القيمة السوقية تواصل الارتفاع، وسوق رأس المال يصوت لصالح لوجستيات جي دي دوت كوم

لماذا أصبحت نموذج الأصول الثقيلة في الذكاء الاصطناعي حصنًا فريدًا لجونجود لوجيستكس؟

مقدمة: يواصل المستثمرون في السوق الثانوية التصويت لصالح النمو المرتفع في إيرادات شركة جونجود لوجيستكس، كما أن ميزة “الأصول الثقيلة” الفريدة للشركة تبني حائط حماية أوسع لشركة جونجود جروب.

لي بينغ / المؤلف تعليق تجاري من لي شي إنتاج

1

تحطيم إيرادات 2000 مليار يوان لأول مرة

في الفترة الأخيرة، عندما تضررت بشكل كبير نتائج الأداء وسوق رأس المال بسبب معركة البيع بالتجزئة الفورية بين عمالقة التجارة الإلكترونية في الصين، شهدت شركة جونجود لوجيستكس، التابعة لمجموعة جونجود، ارتفاعًا متواصلًا غير متوقع في سعر السهم. كل ذلك حدث بعد إصدار تقرير الأداء للربع الرابع من عام 2025 وسنة كاملة في 5 مارس.

تشير البيانات المالية إلى أنه في عام 2025، حققت جونجود لوجيستكس إيرادات إجمالية قدرها 2171 مليار يوان، بزيادة قدرها 18.8%، وهو أول مرة تتجاوز فيها إيراداتها 2000 مليار يوان. في نفس الفترة، حققت صافي ربح يعود للمساهمين قدره 66.47 مليار يوان، بزيادة 7.2%؛ وبلغ الربح المعدل 77.1 مليار يوان، بانخفاض 2.6%.

من بين ذلك، في الربع الرابع من 2025، حققت جونجود لوجيستكس إيرادات قدرها 635 مليار يوان، بزيادة 21.9%؛ وصافي الربح المعدل 23.5 مليار يوان، بزيادة 5.7%؛ وEBITDA المعدل 58.1 مليار يوان، بزيادة 8.9%.

وفقًا للتقسيم الداخلي، تصنف جونجود لوجيستكس عملائها إلى نوعين: عملاء سلسلة التوريد المتكاملة والعملاء الآخرين. العملاء في سلسلة التوريد المتكاملة هم الذين يستخدمون خدمات التخزين أو إدارة المخزون التي تقدمها جونجود لوجيستكس (أي خدمات التخزين والتوزيع المتكاملة). تظهر البيانات المالية أن إيرادات خدمات سلسلة التوريد المتكاملة في عام 2025 بلغت 1162 مليار يوان، بزيادة 33%، وهي المرة الأولى التي تتجاوز فيها إيرادات السلسلة المتكاملة 1000 مليار يوان.

بالنسبة لنسبة الإيرادات، ارتفعت حصة إيرادات خدمات سلسلة التوريد المتكاملة من 47.8% في العام السابق إلى 53.5%، متجاوزة لأول مرة نصف إجمالي الإيرادات. في نفس الوقت، حققت الأعمال الأخرى، بما في ذلك خدمات التوصيل السريع والنقل السريع، إيرادات قدرها 1009 مليار يوان، بزيادة 5.7%، وتمثل 46.5% من الإيرادات.

وفقًا لفئة العملاء، يمكن تصنيف عملاء جونجود لوجيستكس إلى فئتين: مجموعة جونجود و العملاء الخارجيين. في عام 2025، بلغت إيرادات جونجود لوجيستكس من مجموعة جونجود 803 مليار يوان، بزيادة 46%، وتمثل 37% من الإيرادات. في المقابل، بلغت إيرادات الشركة من العملاء الخارجيين 1368 مليار يوان، بزيادة 7.1%، وتمثل 63%.

من الواضح أن إيرادات جونجود لوجيستكس من مجموعة جونجود تنمو بشكل أسرع من العملاء الخارجيين، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى توسع حجم خدمات التوصيل الفوري. منذ الربع الثاني من 2025، بدأت جونجود لوجيستكس في توظيف وإدارة الدراجين بدوام كامل، وشراء شركة تابعة مملوكة بالكامل تابعة لمجموعة جونجود تعمل في خدمات التوصيل الفوري المحلية، بنسبة 100%، في الربع الرابع، لتعزيز قدرات التوصيل النهائي، وتحقيق قدرات توزيع إضافية. في الوقت نفسه، ساهم النمو المرتفع في إيرادات مجموعة جونجود إلى حد ما في زيادة إيرادات سلسلة التوريد المتكاملة لجونجود لوجيستكس.

