القيمة السوقية تتجاوز 400 مليار يوان! "السهم الأول في النماذج الكبيرة" Zhipu حقق زيادة في الإيرادات بنسبة 132% العام الماضي: الإدارة تقول إن سعر API زاد بنسبة 83% وما زال الطلب يفوق العرض

لماذا زادت الطلبات رغم ارتفاع سعر API لذكاء الاصطناعي بنسبة 83%؟

مصدر المقال: تايمز فاينانس الكاتب: بانغ يو لين هين لين

مصدر الصورة: توغن

“السهم الأول في النماذج الكبيرة” ذكاء الاصطناعي (02513.HK) يقدم أول تقرير أداء بعد الإدراج.

في مساء 31 مارس، كشفت شركة ذكاء الاصطناعي عن نتائجها لعام 2025، حيث حققت إيرادات تزيد عن 724 مليون يوان، بزيادة قدرها 132%، وهي أكبر شركة نماذج كبيرة من حيث الإيرادات في الصين حاليًا. “إيرادات السنة تجاوزت الهدف الذي وضعته الشركة في بداية العام”، صرح الفريق الإداري خلال مؤتمر هاتفي.

مع هالة “السهم الأول عالميًا في النماذج الكبيرة”، دخلت شركة ذكاء الاصطناعي سوق هونغ كونغ في 8 يناير من هذا العام، بسعر إصدار 116.2 دولار هونغ كونغ، وبلغت قيمة السوق في أول يوم تداول 57.89 مليار دولار هونغ كونغ. بعد إصدار التقرير المالي، في أول يوم تداول (1 أبريل)، ارتفع سعر السهم خلال التداول بشكل قوي، حيث أغلق عند ارتفاع بنسبة 31.94%، ليصل إلى 915 دولار هونغ كونغ للسهم، وتجاوزت القيمة السوقية 4000 مليار دولار هونغ كونغ، وارتفعت أسعار الأسهم منذ حوالي ثلاثة أشهر بأكثر من 6 أضعاف.

ومع ذلك، خلف ارتفاع الإيرادات والنمو السعري، أصبحت مشكلة نموذج الأرباح، التي كانت موضوعًا بعيدًا، قضية واقعية تتطلب إجابة عاجلة.

في مسار النماذج الكبيرة الذي يتطلب إنفاقًا كبيرًا، لا تزال شركة ذكاء الاصطناعي غارقة في الخسائر بسبب الاستثمارات الضخمة في البحث والتطوير. في عام 2025، سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 4.718 مليار يوان، بزيادة قدرها 1.76 مليار يوان عن عام 2024.

وفقًا لمعلومات تايمز فاينانس، خلال المؤتمر الهاتفي في تلك الليلة، رد الفريق الإداري على أسئلة رئيسية حول استدامة ارتفاع أسعار API في الربع الأول من العام، وتقدم الأعمال التجارية لوكيل الذكاء الاصطناعي (Agent)، وضغوط المنافسة من قبل الشركات الكبرى في ظل بيئة التنافس.

نتائج شركة ذكاء الاصطناعي لعام 2025

ارتفاع إيرادات API، دون تحقيق أرباح بعد

من خلال بيانات التقرير المالي، لا تزال نمط “التسليم المكرر” المرتكز على النشر المحلي هو الأساس في أعمال ذكاء الاصطناعي.

في عام 2025، بلغت إيرادات خدمات النشر المحلي 534 مليون يوان، بزيادة قدرها 102.3%. والأكثر إثارة للدهشة هو أن أعمال النشر السحابي (منصة MaaS، أي المنصة المفتوحة وخدمات API)، حققت إيرادات قدرها 190 مليون يوان، بزيادة مذهلة بنسبة 292.6%.

كشف الرئيس التنفيذي لذكاء الاصطناعي، تشانغ بنغ، خلال المؤتمر الهاتفي أن الانفجار في منصة MaaS هو نقطة النمو الأساسية للشركة.

وفقًا للمعلومات، فإن ARR (الإيرادات السنوية المتكررة) لمنصة MaaS يقدر بحوالي 1.7 مليار يوان، وحقق نموًا سريعًا بمعدل 60 مرة خلال الـ12 شهرًا الماضية. في الوقت نفسه، من خلال تحسينات هندسية على جانب الاستدلال، تم تقليل تكلفة وحدة التوكن المستخدمة في استدعاء النموذج بشكل كبير، مما أدى إلى زيادة هامش الربح الإجمالي لمنصة MaaS بما يقرب من 5 أضعاف، ليصل إلى 18.9%.

أكد الفريق الإداري أن، خلال العامين أو الثلاثة أعوام القادمة، ستصبح منصة النشر المفتوحة وخدمات API الركيزة الأساسية لنمو الإيرادات وتحقيق الأرباح، بينما سيكون حل Agent مكملًا لجذب العملاء أو التحقق من السيناريوهات.

وهذا يعني أن شركة ذكاء الاصطناعي تحول استراتيجيتها من التركيز على النشر المحلي إلى الاعتماد بشكل أكبر على خدمات API السحابية، أي منصة MaaS.

