«الجيل الجديد من الذكاء الاصطناعي» يتجاوز قيمته السوقية 400 مليار دولار هونج كونج! ارتفاع أسعار Zhipu يوقف حرب أسعار واجهات برمجة التطبيقات: هل يمكن أن تنجح منطق تقييم «نسخة الصين من Anthropic»؟

سؤال عن منطق تقييم AI · Zhipu مقابل Anthropic وكيفية التعامل مع ضغط الخسائر

تقريرنا (chinatimes.net.cn) مراسل شي في يوي من بكين

“حاليًا، أصبحت Zhipu واحدة من الشركات المحلية التي تستهلك أعلى كمية من رموز الدفع.” في مساء 31 مارس، قال الرئيس التنفيذي لـ Zhipu، Zhang Peng، خلال مؤتمر عبر الهاتف لإعلان النتائج، للوسائل الإعلامية بما في ذلك مراسل “Huaxia Times”، وكرر مقارنة Zhipu مع Anthropic. في 1 أبريل، ارتفعت أسهم Zhipu بنسبة 31.94% إلى 915 دولار هونج كونج للسهم، وتجاوزت القيمة السوقية لأول مرة 4000 مليار دولار هونج كونج، متفوقة على MiniMax بأكثر من 700 مليار دولار هونج كونج.

في مساء 31 مارس، كشفت Zhipu عن أول تقرير سنوي منذ الإدراج، حيث حققت إيراداتها وهوامش ربح عالية في عام 2025. لكن، الجانب الآخر للنمو السريع هو استمرار تزايد الخسائر وأسئلة جوهرية حول نموذج الأعمال. مقارنة Anthropic سهلة، لكن أن تصبح فعلاً مثل Anthropic صعبة، هل يمكن لاقتصاد الرموز أن يتحول من موجة مؤقتة إلى عمود ربح مستدام؟ الاختبار لا يقتصر على زيادة حجم الاستخدام، بل يتعداه إلى قدرة النموذج المستقبلي لـ Zhipu.

الهدف “نسخة الصين من Anthropic”

في مؤتمر النتائج، ذكر Zhang Peng مرارًا Anthropic، وتحدث كثيرًا عن التشابه في نماذج الأعمال بين Zhipu وAnthropic، مما يوحي بنية أن تصبح “نسخة الصين من Anthropic”.

Anthropic هي “القطب الثاني” المعترف به عالميًا في مجال الذكاء الاصطناعي، وهي أيضًا أقوى تحدٍ لـ OpenAI. تأسست هذه الشركة من قبل أعضاء سابقين في OpenAI، ووفقًا للتقارير الإعلامية، بلغت قيمتها الأخيرة 380 مليار دولار، وبلغت إيراداتها السنوية أكثر من 19 مليار دولار، ونمت أكثر من 10 أضعاف خلال الثلاث سنوات الماضية، ووصفها الإعلام بأنها “أسرع شركة برمجيات نموًا في التاريخ”.

“نمو ARR (الإيرادات السنوية المتكررة) لـ Anthropic يثبت شيئًا واحدًا: عندما يكون النموذج قويًا بما يكفي، فإن API هو أفضل نموذج للأعمال.” قال Zhang Peng، إن منطق النمو لـ Anthropic واضح جدًا، وهو التركيز على تقديم أقوى النماذج عبر API للشركات والمطورين، مما يساهم في خلق القيمة الاقتصادية من الذكاء.

وبنفس النموذج التجاري والنمو، أشار Zhang Peng إلى أن الأمر يحدث الآن في Zhipu: يعتمد النمو المبكر لـ Anthropic على الاستخدام عالي التكرار للنماذج من قبل المطورين حول العالم، وفي 2025، أطلقت Zhipu أول حزمة برمجية “GLM Coding Plan” في الصين، وحقق عدد المطورين المدفوعين بسرعة أكثر من 242,000، وزاد حجم استدعاء الرموز 15 مرة خلال 6 أشهر؛ حوالي 80% من إيرادات Anthropic تأتي من خدمات API للمؤسسات، وبالاعتماد على BigModel.cn، أصبح منصة MaaS لـ Zhipu مركزًا يربط النماذج الأساسية بـ 4 ملايين تطبيق ومطور.

