من تحسين الأصول إلى انتعاش الأعمال الأساسية، يوان يوان جروب تبدأ دورة الإصلاح الهيكلي

【نص/ وان لي تحرير/ زو يوانفانغ】

في 23 مارس، أعلنت شركة ييوان (600655.SH) رسمياً عن تقريرها السنوي لعام 2025. يُظهر التقرير أن الشركة حققت خلال العام إجمالي إيرادات قدره 36.37 مليار يوان، وأن رصيد النقدية في نهاية العام وصل إلى 11.05 مليار يوان، بزيادة صافية حوالي 360 مليون يوان عن نهاية العام السابق؛ كما بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية 2.45 مليار يوان، مع بقاء قدرة توليد النقد من الأعمال الأساسية مستقرة. في الوقت نفسه، ارتفعت هوامش الربح لمجموعة المجوهرات بشكل تدريجي على مدار العام، حيث وصلت في الربع الرابع إلى 10.96%، مما يعكس استمرار تعزيز مرونة ربحية الأعمال الأساسية.

بحلول عام 2025، تكون شركة ييوان في مرحلة حاسمة من التحول الاستراتيجي. تلتزم الشركة بتنفيذ استراتيجية “الجماليات الحياتية الشرقية” كأولوية، مع التركيز على “التحول إلى خفيف، والتوازن بين القوة والمرونة، والتوازن بين الهجوم والدفاع” كإجراءات رئيسية، مع التركيز على الصناعات الاستهلاكية الأساسية مثل المجوهرات والموضة، والثقافة والطعام، والتجزئة التجارية، مع تسريع التوسع في الأعمال العالمية.

من الإشارات التي أطلقها التقرير، تظهر عدة مؤشرات رئيسية إيجابية: أولاً، أكملت الشركة إعادة تقييم منهجية لقيمة الأصول القائمة، مما أدى إلى تحرير كامل للأعباء التقييمية التاريخية، مما يمهد الطريق للمضي قدماً بخفة؛ ثانيًا، حققت نتائج واضحة في ترقية هيكل منتجات المجوهرات الأساسية، مع استعادة واضحة لهوامش الربح؛ ثالثًا، تسريع تنفيذ استراتيجية “التحول إلى خفيف”، مع تحسين كبير في كفاءة الإدارة، واستمرار تحسين هيكل التدفقات النقدية؛ رابعًا، تسريع التوسع العالمي، حيث حققت قطاعات المطاعم والمجوهرات والثقافة IP نجاحات مرحلية في الخارج.

وأشار العديد من المحللين المؤسساتيين إلى أن شركة ييوان بعد هذه المرحلة من التعديل، قد أكملت مرحلة التأسيس للأداء، مع وضوح منطق إصلاح الأعمال الأساسية وعوامل الدفع. ومع استمرار تنفيذ الاستراتيجيات، من المتوقع أن تدخل الشركة في مسار تعافٍ مستقر في عام 2026.

إعادة تقييم القيمة مكتملة، والاستعداد لمرحلة جديدة

في عام 2025، استنادًا إلى مبدأ الحذر في المحاسبة، أكملت شركة ييوان اختبار وتخصيص مخصصات انخفاض القيمة لبعض الأصول التي تظهر علامات انخفاض في القيمة في نهاية العام. تعتبر هذه الخطوة ترتيبًا مهمًا لامتثال الشركة للمعايير المالية، ولتطهير الضغوط التقييمية التاريخية بشكل استباقي، مما يدل على أن عملية إعادة تقييم القيمة المنهجية للأصول ذات الصلة قد انتهت.

من وجهة نظر المحاسبة المالية، يُعد تخصيص مخصصات انخفاض القيمة تعديلًا غير نقدي، لا يسبب تدفقات نقدية فعلية، ولا يؤثر على العمليات اليومية للشركة. حققت شركة ييوان في عام 2025 صافي تدفقات نقدية من الأنشطة التشغيلية قدره 2.45 مليار يوان، مع بقاء قدرة توليد النقد من الأعمال الأساسية مستقرة، ولم تتأثر أساسيات القطاعات الرئيسية بشكل جوهري. بعد إتمام التقييم الشامل، تم تحرير عبء التقييم للأصول القائمة بشكل منهجي، مما يعزز من أساس استقرار البيانات المالية المستقبلية.

