البيان السنوي للجمعية العامة يصدر الآن! نظرة عامة على أحدث وجهات نظر صندوق الصين وأوروبا، لوانغ شياوكوانغ، غران، وفون لودان

سؤال AI · كيف يوضح فنج لودان كيف يمكن للتجارية في الذكاء الاصطناعي أن تتجاوز الفجوة بين نماذج الذكاء الاصطناعي وفائدة المستخدمين؟

مراجعة عام 2025، شهد سوق رأس المال في الصين موجة صعود عامة، حيث سجلت المؤشرات الرئيسية ارتفاعات ملحوظة، وبرزت قطاعات التكنولوجيا والموارد وغيرها. ومع انتهاء الربع الأول من عام 2026، تتواجد الفرص والتحديات معًا، ولا تزال عدم اليقين في الأسواق العالمية قائمًا: تصاعد المخاطر التضخمية بسبب الصراعات الجغرافية، والنقاش الواسع حول تأثير الذكاء الاصطناعي على الوظائف، وهل يمكن للأصول الصينية أن تستمر في الصمود خلال تقلباتها بعد إعادة تقييم قيمتها؟ وما هي القطاعات الفرعية التي تمتلك القدرة على عبور الدورة الاقتصادية؟ مؤخرًا، كشفت تقارير الشركات المساهمة عن نتائجها السنوية، ووجدت تحليلات الصناعة أن آراء العديد من مديري الصناديق في شركة الصين وأوروبا للصناديق تعتبر ذات قيمة مرجعية.

لان شياوكang: قبل التعرض للمخاطر السعي إلى التنويع وتجنب المخاطر

تتمتع رؤية لان شياوكang الاستثمارية بطابع تفكير شرقي واضح. يسعى لتحقيق حالة “الطب الصيني للوقاية من المرض، والمقاتل الماهر لا يحقق انتصارات” — فأفضل إدارة للمخاطر هي تلك التي يتم فيها تجنب وتوزيع المخاطر الكبيرة قبل انفجارها. عند تطبيق ذلك على إدارة المحافظ، يركز على تحقيق عوائد مستقرة ومتوقعة على المدى الطويل، وليس على انفجارات قصيرة الأمد.

كتب لان شياوكang في تقرير شركة الصين وأوروبا للاندماج والتوازن السنوي أن أولويته في الاستثمار هي المخاطر والتكاليف، ويجب على المستثمرين تنمية عادات واستراتيجيات ثابتة لتجنب المخاطر ذات التكاليف الكبيرة. وأعطى مثالًا حياتيًا: عند القيادة ليلاً عبر إشارة خضراء، يقود السائق الحذر بتقليل السرعة بشكل استباقي لتجنب السيارات أو المشاة الذين قد يتجاوزون الإشارة الحمراء.

وشدد لان شياوكang بشكل خاص على النقطة الثانية، وهي أن معدل العائد المركب المرتفع جدًا على المدى الطويل غير مستدام، ووصفه بأنه “غير مرغوب فيه”. يتميز الاستثمار في الأسهم بطبيعة عالية التقلب، والضغط المفرط على السيطرة على التقلبات هو أيضًا “غير مرغوب فيه”، بل قد يعزز هشاشة المحفظة.

وأوضح ذلك بمثال إفلاس شركة رأس المال الطويل الأجل، مشيرًا إلى أن السعي المفرط وراء مؤشرات مثل نسبة شارب العالية قد يبتعد عن جوهر الاستثمار. إن التوقعات المعقولة مهمة جدًا، خاصة للمحافظ الكبيرة.

وفي نظرة مستقبلية لعام 2026، أعرب لان شياوكang عن تفاؤله على المدى الطويل بشأن الاقتصاد والسوق الصينية، لكنه أشار إلى تزايد التحديات على المدى القصير والمتوسط — تصاعد التفاوت بين الأغنياء والفقراء في الدول الغربية، وتأثير الذكاء الاصطناعي على الوظائف، وتكرار الصراعات الجغرافية، خاصة تصاعد أسعار النفط بسبب الصراع بين أمريكا وإيران، مما يرفع مخاطر التضخم، ويضغط على الطلب الكلي وتقييم الأصول.