نظرًا لتجاوز معدل النمو في الإيرادات التوقعات السوقية، ارتفع سعر سهم جونجود لوجيستكس بنسبة 23% في اليوم التالي لإصدار التقرير المالي، وزاد إجمالي القيمة السوقية بنحو 16 مليار يوان في يوم واحد. ثم استمر في الارتفاع لعدة أيام تداول، ووصلت القيمة السوقية حاليًا إلى 905 مليارات يوان.

بالنسبة لأداء الشركة في عام 2025، قال الرئيس التنفيذي الجديد لجونجود لوجيستكس، وان زنهوي، في التقرير السنوي إن عام 2025 شهد استقرارًا اقتصاديًا وتحسنًا تدريجيًا في سوق الاستهلاك. في ظل التغيرات المستمرة في نمط سلاسل التوريد العالمية، تركز جونجود لوجيستكس على بناء القدرات الأساسية، وتحسين قدرات التوقيت بشكل شامل، وتسريع التوسع في الشبكة الدولية، وتعزيز الأتمتة وتطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي، لتعزيز القدرة التشغيلية والتنافسية في المنتجات والخدمات، من خلال حلول سلسلة التوريد المتكاملة، والخدمات عالية الجودة، والتقنيات الرائدة، لتحقيق نمو عالي الجودة.

2

نسبة إيرادات سلسلة التوريد المتكاملة تتجاوز 50%

كانت جونجود لوجيستكس سابقًا قسمًا داخليًا ضمن مجموعة جونجود، وكان الهدف الرئيسي في البداية هو توصيل الطلبات عبر الإنترنت إلى منازل المستهلكين. في 25 أبريل 2017، تأسست مجموعة جونجود لوجيستكس، وتحول من شركة لوجستية داخلية إلى شركة لوجستية مستقلة، وبدأت في تلقي الطلبات من المجتمع الخارجي. في نفس العام، أكملت جونجود لوجيستكس تغطية جميع المناطق الإدارية في الصين للطرود الصغيرة والكبيرة، مما أسس شبكة خدمات سلسلة التوريد المتكاملة.

في مايو 2021، نجحت جونجود لوجيستكس في الإدراج في بورصة هونج كونج، بسعر إصدار 40.36 دولار هونج كونج للسهم، وجمعت 24.113 مليار دولار هونج كونج. قبل ذلك، أجرت الشركة تمويلًا قبل الطرح بقيمة حوالي 11.9 مليار دولار هونج كونج، بمشاركة مستثمرين مثل سوفت بنك كابيتال الصين، هيلين كابيتال، Tencent، Sequoia China.

منذ الإدراج، جعلت جونجود لوجيستكس استراتيجية سلسلة التوريد المتكاملة محورًا رئيسيًا، واعتبرتها ميزة تنافسية أساسية تميزها عن شركات التوصيل التقليدية. ومع ترسيخ مزايا خدمات السلسلة المتكاملة، استطاعت الشركة أن تفتح لنفسها طريقًا في سوق التوصيل المزدحم، وتصبح الطرف الثالث بعد Cainiao و SF Express.

وفقًا للمعلومات، في السلسلة المتكاملة، تتدخل جونجود لوجيستكس من مرحلة التوقعات المسبقة للمبيعات للعملاء، وتقوم على أساس التوقعات بتوزيع الفئات وتنظيم المخزون؛ بعد بدء البيع، تلبي بسرعة طلبات الإرجاع والاستبدال، وتعيد التوريد بسرعة عند الطلبات الرائجة، وتعالج المخزون بسرعة عند الركود. عادةً، يستخدم عملاء السلسلة المتكاملة مخازن ذاتية، أو مخازن سحابية، أو مخازن طرف ثالث لإدارة المخزون، وتقوم جونجود بتنفيذ الطلبات والتوصيل عبر كامل السلسلة.

وفي هذا الصدد، قال الرئيس التنفيذي السابق لجونجود لوجيستكس، يوري روي، علنًا إن شركة جونجود لوجيستكس، بخلاف جميع شركات اللوجستيات الأخرى، تمتلك شبكة لوجستية تغطي جميع أنحاء البلاد، وقدرات تكنولوجية ناتجة عن استثمارات طويلة الأمد، بالإضافة إلى جين تدفق الأعمال الطبيعي ورؤية صناعية فريدة. لذلك، لا تقتصر خدماتها على حلول سلسلة التوريد فحسب، بل يمكنها أيضًا إجراء تحليلات صناعية وتخطيط سلسلة التوريد، والمشاركة في الخطط التجارية الشاملة، لمساعدة العملاء على زيادة الإيرادات.

