إيجابيات وسلبيات شركة سولار أونور: الزيادة المزدوجة على مدار العام وراء تراجع صافي الأرباح في الربع الرابع إلى النصف

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · أرباح شركة شمس الطاقة الكهربائية في الربع الرابع تتراجع إلى النصف، لماذا يتأخر انتقال تكاليف أعمال التخزين؟

في مساء 31 مارس، أصدرت شركة شمس الطاقة الكهربائية (300274.SZ) تقريرها السنوي لعام 2025، محققة إيرادات تشغيلية قدرها 89.184 مليار يوان، بزيادة قدرها 14.55% على أساس سنوي، وصافي أرباح يعود للمساهمين قدره 13.461 مليار يوان، بزيادة 21.97% على أساس سنوي، محطمة بذلك الأرقام القياسية في الإيرادات والأرباح الصافية على حد سواء.

في ظل الأداء المتميز للسنة كاملة، ظهرت نتائج شركة شمس الطاقة الكهربائية في الربع الرابع من العام الماضي بشكل ملحوظ دون توقعات السوق، حيث انخفض صافي الربح العائد للمساهمين في الربع الواحد بنسبة 54% على أساس سنوي، وانخفض هامش الربح الإجمالي بنسبة 13 نقطة مئوية ليصل إلى 23%.

تراجع أداء الشركة بشكل رئيسي بسبب انخفاض هامش الربح الإجمالي لأعمال التخزين، وتأخر انتقال التكاليف، مما أدى إلى بيع قوي في السوق الثانوية. في 1 أبريل، أغلق سعر سهم شركة شمس الطاقة الكهربائية منخفضًا بأكثر من 10%، مسجلًا أدنى مستوى منذ أكتوبر 2025. في ظل دورة الانحدار العامة لصناعة الألواح الشمسية، سيكون نمو شحنات الأعمال الخارجية لأعمال التخزين وعودة الأرباح من العوامل الرئيسية التي ستحدد أداء شركة شمس الطاقة الكهربائية في عام 2026.

الربحية في الربع الرابع من العام الماضي كانت تحت ضغط واضح

العاكسات الشمسية وأنظمة التخزين هي القوة الرئيسية وراء أرباح شركة شمس الطاقة الكهربائية لعام 2025. خلال فترة التقرير، بلغت إيرادات الشركة من صناعة الألواح الشمسية 44.55 مليار يوان، بانخفاض 7% على أساس سنوي، وقل نصيبها من إجمالي الإيرادات من 61.53% إلى 49.95%. من حيث المنتجات، حققت عاكسات الطاقة الشمسية وغيرها من معدات التحويل الكهربائي إيرادات قدرها 31.136 مليار يوان، بزيادة 6.9%، وهامش ربح إجمالي 34.66%، بزيادة 3.76 نقطة مئوية على أساس سنوي.

بالنظر فقط إلى أعمال العاكسات، في عام 2025، بلغت إيرادات عاكسات شركة شمس الطاقة الكهربائية 26.6 مليار يوان، بزيادة 4%، وهامش ربح حوالي 37%. بلغ إجمالي الشحنات العالمية من العاكسات 143 جيجاواط، بانخفاض على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض الشحنات المحلية من 70 جيجاواط في 2024 إلى 57 جيجاواط. أوضحت شركة شمس الطاقة الكهربائية أن استراتيجيتها تخلت عن مشاريع ذات هامش ربح سلبي في السوق المنزلية للألواح الشمسية المحلية، بسبب تراجع السوق.

أما فيما يخص أعمال التخزين، فبالرغم من استمرار النمو في الإيرادات الإجمالية، أظهر معدل نمو الشحنات المحلية والدولية تباينًا واضحًا. خلال فترة التقرير، حققت أعمال التخزين إيرادات قدرها 37.287 مليار يوان، بزيادة 49.39%، وانخفض هامش الربح الإجمالي بنسبة 0.2 نقطة مئوية ليصل إلى 36.49%.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت أعمال الاستثمار والتطوير في مصادر الطاقة الجديدة تراجعًا واضحًا، حيث بلغت الإيرادات السنوية 16.559 مليار يوان، بانخفاض 21.16%، وانخفض هامش الربح 4.9 نقطة مئوية ليصل إلى 14.5%. ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تأثيرات تداول الكهرباء على الإنترنت من مصادر الطاقة الجديدة، ودخول القطاع في فترة تعديل عميق.

