كنت أتابع جانب البنية التحتية للأوراق المالية المرمّزة عن كثب مؤخرًا، وهناك شيء يتكرر في المحادثات مع المشاركين في السوق - مشكلة تجزئة السيولة أصبحت مصدر قلق حقيقي.

إذن، ما يحدث هو: مع إطلاق المزيد من المنصات لعروض الأوراق المالية المرمّزة، نرى نمطًا يتشكل حيث تتوزع السيولة عبر أماكن مختلفة. بدون توافر التوافقية الصحيحة بين هذه الأنظمة، تنتهي الأمور إلى وضع فوضوي حيث الأصول ليست سائلة بشكل ذي معنى.

التكاليف أيضًا تعتبر مهمة جدًا. شركات البنية التحتية للسوق تشير إلى أنه بدون اتصالات موحدة بين المنصات، فإن تكاليف المعاملات تصبح أعلى بكثير مما ينبغي. أنت تدفع بشكل أساسي علاوة فقط لنقل الأصول أو العثور على أطراف مقابلة.

ما هو مثير للاهتمام هو أن هذه لم تعد مشكلة تقنية حقيقية - فالبنية التحتية موجودة لحلها. الأمر يتعلق أكثر بالتنسيق والمعايير. إذا قام الجميع بتوصيل أنظمتهم بشكل صحيح، فإن السيولة ستتجمع بشكل طبيعي وستنخفض التكاليف. لكننا لم نر ذلك يحدث على نطاق واسع بعد.

المشكلة الحقيقية هي أن السيولة المجزأة تخلق احتكاكًا على كل مستوى. المتداولون يحصلون على تسعير أسوأ، المؤسسات تتردد في تحريك مراكز كبيرة، والسوق بأكمله يصبح أقل كفاءة مما يمكن أن يكون. الأمر يشبه وجود بورصات أسهم متعددة لا تتواصل مع بعضها - نظريًا ممكن، لكن عمليًا فوضوي.

بعض اللاعبين الأكبر في البنية التحتية بدأوا في بناء جسور بين هذه الأنظمة، وهو خطوة في الاتجاه الصحيح. لكن حتى يكون هناك توافقية حقيقية كمعيار، من المحتمل أن نستمر في رؤية هذا النمط حيث تظل الأوراق المالية المرمّزة منتجات متخصصة بسيولة عملية محدودة على الرغم من الضجة حولها.