كونها الشركة الوحيدة عالميًا التي تمتلك ست شبكات لوجستية، تمتلك جونجود لوجيستكس شبكة متكاملة تشمل التخزين، والنقل الشامل، والتوصيل النهائي، والطرود الكبيرة، وسلسلة التبريد، والشبكة العابرة للحدود. من الواضح أن التنسيق العالي بين هذه الشبكات هو الأساس المادي الذي يتيح تقديم حلول سلسلة التوريد وخدمات اللوجستيات عالية الجودة للعملاء الخارجيين.

تشير البيانات إلى أن إيرادات خدمات السلسلة المتكاملة من 2022 إلى 2024 كانت 698 مليار يوان، و815 مليار يوان، و874 مليار يوان على التوالي، مع نسب إيرادات بلغت 46.4%، 48.9%، و47.8%. حتى نهاية عام 2024، تجاوز عدد عملاء السلسلة المتكاملة 80,000 شركة.

في عام 2025، واصلت جونجود لوجيستكس تعزيز قدرات السلسلة المتكاملة، وتحسين تجربة الخدمة، وتطبيق تقنيات الأتمتة والذكاء الاصطناعي. حتى نهاية 2025، زاد حجم أسطول الطائرات الخاصة بالشركة إلى 12 طائرة، مع تحسين شبكة الطيران، مما عزز الربط الفعال للمناطق الاقتصادية الرئيسية في الصين، وامتد إلى أسواق جنوب شرق آسيا وخارجها، لدعم استقرار وتغطية خدمات التوصيل السريع، خاصة للمنتجات عالية التوقيت مثل المنتجات الطازجة.

في مايو 2025، تم ترقية خدمات التخزين والتوزيع الأساسية إلى ثلاثة منتجات رئيسية: مخازن وتوزيع 211، وتوزيع سريع، وتوزيع مخفض، مع رفع نسبة التغطية الزمنية لمناطق التوصيل خلال اليوم التالي إلى 60%، و35% على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، دمجت جونجود لوجيستكس خدمات التوصيل الفوري المحلية التابعة لمجموعة جونجود، وأطلقت خدمة “مخزن التوصيل الفوري” المبتكرة.

تشير البيانات إلى أنه حتى نهاية عام 2025، تغطي شبكة التخزين والتوزيع في جونجود لوجيستكس تقريبًا جميع المقاطعات والبلديات في البلاد، وتدير أكثر من 1600 مستودع، بمساحة إدارة تزيد عن 34 مليون متر مربع. وخلال العام، زاد عدد عملاء سلسلة التوريد المتكاملة الخارجيين بنسبة 13% ليصل إلى 91,161 شركة. وفي الربع الرابع من 2025، زادت إيرادات عملاء السلسلة المتكاملة بنسبة 44.5%، متجاوزة بكثير متوسط النمو السنوي، مما كان سببًا رئيسيًا في تجاوز النمو في الإيرادات التوقعات.

3

الاستراتيجية العالمية تدخل مرحلة العمق

بينما حققت نموًا سريعًا في السوق المحلية، تواصل جونجود لوجيستكس توسيع حضورها في سلاسل التوريد الدولية، بهدف نقل نموذجها الناجح في الصين إلى الخارج. وفقًا للمعلومات، في 2025، أطلقت الشركة عدة مستودعات خارجية في الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، فرنسا، بولندا، كوريا، فيتنام، والسعودية، ونجحت في مضاعفة مساحة مخزوناتها الخارجية. حتى نهاية 2025، غطت مستودعاتها الخارجية 25 دولة ومنطقة حول العالم.

وفقًا للتقرير السنوي، حققت الشركة تقدمًا إيجابيًا في الأمريكتين، وأوروبا، والشرق الأوسط، وآسيا والمحيط الهادئ، مع نمو سريع في الأعمال الخارجية. في الشرق الأوسط، تعتمد جونجود لوجيستكس على مجمعات التخزين المعفاة من الرسوم الجمركية في منطقة جبي علي الحرة، وتستخدم نماذج “مخزن واحد لعدة دول” و"استيراد معفاة من الرسوم، ودفع الضرائب عند الخروج"، لمساعدة العملاء على إدارة المخزون وتقليل تكاليف اللوجستيات بشكل كبير، مع تغطية دول الخليج، ويمكنها التوسع إلى أفريقيا وأسواق جنوب آسيا.

