انخفضت الإيرادات بنسبة 33.8% على أساس سنوي، كيف تتقدم شركة جيشين للأدوية في خط أنابيب الثلاثة مضادات؟

هل يمكن لبيانات الثلاثة مناعة لـ AI · CS2009 أن تكون مفتاحًا لتحول الأداء؟

صحيفة 21st Century Business Herald، الصحفي Han Liming، والمتدربة Jiang Yutong

بعد تحقيق أول ربح في النصف الأول من عام 2024 وتحسن مستمر في الأداء المالي السنوي، تراجع أداء شركة Jinkstone Pharmaceuticals (2616.HK) مرة أخرى في عام 2025. تظهر التقارير السنوية أن الشركة حققت إيرادات قدرها 270 مليون يوان في عام 2025، بانخفاض قدره 33.8% على أساس سنوي؛ وتوسعت خسائرها السنوية إلى 437 مليون يوان، بزيادة قدرها 346 مليون يوان عن خسارة 91 مليون يوان في 2024.

وفي ظل ضغط الأداء، كشفت شركة Jinkstone Pharmaceuticals عن أحدث تطورات تطوير الأجسام المضادة الثلاثية الخاصة بـ PD-1/VEGF/CTLA-4 وبيانات سريرية رئيسية من المرحلة الأولى والثانية. قال الدكتور Yang Jianxin، المدير التنفيذي، ورئيس البحث والتطوير، والعضو التنفيذي، إن الشركة تتوقع الإعلان عن مزيد من بيانات المرحلة الأولى والثانية خلال مؤتمري ASCO و/أو ESMO هذا العام، وتعمل حاليًا مع العديد من الشركات متعددة الجنسيات (MNC) لمناقشة التعاون بشكل عميق، وتخطط لبدء العديد من الدراسات السريرية من المرحلة الثالثة MRCT قبل نهاية عام 2026.

ربما بدعم من أخبار تقدم خط الأنابيب أعلاه، منذ 26 مارس، شهد سعر سهم شركة Jinkstone Pharmaceuticals تقلبات وارتفاعات، حيث بلغ ارتفاعه في يوم واحد 20.72%، وأغلق عند 8.33 دولار هونج كونج للسهم. حتى إغلاق 1 أبريل، ارتفع سعر السهم بمقدار 5.29% ليصل إلى 9.16 دولار هونج كونج، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية إلى 13.52 مليار دولار هونج كونج.

أشار بعض المطلعين إلى صحيفة 21st Century Business Herald إلى أنه منذ عام 2025، أصبحت الأدوية المزدوجة PD-1 (L1)/VEGF تدريجيًا منتجات ذات ظاهرة، ومن المتوقع أن تصبح أدوية مناعية جديدة للورم، وأن العديد من الصفقات التجارية (BD) التي أُبرمت ساعدت على انتشار هذه المنتجات عالميًا. في ظل هذا الاتجاه، تتطلع العديد من شركات الأدوية إلى مجال الثلاثة مناعة، والمجال يراقب ما إذا كانت الثلاثة مناعة PD-(L)1/VEGF يمكنها استيعاب حرارة الصناعة.

مصدر الصورة: تقرير عام 2025 لشركة Jinkstone Pharmaceuticals

انخفاض الإيرادات

حاليًا، تمتلك شركة Jinkstone Pharmaceuticals أربعة أدوية مبتكرة مدرجة، تشمل أدوية سوجري单抗، أفا تينيب، برافينيب، وإيفوفينيب.

ومن بين ذلك، في 21 ديسمبر 2023، توصلت شركة Jinkstone إلى اتفاق مع شركة Shviyada لبيع حقوق التطوير والإنتاج والتسويق الحصرية لإيفوفينيب في منطقة الصين الكبرى وسنغافورة. وفقًا لشروط الاتفاق، ستبيع الشركة حقوقها ذات الصلة مقابل 44 مليون دولار، وستحصل على مبلغ إضافي قدره 6 ملايين دولار بعد إتمام النقل.

وهذا يعني أن إيرادات مبيعات الأدوية في عام 2025 ستأتي بشكل رئيسي من ثلاثة منتجات: أفا تينيب، برافينيب، وسوجري单抗، بإجمالي إيرادات قدرها 78.3 مليون يوان. بالمقارنة مع 2024، حيث بلغت مبيعات أفا تينيب وبرافينيب وحدهما 175.1 مليون يوان، فإن إيرادات مبيعات الأدوية في 2025 تظهر انخفاضًا واضحًا.