كما كشف Zhang Peng أن 9 من أكبر 10 شركات إنترنت في الصين تستخدم بشكل عميق نموذج GLM من Zhipu يوميًا، وأن كل إصدار جديد من النموذج يحصل على وصول رسمي من شركات كبرى مثل Bytedance، Alibaba، Tencent خلال 24 ساعة من الإطلاق.

تشير بيانات التقرير المالي لعام 2025 إلى صحة كلام Zhang Peng: إيرادات المنصة المفتوحة وAPI بلغت 190 مليون يوان، بزيادة 292.6%؛ إيرادات الوكيل الذكي للمؤسسات بلغت 166 مليون يوان، بزيادة 248.8%؛ إيرادات النماذج العامة الكبيرة للمؤسسات بلغت 366 مليون يوان، بزيادة 70.5%؛ إيرادات الخدمات التقنية وغيرها بلغت 2.54 مليون يوان، بزيادة 31.6%.

بالطبع، من حيث حجم الإيرادات، لا تزال Zhipu تتخلف عن Anthropic بشكل ملحوظ. في 2025، حققت Zhipu إيرادات بقيمة 724 مليون يوان، بزيادة 131.9%، وهوامش ربحية قدرها 297 مليون يوان، بزيادة 68.7%.

لكن، كما هو الحال مع MiniMax المدرج في نفس الفترة، فإن الزيادة الكبيرة في الإيرادات لم تحسن من وضع الخسائر لـ Zhipu. وفقًا للتقرير المالي، خسرت الشركة 4.718 مليار يوان في 2025، مع صافي خسارة معدلة قدرها 3.182 مليار يوان.

تفسير Zhipu للخسائر في التقرير هو أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة مستمرة في استثمارات البحث والتطوير. لاحظ مراسلنا أن زيادة تكاليف الموظفين، وزيادة تكاليف خدمات الحوسبة المدفوعة لمزودي الخدمات من الأطراف الثالثة، أدت إلى زيادة إنفاق Zhipu على البحث والتطوير بنسبة 44.9% لتصل إلى 3.18 مليار يوان، متجاوزة بكثير إيرادات العام بأكمله؛ بالإضافة إلى زيادة كبيرة في نفقات المبيعات والتسويق، والنفقات الإدارية العامة، العام الماضي.

علاوة على ذلك، بسبب ارتفاع نسبة الأعمال السحابية وانخفاض هامش الربح في الأعمال المحلية، انخفض هامش الربح الإجمالي لـ Zhipu من 56.3% في 2024 إلى 41% في 2025.

لحظة “انعكاس” اقتصاد الرموز

من ناحية أخرى، من هيكل الإيرادات لعام الماضي، لا تزال النماذج العامة الكبيرة للمؤسسات هي المصدر الأكبر لإيرادات Zhipu، لكن من خلال موجة ارتفاع اقتصاد الرموز التي أطلقتها OpenClaw مؤخرًا، ومن خلال اتجاهات النمو في إيرادات الشركة خلال العام الماضي، يمكن استنتاج أن منصة Zhipu المفتوحة وAPI قد تتوسع أكثر، وربما تصبح في المستقبل دعامة رئيسية للإيرادات.

منذ بداية 2024، ومع انخفاض التكاليف ومحاولة استحواذ السوق، أطلقت الشركات الصينية الكبرى نمط خفض أسعار النماذج الكبيرة، لكن مع بداية الربع الأول من هذا العام، ومع موجة اقتصاد الرموز، أصبح رفع الأسعار خيارًا جديدًا لبعض الشركات، حيث زادت أسعار استدعاء API لـ Zhipu بنسبة 83%. وحتى مع ذلك، كشف Zhang Peng أن السوق لا يزال يعاني من طلب يفوق العرض، وأن استدعاءات API لـ Zhipu زادت بنسبة 400%.

