سوق إعادة شراء الأسهم في الأسهم الصينية يشهد تباينًا: التخفيف من الحصص والإلغاء يسيران جنبًا إلى جنب، حيث قامت حوالي 15 شركة مدرجة خلال العام بتخفيض حصصها من الأسهم المعاد شراؤها، وزيادة عمليات إعادة الشراء عن طريق الإلغاء

الصحفي: ليون تشوان المصدر: صحيفة الاقتصاد المرجعي

يُعد استرداد الأسهم وسيلة لإدارة القيمة السوقية، وفي عامنا الحالي، أظهر سوق استرداد الأسهم في الأسهم الصينية (A股) انقسامًا واضحًا بين طرفين: أحدهما هو بيع حوالي 15 شركة لأسهمها المستردة سابقًا، مستفيدة من “الشراء عند انخفاض السعر والتخفيض عند الارتفاع” لجمع السيولة على المدى القصير، حيث حققت بعض الشركات عوائد جيدة من التخفيض؛ والجانب الآخر هو توسع حالات استرداد الأسهم عبر إلغاء الأسهم، حيث تتخذ الشركات المدرجة إجراءات لتقليل رأس المال وتعزيز القيمة الجوهرية.

تحقيق أرباح إيجابية من استرداد الأسهم والتخفيض خلال العام

وفقًا لإحصاءات غير كاملة، أكملت أكثر من 10 شركات مدرجة، بما في ذلك هوافو ستايل، أورييد، وهوبان بيو، عمليات التخفيض من خلال استرداد الأسهم أو أعلنت عن تقدمها في التخفيض بعد استرداد الأسهم. من نتائج التخفيض، تبين أن عمليات التخفيض لهذه الشركات حققت أرباحًا، حيث كانت أسعار التخفيض لعدد من الشركات مثل أورييد ويونغيو تيكنولوجي (المدافعة عن حقوقها) وتونجي تيكنولوجي أعلى بشكل عام من أسعار الاسترداد.

في 17 مارس 2026، أعلنت شركة أورييد (600666.SH) عن تقدمها في التخفيض، موضحة أنه حتى 16 مارس 2026، تم التخفيض بشكل إجمالي 28.408 مليون سهم من الأسهم المستردة سابقًا، بسعر متوسط قدره 3.92 يوان للسهم، بقيمة إجمالية تزيد عن 111 مليون يوان. وأظهرت نتائج تنفيذ استرداد الأسهم التي أعلنت عنها الشركة في سبتمبر 2024 أن الشركة استردت 35.721 مليون سهم، بنسبة 1.29% من رأس مالها، بتكلفة استرداد بلغت 50.0255 مليون يوان، بسعر متوسط قدره 1.40 يوان للسهم.

مقارنة بأسعار الاسترداد، ارتفعت أسعار البيع خلال التخفيض بشكل كبير، حيث حققت الشركة أرباحًا تزيد على 50 مليون يوان قبل أن تبيع جميع الأسهم المستردة، مما يجعلها من بين الشركات التي حققت أكبر أرباح من التخفيض في هذه الجولة. من ناحية الأداء، تتوقع أورييد أن تتحول إلى الربحية في 2025، مع صافي ربح يعود للمساهمين يتراوح بين 120 مليون و160 مليون يوان، بعد سنوات من الخسائر، لكن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لا يزال يتوقع أن يكون بين -185 مليون و -145 مليون يوان، مع استمرار خسارة الأعمال الأساسية.

أما شركة يونغيو تيكنولوجي (603879.SH)، فقد استردت خلال مارس إلى مايو 2024 حوالي 4.851 مليون سهم، بنسبة 1.35% من رأس مال الشركة، بسعر استرداد حوالي 3.11 يوان للسهم. وفي 31 أكتوبر 2025، أعلنت الشركة عن خطة للتخفيض، وبحلول 28 فبراير 2026، قامت الشركة ببيع 2.85 مليون سهم عبر المزاد المركزي، بنسبة 0.79% من رأس مالها، بسعر حوالي 6.66 يوان للسهم، بقيمة إجمالية حوالي 18.973 مليون يوان. فيما يخص الأداء، تشير توقعات أرباح الشركة لعام 2025 إلى خسارة تتراوح بين 33.5 مليون و50 مليون يوان، بسبب ضعف مبيعات الطائرات بدون طيار وتغير أسعار المواد الخام في قطاع الكيماويات.

وفي شركة تونجي تيكنولوجي (600846.SH)، خلال أغسطس إلى أكتوبر 2024، استردت حوالي 4.4155 مليون سهم، بنسبة 0.71% من رأس مالها، بسعر استرداد 7.01 يوان للسهم. وأعلنت عن خطة للتخفيض في 22 أكتوبر 2025، وبحلول 6 فبراير 2026، باعت كامل الأسهم المستردة عبر المزاد المركزي، أي 4.4155 مليون سهم، بسعر 13.60 يوان للسهم، بقيمة إجمالية حوالي 60.05 مليون يوان.

أما شركة فانداتانسان (600516.SH)، فقد استردت بين 19 سبتمبر و4 نوفمبر 2024 حوالي 196 مليون سهم، بنسبة 4.88% من رأس مالها، بسعر بين 3.96 و5.48 يوان للسهم، بكلفة تقارب 100 مليون يوان. وفي نوفمبر 2025، أعلنت عن خطة لتخفيض حوالي 75.69 مليون سهم من الأسهم المستردة، بنسبة 1.88% من رأس المال، لاستخدام الأموال لتعزيز السيولة. وحتى 25 فبراير 2026، قامت حسابات خاصة للاسترداد بتخفيض حوالي 40.26 مليون سهم، بسعر 5.983 يوان للسهم، بقيمة إجمالية حوالي 241 مليون يوان. ويحتل هذا التخفيض المرتبة الأولى بين الشركات التي خفضت أسهمها بعد استردادها خلال العام، وما زالت الحسابات الخاصة تملك 209 ملايين سهم، أي 5.19% من رأس المال.