وفي التفسير الوارد في التقرير السنوي، أوضحت شركة Jinkstone أن انخفاض مبيعات برافينيب بشكل كبير يرجع إلى أن الشركة قامت بتعديل الأسعار استعدادًا لمفاوضات قائمة الأدوية الوطنية، ودفع تعويضات لمرة واحدة للقنوات ذات الصلة.

برافينيب هو أول مثبط لانتقال التكرار (RET) من نوعه في الصين، وهو أيضًا أول مثبط لانتقال RET حصل على موافقة في البر الرئيسي للصين. حتى الآن، لم تكشف شركة Jinkstone عن نطاق تعديل سعر برافينيب، لكن تم الكشف العام الماضي أن مثبط RET من شركة Eli Lilly، سيبترين، انخفض سعره من 32,833.5 يوان إلى 18,600 يوان، بانخفاض قدره 43%.

ومع ذلك، تتوقع شركة Jinkstone أن يؤدي نمو إيرادات برافينيب في عام 2026 وما بعده إلى تعويض التأثير السلبي القصير المدى الناتج عن تعديل الأسعار في 2025. لكن من الجدير بالذكر أن انخفاض الأسعار يضع ضغطًا إضافيًا، وأن برافينيب سيواجه أيضًا منافسة سوقية متزايدة.

وتُظهر البيانات المنشورة أن طلبات الإدراج لمنتجين مثل فومارات ليمبوروتين من شركة Kelun Botai وSotretin من شركة Shouyao، لعلاج سرطان الرئة غير صغير الخلايا (NSCLC) الإيجابي لانتقال RET، تم قبولها في سبتمبر وأكتوبر 2025 على التوالي، وتستخدم لعلاج المرضى البالغين.

بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لاتفاق حصري تم توقيعه في نوفمبر 2023، تم نقل حقوق التسويق الحصرية لبرافينيب في البر الرئيسي الصيني إلى شركة Shanghai Ailis في النصف الأول من 2024.

وفي الواقع، قامت شركة Jinkstone بتفويض حقوق التسويق لعدة منتجات رئيسية خارجيًا. وفي عام 2024، منحت الشركة حقوق التسويق الحصرية لأفا تينيب في البر الرئيسي الصيني لشركة Jiangsu Hengrui Medicine، مع احتفاظها بحقوق التطوير والتسجيل والتصنيع والتوزيع. ووفقًا لشروط الاتفاق، تلقت الشركة دفعة مقدمة قدرها 35 مليون يوان.

وبفضل التعاون الذي أُبرم في 2024، حققت شركة Jinkstone إيرادات رسوم الترخيص بقيمة 204 ملايين يوان؛ لكن في 2025، انخفضت إيرادات رسوم الترخيص إلى 168 مليون يوان، بانخفاض عن العام السابق. وأوضحت الشركة في تقريرها المالي أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى أن الشركة تلقت في 2024 دفعات مقدمة كبيرة ودفعات معالم.

أما بالنسبة لسوجري单抗، فقد أبرمت شركة Jinkstone أيضًا تعاونًا استراتيجيًا مع SteinCares لتسويقها في 10 دول في أمريكا اللاتينية؛ وفي يوليو من نفس العام، أبرمت تعاونًا مع Gentili لتسويقها في 23 دولة في أوروبا الغربية والمملكة المتحدة. حاليًا، أنشأت سوجري单抗 أربع شراكات تعاون.

ومع ذلك، انخفضت إيرادات رسوم الترخيص لسوجري单抗 أيضًا. وكشفت شركة Jinkstone أن إيرادات الترخيص لهذا المنتج في 2025 بلغت 23.6 مليون يوان، مقارنة بـ 28.1 مليون يوان في 2024، بانخفاض سنوي.

الاستثمار في خط الأنابيب الثلاثي؟

وفي ظل ضغط الأداء، أثارت شركة Jinkstone السوق من خلال أحدث البيانات السريرية لـ CS2009.

تُظهر البيانات أن CS2009 هو أول دواء ثلاثي الأهداف يدخل المرحلة السريرية على مستوى العالم. في أكتوبر 2025، كشفت شركة Jinkstone لأول مرة عن بيانات المرحلة الأولى من CS2009: شملت 72 مريضًا بسرطان الأنسجة المتقدم، ولم يحدث سمية مقيدة للجرعة، ولم يتم الوصول إلى الحد الأقصى لتحمل الجرعة، وكانت نسبة الأحداث الضارة المرتبطة بالعلاج من الدرجة الثالثة وما فوق فقط 13.9%، وهو أقل بكثير من المنتجات المزدوجة المماثلة. من حيث الفعالية، في الجرعة الموصى بها من المرحلة الثانية والجرعات الأعلى، بلغت نسبة الاستجابة الموضوعية 25.0%; وفي مجموعة غير صغيرة الخلايا الرئوية ذات الجين المحفز السلبي، كانت نسبة الاستجابة الموضوعية أيضًا 25%.

