من الدورة إلى القيمة: التحول الرائع لمويان

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف أصبح قطاع الذبح محركًا رئيسيًا لتحول قيمة شركة مويوان؟

نص من تأليف 小李飞刀

27 مارس، أعلنت شركة مويوان عن نتائجها السنوية لعام 2025، محققة صافي ربح قدره 15.8 مليار يوان، مما يؤكد مرة أخرى قدرة الشركة على عبور الدورات الاقتصادية.

وهذا لا يمكن أن يحدث بدون “خندق حماية” من التكاليف تم بناؤه على مدى سنوات من خلال الابتكار التكنولوجي. بالإضافة إلى ذلك، فإن قطاع اللحوم المذبوحة، الذي يُعتبر “الخط الثاني للنمو”، بدأ يبرز بشكل أكبر، مما يعزز تحول الشركة من شركة دورة إلى شركة ذات قيمة، وأهميته لم يعد يُستهان به.

【إعادة إظهار المرونة التشغيلية】

في عام 2025، بلغ إيراد مويوان 1441.45 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 4.5%، محققًا أعلى رقم سنوي على الإطلاق، وصافي ربح للأم بنسبة 15.487 مليار يوان، في حين أن العديد من شركات تربية الخنازير عادت إلى الخسائر.

ويجب أن نعرف أن متوسط سعر الخنزير الحي للسنة كان 14.4 يوان/كجم، وهو أدنى مستوى منذ 2019، لكن مويوان لا تزال تظهر مرونة تشغيلية جيدة.

الميزة التنافسية الأكبر لمويوان على المنافسين، تنبع من ميزة تكاليف التربية. في عام 2025، كانت التكلفة الكاملة للشركة حوالي 12 يوان/كجم، بانخفاض قدره 14.3% عن العام السابق، متفوقة على انخفاض أسعار الخنازير في نفس الفترة. هذا لم يحقق فقط الهدف الذي وضع في بداية العام، بل تفوق أيضًا على متوسط القطاع بنحو 20%.

▲ ميزة التكاليف لمويوان، المصدر:整理 من قبل 一凡

على مدى سنوات، استمرت مويوان في الابتكار التكنولوجي في مجالات الزراعة، العلف، الصحة، التربية، والإيواء، مع تحسين مستمر في كفاءة الخنازير، وكفاءة المواد، وكفاءة العاملين، مما أدى إلى نتائج تربية ممتازة. بين 2023 و2025، انخفضت تكاليف تربية الخنازير الإجمالية بمقدار 3.7 يوان، ومن المتوقع أن تنخفض إلى حوالي 11.5 يوان/كجم في عام 2026.

وفي ظل استمرارية تعافي الأرباح، دخل التدفق النقدي التشغيلي للشركة إلى صافي التدفق لأكثر من 300 مليار يوان للسنتين الأخيرتين، وانخفض مستوى الديون بشكل مستمر، وأصبح الهيكل المالي أكثر صحة. انخفض إجمالي الديون للسنة بمقدار 171 مليار يوان، متجاوزًا الهدف المحدد. وأحدث نسبة دين إلى أصول للشركة هي 54.15%، وهو انخفاض كبير يقارب 8 نقاط مئوية عن الذروة في 2023، وأصبح الآن في مستوى آمن ومستقر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن حدود الائتمان البنكي والأدوات التمويلية الأخرى التي تمتلكها مويوان لا تزال وفيرة، مع تكاليف نقدية أقل بكثير من التكاليف الكاملة بمقدار 2 يوان/كجم، مما يضمن تدفق نقدي قوي ومستقر، ويمكنه التعامل مع دورات انخفاض أسعار الخنازير في المستقبل.

وبفضل قدرته على خلق تدفقات نقدية قوية، أصبح لدى مويوان أساس قوي لتوزيع أرباح مرتفعة. في عام 2025، تتوقع الشركة توزيع أرباح بقيمة 2.435 مليار يوان، ومع مبلغ الأرباح الموزعة في النصف الأول، فإن إجمالي التوزيعات السنوية قد يصل إلى 7.438 مليار يوان، بمعدل توزيع أرباح يصل إلى 48%، وهو الوفاء بالوعد السابق، ومشاركة نتائج نمو الشركة مع المستثمرين الصغار والمتوسطين.