من منظور مقارن، تأثرت العديد من الشركات المدرجة في قطاع العقارات بشكل كبير خلال عام 2025 بسبب التعديلات العميقة في السوق، حيث أعلنت عن خسائر كبيرة في الأصول وانخفاضات في الأداء. وفقًا لبيانات المكتب الوطني للإحصاء، انخفضت مساحة مبيعات العقارات التجارية الجديدة بنسبة 8.7% على أساس سنوي، وانخفضت المبيعات بنسبة 12.6%. بالمقارنة، فإن حجم خسائر شركة ييوان يظل ضمن نطاق معقول بين الشركات المماثلة. والأهم من ذلك، أن شركة ييوان ليست شركة تركز بشكل رئيسي على تطوير العقارات، حيث تشكل صناعات الاستهلاك مثل المجوهرات والموضة والثقافة والطعام والتجزئة التجارية الجزء الأكبر من إيراداتها، مع حصة محدودة من أنشطة التطوير العقاري، مما يحافظ على استقرار الأداء العام.

قال يان يويجين، نائب رئيس معهد أبحاث العقارات في شنغهاي، إن استراتيجية “التحول إلى خفيف” التي تتبعها شركة ييوان واضحة جدًا. “من حيث الخسائر، فإن ذلك مرتبط بشكل وثيق بقرارات الشركة في الانفصال عن الأعمال، وبيع الأصول، وغيرها. بالنسبة للصناعات ذات السيولة الضعيفة أو التي تقل فيها المعرفة السوقية، قامت الشركة بعمليات استبعاد استباقية.” في رأيه، تعتبر هذه الاستراتيجية مهمة جدًا في ظل الظروف السوقية الحالية، “بناءً على المستجدات السوقية، فإن تنظيم الأعمال والصناعات بشكل منهجي هو خيار صحيح جدًا، ويساعد الشركة على التحول إلى خفيف.”

وفيما يتعلق برد فعل السوق وتقييم الشركات، يرى يان يويجين بشكل عام أن الشركة تسير في الاتجاه الصحيح. “قيام الشركة ببيع هذه الأعمال، على الرغم من أن البيانات المالية قد تتعرض لضغوط قصيرة الأمد، إلا أن النظرة على المدى المتوسط والطويل تظهر أن التحول إلى خفيف سيمكنها من الاستفادة من فرص سوقية جيدة في بداية خطة الـ 15 عامًا.”

من الناحية السياسية، يتم تنفيذ سياسات استقرار السوق العقارية بشكل مكثف، مع إطلاق العديد من الإجراءات مثل تقليل نسبة الدفعة الأولى، وتحسين قيود الشراء، وتعزيز تجديد الأحياء الحضرية.

تتوقع مؤسسة أبحاث الصين أن المزيد من السياسات التحفيزية ستُطلق في عام 2026، مما يسرع استقرار السوق. مع تحسن البيئة السوقية تدريجيًا، من المتوقع أن تستقر الأصول التي خضعت لتقييم كامل سابقًا، وتساهم بشكل إيجابي في مؤشرات الأداء المالي للشركات ذات الصلة. قال المحلل الرئيسي في شركة هوانغ زيبنغ للأوراق المالية، إن إتمام التقييم الذاتي للقيمة سيمكن شركة ييوان من التحول إلى خفيف، مع استمرار إصلاح أداء الأعمال الأساسية، مع توقعات طويلة الأمد لقيمة الشركة.

