النفط المخطوف: هل تعيد إيران تشكيل سلطة تحديد أسعار النفط العالمية؟

كيف تتطور الأحداث الحالية في منطق تسعير النفط الخام بواسطة الذكاء الاصطناعي؟

_مقدمة التحرير: يضرب نيران الصراعات في الشرق الأوسط أعصاب الطاقة الحساسة للاقتصاد العالمي. وراء تقلبات أسعار النفط العالمية الكبيرة، تتزايد توقعات التضخم وتقلبات معدلات الفائدة، مما يزيد من عدم اليقين في الاقتصاد العالمي، وتسرع شقوق نظام “النفط–الدولار” في إعادة تشكيل المشهد الطاقي العالمي والقواعد المالية. أعدت Tencent Finance سلسلة محتوى “نقطة انفجار الطاقة”، تتبع تطورات الوضع في الشرق الأوسط، وتحليل تأثير الأحداث، وفك رموز المنطق الأساسي للمنافسة في الطاقة واتجاهاتها المستقبلية. هذا هو الجزء الثاني من السلسلة. _

نقطة انفجار الطاقة

الجزء 01 | تشو تشونغهوا: جوهر الصراع بين أمريكا وإيران هو حرب الدفاع عن “النفط بالدولار” التي تشنها أمريكا

نص: فونغ بياو

تحرير: ليو بينغ

في 23 مارس، بعد أن أعلن ترامب لأول مرة تأجيل الضربة الجوية على إيران لمدة خمسة أيام، انخفض سعر النفط بشكل كبير بسبب توقعات تهدئة الوضع. ولكن، قبل يوم من انتهاء المهلة، في 26 مارس، أعلن مرة أخرى تأجيل الضربة عشرة أيام. ثم، لم يوافق السوق على هذا التهدئة، وارتفعت أسعار النفط بدلاً من الانخفاض. تجاوز سعر خام برنت في لندن مرة أخرى 100 دولار، وارتفع بنسبة 3.3% ليغلق عند 105.32 دولار، وارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنسبة 5.46% ليصل إلى 99.64 دولار في 27 مارس.

الجمود في الوضع بين أمريكا وإسرائيل وإيران أبقى أسعار النفط مرتفعة، والأهم من ذلك، أن إيران أصبحت متحكمة بشكل غير متوازن في تقلبات الأسعار، بحيث أصبحت متغيرًا رئيسيًا في التحكم في ارتفاع وانخفاض الأسعار، حتى لو تم التوصل إلى تهدئة مستقبلية، فإن قواعد تسعير النفط قد لا تعود إلى سابق عهدها.

اتجاه سعر النفط: ارتفاع المركز، وتراجع زخم الارتفاع

الوضع الحالي للصراع بين أمريكا وإيران، يمكن تشبيهه بشكل غير دقيق، بأنه مثل مواجهة بين فريقين، أحدهما قوي جدًا، والآخر ضعيف، وكان الفريق القوي يخطط لإنهاء الحرب بسرعة، لكن الطرف الضعيف فجأة استغل رهينة مهمة في اللحظة الأخيرة. وهكذا، حدث جمود مؤقت في المواجهة، حيث لا يجرؤ الطرف الضعيف على قتل الرهينة مباشرة، لأنه يملك به ورقة ضغط، ولا يجرؤ الطرف القوي على الهجوم بقوة، لأنه قد يخرج عن السيطرة ويؤدي إلى تدمير الطرفين. لكن، خلال فترة الجمود، هناك خطر كبير من وقوع شرارة صغيرة قد تؤدي إلى رد فعل متسلسل.

بالنسبة لاتجاه سعر النفط، على الرغم من أن جهود ترامب الأخيرة لتهدئة الوضع قد حالت مؤقتًا دون ارتفاع كبير في الأسعار، إلا أن العديد من المؤسسات البحثية لا تتوقع أن يعود سعر النفط إلى ما قبل الأزمة، أي أقل من 70 دولارًا للبرميل.

حتى مع إعلان الولايات المتحدة مؤخرًا عن نيتها بالتنسيق مع الحلفاء لحماية السفن في مضيق هرمز، فإن، كما ذكر تقرير حديث لبنك جولدمان ساكس، استشهد فيه برأي كليفن دونيجن، الذي كان قائد الأسطول الخامس الأمريكي، فإن القدرة على حماية السفن لا تعني الحجم، وأن حماية الأسطول لا تكفي لاستعادة تدفق النفط عبر مضيق هرمز إلى مستوياتها الطبيعية.

