفض الاحتياطي أو أسعار الفائدة؛ وإذا زادت الضغوط الخارجية، ستزيد السياسة التيسيرية.

كما يؤكد زانغ شو أن تأثير الأسعار الخارجية على السياسة النقدية لا يزال محدودًا، وأن البنك المركزي سيواصل الحفاظ على السيولة، مع توافق نمو التمويل والنقد مع النمو الاقتصادي وتوقعات الأسعار. ومع ذلك، يجب مراقبة العوامل غير المستقرة التي تؤثر على أسعار الطاقة العالمية، وتأثيرها على الأسعار المحلية. في المرحلة القادمة، سيواصل البنك المركزي تنفيذ سياسة تيسيرية معتدلة، مع تعزيز أدوات السياسة عبر الدورات، وتحقيق توازن بين الأدوات الكمية والهيكلية، مع تعزيز التعاون بين السياسات النقدية والمالية، لدعم استقرار الاقتصاد وعودة الأسعار إلى مستويات معقولة.