فعالية “التحول إلى خفيف” وتحسين جودة التدفقات النقدية

إذا كانت عملية إعادة التقييم تعبر عن “تنظيف الماضي” لشركة ييوان، فإن استمرار تنفيذ استراتيجية “التحول إلى خفيف” يمثل استباقًا من الشركة لـ"المستقبل". من ناحية إدارة التدفقات النقدية، تظهر البيانات السنوية مرونة ملحوظة: حتى نهاية عام 2025، بلغ رصيد النقدية للشركة 11.05 مليار يوان، بزيادة صافية حوالي 360 مليون يوان عن نهاية العام السابق — مع إتمام العديد من عمليات التصرف في الأصول وسداد الديون، لم تنقص الاحتياطيات النقدية بل زادت.

وفيما يخص خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، كانت النتائج واضحة أيضًا. في عام 2025، انخفضت مصاريف الإدارة بنسبة كبيرة قدرها حوالي 540 مليون يوان، أي تقريبًا 20%، وهو انعكاس مباشر لاستراتيجية “التحول إلى خفيف” على مستوى العمليات. من خلال تحسين الهيكل التنظيمي، وتقليل النفقات الإدارية غير الضرورية، وتحسين كفاءة التشغيل، زادت قدرة الشركة على التحكم في التكاليف، مما أتاح مساحة لتحقيق أرباح من الأعمال الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، سددت الشركة جميع فوائد سنداتها المستمرة في عام 2025 في الوقت المحدد وبالكامل، مع الحفاظ على تصنيف ائتماني مستقر، ونجحت في إصدار عدة أدوات تمويل قصيرة ومتوسطة الأجل، مما عزز من إدارة السيولة.

وفيما يخص تحسين هيكل الأصول، تواصل الشركة تسريع خروجها من الأصول غير الأساسية، مع تجميع رأس المال تدريجيًا في صناعات ذات قيمة استراتيجية عالية مثل المجوهرات والموضة والثقافة والطعام والتجزئة التجارية. كما تعتمد على نموذج “التحول إلى خفيف، والتوازن بين القوة والمرونة” في إدارة الأعمال، باستخدام قدرات الإدارة التجارية والعمليات ذات الأصول الخفيفة لرفع قيمة الأصول، وتحسين كفاءة تخصيص الموارد.

ذكر تقرير من شركة شنغهاي للأوراق المالية أن شركة ييوان من خلال ترقية هيكل المنتجات، وتحسين إدارة القنوات، وتسريع التوسع في الأسواق الخارجية، تواصل دفع انتعاش الأعمال الأساسية. مع اقتراب انتهاء عمليات تصفية الأصول غير الأساسية، وبدء مساهمة الأعمال الخارجية في النمو، من المتوقع أن يتحسن الأداء العام للشركة بشكل منهجي. ورفعت شركة فانتش للأوراق المالية تصنيفها إلى “توصية”، وأكدت شركة هوتاي للأوراق المالية بعد التقرير أن أداء التدفقات النقدية للشركة يتفوق على التوقعات، وأن نتائج الاستراتيجية بدأت تظهر بوضوح. كما ترى العديد من المؤسسات أن شركة ييوان قد أكملت تقريبًا مرحلة التأسيس للأداء، ومن المتوقع أن تدخل في مسار تعافٍ مستقر في 2026.

تعميم “التحول إلى خفيف” وتحسين جودة التدفقات النقدية

التحول إلى خفيف هو بمثابة خطوة “تنظيف الماضي”، بينما استمرار استراتيجية “التحول إلى خفيف” يمثل استباقًا للمستقبل. في إدارة التدفقات النقدية، تظهر البيانات أن الشركة حافظت على مرونتها، حيث بلغ رصيد النقد في نهاية 2025 حوالي 11.05 مليار يوان، بزيادة صافية حوالي 360 مليون يوان، رغم عمليات التصرف في الأصول وسداد الديون، مما يعكس قوة الاحتياطيات النقدية.