ومع ذلك، فإن سوق النماذج الكبيرة الآن مزدحم، لذلك يركز العالم بشكل أكبر على الحواجز الأساسية للشركة. رد تشانغ بنغ خلال المؤتمر على ذلك، قائلًا: من الناحية التقنية، تركز الشركة حاليًا على برمجة الكود (Coding) وتطوير Agent.

في مجال البرمجة، بدأت الشركة في التمركز منذ نهاية عام 2020. في سبتمبر 2025، أطلقت خطة اشتراك أدوات التشفير المدعومة بالذكاء الاصطناعي GLM Coding Plan، وبلغ عدد المستخدمين المدفوعين حتى مارس 2026 أكثر من 242,000. منذ إطلاقها، زاد استدعاء التوكنات في خطة Coding بمقدار 15 مرة.

أما في مجال Agent، فقد أطلقت الشركة العام الماضي أول نموذج Agent يعمل على تشغيل الهاتف الذكي، وهو AutoGLM؛ وفي مارس، أطلقت AutoClaw، الذي يوفر نسخة محلية يمكن تثبيتها بنقرة واحدة من OpenClaw، وأطلقت حزمة “الروبيان” (Claw Plan) للمستخدمين الأفراد والشركات. خلال يومين من إطلاقها، تجاوز عدد المشتركين 100,000، وخلال 20 يومًا، تجاوز 400,000.

وفقًا للمعلومات، حتى مارس 2026، تجاوز عدد الشركات والأفراد المسجلين على منصة ذكاء الاصطناعي 4 ملايين، ويخدمون أكثر من 218 دولة ومنطقة حول العالم.

ومع ذلك، فإن الأرقام المبهرة للنمو لم توقف بعد خسائر الشركة.

نظرًا للاستثمارات الضخمة في البحث والتطوير، بلغت خسارة الشركة الصافية في 2025 حوالي 4.718 مليار يوان. وبلغت نفقات البحث والتطوير 3.18 مليار يوان، أي 4.39 أضعاف الإيرادات الحالية. هذا يعني أن الشركة أنفقت 4.39 يوان من البحث والتطوير مقابل كل يوان من الإيرادات.

على مر السنين، حافظت الشركة على استثمارات عالية في البحث والتطوير. تظهر نشرة الاكتتاب أن الإنفاق على البحث والتطوير ارتفع من 84.4 مليون يوان في 2022 إلى 2.195 مليار يوان في 2024؛ وخلال نفس الفترة، كانت الخسائر الصافية 143 مليون يوان، 788 مليون يوان، و2.958 مليار يوان على التوالي.

وراء هذه الخسائر، يكمن التحدي الذي يواجه صناعة النماذج الأساسية بشكل عام.

في ظل قانون التوسع (Scaling Law) الذي يتبع النماذج الكبيرة، لا يمكن تحديث النموذج الأساسي إلا باستخدام حوسبة هائلة وكمية ضخمة من البيانات، مما يجعل الأمر ماراثونًا مكلفًا من حيث التمويل.

كما صرح تشانغ بنغ في مقابلة مع وسائل الإعلام في أبريل من العام الماضي: “نعتقد أن الطريق لتحقيق الذكاء العام الاصطناعي (AGI) لا يزال طويلاً، ويتطلب الكثير من الاستكشافات والبحث التكنولوجي، وتكلفة هذه العملية كبيرة جدًا. تكلفة التجربة والخطأ في الابتكار ستكون مرتفعة، وهذا أمر لا مفر منه. بغض النظر عن المبالغ التي أنفقتها الشركة أو الأرباح التي حصلت عليها، فهي في النهاية جزء من الطريق نحو AGI.”

طموح المنافسة مع عمالقة وادي السيليكون

الربحية دائمًا ما تكون سيف دموقليس المعلق فوق رؤوس جميع شركات النماذج الكبيرة.

على مستوى الصناعة، يبدو أن شركة ذكاء الاصطناعي التي تركز على منصة MaaS تحاول تقليد المسار التجاري لشركة Anthropic، أحد عمالقة الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون، من خلال تقديم نماذج مغلقة المصدر وخدمات API مع رسوم على التوكن.

في المؤتمر، لم تتردد إدارة الشركة في إظهار طموحها لمضاهاة شركة Anthropic، وقالت: “سوف تواصل ذكاء الاصطناعي السير على مسار مشابه لـ Anthropic”، “من خلال تحسين حدود ذكاء النماذج بشكل مستمر، سنتمكن من فرض تسعير في السيناريوهات ذات القيمة العالية، بدلاً من الاعتماد على المنافسة السعرية البسيطة.”

ترى الشركة أن السوق سيتجه تدريجيًا نحو التخصص، حيث ستتنافس التوكنات ذات الجودة المنخفضة على الحجم والتكلفة، بينما ستتنافس التوكنات عالية الجودة على القدرة والقيمة. وتؤمن الشركة بأنها تركز على الخيار الثاني. ومع ذلك، أشار تشانغ بنغ إلى أن الشركة ستواصل العمل على فتح المصدر والتجارية جنبًا إلى جنب.