وفقًا للمعلومات، حققت Zhipu قيمة رموزها عالميًا، حيث تم نشر نماذج GLM على Google Vertex AI وAWS Bedrock وFireworks وCerebras وغيرها من مزودي الخدمات السحابية، وداخل منصات تجميع النماذج الدولية مثل OpenRouter وVercel، وتحتل المرتبة الأولى في تصنيف نماذج الدفع في OpenRouter.

وهذا يعني أن Zhipu في 2026 قد حققت قفزة مزدوجة في “رفع السعر” و"زيادة الحجم" في اقتصاد الرموز، فهل يشير ذلك إلى أن الأرباح ستتحسن فعليًا هذا العام؟ قال Zhang Peng: “رغم أن رفع السعر وزيادة الحجم إشارات إيجابية، إلا أن خسائر Zhipu في 2026 من المرجح أن ‘تتحسن’ ولكن من الصعب أن ‘تتوقف عن الخسارة’. لتحقيق توازن بين الإيرادات والمصروفات، قد يتطلب الأمر انتظار دوران عجلة MaaS بشكل أكثر كفاءة، وبلورة نظام اقتصاد الرموز بشكل ناضج.” قال رئيس معهد التكنولوجيا العميقة، Zhang Xiaorong، لمراسل “Huaxia Times”.

هناك نقطة مهمة أخرى، وهي أن استمرار بعض الأعمال كمصدر رئيسي للدخل يحدد بشكل مباشر مستقبل النمو. فكم من الوقت يمكن أن تستمر فوائد اقتصاد الرموز؟

يعتقد Zhang Peng أن نمو أعمال API هو بداية اتجاه هيكلي وطويل الأمد، وأن هذا القطاع يتطور منذ عدة سنوات، ويبحث دائمًا عن نموذج أعمال بسيط وفعال اقتصاديًا.

وأكد أن API هو “تحويل قدرات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى موارد تشغيل اقتصادية”، وليس مجرد عائد مؤقت، فاليوم، قدرات الذكاء الاصطناعي تتجه من كونها قابلة للاستخدام واللعب إلى حل مشكلات أكثر تعقيدًا وأهمية، مما يجعل استدعاء الرموز واستهلاكها يتحول فعليًا إلى قيمة اقتصادية. “بالإضافة إلى ذلك، فإن ظهور تطبيقات جديدة مثل OpenClaw، وتوقعات الذكاء المدمج على مستوى الأجهزة، ستؤدي إلى نمو أسي في استهلاك API والرموز مستقبلًا.”

وأشار Zhang Xiaorong إلى أن اقتصاد الرموز يتشكل، وربما يتجاوز توقعاتنا بسرعة أكبر مما نتصور، رغم أن حجمه لا يزال صغيرًا، إلا أن الرموز قد تصبح نموذجًا تجاريًا رئيسيًا لشركات النماذج الكبيرة، وليس بالضرورة أن يكون “أكبر تجارة”، لكنه يمكن أن يُنظر إليه على أنه “النفط الجديد” في عصر الذكاء الاصطناعي.

في التقرير المالي لعام 2025، طرحت Zhipu مفهوم TAC (قدرة بنية الرموز)، وهو يساوي استدعاء ذكي × جودة ذكية × كفاءة التحول الاقتصادي. وأوضحوا أن في عصر النماذج الكبيرة، عندما تمتلك النماذج القدرة على تنفيذ المهام على المدى الطويل بشكل مغلق، فإن الميزة التنافسية ستُعاد تشكيلها على أنها TAC، وهدف Zhipu هو أن يكون البنية التحتية التي تعزز TAC للمجتمع بأكمله، بحيث يمكن لكل قطرة من الرموز أن تتحول إلى زيادة اقتصادية قابلة للتسليم.