وي دي جروب تطرح مرة أخرى استحواذ بقيمة 10.95 مليار يوان، والمدير التنفيذي يو تشونغ يعارض مرة أخرى، شركة واحدة تحاول للمرة الرابعة إعادة كتابة مصير نشاطها الرئيسي | منطقة رأس مال دلتا نهر اليانغ

تداول الأسهم يعتمد على تقارير المحللين من جين كي لين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، شاملة، لمساعدتك على استكشاف فرص الموضوعات المحتملة!

نص| سينانغ فاينانس، شنغهاي ستاند، شيلي

شركة ويدي تريدس تريد استخدام مبلغ يقارب 1.1 مليار يوان من النقد للاستحواذ، لتغيير مسارها، لكن هذا هو رابع مرة في السنوات الأخيرة التي تعيد فيها كتابة مصير نشاطها الرئيسي من خلال عمليات الاستحواذ.

عندما تم طرح مشروع إعادة الهيكلة للتو، ولم تنتظر السوق إلا قليلاً، كان هناك بالفعل من صوتوا ضد ذلك في مجلس إدارة ويدي تريدس.

في 1 أبريل، كشفت ويدي تريدس عن مسودة شراء أصول كبيرة، تخطط لشراء 100% من أسهم شركة إدارة الأعمال جيانسو زيوي تيانشين، و44.8506% من أسهم شركة جيانسو جوكسين للعلوم الدقيقة، بمبلغ حوالي 10.95 مليار يوان نقدًا، في محاولة للتحول من نشاطها الرئيسي في الإلكترونيات السياراتية الذي يعاني من الركود، إلى نمط إدارة مزدوجة لـ"إلكترونيات السيارات + التصنيع الدقيق". بالنسبة لشركة مدرجة حديثًا، كانت تركز على الأعمال التجارية، والتي لم تكن كبيرة من حيث الأرباح، فهذه ليست توسعة أعمال خفيفة، بل تبدو كتحول مقامر.

أول من أشار إلى نقاط الخطر بوضوح هو المدير يوي تشونغ. صوتت ضد الاقتراح، وكتبت سبب ذلك بشكل مباشر: خطة الاستحواذ هذه تعتمد على نقد كامل، وشراء نسبة كبيرة من أسهم الشركة المستهدفة، مما ينطوي على مخاطر كبيرة على إدارة الشركة المستهدفة وتشغيلها لاحقًا؛ كما أن التمويل لعملية الاستحواذ يتطلب قرض استحواذ بقيمة 7 مليارات يوان، وبعد إتمام الصفقة، ستظل الشركة تعمل بمستوى ديون مرتفع، مما يشكل مخاطر مالية كبيرة.

لأن هذه ليست المرة الأولى التي يعبر فيها يوي تشونغ عن معارضتها. سابقًا، عندما استحوذت ويدي تريدس على شركة أفا للسيليكون، كانت قد أبدت أيضًا اعتراضًا على خطة الصفقة. والنتيجة لم تكن سهلة، حيث لم تحقق شركة أفا للسيليكون الأداء المتوقع، وظهرت مخاطر انخفاض الشهرة التجارية. ولهذا السبب، مرة أخرى، صوتت يوي تشونغ ضد الصفقة، ولم تعد مجرد ملاحظة إجرائية داخل مجلس الإدارة، بل أصبحت تذكيرًا مرة أخرى بمسار التحول “عن طريق الاستحواذ” الذي اتبعته الشركة في السنوات الأخيرة.

بالعودة إلى جوهر هذه الصفقة، لماذا الآن؟ لماذا الاستحواذ؟ لماذا تستمر ويدي تريدس في التقدم بعد أن فشلت محاولتان سابقتان، وبدأت إحداهما بالفعل في إظهار المخاطر، ولماذا تواصل التقدم رغم ذلك؟

مراجعة السنوات الماضية، تظهر أن الشركة قد عادت عدة مرات على طريق الاستحواذ.

في 2022، كانت الشركة تخطط للاستحواذ على شركة فير للأسهم، لكن الصفقة أُلغيت في النهاية. لم تكن النهاية هادئة. عندما أجرى رئيس مجلس إدارة فير للأسهم ليو زوكسين مقابلة مع وسائل الإعلام، وصف تلك الصفقة بأنها زواج بين رجل وامرأة، قائلاً: “رجل يريد الزواج من فتاة، لأن وضعه المالي جيد، والفتاة لم تتلقَ حتى مهرًا. الآن الرجل لم يعد يريد الفتاة، وأصدر إعلانًا غير واضح، وسيظن الناس أن هناك مشكلة في الفتاة، وأريد أن أقول إن الفتاة ليست المشكلة، بل الشركة المدرجة هي السيئة، ويجب أن أبرئ سمعة فير للأسهم.”

في رأي ليو زوكسين، قبل إعلان إلغاء الاستحواذ، لم تكن شركة فير للأسهم على علم بذلك، ووصف شعوره في ذلك الوقت بكلمات “مندهش، غامض، وغاضب”.

مثل هذه المشاهد ليست شائعة في قصص الاستحواذ في سوق الأسهم الصينية. صفقة لم تكتمل، وتحول الأمر إلى خطاب علني من رئيس مجلس إدارة الشركة المستهدفة يوجه رسالة للشركة المدرجة. بالنسبة لويدي تريدس، لم تنتهِ تلك الصفقة بشكل لائق، بل تركت سجلًا إعلاميًا غير مريح.