وفيما يخص خفض التكاليف، حققت الشركة نتائج ملموسة، حيث انخفضت مصاريف الإدارة بنسبة تقارب 20%، وهو انعكاس مباشر لنجاح استراتيجية “التحول إلى خفيف”. من خلال تحسين الهيكل التنظيمي، وتقليل النفقات غير الضرورية، وتحسين الكفاءة التشغيلية، زادت قدرة الشركة على التحكم في التكاليف، مما أتاح مساحة لتحقيق أرباح من الأعمال الأساسية. كما أن جميع سنداتها المستمرة في عام 2025 تم سداد فوائدها في الوقت المحدد، مع الحفاظ على تصنيف ائتماني جيد، وإصدار أدوات تمويل متنوعة، مما عزز من إدارة السيولة.

وفيما يخص هيكل الأصول، تواصل الشركة تسريع خروجها من الأصول غير الأساسية، مع تجميع رأس المال في الصناعات ذات القيمة الاستراتيجية العالية، مثل المجوهرات والموضة والثقافة والطعام والتجزئة، مع الاعتماد على نموذج “التحول إلى خفيف، والتوازن بين القوة والمرونة” لرفع قيمة الأصول وتحسين تخصيص الموارد.

ذكر تقرير من شركة شنغهاي للأوراق المالية أن الشركة من خلال ترقية هيكل المنتجات، وتحسين إدارة القنوات، والتوسع في الأسواق الخارجية، تواصل دفع انتعاش الأعمال الأساسية. مع اقتراب انتهاء تصفية الأصول غير الأساسية، وبدء مساهمة الأعمال الخارجية في النمو، من المتوقع أن يتحسن الأداء بشكل منهجي. ورفعت شركة فانتش للأوراق المالية تصنيفها إلى “توصية”، وأكدت شركة هوتاي أن أداء التدفقات النقدية للشركة يتفوق على التوقعات، وأن استراتيجيتها بدأت تؤتي ثمارها. تتوقع العديد من المؤسسات أن عام 2026 سيشهد دخول الشركة في مسار تعافٍ مستقر.

العلامة التجارية تتوسع عالميًا، والقدرة على التصدير الثقافي تتسارع

عندما يدخل السوق المحلي في مرحلة المنافسة على الحصص، تقدم شركة ييوان إجابة على النمو من خلال الاعتماد على التراث الثقافي الصيني العميق كمصدر تنافسية، وتسريع التوسع في الأعمال الأساسية على مستوى العالم. في عام 2025، بدأ تنفيذ استراتيجية التصدير بشكل مكثف: في أبريل، افتتحت العلامة التجارية للمطاعم القديمة “سونغ هير لو” أول فرع لها في لندن؛ من يونيو إلى أغسطس، أقيم مهرجان ييوان في بانكوك على نهر ميان، واستمر لمدة 50 يومًا، وجذب أكثر من 4 ملايين زائر، ليصبح حدثًا ثقافيًا هامًا في المنطقة؛ في أكتوبر، افتتحت علامة المجوهرات “لاو مياو” أول متجر لها في كوالالمبور، ماليزيا؛ وفي يناير 2026، دخلت مطعم “نان شيانغ مانتو” السوق في بانكوك، وافتتح “لاو مياو” أول فرع لها في كمبوديا وبدأت استكشاف نموذج الامتياز الدولي.

تُظهر هذه الخطوات استراتيجيات واضحة منسجمة: تستخدم مهرجانات ييوان وغيرها من IP الثقافية كقائد، وتدخل مطاعم العلامات التجارية القديمة مثل “سونغ هير لو” و"نان شيانغ مانتو" كمداخل لدمج الحياة اليومية، وتستخدم “لاو مياو” المجوهرات كوسيلة لتحويل الاستهلاك، لتشكيل دورة كاملة من “الجذب الثقافي، وتطبيق الحياة، وتحويل الاستهلاك”. في السنوات الأخيرة، استمرت وزارة التجارة ووزارة الثقافة والسياحة في إصدار السياسات لدعم العلامات التجارية القديمة الصينية في التوجه نحو السوق الدولية، مما يوفر دعمًا سياسيًا هامًا لتوسع ييوان العالمي.