وقال: “من سوق الأسهم الصينية، يركز المستثمرون على القطاعات ذات التقييمات المرتفعة، والأسهم الصغيرة والمتوسطة، وإذا حدثت ضغوط مؤقتة على السيولة في الأسواق المالية العالمية، وانخفضت الرغبة في المخاطرة، فقد يؤدي ذلك إلى تصحيح السوق.” وحذر من ذلك.

المحور الرئيسي للاستثمار هو التسعير، والتسعير هو فهم القيمة، والقيمة ذاتها مرتبطة بشكل كبير بقيم مدير الاستثمار. وأكد في تقريره أن رؤيته المفضلة هي رؤية “الربح المشترك”، قائلًا: “إذا أولت كل جهة اجتماعية اهتمامًا بالمساهمة في التأثيرات الخارجية، فسيخلق المجتمع قيمة مضافة هائلة، وسيتمكن النمو الاقتصادي والاجتماعي من السير بثبات وازدهار.”

غرلان: الأدوية المبتكرة والتصدير قد تستمر طوال عام 2026

في عام 2025، شهد قطاع الأدوية الحيوية تقلبات في ظل بيئة داخلية وخارجية معقدة، مع تميز التباين الهيكلي داخل القطاع، وارتفاعات قيادية لسلاسل الصناعة المبتكرة. قال غرلان في تقرير شركة الصين وأوروبا للرعاية الصحية إن إطلاق منتجات رئيسية في السوق المحلية أدى إلى نمو سريع في إيرادات الشركات ذات الصلة، وأن بعض الشركات تعتمد على قوة منتجاتها لتحقيق نمو سريع في المبيعات الخارجية، وأن عددًا متزايدًا من شركات الأدوية المبتكرة تتجاوز نقطة التعادل المالي. أصبحت تقنية الأدوية المبتكرة التي تُمنح حقوقها للخارج خلال العام الماضي مصدرًا هامًا للنمو في القطاع، وحقق أصول الأدوية المبتكرة الصينية قفزة نوعية في مكانتها في المعاملات العالمية، مع ارتفاع كبير في حصتها من حيث عدد المعاملات وقيمتها.

وفي توقعاته لعام 2026، أعرب غرلان عن تفاؤله المستمر بسلسلة صناعة الأدوية المبتكرة، مع التركيز على استبدال الأجهزة الطبية المحلية والتصدير، وتحول في سوق الرعاية الصحية الاستهلاكية.

قالت: “من المتوقع أن يظل قطاع الأدوية المبتكرة هو الاتجاه الرئيسي للاستثمار في الصناعة. من ناحية الاتجاهات الصناعية، اكتسبت شركات الأدوية المبتكرة الصينية ذات الجودة العالية خبرة غنية في التراخيص الخارجية، وتحظى أصولها الرئيسية باعتراف كبير من قبل الشركات الدوائية الدولية، ومن المتوقع أن يستمر التصدير التكنولوجي طوال العام. بالإضافة إلى ذلك، بعد أن أصبح التراخيص التكنولوجية الخارجية عادة، فإن الأمر الأكثر أهمية هو التحقق التدريجي من القيمة العالمية للمنتجات بعد التصدير، والذي يعتمد على سرعة التقدم في التجارب السريرية العالمية، وجودة إصدار البيانات، وتغيرات المشهد التنافسي.” وكتبت ذلك في تقريرها السنوي.

بوجه عام، تتغير مكانة صناعة الأدوية في الصين من التابع إلى القائد على الصعيد العالمي، وأشار غرلان إلى أن تصدير الأدوية المبتكرة، واستئناف تعهيد البحث والتطوير، واستبدال الأجهزة الطبية محليًا والتصدير، وعودة سوق الرعاية الصحية الاستهلاكية ستظل المحركات الأساسية للصناعة.

