الحمامة البيضاء تتقدم مرة أخرى بطلب الإدراج في بورصة هونغ كونغ: وراء الزيادة المزدوجة في الإيرادات، تواصل الخسائر الصافية في التوسع

مؤخرًا، قدمت شركة الحمامة البيضاء على الإنترنت (شينمين) للتكنولوجيا الرقمية المحدودة (المشار إليها بـ “الحمامة البيضاء على الإنترنت”) مرة أخرى طلبًا للاكتتاب العام في شركة هونغ كونغ للأوراق المالية المحدودة، بهدف الدخول إلى السوق الرئيسي لهونغ كونغ. كشركة تركز على مجال التأمين في سيناريوهات محددة، حققت الحمامة البيضاء على الإنترنت نموًا سريعًا في الإيرادات خلال السنوات الثلاث الماضية، لكن خسائرها الصافية استمرت في التوسع أيضًا في نفس الفترة. وفي الوقت نفسه، تعرضت الشركة وكياناتها التابعة لعدة مرات لعقوبات إدارية من قبل الجهات التنظيمية خلال عملياتها.

في ظل تزايد التشديد على تنظيم صناعة الوساطة التأمينية، أصبح التوازن بين التوسع في الحجم والربحية، والابتكار في الأعمال التجارية والامتثال، هو الاختبار الرئيسي أمام الشركة في طريقها نحو الإدراج. ردًا على الأسئلة الأساسية التي تركز عليها السوق، مثل توقعات التوازن بين الربح والخسارة، ومخاطر تركيز العملاء، واستقرار هيكل الأعمال، وضمان الامتثال على المدى الطويل، أوضحت الحمامة البيضاء على الإنترنت لمراسل صحيفة “ناندو·وانتساي” أن الشركة لا تزال في مرحلة بداية تطوير الأعمال على المدى الطويل، وأن توسع الخسائر يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة الاستثمارات في البحث والتطوير، السوق، والموارد البشرية؛ وأن تركيز العملاء يتوافق مع خصائص الصناعة، وأن الشركة قامت بتحسين هيكلها من خلال توسيع التعاونات المتنوعة؛ وأن التغير في إيرادات الأعمال هو نتيجة لتعديلات استراتيجية نشطة، مع توجيه الموارد نحو بيئة ذات قيمة عالية.

من ترخيص الوساطة التأمينية إلى ريادة سيناريوهات التأمين

تُظهر المعلومات العامة أن شركة الحمامة البيضاء على الإنترنت تأسست في أبريل 2015، وتعمل بشكل رئيسي على تقديم خدمات الوساطة التأمينية المدعومة بالتكنولوجيا لشركاء السيناريوهات وشركات التأمين. منذ تأسيسها، أتمت الشركة خمس جولات تمويل، وفيما يتعلق بالهيكل الملكي، يملك المؤسس توا جينبو، من خلال شركة فوجيان هولي هيمي وشركة الحمامة البيضاء المشتركة، حوالي 55.58% من حقوق التصويت؛ كما تمتلك شركة نيو هوب 13.87%، وهي ثاني أكبر مساهم.

بعد سنوات من البحث والتطوير التكنولوجي، أطلقت الشركة رسميًا في عام 2021 نظام تطبيق SaaS كامل العمليات “الحمامة البيضاء eBao”، الذي يغطي عمليات الذكاء الاصطناعي في التأمين، إدارة السياسات، معالجة المطالبات، وتحليل البيانات. في نفس العام، أكملت الشركة جولة تمويل من الفئة A، وجذبت استثمارات من مجموعة نيو هوب وغيرها من المؤسسات.