من ناحية السوق، فإن التركيز على السوق في جنوب شرق آسيا هو قرار استراتيجي منطقي. قال خبير العلامات التجارية، تشن جين جين، مؤسس شركة جينجي للعلامات التجارية، إن هذا النموذج يركز على جنوب شرق آسيا لأنه المنطقة ذات نسبة عالية من الصينيين، وتكلفة فهم الثقافة منخفضة، وتتمتع فعاليات المهرجانات مثل المهرجانات الضوئية بقوة انتشار في سياق ثقافي موحد؛ كما أن قطاع المطاعم يحقق تحويلات عالية التكرار، والمجوهرات تحقق قيمة منخفضة التكرار ولكن عالية في قيمة العميل، من خلال التعاون بين قطاعات متعددة، يمكن زيادة قيمة العميل وإطالة دورة الاستهلاك. يضم سوق جنوب شرق آسيا عددًا كبيرًا من الصينيين والأشخاص من أصل صيني، مع قدرة استهلاكية متزايدة، وارتباط عميق بالثقافة والعلامات التجارية الصينية، مما يوفر بيئة جيدة لانتشار العلامات التجارية القديمة. كما أن السياحة في المنطقة نشطة، وزيارة السياح الصينيين تتزايد، مما يخلق ظروفًا مواتية لعلامة ييوان لزيادة الوعي بالعلامة التجارية. تغطي استثمارات السوق الرئيسية في تايلاند وماليزيا وكمبوديا المناطق ذات القوة الاستهلاكية العالية والتأثير الثقافي الصيني العميق.

وفي قطاع التجزئة، تظل “يويوان مول” رمزًا لدمج الثقافة الصينية مع الاستهلاك الحديث، وتزداد قيمتها العالمية. خلال عيد الربيع 2025-2026، تم توسيع منطقة الأضواء لمهرجان ييوان ليشمل مركز BFC المالي، والحديقة القديمة، وشارع فانها، وشارع فوكيو، وذا بيك، مما أدى إلى تشكيل نمط استهلاكي غامر “سداسي الأبعاد”، واستمر لمدة 36 يومًا، وحقق أكثر من 6 ملايين زائر، وإجمالي مبيعات تجاوز 1.2 مليار يوان، بزيادة 21% عن العام السابق، مما يعزز من تأثير ييوان ويثري مواد الترويج للعلامة التجارية على المستوى الدولي.

ذكر تشن جين جين أن العلامات التجارية القديمة تتمتع بمزايا “الروح الثقافية” في السوق المحلية، لكن الاعتماد على الثقافة فقط لن يكون مستدامًا في الخارج، ويجب أن يعود الأمر إلى المنتجات والتجارب ذاتها. إذا توقفت عند مستوى اقتصاد السياح والمشتريات لمرة واحدة، فسيكون النمو محدودًا؛ أما الطريق الأكثر استدامة فهو من خلال المنتجات وبيئات الاستهلاك، والانتقال إلى الحياة اليومية، وتحقيق عمليات شراء متكررة مستقرة. وعلى المدى الطويل، يعتمد التطور على مدى التوطين العميق — ليس فقط في تصميم المنتجات، بل أيضًا في التعبير عن العلامة التجارية، وحتى في تنظيم الهيكل الثقافي والإدارة. وتوقع المحلل في شركة أوين سيرف للأوراق المالية، أن ييوان يواصل دفع استراتيجيات التصدير للعلامة التجارية والمنتجات، ومن المتوقع أن تصبح الإيرادات الخارجية محركًا رئيسيًا لنمو الأعمال المستمر للشركة؛ وذكر تقرير من شركة هوا تشا للأوراق المالية أن مع تزايد حجم الأعمال الخارجية واستقرار الصناعات الاستهلاكية الأساسية، من المتوقع أن يتعافى أداء الشركة، مع تصنيف “توصية”. إن صفحة التوسع العالمي لشركة ييوان تفتح صفحة جديدة بثبات باسم الثقافة الصينية.