【الذبح يصبح محور نمو جديد】

في نتائج عام 2025، كان النمو القوي لقطاع الذبح واللحوم المذبوحة في مويوان هو لون مميز.

خلال العام، بلغ دخل هذا القطاع 45.23 مليار يوان، بزيادة هائلة قدرها 86.3% على أساس سنوي، وحقق لأول مرة ربحًا سنويًا، مما يمثل تحولًا جذريًا من مرحلة النمو إلى مرحلة المساهمة في الأرباح.

بدأت مويوان دخول قطاع الذبح في 2019، تماشيًا مع تحول سياسة الدولة من “نقل الخنازير” إلى “نقل اللحوم”. بحلول نهاية 2020، تم تشغيل أول مصنع ذبح في نيشانغ، وبدأت المرحلة التشغيلية الرسمية. بعد ذلك، قامت الشركة ببناء عدة مصانع ذبح في المناطق الرئيسية للتربية، مع زيادة مستمرة في حجم الإنتاج. بحلول نهاية 2025، كانت عملياتها تمتد إلى 20 مقاطعة ومدينة في جميع أنحاء البلاد، مع أكثر من 70 فرعًا للمبيعات.

خلال 2020-2025، زاد دخل قطاع الذبح بأكثر من 70 مرة خلال ست سنوات، بمعدل نمو سنوي مركب يتصدر شركات القطاع الكبرى في الصين. كما زاد نسبة مساهمته في الإيرادات بشكل كبير، حيث أصبح في 2025 يشكل تقريبًا ثلث إيرادات الشركة، وبدأت قيمة المرحلة الثانية من النمو في التحقق.

▲ تغير إيرادات قطاع الذبح في مويوان، المصدر:整理 من قبل 市值观察

مستقبلًا، لا تزال إمكانيات نمو قطاع الذبح واللحوم المذبوحة في مويوان جيدة.

في 2025، زاد حجم الذبح بأكثر من الضعف، ليصل إلى 28.66 مليون رأس، ومن المتوقع أن يستمر في التوسع في 2026، مع هدف داخلي يتجاوز 38 مليون رأس. بالإضافة إلى ذلك، هناك طرق لزيادة الربحية من حيث السعر.

يمكن الاستمرار في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. مقارنة بالمصانع الصغيرة والمتوسطة التقليدية، تتمتع مويوان بميزة طبيعية، تشمل تقليل خسائر النقل بفضل النقل القريب، واستخدام الأجهزة الذكية، وتحسين العمليات التي تقلل من خسائر الذبح. كما يمكن تحسين الكفاءة التشغيلية والإنتاجية للسيطرة على التكاليف.

على مستوى القنوات، يسيطر السوق على حوالي 70% من السوق بالجملة، بينما يشكل العملاء الكبار مثل السوبر ماركت، والمطاعم، وشركات تصنيع الأغذية حوالي 30%. القنوات الأخيرة تبني شبكة مبيعات ذات عوائق تشغيل أعلى، مع ربحية أكبر، وتخطط مويوان لتوجيه المزيد من الموارد نحوها.

أما على مستوى المنتجات، فإن نسبة التقطيع الدقيق لا تزال صغيرة، لكن أرباحها أعلى من المنتجات البيضاء. بسبب بناء مراكز التقطيع وتحسين إدارة العمليات، يتطلب الأمر خطوات ثابتة. ومع توسع حجم الذبح، من المتوقع أن ترتفع نسبة التقطيع الدقيق تدريجيًا.

وبهذا، يتضح أن قطاع الذبح واللحوم المذبوحة في مويوان سيستمر في التوسع، مع احتمال أن تزداد حصته من الإيرادات. وبالتالي، فإن هذا العمود الجديد للأداء سيؤثر بشكل كبير وعميق على الأداء الكلي لمويوان.

من ناحية، كقطاع أدنى، يمكن لمويوان أن يعيد التفاعل مع عمليات التربية، ويقدم دعمًا بالبيانات للربط بين مراحل التربية والذبح، مما يخلق تأثيرات تآزرية، وبالتالي رفع قيمة المنتج. ووفقًا للتقديرات، بعد تحقيق حجم ذبح كبير، يمكن أن يضيف كل خنزير حوالي 50-80 يوان من القيمة المضافة.

