ارتفعت أسعار النحاس بشكل جنوني، وبلغت أرباح شركة لويانغ مولي أكثر من 20 مليار يوان، والتوسع المضاد للدورة والاختبار الكبير للتدفق النقدي وراء أعلى مستوى للأرباح ｜ نظرة على التغيرات في التقارير المالية

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر ضغط التدفق النقدي على وتيرة التوسع؟

صحيفة (chinatimes.net.cn) مراسلة: زانغ بيه، هوانغ نان دا، تقرير من شينزين

30 مارس، عقدت شركة لويانغ لووانتشوان للمعادن الموليبden (المشار إليها بـ"لووانتشوان لويانغ"، 603993.SH، 03993.HK) مؤتمر إصدار نتائج الأداء لعام 2025، وكشفت علنًا عن هذا التقرير السنوي الذي حقق أرقامًا قياسية تاريخية.

في عام 2025، حققت إيرادات تشغيلية قدرها 2066.84 مليار يوان، لتثبت نفسها على مستوى 2000 مليار يوان للسنتين على التوالي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 203.39 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 50.30% مقارنة بالعام السابق، مسجلة أعلى أداء لها لمدة خمس سنوات متتالية؛ وبلغ إجمالي الأصول لأول مرة أكثر من 2000 مليار يوان، ليصل إلى 2009.32 مليار يوان.

قالت السكرتيرة التنفيذية لمجلس الإدارة، شو هوي، في تقرير الأداء: “في عام 2025، حققت الشركة أداءً تشغيليًا قياسيًا جديدًا، حيث بلغت الإيرادات التشغيلية 2067 مليار يوان، مع استقرار تقريبي مقارنة بالعام السابق. من ناحية أخرى، زادت إيرادات أعمال المناجم بنسبة 19%، مما يظهر قدرة الشركة المستمرة على النمو الداخلي.” وأوضح أن هذا التقرير يعكس جوهر الأداء.

وفي فترة ارتفاع أسعار النحاس بشكل قوي، فإن قصة نمو أداء لووانتشوان، تعتمد بشكل رئيسي على النحاس.

إعادة هيكلة هيكل الأرباح

بدعم قوي من ارتفاع أسعار النحاس، دخلت نتائج لووانتشوان في “دورة”، فكيف يمكنها الحفاظ على نمو الأرباح وسط تقلبات أسعار الموارد، سيكون المهمة الأساسية للمرحلة القادمة.

أظهر تقرير 2025 أن لووانتشوان حققت نموًا كبيرًا في صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 50.30%، رغم تراجع الإيرادات بنسبة 2.98%، ويعكس الأداء غير المعتاد إعادة هيكلة كاملة لهيكل الأرباح.

وفيما يتعلق بمحرك تحسين الأداء، قال لووانتشوان لمراسل “هاشيا شو تاو”: إن إيرادات أعمال المناجم بلغت 777.13 مليار يوان، تمثل 38% من إجمالي الإيرادات، مع زيادة محتوى “المعادن” بنسبة حوالي 7 نقاط مئوية مقارنة بعام 2024. من بين ذلك، بلغت إيرادات منتجات النحاس 550.96 مليار يوان، تمثل 27% من إجمالي الإيرادات، و71% من إيرادات أعمال المناجم. وارتفع كلا المؤشرين بنسبة حوالي 7 نقاط مئوية مقارنة بالعام السابق.

وبالتفصيل، زادت إيرادات أعمال المناجم لعام 2025 بنسبة 19%، وبلغ هامش الربح الإجمالي 52.85%، بزيادة قدرها 7.71 نقطة مئوية عن العام السابق؛ ويُعد أداء قطاع النحاس بمثابة “المحرك الرئيسي” لنمو الأداء.

وفي عام 2025، بلغ إنتاج لووانتشوان من النحاس 741,100 طن، بزيادة 13.99%، وارتقى ترتيبها بين منتجي النحاس العالميين إلى المركز الثامن، متجاوزة هدف الإنتاج البالغ 640,000 طن في بداية العام، بزيادة قدرها 15%.