بحلول عام 2024، ألغت ويدي تريدس أيضًا استحواذها على شركة سوتشو باويوجي. لم تنجح محاولتان للاستحواذ، وظلت خطة الشركة لإعادة كتابة نشاطها الرئيسي باستخدام أصول خارجية معلقة في منتصف الطريق. في نهاية نفس العام، استحوذت ويدي تريدس على 51% من شركة أفا للسيليكون باستخدام أموالها الخاصة، وكأنها أخيرًا أمسكَت بقطعة جديدة يمكن أن تدمجها في تشكيلتها.

لكن سرعان ما ظهرت مشكلة أخرى. وفقًا لتوقعات أداء الشركة لعام 2025، فإن أداء شركة أفا للسيليكون لم يحقق التوقعات، وبلغت الشهرة التجارية على ميزانيتها 25.48 مليون يوان، مع خطر انخفاض القيمة، وإذا اضطرت الشركة إلى زيادة مخصصات الانخفاض، قد يؤدي ذلك إلى أن يكون صافي أرباح الشركة المملوكة للمساهمين سلبيًا.

وفي ظل هذه الخلفية، من الصعب أن نفهم ببساطة أن عملية الاستحواذ على جوكسين الدقيقة مجرد توسع صناعي عادي. فهي تبدو كأن ويدي تريدس، بعد فشل محاولتين للاستحواذ، وترك واحدة منها مخاطر الشهرة التجارية، تعيد الرهان على الأصول الخارجية. في المرتين، كانت إحداهما غير ناجحة، والأخرى أظهرت مخاطر بسرعة، والآن، مع تقديم مبلغ يقارب 11 مليار يوان نقدًا، بالإضافة إلى قرض استحواذ بقيمة 7 مليارات يوان، فإن هذا الإلحاح والتوتر واضحان في المسودة.

ولماذا تواصل ويدي تريدس التقدم؟ الأمر ليس صعبًا على الفهم. تظهر البيانات أن إيرادات الشركة من 2022 إلى 2024 كانت على التوالي 74.17 مليون يوان، 52.99 مليون يوان، و65.23 مليون يوان. وأكدت الشركة في بيانها أن حجم أعمالها الحالي صغير، وأنها بحاجة ماسة إلى البحث عن مسار نمو ثانٍ، وتعزيز قدرتها على الربح.

وفي توقعات الأداء لعام 2025، تتوقع الشركة أن تحقق صافي ربح للمساهمين يتراوح بين 2.47 مليون و3.7 مليون يوان، بانخفاض يتراوح بين 26.81% و51.14% مقارنة بالعام السابق. من ناحية أخرى، حققت جوكسين الدقيقة في عام 2023 و2024 ويناير-أكتوبر 2025 إيرادات بلغت 551 مليون يوان، 851 مليون يوان، و809 مليون يوان على التوالي، وصافي أرباح المساهمين 53.03 مليون، 93 مليون، و77.17 مليون يوان على التوالي. من حيث الحجم والأرباح، فإن الشركة المستهدفة تبدو أكثر كأصل رئيسي في هذه الصفقة.

لهذا السبب، فإن الجزء الأكثر إثارة في هذه الصفقة ليس فقط المبلغ الكبير، أو “العبور إلى صناعة أخرى”، بل هو أنها تكشف عن قلق ويدي تريدس من التحول. حجم نشاطها الرئيسي الحالي صغير، والأرباح تتراجع، لذلك فهي تبحث باستمرار عن أصول جديدة؛ لكن المشكلة أن محاولاتها السابقة للاستحواذ كانت إما فاشلة أو خلفت آثارًا سلبية. الآن، مع جوكسين الدقيقة، التي تتمتع بقدرة ربحية أكبر وحجم أكبر، فهي جذابة، لكنها تعني أيضًا أن عملية الاستحواذ ستكون أكبر وأثقل وأصعب في الاستيعاب.

وقد وقعت الأطراف على “اتفاقية الالتزام بالأداء والتعويض”، التي تعد بأن جوكسين الدقيقة ستصل إلى أرباح صافية لا تقل عن 110 ملايين و120 مليون و130 مليون يوان في 2026 و2027 و2028 على التوالي، مع التزام مجمل للأرباح خلال الثلاث سنوات لا يقل عن 360 مليون يوان. وأكدت ويدي تريدس في بيانها أن هذه الصفقة ستعزز التحول الاستراتيجي للشركة، وتشكيل نمط إدارة مزدوجة لـ"منتجات إلكترونيات السيارات + مكونات معدنية دقيقة". لكن السوق يركز أكثر على سبب تكرار اعتماد الشركة على عمليات الاستحواذ لتحقيق تصورها للمستقبل، وليس فقط على مدى اكتمال الالتزامات.

من فير للأسهم، إلى سوتشو باويوجي، ثم أفا للسيليكون، واليوم جوكسين الدقيقة، تبدو ويدي تريدس وكأنها تتكرر في مسار غير سلس، تبحث عن الاتجاه. لم تتوقف، بل زادت رهاناتها مرة بعد أخرى.

ومع ذلك، فإن معارضة يوي تشونغ، تعطي هذه الصفقة بعدًا أكثر واقعية.