وفي السوق الأوروبية، نفذت الشركة عمليات “211 توصيل في الوقت المحدد” في المناطق الرئيسية في المملكة المتحدة، فرنسا، ألمانيا، وهولندا، مع تغطية عالية للوقت المحدد. بالإضافة إلى ذلك، تقدم خدمات “التوصيل والتثبيت” للأجهزة المنزلية الكبيرة، لتلبية الطلب على خدمات لوجستية عالية الجودة وشاملة.

وفقًا للتقرير، أطلقت جونجود لوجيستكس علامتها التجارية المحلية “JoyExpress” في السعودية، والمملكة المتحدة، وفرنسا، وألمانيا، وهولندا، مما يعكس ترقية قدراتها التشغيلية المحلية. ومع تطبيق خدمات “التوصيل والتوزيع المتكاملة” عالميًا، يختار المزيد من العملاء الرائدين في الصناعة التعاون مع جونجود لوجيستكس، مما يدفع النمو السريع للأعمال الخارجية للشركة.

وأحدث الأخبار تشير إلى أن في 16 مارس 2026، أعلنت مجموعة جونجود رسميًا عن إطلاق علامة تجارية جديدة للبيع عبر الإنترنت في أوروبا باسم Joybuy، تستهدف أسواق المملكة المتحدة، ألمانيا، هولندا، فرنسا، بلجيكا، ولوكسمبورغ، وتعمل على نسخ نموذجها اللوجستي الداخلي + الذاتي بالكامل إلى أوروبا.

وفقًا للمعلومات، أنشأت جونجود لوجيستكس شبكة لوجستية ذاتية تغطي كامل سلسلة التوريد من التخزين إلى التجميع والتوصيل في أوروبا، مع أكثر من 60 مستودعًا وموقع توصيل. من الواضح أن هذه الشبكة اللوجستية الشاملة تعزز بشكل كبير كفاءة تنفيذ الطلبات لشركة جونجود، وتكرر سرعة “211” في السوق الأوروبية.

يجب الانتباه إلى أن استمرار بناء شبكة التخزين، ودمج خدمات التوصيل الفوري، وتوسيع حجم الموظفين في التخزين والتوصيل، أدى إلى ارتفاع كبير في استثمارات الأصول الثابتة وتكاليف التشغيل. تشير البيانات إلى أن إجمالي تكاليف التشغيل لعام 2025 بلغ 1973.79 مليار يوان، بزيادة 20.3%، وهو معدل نمو أعلى قليلاً من نمو الإيرادات. بسبب ارتفاع تكاليف التشغيل، انخفض هامش الربح الإجمالي من 10.2% في نفس الفترة إلى 9.1%، وانخفض هامش EBITDA من 11.1% إلى 9.5%.

بالنظر بشكل محدد، فإن زيادة رواتب الموظفين وتكاليف التعاقد الخارجي كانت السبب الرئيسي في تجاوز التكاليف التشغيلية للتوقعات. زادت نفقات رواتب موظفي جونجود لوجيستكس من 615 مليار يوان في 2024 إلى 799 مليار يوان، بزيادة 29.8%، وهو معدل أعلى بكثير من نمو الإيرادات (18.8%)، ويعزى ذلك إلى زيادة عدد الموظفين الدائمين، بما في ذلك الدراجين والمشرفين على التوصيل والتخزين.

على عكس العديد من الشركات التي تواصل تحسين تكاليف الموارد البشرية، بدأت جونجود لوجيستكس منذ تأسيسها في دفع تأمينات اجتماعية كاملة للموظفين الدائمين، بما في ذلك الدراجين. بعد استحواذها على ديبن لوجيستكس في 2022، قررت الشركة دفع التأمينات الاجتماعية الكاملة لعشرات الآلاف من موظفي ديبن، لضمان أن يكون كل موظف في ديبن “مستفيدًا من التقاعد، ويستفيد من العلاج”.

ويعتقد بعض المحللين أن هذا الاستثمار الذي يبدو غير مربح هو في الواقع يبني قدرة خدمة يصعب تكرارها. على الأقل، من خلال أداء سعر السهم في السوق الثانوية، فإن المستثمرين قد أبدوا دعمهم للنمو المرتفع في إيرادات جونجود لوجيستكس، كما أن ميزة الشركة الفريدة في “الأصول الثقيلة” تبني حائط حماية أوسع لشركة جونجود جروب.