فون لودان: القضية الأساسية للذكاء الاصطناعي هي سد الفجوة بين إمكانيات النماذج وفائدة المستخدمين

في تقرير شركة الصين وأوروبا للاقتصاد الرقمي، لخصت فون لودان تطور صناعة الذكاء الاصطناعي خلال العام الماضي: في عام 2025، كانت التغيرات الأهم في صناعة الذكاء الاصطناعي هي انتقال من منطق التطور التقني البحت إلى تفاعل عميق بين التقنية والتجارية.

على مستوى التقنية، استمرت قدرات النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي في الارتفاع، مما أكد أن نماذج الذكاء الاصطناعي الأساسية في الصين أصبحت ضمن الصفوف الأولى عالميًا، وفتحت المجال لنمو سلسلة الصناعة المحلية. في الوقت نفسه، تتطور الصناعة من قدرات استنتاج من المستوى L2 إلى مستوى L3 من الذكاء الاصطناعي. على الصعيد التجاري، لاحظت أن مسار تحقيق قيمة صناعة الذكاء الاصطناعي في الخارج يتضمن: “تطوير منتجات الذكاء الاصطناعي → زيادة المستخدمين والاستخدام → التحقق من نماذج الأعمال → توسيع الإيرادات والأرباح”، ويتم إثباته تدريجيًا في مجالات متعددة و سيناريوهات عامة.

لكنها حذرت أيضًا من وجود فجوة مرحلية بين استثمار رأس المال الضخم والنتائج التجارية. وفي مناقشة واسعة حول “فقاعة الذكاء الاصطناعي”، اعتبرت أن “الفقاعة” مفهوم حيادي، وهو ظاهرة لا مفر منها تقريبًا في جميع التقنيات الثورية خلال مراحل تطورها السريع. من منظور دورة حياة الصناعة، فإن صناعة الذكاء الاصطناعي حاليًا في مرحلة النمو المبكرة إلى المتوسطة، حيث يدفع الاختراق التكنولوجي والخيال التجاري بشكل مشترك من كثافة استثمار رأس المال، مما يؤدي إلى ارتفاع سريع في مركز التقييم. السؤال الرئيسي ليس وجود الفقاعة من عدمه، بل مدى قدرة التقدم التكنولوجي على الاستمرار في فتح آفاق تطبيقات جديدة، ومدى قدرة التقدم التجاري على استيعاب رأس المال الجديد وتحويله إلى أرباح حقيقية.

وفي توقعاتها لعام 2026، ترى أن القضية الأساسية لصناعة الذكاء الاصطناعي هي سد الفجوة بين إمكانيات النماذج وفائدة المستخدمين. فبالرغم من أن قدرات النماذج الكبيرة قد وصلت إلى مستويات عالية، إلا أن الفائدة الفعلية التي يحصل عليها المستخدمون في سيناريوهات الحياة اليومية لا تزال في مراحلها المبكرة. من ينجح في تحويل إمكانيات النماذج إلى قيمة للمستخدمين من خلال قدرات عالية على المنتج، سيكون في موقع مميز في هذه الثورة الصناعية.