في الواقع، تحاول جميع الشركات الرائدة في السوق المحلية تقريبًا أن “تخطو على حجر وادي السيليكون” في تطوير نماذجها. لكن، بسبب اختلاف سوق الدفع، وعادات استخدام الشركات، لا تزال هناك مسافة طويلة للوصول إلى حجم تجاري وقدرة على تحقيق الأرباح توازي عمالقة الخارج.

من حيث هيكل الإيرادات، فإن حوالي 80% من إيرادات شركة Anthropic تأتي من استدعاءات API للشركات والمطورين، بينما لا تزال الأعمال الأساسية لشركة ذكاء الاصطناعي تعتمد بشكل رئيسي على خدمات النشر المحلي (التي تمثل 73.7% في 2025). من ناحية الحجم، بلغ ARR لشركة Anthropic حوالي 9 مليارات دولار في نهاية 2025، وبلغ حوالي 19 مليار دولار بحلول مارس 2026، بينما يبلغ ARR لخدمة MaaS حوالي 250 مليون دولار، والفجوة واضحة.

حاليًا، تعتبر الشركات الكبرى في الإنترنت في الصين عملاء رئيسيين لخدمة MaaS. وكشفت الشركة أن تسع شركات الإنترنت الكبرى في الصين تستخدم نماذج GLM بشكل مكثف.

لكن مع دخول عمالقة مثل علي بابا وتينسنت في مجال تطوير نماذج كبيرة بشكل كامل، يبقى مجال الشركات المستقلة محدودًا، ويظل مصدر قلق في السوق المالية.

وفي هذا الصدد، رد تشانغ بنغ خلال المؤتمر: “من ناحية المنافسة، ستقوم الشركات الكبرى بتطوير نماذجها الخاصة، لكن نظرًا لمحدودية الموارد، قد لا تتمكن من الحفاظ على التقدم في جميع السيناريوهات. الشركات الكبرى هي منظومة معقدة، ولن تعتمد على نفسها بالكامل في كل نقطة، بل ستتواصل مع مزودين تقنيين ممتازين خارجيين لضمان تنشيط النظام البيئي والحفاظ على ميزة الأعمال. في الوقت الحالي، حيث تتسارع وتيرة التطوير التكنولوجي وتسيطر قدرات النماذج، فإن الشركات المستقلة التي تطور نماذجها الخاصة لديها ميزة فطرية، وهذه هي أساس وجود شركة ذكاء الاصطناعي.”

ومن الجدير بالذكر، أن السوق شهدت هذا العام، مع تطبيقات Agent مثل OpenClaw، طفرة في الطلب، واستفادت شركة ذكاء الاصطناعي بشكل مباشر من “الروبيان”.

قبل عيد الربيع هذا العام، أطلقت شركات النماذج الرائدة، بما في ذلك شركة ذكاء الاصطناعي، موجة من زيادات الأسعار. وكشف الفريق الإداري أن أسعار API في الربع الأول زادت بمقدار 83%. ومع ذلك، لا تزال السوق تظهر طلبًا يفوق العرض، مع زيادة الطلب بنسبة 400%.

لكن، هل يمكن أن تستمر هذه الزيادة في الطلب والأسعار؟

قال الفريق الإداري إن المجتمع يتساءل عما إذا كانت الزيادة الحالية في الطلب على “الروبيان” مجرد ظاهرة مؤقتة، أم أنها ستستمر على المدى الطويل. وأضاف: “من وجهة نظرنا، فإن النمو الذي نشهده حاليًا في منتجات Agent، مثل Claw Plan، ليس ظاهرة مؤقتة تعتمد على السعر، بل هو نتيجة طبيعية لثقة السوق في قيمة النماذج عالية الجودة في السيناريوهات الحقيقية، ونحن واثقون من استمرار هذا الاتجاه.”

وفيما يتعلق بقيود الحوسبة في الصناعة، قال الفريق إن هناك بالفعل قيودًا وتحديات في توافر القدرة الحاسوبية، معتبرًا أن هذه مشكلة مشتركة في القطاع. وأوضح أن الطلب الفعلي من قبل المنصات الكبرى والعملاء يعادل حوالي ضعف القدرة الحالية التي تدعمها الشركة، أي من 1 إلى 2 ضعف.

استراتيجية قصيرة المدى، تتضمن الشركة شراء القدرة الحاسوبية من الخارج أو إعادة تخصيص الموارد الداخلية لتعزيز الإمدادات في المناطق الحيوية؛ بالإضافة إلى التركيز على السيناريوهات ذات القيمة العالية والعملاء الرئيسيين، لضمان كفاءة إمداد التوكنات عالية الجودة. كما ستستكشف السوق الخارجية التعاون مع منصات استدلال محلية، من خلال نشر النماذج وتقاسم الإيرادات.