وفي مقابل الأداء المستقر للسنة كاملة، شهد أداء الشركة في الربع الرابع من عام 2025 تراجعًا واضحًا. حيث حققت إيرادات تشغيلية قدرها 22.782 مليار يوان، بانخفاض 18.37% على أساس سنوي، وصافي الربح العائد للمساهمين 1.58 مليار يوان، بانخفاض 54.02% و51.9% على التوالي على أساس سنوي وعلى أساس فصلي، على الترتيب، وانخفض هامش الربح الإجمالي من حوالي 36% في الربع الثالث من العام الماضي إلى 23%.

بالنظر إلى أسباب تراجع الأداء، فإن أولها هو تغير هيكل الإيرادات، حيث تركزت المشاريع الكبرى لأعمال الاستثمار والتطوير في مصادر الطاقة الجديدة ذات هامش ربح منخفض في الربع الرابع من العام، مما رفع نسبة إيرادات هذا القطاع في الربع الواحد بنسبة 10 نقاط مئوية، مما خفض مستوى الربحية الكلي. ثانيًا، انخفض هامش الربح لأعمال التخزين في الربع الواحد إلى حوالي 24%، بانخفاض حوالي 17 نقطة مئوية، حيث أن مشاريع عالية الهامش في بريطانيا وغيرها من الأسواق الخارجية تم الاعتراف بها بشكل رئيسي في الربع الثالث من العام، مما رفع القاعدة، في حين أن ارتفاع أسعار الكربونات الليثيوم في الربع الرابع أدى إلى زيادة التكاليف، ولم يتمكن من تمريرها بسرعة في المشاريع القائمة؛ بالإضافة إلى ذلك، زادت حصة الإيرادات من السوق المحلية والأسواق في أمريكا الجنوبية ذات هامش الربح المنخفض، مما ضيق من هامش ربح أعمال التخزين بشكل أكبر.

علاوة على ذلك، قامت شركة شمس الطاقة الكهربائية في الربع الرابع من العام الماضي بمخصصات انخفاض قيمة لمشروع غايا في فيتنام، ومشاريع محطات الكهرباء غير المشغلة منذ فترة طويلة، بالإضافة إلى زيادة مخصصات انخفاض قيمة المخزون الناتجة عن تحديث منتجات التخزين والطاقة، حيث بلغت خسائر انخفاض قيمة الأصول السنوية 1.38 مليار يوان، بزيادة 600 مليون يوان عن العام السابق، مما زاد من تقلبات الأرباح في ذلك الربع.

الطاقة التخزينية الخارجية ستكون محور نمو أداء 2026

في 1 أبريل، بعد تراجع أداء الربع الرابع من العام الماضي دون التوقعات، انخفض سعر سهم شركة شمس الطاقة الكهربائية بنسبة 10.82% ليغلق عند 134.45 يوان، مسجلًا أدنى مستوى منذ أكتوبر 2025، وتراجع خلال العام بنسبة 21.4%.

من حيث تغيرات مراكز المستثمرين في الربع الرابع من عام 2025، أظهرت مخاطر رأس المال، وصناديق الأسهم المحلية، وصناديق الاستثمار العامة تباينًا في المواقف. بشكل عام، قلصت صناديق المؤشرات استثماراتها في شركة شمس الطاقة الكهربائية، حيث باعت صندوق إيفاندا لمؤشر الشركات الناشئة 2.8865 مليون سهم، وبيعت صناديق هوتاي بايروي لمؤشر شنغهاي-شنتشن 300، وصناديق هواشيا لمؤشر شنغهاي-شنتشن 300، جميعها بشكل صافٍ.