بفضل التخصص في مجال التأمين في سيناريوهات محددة، تمكنت الحمامة البيضاء على الإنترنت من بناء حجم أعمال ملحوظ. وفقًا لبيان الطرح، حتى نهاية عام 2025، أقامت الشركة تعاونًا مع 79 شركة تأمين على الممتلكات، وطورّت أكثر من 80 سيناريو، وخدمت أكثر من 393 مليون شخص، وبيعت أكثر من 9 مليارات وثيقة تأمين. أظهر تقرير “زاو شي” أن الشركة، بناءً على إجمالي أقساط التأمين لعام 2024، تحتل المركز الحادي عشر بين وسطاء التأمين عبر الإنترنت في الصين، وتحتل المركز الخامس في مجال التأمين في سيناريوهات محددة، وتتصدر الوسطاء في التأمين عبر الإنترنت في سيناريوهات الطرف الثالث بحصة سوقية تبلغ 3.4%.

إيرادات متتالية لثلاث سنوات، لكن خسائر صافية مستمرة في التوسع

من ناحية الأداء، حققت الحمامة البيضاء على الإنترنت نموًا مستمرًا في الإيرادات خلال الثلاث سنوات الماضية، لكن مشكلة عدم زيادة الأرباح مع زيادة الإيرادات كانت واضحة بشكل خاص. تعتمد الشركة بشكل رئيسي على ثلاثة قطاعات: خدمات المعاملات التأمينية، التسويق الدقيق والحلول الرقمية، وخدمات الإدارة من طرف ثالث (TPA)، مع أن قطاع خدمات المعاملات هو المصدر الرئيسي للدخل.

تُظهر البيانات المالية أن إجمالي إيرادات الشركة بلغ 660 مليون يوان في 2023، وارتفعت إلى 914 مليون يوان في 2024، بزيادة نسبتها 38.5% على أساس سنوي؛ وفي عام 2025، زادت الإيرادات إلى 1.227 مليار يوان، بزيادة 34.2%. وعلى النقيض، استمرت الخسائر الصافية في التوسع، حيث بلغت 17.18 مليون يوان في 2023، وتوسعت إلى 27.71 مليون يوان في 2024، وارتفعت إلى 46.67 مليون يوان في 2025.

وفيما يخص أسباب الخسائر، أوضحت الشركة في بيان الطرح أن الشركة لا تزال في مرحلة تصعيد الأعمال، ولم تصل بعد إلى اقتصاد الحجم الكامل، وأنها تواصل زيادة استثماراتها في البحث والتطوير لدفع تطوير التكنولوجيا. وأكدت الحمامة البيضاء لمراسل “ناندو·وانتساي” أن الشركة لا تزال في بداية تطوير الأعمال على المدى الطويل، وأن شركات التكنولوجيا التأمينية عادةً تحتاج إلى فترة زمنية أطول لتحقيق تدفقات نقدية تشغيلية وربحية إيجابية، وأن هذا يتوافق مع خصائص الصناعة.

وفي الوقت نفسه، شددت الشركة على أنها تواصل زيادة استثماراتها في البحث والتطوير، وتوسيع السوق، وتحفيز الموارد البشرية، حيث زادت نفقات البحث والتطوير من حوالي 15.66 مليون يوان في 2023 إلى حوالي 35.10 مليون يوان في 2025، كما زادت نفقات المبيعات والتوزيع، والنفقات الإدارية، ونفقات التعويضات القائمة على الأسهم، مما أسهم في وضع أساس تكنولوجي وتخطيط سوقي طويل الأمد.

ومن الجدير بالذكر أنه، بعد استبعاد مدفوعات الأسهم، ونفقات الإدراج، وديون الأسهم المباعة، تظهر الأرباح الصافية المعدلة للشركة تباينًا بين التضييق والتوسع الطفيف، حيث كانت 13.46 مليون يوان في 2023، و700 ألف يوان في 2024، و932 ألف يوان في 2025.

تعديل هيكل الأعمال، وتفكك النظام البيئي

وراء النمو في الإيرادات، يكمن استمرار تعديل هيكل أعمال الحمامة البيضاء على الإنترنت وتخطيط النظام البيئي الخاص بها، حيث تظهر تطورات واضحة في كل قطاع.