تحليل دونيجن، أن حماية السفن قد تعيد حوالي 20% فقط من تدفق النفط الطبيعي، ويعتمد ذلك بشكل كبير على كيفية انتهاء الصراع، ورد فعل إيران على أولى مجموعات السفن الحامية، ولا يوجد مفتاح يمكن تشغيله فجأة لإيقاف الصراع، ولا يمكن أن يتوقف فجأة في يوم ويعود تدفق النفط إلى طبيعته في اليوم التالي.

تقرير شركة الأبحاث الصينية “تشاينا أوبن ماركت” يتوقع أن استمرار توقف الملاحة في مضيق هرمز قد يدعم أسعار النفط، حتى لو بدأ التوتر في التهدئة تدريجيًا، فإن المركز السعري للنفط سيظل مرتفعًا مقارنة بما قبل الصراع. وأكد نائب رئيس كلية الاقتصاد التطبيقي بجامعة Renmin الصينية، تشن تشانمينغ، أن استعادة الإنتاج بعد الهجمات على بعض البنى التحتية النفطية ستستغرق وقتًا، وأن احتمالية عودة الأسعار إلى مستويات ما قبل الأزمة منخفضة جدًا.

تقرير شركة “东方财富证券” يقارن بين الأزمات النفطية السابقة، ويجد أن الصدمات السعرية عادة تستمر من 3 إلى 5 أشهر، وبعدها يرفع سعر النفط المركز السعري، وأن حظر مضيق هرمز الذي يحمل أكثر من خمس النفط العالمي، وتوقف الإمدادات، كان أشد من أزمة روسيا وأوكرانيا في 2022، وأن هناك مجالًا لارتفاع الأسعار.

لكن، فيما يخص مدى ارتفاع أسعار النفط، ترى المؤسسات أن الزيادة ستكون محدودة. ويعتقد تقرير شركة “تشاينا أوبن ماركت” أن التغيرات الحدية في السياسة الجيوسياسية قد تضعف زخم الارتفاع في الأسعار. وتقول تقارير أخرى إن، مع تنسيق الوكالة الدولية للطاقة (IEA) لإطلاق الاحتياطيات الاستراتيجية، وإعلان أوبك+ زيادة الإنتاج، فإن آليات التعويض أصبحت أكثر نضجًا، وبالتالي فإن ذروة الأسعار قد تكون محدودة.

تغير المنطق: نظام جديد قد يعيد تشكيل قواعد تسعير النفط

في الواقع، في بداية الصراع، قلل السوق من تأثير الحدث. ففي صباح 2 مارس، ارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط حوالي 10 دولارات مقارنة بمنتصف فبراير، وعلق الاقتصادي الشهير كروغرمان قائلًا: “حتى الآن، السوق يراهن على أن الحرب ستكون قصيرة وذات ضرر محدود.” وشرح أن إيران، رغم أنها منتج رئيسي للنفط، إلا أن حصتها من الإنتاج العالمي انخفضت من 8.5% في 1978 إلى 5.2% الآن، لذلك، لا يعتقد الكثيرون أن توقف صادرات إيران سيؤدي إلى ارتفاع كبير في الأسعار.

لكن، بعد أن سيطرت إيران على مضيق هرمز، ارتفعت الأسعار بسرعة، والمشكلة المستقبلية أن المضيق قد يظل في حالة من الذعر المستمر، وأن إيران استغلت هذا الورقة للمفاوضة مع أمريكا، حتى لو خففت من السيطرة مؤقتًا، فإن توترات جديدة قد تعيد شد الحبل، وأن سلسلة من الهجمات والتهديدات المحتملة قد تدفع مالكي السفن والبحارة وشركات التأمين إلى التراجع.

وفقًا لتحليل تشن ويودونغ، كبير الباحثين السابق في شركة China National Offshore Oil Corporation، فإن حدة الصراع قد تنخفض بسرعة، لكن المواجهة قد تستمر طويلًا، وأن مضيق هرمز، كممر رئيسي لنقل الطاقة، قد يتجه نحو “قاعدة جديدة للأمن” تحت قواعد جديدة.