وفي الوقت نفسه، حافظت رؤوس الأموال طويلة الأمد مثل الصناديق الأجنبية والصناديق الحكومية على استقرارها خلال تراجع الأسعار. حيث اشترت صناديق الأسهم عبر الحدود 11.5045 مليون سهم في الربع الرابع، لتصبح ثاني أكبر مساهم، بعد أن بلغت حصتها 163 مليون سهم، مع زيادة مستمرة خلال فصلين. كما زادت شركة التأمين الصينية- الحياة التقليدية- من استثماراتها بشكل طفيف.

الأهم من ذلك، أن بعض رؤوس الأموال قصيرة الأمد، بسبب مخاوف من تصاعد “الدوامة” في القطاع، وتباطؤ نمو الأرباح، قررت جني الأرباح، مما أدى إلى تراجع التقييم، فهل يخلق ذلك فرصة استثمارية طويلة الأمد؟ بالنسبة لشركة شمس الطاقة الكهربائية، في ظل دورة الانحدار لصناعة الألواح الشمسية، وتزايد التنافس في السوق المحلية لأعمال التخزين، فإن نمو الأعمال الخارجية لأعمال التخزين سيكون هو المؤشر الرئيسي لمستقبل الأداء المالي للشركة.

في 31 مارس، أجرت شركة شمس الطاقة الكهربائية أكثر من ألف مستثمر، وركزت أسئلة المؤسسات على أسباب تراجع أداء الربع الرابع من العام الماضي وتوقعات سوق التخزين.

وفي استجابة للشركات، أوضحت شركة شمس الطاقة الكهربائية أن الاختلاف في حجم الشحنات المحلية والدولية لأعمال التخزين في عام 2025 يرجع إلى أسباب متعددة. حيث بلغت إجمالي شحنات التخزين 43 جيجاواط ساعة، بزيادة 54%، لكن النمو الإجمالي كان أقل من معدل النمو العالمي في التثبيت الذي بلغ 74%.

وأوضحت أن الشحنات الخارجية زادت من 19 جيجاواط ساعة في 2024 إلى 36 جيجاواط ساعة، بزيادة 90%، وهو أعلى بكثير من معدل النمو في السوق الخارجية البالغ 65%. أما الشحنات المحلية فكانت 7 جيجاواط ساعة، بانخفاض قدره 2 جيجاواط ساعة عن 2024. خاصة في الربع الرابع من العام، حيث بلغت شحنات التخزين 14 جيجاواط ساعة، منها 12 جيجاواط ساعة خارجية، تمثل أكثر من ثمانين بالمئة.

وأشارت شركة شمس الطاقة الكهربائية إلى أن انخفاض شحنات التخزين المحلية يرجع إلى أن الشركة اتخذت استراتيجيات اختيارية، حيث أن هامش الربح في السوق المحلية منخفض جدًا، ويخسر بشكل رئيسي. ومع ذلك، فإن الطلب على السوق الخارجية لا يزال قويًا، وأن الهيكل السوقي يتحول من أسواق نقطية في الصين وأمريكا وأستراليا والمملكة المتحدة إلى سوق عالمي متنوع.

وفيما يخص أهداف وخطط شحنات التخزين لعام 2026، أوضحت شركة شمس الطاقة الكهربائية أنها ستواصل التركيز على تخصيص الموارد لخدمة العملاء المميزين. وتتوقع الشركة أن ينمو سوق التخزين العالمي بنسبة تتراوح بين 30% و50% في 2026، وأن تسعى لتحقيق أكثر من 60 جيجاواط ساعة من الشحنات، أي بزيادة حوالي 40% عن 2025. وبخصوص تأثير ارتفاع أسعار الكربونات الليثيوم على الطلب، قالت الشركة: “ارتفاع أسعار المواد الخام أدى إلى بقاء بعض المشاريع في مرحلة الانتظار، وهذه الطلبات لا تزال موجودة، لكنها ستؤجل فقط.”