من حيث نسبة القطاعات، ارتفعت حصة إيرادات خدمات المعاملات التأمينية إلى 90.3% في 2024، ثم انخفضت إلى 66.9% في 2025؛ وارتفعت حصة التسويق الدقيق والحلول الرقمية من 9.4% في 2024 إلى 32.5% في 2025، لتصبح ثاني أكبر مصدر للدخل؛ بينما حافظت خدمات إدارة الطرف الثالث على حصة منخفضة حوالي 1%، حيث كانت 1.3% في 2023، و0.3% في 2024، و0.6% في 2025.

وفي توزيع النظام البيئي لقطاعات التنقل، الموارد البشرية العامة، التمويل الشامل وغيرها من القطاعات التسعة، كانت التعديلات في إيرادات العمولات أكثر وضوحًا. زادت إيرادات عمولات التمويل الشامل من 142 مليون يوان في 2023 إلى 335 مليون يوان في 2024، ثم انخفضت إلى 185 مليون يوان في 2025؛ كما انخفضت إيرادات عمولات قطاع السيارات في نفس الفترة، مع توضيح أن ذلك جاء نتيجة لتعديلات استراتيجية، حيث أعادت الشركة تخصيص الموارد من مشاريع منخفضة الربحية إلى قطاعات أخرى، وتقليل حجم أعمال قطاع السيارات، والتحول نحو مشاريع ذات قيمة أعلى. وحقق النظام البيئي للخدمات العامة نموًا ثابتًا، حيث زادت إيرادات العمولات من 98.89 مليون يوان في 2023 إلى 281 مليون يوان في 2025، ليصبح محرك نمو رئيسي للشركة.

وفي شرح التغيرات في إيرادات كل نظام بيئي، أوضحت الحمامة البيضاء على الإنترنت لمراسل “ناندو·وانتساي” أن ذلك يعكس بشكل رئيسي التعديلات الاستراتيجية النشطة في مزيج المنتجات وتخصيص الموارد. انخفاض إيرادات عمولات التمويل الشامل هو نتيجة لسياسة الشركة التي تفضل الربحية، حيث أعادت تخصيص الموارد من بعض المشاريع ذات الأرباح المنخفضة إلى قطاعات أخرى. وفي الوقت نفسه، فإن الزيادة الكبيرة في إيرادات عمولات النظام البيئي للخدمات العامة تظهر نجاح هذه التعديلات، وتُظهر قدرة الشركة على تحسين التخصيص الديناميكي بين القطاعات المختلفة.

تأثير التغييرات في التعاون الخارجي، وانخفاض تركيز العملاء

من ناحية هيكل العملاء، كانت نسبة الاعتماد على العملاء مرتفعة سابقًا، مما شكل خطرًا محتملاً على تطور الأعمال. تُظهر بيانات الطرح أن حصة الإيرادات من أكبر خمسة عملاء كانت 69.0% في 2023، و77.2% في 2024، و55.9% في 2025، مع أن أكبر عميل في 2024 ساهم بنسبة 38.3% من الإيرادات، مما يدل على اعتماد كبير على عميل واحد.

على الرغم من أن نسبة إيرادات أكبر خمسة عملاء انخفضت بين 2024 و2025، إلا أن هذا التغير لم يكن نتيجة لتوجه الشركة نحو تنويع العملاء بشكل نشط، بل كان نتيجة لتغيرات في التعاون الخارجي. وفقًا للمعلومات، اتبعت شركاء سيناريوهات التنقل سياسة تنويع الموردين، وأعادوا توزيع بعض السياسات التأمينية على شركات وساطة أخرى، مما أدى إلى تقليل عدد السياسات التي حصلت عليها الشركة من هذا الشريك، وبالتالي خفض مستوى الاعتماد على العملاء. هذا التغير في التعاون أثار مخاوف السوق بشأن استقرار الشراكات التجارية.