ويشرح تشن ويودونغ: “رغم أن شكل هذه ‘القواعد الجديدة للأمن’ لا يزال غير واضح، إلا أنه يمكن التكهن ببعض الاحتمالات، مثل ما إذا كانت ستتشارك الدول الرئيسية في تحمل تكاليف حماية الملاحة؟” في رأيه، أن تأثير مضيق هرمز على صادرات النفط لن يعود إلى ما قبل الأزمة.

وفي 29 مارس، ذكرت وسائل إعلام مثل CCTV أن نائب رئيس وزراء باكستان ووزير الخارجية، دار، أعلن على وسائل التواصل الاجتماعي أن إيران وافقت على مرور 20 سفينة باكستانية عبر مضيق هرمز يوميًا، مع مرور سفينتين يوميًا.

وفي رأي تشن تشانمينغ، أن الوضع الحالي في توازن دقيق، وأن إيران تتخذ سياسة اختيارية للسماح بمرور ناقلات النفط من دول مختلفة، بدلاً من الحظر الكامل، مما يقلل من احتمالية ارتفاع الأسعار إلى مستويات خطيرة. وأشارت تقارير علنية إلى أن إيران قد تفكر في فرض “رسوم عبور” على السفن المارة عبر المضيق كتعويض عن نفقات الحرب، وهذه الإجراءات غير مسبوقة، وقد تؤدي إلى قواعد جديدة في تسعير النفط مستقبلًا.

ردود الفعل المتسلسلة: “الوقت ليس في صالح ترامب”

بالنسبة لتأثير ارتفاع أسعار الطاقة، خفضت جولدمان ساكس مؤخرًا توقعاتها للنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، اليابان، أوروبا ومعظم الاقتصادات الناشئة، ورفعت توقعات التضخم، وأرجأت موعد خفض الفائدة المقررة من يونيو إلى سبتمبر.

لكن، السوق لم يتشائم تمامًا، ولم يتحول القلق من التضخم إلى قلق من الركود.

تقرير حديث لمؤسسة أبحاث الاقتصاد في أكسفورد يتوقع أنه إذا استمر سعر النفط عند 140 دولارًا لمدة شهرين، فإن ذلك سيدفع بعض الاقتصادات العالمية إلى ركود خفيف. واستطلاع لصحيفة وول ستريت جورنال أظهر أن نقطة 138 دولارًا تمثل الحد الحرج في الولايات المتحدة.

وعند مقارنة حالات الأزمات النفطية السابقة، فإن الارتفاع الحالي أقل من تلك التي حدثت في الماضي. ففي أزمات 1973 و1979، ارتفعت الأسعار بأكثر من 3 أضعاف، و3 أضعاف على التوالي. ووفقًا لتقرير من مؤسسة TS Lombard، خلال انكماش الناتج المحلي الإجمالي الناتج عن النفط في 1990، ارتفعت أسعار خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 166%، ولتحقيق تأثير مماثل اليوم، يجب أن تصل إلى 175 دولارًا.

لكن، خلال جهود السيطرة على التضخم في السنوات الأخيرة، فإن ارتفاع أسعار النفط مرة أخرى قد يعيد التضخم، وهو تحدٍ كبير. وعلق “الاقتصادي” أن رفع الفائدة لمواجهة التضخم قد يكون محدودًا، وأن تعيين كافن ووش، الذي رشحته ترامب لقيادة الاحتياطي الفيدرالي، كسياسة تيسيرية، قد يثير غضب ترامب.

وقال كروغرمان، الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد، مؤخرًا: “رغم أن حياة الأمريكيين اليومية لم تتأثر تمامًا، إلا أن الجمهور لا يحب ارتفاع أسعار النفط، والوقت ليس في صالح ترامب، بينما يبدو أن إيران في وضع أفضل.”

وفي الواقع، رد فعل السوق على التضخم وارتفاع الفائدة واضح، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين من 3.385% في 27 فبراير إلى 3.861% في 25 مارس، وارتفعت عوائد سندات العشر سنوات من 3.953% إلى 4.33%. كما أظهر مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بقيمة 690 مليار دولار يوم الثلاثاء ضعف الطلب، حيث كانت نسبة الطلب إلى العرض (مضاعف الطلب) 2.44، وهو أدنى مستوى منذ مايو 2024، وبلغ الطلب المباشر أدنى مستوى منذ مارس 2025.