ومن ناحية أخرى، يمكن لقطاع الذبح أن يحقق أرباحًا مستقرة وطويلة الأمد، ليصبح أحد “الملحقات المستقرة” للأداء العام، ويمنح الشركة خصائص أكثر كونه سهم قيمة.

افترض بشكل بعيد المدى، أنه إذا كانت ثلثي حجم تربية مويوان سيتم ذبحها داخليًا، مع ربحية لكل رأس على الأقل 100 يوان، فإن قطاع الذبح قد يحقق أرباحًا سنوية لا تقل عن 50 مليار يوان. وإذا تم تقييمه بمضاعف 15 مرة، فإن قيمة قطاع الذبح على المدى الطويل قد تتجاوز 750 مليار يوان.

في سوق الأسهم الصينية، تعتبر شركة 双汇发展 رائدة في قطاع الذبح ومنتجات اللحوم، ويُقدر السوق قيمتها بمضاعف سعر الأرباح (PE) يقارب 20 مرة، وهو أعلى بكثير من مستوى تقييم شركات تربية الخنازير الذي يقارب 10 مرات. أما في سوق هونغ كونغ، فإن شركة 万洲国际 تواصل تجديد أرقامها التاريخية، وارتفعت أكثر من ضعف من أدنى مستوى في نهاية 2023.

مستقبلًا، مع استمرار توسع حجم الذبح وتحقيق الأرباح، فإن قيمة وأهمية هذا القطاع ستكون واضحة جدًا.

【من دورة إلى قيمة: التحول الكبير】

حاليًا، لا تزال هناك أصوات في السوق تعتبر أن مويوان شركة دورة ذات خصائص نمو، وتُعطى تقييمات أعلى من معظم شركات تربية الخنازير، وهو أمر منطقي.

لكن من وجهة نظر整理 من قبل 市值观察، هذا التصنيف السوقي قد لا يكون دقيقًا، فمويوان قد أكملت تقريبًا تحولها من شركة دورة إلى شركة ذات قيمة.

عند مراجعة الأداء، منذ إدراجها في سوق الأسهم الصينية في 2014، حققت الشركة أرباحًا جيدة كل عام، باستثناء 2023. خاصة منذ 2019، حققت مويوان أكثر من 800 مليار يوان من الأرباح التراكمية، في حين أن معظم الشركات المنافسة استرجعت أرباحها من طفرة أسعار الخنازير بعد تفشي مرض إنفلونزا الخنازير الأفريقية، وبعضها اضطرت لإعادة الهيكلة والإفلاس.

بغض النظر عن تقلبات أسعار الخنازير، فإن مرونة أرباح تربية الخنازير في مويوان، تثبت قدرة الشركة على عبور الدورات، وتقلل بشكل كبير من تأثير تقلبات الأداء.

عموماً، فإن ما يُقال عن شركات الدورة من قبل السوق، يتضمن عادةً تقلبات كبيرة في الأداء مع تغيرات الأسعار، بالإضافة إلى استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي بشكل دوري.

وفي يوليو 2025، بدأ توجه “مكافحة التنافس الداخلي” في الصين، وواجهت صناعة تربية الخنازير تغييرات مهمة وعميقة.

هذه السياسة طويلة المدى تهدف إلى دفع الصناعة من المنافسة على الحجم إلى التركيز على التحكم في التكاليف، وكفاءة التربية، وجودة المنتج، لتحقيق تنمية عالية الجودة. هذا التحول قد يقلل بشكل كبير من تقلبات دورة الخنازير، ومن المتوقع أن تدخل أسعار الخنازير في مسار أكثر استقرارًا على المدى الطويل (على المدى القصير، يتطلب الأمر حوالي 10 أشهر لخفض عدد الإناث الحاضنات وتحسين سعر الخنازير).

هذه الإجراءات ستجعل من الصعب على شركات تربية الخنازير زيادة الإنتاج بشكل أعمى، وستدفع الصناعة إلى تقليل الإنفاق الرأسمالي، ومع تحقيق أرباح أكبر، ستتجه الشركات إلى توزيع جزء أكبر من الأرباح على المساهمين، مما يقلل بشكل كبير من خصائص الدورة في هذا الجانب.