وفي ردها على سؤال حول اعتماد العملاء، أوضحت الشركة أن مستوى الاعتماد على العملاء مرتبط بشكل وثيق بخصائص سوق التأمين في الصين. السوق الصينية مركزة جدًا، حيث كانت أكبر عشرة مزودين للتأمين يسيطرون على أكثر من 60% من السوق في 2023، لذلك فإن وجود اعتماد على عدد محدود من العملاء هو ظاهرة شائعة في الصناعة. وأكدت أن الشركة تحافظ على علاقات طويلة ومستقرة مع العديد من العملاء الرئيسيين، وأن بعض العملاء تعاونوا معها لأكثر من سبع سنوات. وتوفر الشركة للعملاء خدمات وساطة قياسية، بالإضافة إلى التعاون العميق في التعرف على المخاطر، وتصميم المنتجات، والحلول الرقمية الشاملة، مما يعزز ولاء العملاء. كما اتخذت الشركة إجراءات لتحسين هيكل العملاء، بما في ذلك توسيع التعاون مع شركات التأمين المتوسطة والصغيرة، وتطوير مجموعة خدمات التأمين الرقمية، واستكشاف أسواق جديدة في سيناريوهات ومناطق جديدة.

وفيما يخص التغيرات في عدد السياسات في سيناريوهات التنقل، أوضحت الشركة أن هذا يمثل “حدثًا一次يًا”، وأن الشركاء الآخرين في السيناريو لم يتبعوا سياسات مماثلة. كما أن مساهمة هذا السيناريو في الأرباح الإجمالية لا تتجاوز 1%، ولا تؤثر بشكل كبير على الأداء المالي العام للشركة.

تكرار العقوبات التنظيمية، وتدابير تعزيز الامتثال

تُعد قضايا الامتثال اختبارًا آخر مهمًا أمام الحمامة البيضاء على الإنترنت في مسارها نحو الإدراج. تُظهر البيانات أن الشركة وكياناتها التابعة تلقت أربع عقوبات إدارية من قبل إدارة الإشراف المالي الوطنية (التي كانت سابقًا هيئة تنظيم البنوك والتأمين في الصين) بين 2023 و2026، بإجمالي غرامات حوالي 770,000 يوان، وتضمنت المخالفات إدارة ملفات الأعمال، والمحاسبة المالية، وامتثال الحسابات، وإجراءات المناقصات.

على وجه التحديد، في مايو 2023، تم تغريم فرع تشونغتشينغ لشركة الحمامة البيضاء بمبلغ 320,000 يوان بسبب عدم حفظ ملفات الأعمال بشكل صحيح، والسماح لموظفي المبيعات من شركاء القنوات الخارجية بممارسة أنشطة التأمين. وفي ديسمبر 2023، تم تغريم فرع جيلين بمبلغ 20,000 يوان بسبب أخطاء في تسجيل التكاليف، وعدم الامتثال في حسابات العمولات، وعدم الإبلاغ عن تغييرات في مكان العمل؛ وُوجهت له تحذيرات، وأُوقفت عن قبول أعمال جديدة لمدة ثلاثة أشهر. وفي فبراير 2024، تم تغريم فرع غويجيان بمبلغ 350,000 يوان بسبب تسجيل نفقات دفعها لوكلاء التأمين الشخصيين بشكل خاطئ كرسوم ترويجية بدلاً من عمولات. وفي فبراير 2026، تم تغريم فرع تشونغتشينغ مرة أخرى بمبلغ 80,000 يوان بسبب مشاركة غير لائقة من الموظفين في مناقصات التأمين.

وفيما يخص هذه السلسلة من المخالفات، ذكرت الشركة في بيان الطرح أنها اتخذت إجراءات تصحيحية متعددة، بما في ذلك إقالة المسؤولين المعنيين، وتعزيز عمليات المراجعة، وتوحيد الإجراءات المالية، وتنفيذ تدريبات على الامتثال، واستعانت بمستشارين داخليين لتقييم وتحسين إدارة المخاطر والأنظمة الداخلية.