وفي وقت سابق، أصدرت شركة Jinkstone خبرًا آخر يفيد بأنه حتى منتصف مارس 2026، تم تسجيل 113 مريضًا بسرطان الأنسجة المتقدم في تجربة المرحلة الأولى من CS2009، وكانت نسبة الأحداث الضارة المرتبطة بالعلاج من الدرجة الثالثة وما فوق 23%، ولم يُلاحظ وجود سمية خطيرة شائعة في خطة العلاج المشتركة التي تشمل CTLA-4 وPD-(L)1.

بالإضافة إلى ذلك، في مرضى سرطان الرئة غير صغير الخلايا (NSCLC) الذين لديهم نسبة خلايا الورم الإيجابية لـ PD-L1 (TPS) ≥50%، بلغت نسبة الاستجابة الموضوعية (ORR) 90%، وبلغ معدل السيطرة على المرض 100%. وفي المرضى الذين يعانون من NSCLC بعد العلاج المناعي، والسلبيين للجين المحفز، كانت نسبة الاستجابة الموضوعية 25%.

تحليل شركة Guoyuan International يُشير إلى أن بيانات CS2009 في علاج سرطان الرئة جيدة جدًا، حيث أن نسبة ORR في المرحلة الأولى من NSCLC (PD-L1 TPS≥50%) تصل إلى 90%، وتتفوق على المنتجات المماثلة، مع أمان ممتاز. ومع ظهور المزيد من البيانات السريرية، من المتوقع أن تسرع الشركة من التعاون مع الشركات متعددة الجنسيات، وتسريع إجراء تجارب المرحلة الثالثة العالمية متعددة الخطوط.

وفي الواقع، في مايو 2025، أعلنت شركة San Sheng أن شركة Pfizer حصلت على حقوق عالمية خارج الصين لـ PD-1/VEGF مزدوج المضاد SSGJ-707 مقابل دفعة مقدمة قدرها 1.25 مليار دولار، بالإضافة إلى دفعات معالم بقيمة 4.8 مليار دولار، مما كسر سجل الدفعة الأولى من حقوق التصدير للأدوية الصينية، وأشعل حرارة سوق PD-1 (L1)/VEGF المزدوج، وتستمر الصناعة في توقع الصفقة الكبيرة التالية.

وبناءً على تطور الأدوية المزدوجة بسرعة، دخلت الأدوية الثلاثية تدريجيًا المرحلة السريرية. بالإضافة إلى شركة Jinkstone، أعلنت شركة Huadong Medicine في 3 مارس 2026 عن أن شركة Zhejiang Daor Biological التابعة لها تقدمت بطلب للحصول على موافقة على تجربة سريرية لدواء DR30206، الذي يُستخدم مع العلاج الكيميائي القياسي لعلاج مرضى NSCLC المتقدم أو المنتشر. يُذكر أن DR30206 هو بروتين دمجي مضاد يستهدف PD-L1 وVEGF وTGF-β.

وبالنسبة لشركة Jinkstone، بالإضافة إلى CS2009، فهي تواصل تطوير عدة أدوية مبتكرة أخرى مثل CS5001 (مضاد ROR1 ADC)، وCS5005 (SSTR2 ADC)، وCS5006 (ITGB4 ADC)، وتحتوي على 16 مرشحًا دوائيًا في خط أنابيب البحث والتطوير. ومع ذلك، حتى نهاية عام 2025، تظل السيولة النقدية والنقدية المعادلة والودائع الثابتة للشركة عند 919 مليون يوان فقط.

بالنسبة لشركات الأدوية المبتكرة ذات الاستثمارات العالية وفترات العائد الطويلة، فإن التوازن بين استثمارات البحث والتطوير وأمان التدفق النقدي هو مشكلة مهمة تواجه شركة Jinkstone حاليًا. ومع استمرار تحسين البيانات السريرية، وتحقق التعاونات التجارية، وزيادة المنتجات في نظام التأمين الصحي، فإن ما إذا كانت الشركة ستتمكن من تحقيق انقلاب في الأداء لا يزال محل متابعة السوق المستمر.