ومن خلال التحول من دورة إلى قيمة، غالبًا ما يترافق ذلك مع تحول في التقييم.

الطاقة، كمثال نموذجي، كانت شركة دورة تقليدية، حيث كانت أسعار الفحم، والإنتاج، والأداء تتقلب بشكل كبير. حتى سبتمبر 2020، عندما أعلنت الصين عن هدف “الحياد الكربوني” (تحقيق ذروة انبعاثات الكربون قبل 2030، وتحقيق الحياد الكربوني قبل 2060)، بدأ السوق يعتقد أن الإنفاق الرأسمالي على الفحم سينخفض بشكل لا رجعة فيه، حتى لو ارتفعت الأسعار، فلن يمكن زيادة الإنتاج بشكل كبير، ومع ارتفاع نسبة التوزيعات، بدأ السوق يعيد تقييم خصائص الفحم بشكل جدي.

منذ ذلك الحين، ارتفعت أسهم شركات مثل 中国神华 و陕西煤业 بأكثر من ثلاثة أضعاف، و中煤能源 بأكثر من أربعة أضعاف، و兖矿能源 بأكثر من خمسة أضعاف، وما زالت تتجاوز أحيانًا أرقامها التاريخية. ومع ذلك، شهدت أسعار الفحم تراجعًا بنسبة 70% من ذروتها في 2021.

الفرق الكبير بين ارتفاع أسهم شركات الفحم وانخفاض أسعار الفحم يعكس تحول السوق من دورة إلى قيمة، وهو ما يُتوقع أن يحدث أيضًا في قطاع تربية الخنازير مع سياسة “مكافحة التنافس الداخلي”.

الآن، مويوان يشبه إلى حد كبير شركة 中国神华 في 2020 — انخفاض تدريجي في الإنفاق الرأسمالي، وزيادة التدفقات النقدية الحرة، مع ارتفاع نسبة التوزيعات، وانخفاض معدل العائد الخالي من المخاطر، مما أدى إلى انخفاض تكلفة رأس المال، وتقدير القيمة الحالية يتجه نحو الارتفاع.

▲ انخفاض تدريجي في الإنفاق الرأسمالي لمويوان، المصدر: Wind

على مدى السنوات الماضية، أكملت شركات مثل 中国神华 وغيرها من شركات الفحم عملية عودة التقييم، وكان أحد الشروط الأساسية هو تحول نمط السوق نحو تفضيل الأصول ذات العائدات العالية، خاصة الأسهم ذات التوزيعات المرتفعة. الآن، مع عودة صناعة تربية الخنازير، بما في ذلك مويوان، قد يتطلب الأمر أيضًا بيئة سوقية مناسبة.

حاليًا، بعد أن شهدت الأصول ذات النمو، بقيادة التكنولوجيا، ارتفاعًا طويل الأمد، وبلغت تقييماتها مستويات عالية، فإن الأصول ذات العائدات، خاصة تلك التي تعتمد على الاستهلاك والأرباح، لا تزال في أدنى مستوياتها خلال السنوات الأخيرة. منذ مارس، تصاعدت التوترات في الشرق الأوسط، وبدأت السيولة تتقلص، مما قد يعجل من انتقال السوق نحو نمط القيمة.

باختصار، تعتمد الأعمال الأساسية لتربية مويوان على ميزة التكاليف التي مكنتها من عبور الدورات عدة مرات، كما أن قطاع الذبح أصبح محور نمو ثانٍ، مما يدفع الشركة إلى التحول من دورة إلى قيمة، ويمهد الطريق نحو تنمية عالية الجودة بشكل أوسع.

إخلاء المسؤولية

المحتوى المتعلق بالشركات المدرجة هو تحليل شخصي من قبل الكاتب استنادًا إلى المعلومات التي تلتزم الشركات بالإفصاح عنها وفقًا لواجباتها القانونية (بما في ذلك الإعلانات المؤقتة، والتقارير الدورية، والمنصات الرسمية)، ولا يُعد نصيحة استثمارية أو تجارية بأي شكل من الأشكال، ولا يتحمل 市值观察 أي مسؤولية عن أي إجراءات تتخذ بناءً على قراءة هذا المقال.

——نهاية——