المستثمرون، المخاطر موجودة، والحذر ضروري. المحتوى أعلاه هو فقط للمرجعية، ولا يدل على الأداء المستقبلي، ولا يُعتبر نصيحة استثمارية. الآراء والتوقعات تعبر عن وجهة نظر اللحظة، وقد تتغير في المستقبل. يُرجى عدم الاقتباس أو إعادة النشر بدون إذن. يلتزم مدير الصندوق بالشفافية والاجتهاد في إدارة أصول الصندوق، لكنه لا يضمن الربحية أو أدنى عائد. أداء الصناديق السابقة لا يضمن الأداء المستقبلي، وأداء الصناديق الأخرى التي يديرها مدير الصندوق لا يشكل ضمانًا لنتائج الصناديق. قبل اتخاذ قرار استثماري، يُرجى قراءة عقود الصناديق، والكتيبات، والوثائق القانونية، والكشف عن المخاطر بشكل كامل، وتقييم قدراتك على تحمل المخاطر، وفهم خصائص المنتج، واتخاذ قرار استثماري عقلاني وحذر. صناديق الصين وأوروبا للدمج والتوازن، والصناديق الرقمية، هي صناديق مختلطة ذات عائدات ومخاطر متوقعة أعلى من الصناديق ذات الدخل الثابت والنقدي، وأقل من الصناديق الأسهم. أما صندوق الابتكار الطبي في الصين وأوروبا، فهو صندوق أسهم، وتوقعاته أعلى من الصناديق ذات الدخل الثابت والنقدي والمختلطة. يمكن استثمار هذه الصناديق في الأسهم المدرجة في سوق هونغ كونغ عبر نظام هونغ كونغ للأوراق المالية. بالإضافة إلى المخاطر السوقية المعتادة، تواجه هذه الصناديق مخاطر خاصة تتعلق بآليات سوق هونغ كونغ، بيئة الاستثمار، الأهداف الاستثمارية، القوانين، وقواعد التداول. رسوم صندوق الصين وأوروبا للدمج والتوازن: رسوم الاشتراك من فئة A، أقل من مليون يوان، 1.50%; من مليون إلى أقل من 5 ملايين، 1.00%; 5 ملايين أو أكثر، 1000 يوان لكل عملية؛ فئة C بدون رسوم اشتراك. رسوم السحب من فئة A، أقل من 7 أيام، 1.50%; من 7 إلى أقل من 30 يومًا، 0.75%; من 30 إلى أقل من 180 يومًا، 0.50%; 180 يومًا أو أكثر، 0%. رسوم السحب من فئة C، أقل من 7 أيام، 1.50%; من 7 إلى أقل من 30 يومًا، 0.50%; 30 يومًا أو أكثر، 0%. رسوم خدمة المبيعات من فئة C، 0.60% سنويًا. رسوم الاشتراك لفئة A في صندوق الاقتصاد الرقمي: أقل من مليون يوان، 1.50%; من مليون إلى أقل من 5 ملايين، 1.00%; 5 ملايين أو أكثر، 1000 يوان لكل عملية؛ فئة C بدون رسوم اشتراك. رسوم السحب لفئة A، أقل من 7 أيام، 1.50%; من 7 إلى أقل من 30 يومًا، 0.75%; من 30 إلى أقل من 180 يومًا، 0.50%; 180 يومًا أو أكثر، 0%. رسوم السحب من فئة C، أقل من 7 أيام، 1.50%; من 7 إلى أقل من 30 يومًا، 0.50%; 30 يومًا أو أكثر، 0%. رسوم خدمة المبيعات من فئة C، 0.60% سنويًا. رسوم الاشتراك في صندوق الابتكار الطبي: أقل من 100 ألف يوان، 1.50%; من 100 ألف إلى أقل من 500 ألف، 1.00%; 500 ألف أو أكثر، 1000 يوان لكل عملية؛ فئة C بدون رسوم اشتراك. رسوم السحب من فئة A، أقل من 7 أيام، 1.50%; من 7 إلى أقل من 30 يومًا، 0.75%; من 30 إلى أقل من 365 يومًا، 0.50%; من 365 إلى أقل من 730 يومًا، 0.25%; 730 يومًا أو أكثر، 0%. رسوم السحب من فئة C، أقل من 7 أيام، 1.50%; من 7 إلى أقل من 30 يومًا، 1.00%; 30 يومًا أو أكثر، 0%. رسوم خدمة المبيعات من فئة C، 0.80% سنويًا. تطبق الرسوم وفقًا للوثائق القانونية واللوائح المعمول بها عند ذلك الوقت.

المصدر: شركة الصين وأوروبا للصناديق