تحركات الأصول: انتعاش السوق يتطلب قمة أسعار النفط

أما بالنسبة للتأثيرات المتسلسلة لارتفاع أسعار النفط على الأصول الأخرى، فإن تقرير شركة “东方财富证券” يوضح أن الأزمات النفطية السابقة أظهرت أن خلال ارتفاع الأسعار، كانت السوق تتسم بـ"علاوة الذعر"، حيث كانت تسعير الأصول يهيمن عليه توقعات انقطاع الإمدادات؛ لكن بعد القمة، غالبًا ما يتغير منطق السوق، من “صدمة العرض” إلى “تباطؤ الطلب”، مما يؤدي إلى تباين كبير بين الأصول.

ويشير التقرير إلى أن خلال ارتفاع الأسعار، تتعرض الأسهم لضغوط، بينما يعتمد سوق السندات على ما إذا كانت “مخاوف الركود” أو “توقعات رفع التضخم” هي السائدة، كما أن التضخم الأساسي يلعب دورًا مهمًا. وعادةً، تتبع أسعار السلع الأخرى، مثل اليوريا، التي تقع في نهاية سلسلة التوريد للطاقة، ارتفاعات أسعار الطاقة، مع تفاوت في القوة. على سبيل المثال، خلال الأزمة، ارتفعت أسعار اليوريا بشكل ملحوظ خلال ثلاثة أشهر من ارتفاع النفط، وارتفعت الذهب بعد خمس أزمات نفطية سابقة خلال ثلاثة أشهر.

بعد القمة، ترى التقارير أن الانتعاش في الأسهم هو أمر طبيعي، لكن استمراره مشكوك فيه، فمثلاً، بعد الأزمة النفطية الخامسة في 2022، كان ارتفاع الأسهم ضعيفًا، بسبب استمرار رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يقلل من أثر التخفيف من المخاطر الجيوسياسية.

أما سوق السندات، فعادةً، بعد القمة، يدخل في توقعات ركود، حيث يضغط ارتفاع تكاليف الطاقة على الاستهلاك، مما يدفع السوق لتوقع تراجع الطلب، ويؤدي إلى انخفاض العوائد. على سبيل المثال، خلال أزمات 1990 و2003، بعد القمة، انخفضت عوائد سندات العشر سنوات بمقدار 62.8 و33.4 نقطة أساس على التوالي، مما يعكس انتقال السوق من “ارتفاع أسعار النفط → توقعات تدهور الطلب → خفض الفائدة”. لكن، في بيئة تضخم قوية أو تشديد، تتغير القاعدة، ويصبح التضخم هو المسيطر، وترتفع العوائد بدلاً من الانخفاض. على سبيل المثال، بعد الأزمة الثانية في 1978، ارتفعت عوائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 176.2 نقطة أساس خلال ثلاثة أشهر، حيث أدت سياسة “الانكماش” التي نفذها بول وولكر إلى تدمير وظيفة الملاذ الآمن للسوق، وفي الأزمة الخامسة في 2022، استمرت العوائد في الارتفاع بمقدار 37.6 نقطة أساس بعد القمة، بسبب استمرار التضخم.

وبناءً عليه، فإن إمكانية سوق السندات للانتعاش بعد ارتفاع أسعار النفط تعتمد على مدى توفر مساحة للسياسة النقدية التيسيرية.

وفيما يخص تأثير الوضع بين أمريكا وإيران على الأصول، يرى التقرير أن الأسهم ستتلقى ضغطًا مؤقتًا، ويجب انتظار قمة أسعار النفط أو وضوح الموقف في الصراع قبل أن تتعافى؛

أما سوق السندات، فتميل إلى التوقعات السلبية على المدى الطويل، مع تقلبات في المدى القصير تعتمد على مسار السياسة النقدية، حيث أن ارتفاع التضخم والضغوط التضخمية يجعل من الصعب أن تنخفض العوائد، خاصة في ظل توقعات إعادة التضخم، مع احتمالية أن يظل السوق في وضعية “توقعات التباطؤ” أو “توقعات التوقف عن رفع الفائدة”.