وفي ردها على مراسل “ناندو·وانتساي”، أوضحت الشركة أنها أنشأت فريق عمل خاص، وضع خطة تصحيح، ونظم تدريبات للامتثال لجميع الموظفين، وراجعت أنظمة الإدارة المالية الداخلية، وحسّنت عمليات التشغيل، وعاقبت المسؤولين المعنيين. وحتى نهاية الفترة الفعلية، لم تقع حوادث مخالفة كبيرة مماثلة. ومع تزايد التشديد التنظيمي، تواصل الشركة تعزيز نظام إدارة الامتثال، بما في ذلك تعزيز مراجعة العقود، وتنظيم إدارة ملفات الأعمال، وتحسين إجراءات الموافقة المالية، وتنفيذ تدريبات وورش توعية بشكل دوري. كما أنشأت الشركة آلية رقابة داخلية يقودها قسم إدارة المخاطر، تغطي جميع مراحل الأعمال، وستقوم بتحديث السياسات الداخلية وفقًا للتغييرات في القوانين واللوائح.

من “الوساطة” إلى “التمكين التكنولوجي” كاستراتيجية تميز

تذكر الشركة في قسم “عوامل المخاطر” أن “التحول نحو تقليل الاعتماد على الوساطة” قد يضعف دورها كوسيط. وردًا على ذلك، أكدت الحمامة البيضاء على الإنترنت أن الشركة، كشركة تكنولوجيا تأمينية، لا تقتصر على وظيفة الوساطة فحسب، بل تشارك بشكل عميق في تصميم وتطوير المنتجات التأمينية، وتقديم خدمات رقمية شاملة. من خلال التعاون مع شركات التأمين، تصمم الشركة منتجات تأمين مخصصة لسيناريوهات محددة، وتوفر حلولًا متكاملة تشمل الذكاء الاصطناعي في عمليات الشراء، وإدارة السياسات، والمطالبات، وتحليل البيانات، مما يجعلها غير قابلة للاستبدال من قبل الوسيط التقليدي.

وأشارت الشركة إلى أن ميزتها التنافسية تكمن في عدة جوانب مقارنةً بوسطاء التأمين التكنولوجيين الآخرين. وفقًا لإجمالي الأقساط لعام 2024، تحتل الشركة المركز الأول بين وسطاء التأمين عبر الإنترنت في سيناريوهات الطرف الثالث في الصين، بحصة سوقية تبلغ 3.4%. وتُظهر مؤشرات التكنولوجيا والأداء التشغيلي في مجال التأمين في سيناريوهات التأمين عبر الإنترنت تفوقًا واضحًا، مما يعكس قوتها في تقديم خدمات تأمين رقمية عالية الجودة. بالإضافة إلى ذلك، يُعد نظام SaaS “الحمامة البيضاء eBao” الذي طورته الشركة، ونموذج دعم MaaS الذي تعمل على تطويره، من الركائز الأساسية لميزتها التكنولوجية.

بوجه عام، فإن إعادة تقديم الشركة إلى السوق في هونغ كونغ تمثل محاولة مهمة لتجاوز العقبات التنموية. وتوضح البيانات أن التمويل الذي ستجمعه من خلال الاكتتاب العام الأولي سيُستخدم في البحث والتطوير، والاستحواذات، وتوسيع شبكة المبيعات، وبناء مراكز البحث، وتعزيز رأس المال العامل. وإذا نجحت في الإدراج، فستتمكن من الحصول على دعم مالي لتوسيع حجم الأعمال، وتحسين هيكل الربحية. لكن لتحقيق نمو مستدام، لا بد من التغلب على مشكلتين رئيسيتين: الأولى، الاعتماد على الحجم لتخفيض التكاليف، وتحويل الخسائر المستمرة إلى أرباح؛ والثانية، تعزيز نظام إدارة الامتثال لمواكبة التشريعات والتنظيمات المتزايدة الصرامة، والتخلص من المخاطر المحتملة. وما زال مستقبل نجاح الحمامة البيضاء على الإنترنت في دخول سوق هونغ كونغ مرهونًا بموافقة الجهات التنظيمية.