تسريع توسع عمليات إلغاء الأسهم المستردة

على الرغم من أن استرداد الأسهم والتخفيض يمكن أن يحد من تقلبات سعر السهم ويحافظ على قيمة الشركة، إلا أن نتائج عمليات “الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع” غالبًا ما تثير تساؤلات السوق حول “تحول استرداد الأسهم إلى أداة للمضاربة”. في أبريل 2024، أصدر مجلس الدولة الصيني قرارًا بعنوان “آراء لتعزيز الرقابة ومنع المخاطر ودفع تطوير سوق رأس المال عالي الجودة” (الـ"قانون الجديد رقم تسعة")، حيث رفع من أهمية سوق رأس المال بشكل كبير. وأكد القانون الجديد على أن الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية (A股) يجب أن تضع إدارة القيمة السوقية كأولوية، مع التركيز بشكل خاص على “توجيه الشركات المدرجة إلى إلغاء الأسهم بعد استردادها بشكل قانوني”.

وأفاد محللون سوقيون للصحفيين: “يشير إلغاء الأسهم المستردة إلى أن الشركة بعد استرداد الأسهم تقوم مباشرة بإلغاء الأسهم وتقليل رأس المال، مما يعزز ربحية السهم (EPS) والملكية الصافية والعائد على حقوق الملكية (ROE)، ويعود بالنفع على جميع المساهمين، ويقضي جذريًا على المضاربة من خلال التخفيض أو الأسهم المحتجزة، ويعيد توجيه استرداد الأسهم نحو تحسين الهيكل وتقديم العائد للمساهمين.”

وتُظهر بيانات Wind أنه في عام 2025، أطلقت 1495 شركة من شركات سوق الأسهم الصينية (A股) عمليات استرداد أسهم، بإجمالي قيمة استرداد بلغت 1427.36 مليار يوان. من حيث توزيع القطاعات، تجاوزت قيمة الاسترداد في قطاعات معدات الطاقة، الإلكترونيات، الأجهزة المنزلية، والآلات 100 مليار يوان لكل منها. وفقًا لإحصاءات غير كاملة، فإن أكثر من 40% من خطط الاسترداد تهدف إلى الإلغاء الكامل أو الجزئي، وهو ارتفاع عن نسبة 38.33% في 2024. على سبيل المثال، من بين استرداد مجموعة ميدياتيك البالغ 10 مليارات يوان، سيتم إلغاء 7 مليارات يوان؛ ومن شركة كوايشو ماياو، التي استردت 6 مليارات يوان، سيتم إلغاء كامل الأسهم.

وفي عام 2026، استمر هذا الاتجاه، حيث أظهرت بيانات Wind حتى 24 مارس 2026 أن 356 شركة مدرجة استردت أسهمها، بإجمالي مبلغ 18.189 مليار يوان.

وفيما يخص تسريع توسع عمليات إلغاء الأسهم المستردة، أشار فريق مالي غير مصرفي في إحدى شركات الأوراق المالية بشمال الصين إلى أن إلغاء الأسهم يتوافق مع التوجيهات الأساسية للقانون الجديد رقم تسعة، الذي يشجع على الاستثمار طويل الأمد، مقارنة مع عمليات الاسترداد التقليدية وإدارة القيمة السوقية، فإن الإلغاء المباشر يوفر “تأثير توزيع أرباح معفى من الضرائب”، حيث لا يتحمل المستثمرون ضريبة على الأرباح، ويمكن أن يعزز بشكل مباشر مؤشرات مالية رئيسية مثل EPS وROE، مما يسرع عملية إصلاح التقييم، خاصة للشركات الرائدة ذات التدفقات النقدية المستقرة والأداء المؤكد.

وأشارت دراسة أخرى من شركة أوراق مالية إلى أن التقييم العام للسوق الصينية (A股) لا يزال في نطاق معقول، وأن زيادة عمليات إلغاء الأسهم تشير إلى تطور مستوى إدارة الشركات، حيث يمكن أن يحسن هيكل رأس المال، ويجنب الأسهم المحتجزة من البقاء غير مستخدمة لفترة طويلة، ويعكس ثقة الإدارة في أساسيات الشركة، مما يخلق دورة إيجابية من “الشراء والإلغاء - زيادة القيمة - تعزيز الثقة”. ومع استمرار التوجيهات السياسية، سيصبح الإلغاء المنتظم من الإجراءات الأساسية للشركات ذات الأداء الممتاز.

وتحليل فريق استراتيجي في شركة أوراق مالية بشرق الصين من ناحية تأثير السوق، أن عمليات التخفيض والشراء المتوافقة مع القوانين غالبًا ما تكون قصيرة الأجل وتلبية لاحتياجات التدفقات النقدية، بينما يُعد إلغاء الأسهم غير القابل للعكس وسيلة لزيادة القيمة على المدى الطويل، مما يجعله أكثر جاذبية للمؤسسات والمستثمرين على المدى الطويل، مما يعزز التباين في تقييم السوق الصينية (A股)، ويدفع الشركات المدرجة إلى التخلي عن التفكير في المضاربة قصيرة الأجل، والعودة إلى جوهر خلق القيمة على المدى الطويل.