قال رئيس لووانتشوان، ليو جيانفنغ، مباشرة خلال مؤتمر الأداء: “هذا نادر جدًا بين جميع كبار منتجي النحاس في العالم لعام 2025، أو يمكن القول إنه فريد من نوعه.”

وبفضل ارتفاع السعر والكمية، حققت وحدة النحاس قفزة كبيرة في حجم الأرباح. خلال الفترة، حققت إيرادات بقيمة 550.96 مليار يوان، بزيادة 31.63%، وارتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 4.9 نقطة مئوية ليصل إلى 55.16%. من حيث هيكل الأرباح، شكلت إيرادات النحاس حوالي 71% من إجمالي مبيعات المنتجات المعدنية، وبلغت مساهمة هامش الربح 74%، مما يجعلها الدعامة الأساسية للأداء.

وفي مقابلة، كانت كلمة “توقعات أعلى من المتوقع” هي المفتاح لوصف أداء 2025. سجلت أرقام إنتاج النيكل رقماً قياسياً، حيث بلغت 10,300 طن، بنسبة إتمام 103%; وبلغ إنتاج سماد الفوسفات 1.2135 مليون طن، بنسبة إتمام 106%; وبلغ إنتاج الكوبالت 117,500 طن، بنسبة إتمام 107%; وبلغ إنتاج الموليبدن 13,900 طن، بنسبة إتمام 103%; وبلغ إنتاج التنغستن 7,100 طن، بنسبة إتمام 102%.

بالإضافة إلى ذلك، حققت لووانتشوان حجم تجارة فعلي قدره 4.71 مليون طن، بنسبة إتمام 111%; وبلغ هامش الربح الإجمالي وفقًا لمعايير المحاسبة الدولية IXM 2.11%، وهو أعلى مستوى في السنوات الأخيرة.

وبحسب ملاحظات مراسلنا، فإن ارتفاع أسعار المعادن الأخرى وتخفيض التكاليف، ساهم بشكل مشترك في رفع مستوى الربحية الكلية للشركة.

في عام 2025، ارتفعت أسعار الكوبالت المعدني المتوسط بنسبة 42.81%، وارتفعت أسعار اليورانيوم النمطي في الصين بنسبة 57.41%، وارتفعت أسعار حديد الموليبدن، والنيوبت، والفوسفات الأحادي، بدرجات متفاوتة. وعلى الرغم من تراجع مبيعات منتجات الكوبالت بنسبة 53.06% بسبب تأثير سياسة حصص تصدير الكوبالت من الكونغو (جمهورية الكونغو الديمقراطية)، إلا أن ارتفاع الأسعار والسيطرة على التكاليف أدى إلى ارتفاع كبير في هامش ربح الكوبالت بمقدار 29.31 نقطة مئوية ليصل إلى 63.62%; كما عززت تحسينات العمليات وزيادة استرداد الخامات من خلال عمليات المعالجة هوامش الربح في قطاعات الموليبدن، والتنغستن، والنيوبت، حيث زادت هامش الربح في هذه القطاعات بمقدار 4.58، 1.26، 6.98 نقطة مئوية على التوالي.

أما من ناحية التكاليف، فإن تحسينات كبيرة أدت إلى توسيع هامش الربح. وأظهر التقرير أن تكلفة التشغيل لعام 2025 بلغت 1572.29 مليار يوان، بانخفاض كبير قدره 11.56% مقارنة بالعام السابق، متجاوزة بشكل كبير انخفاض الإيرادات؛ كما انخفضت المصاريف المالية بنسبة 82.19%، من 28.79 مليار يوان إلى 5.13 مليار يوان.

قال تشنغ شينياو، المدير المالي للشركة، خلال المؤتمر: “انخفاض المصاريف المالية يعود بشكل رئيسي إلى تقليص حجم القروض وتقليل فوائدها، بالإضافة إلى زيادة أرباح صرف العملات.”

تحول نمط النمو

إذا كانت الزيادة الكبيرة في الأرباح تمثل العنصر الرئيسي المشرق طوال العام، فإن ضغط التدفق النقدي هو الواقع الذي لا يمكن لووانتشوان تجاهله.

وأظهرت البيانات أن صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية لعام 2025 انخفض بمقدار 115.44 مليار يوان، بنسبة تراجع 35.64%. وعلى مستوى الأرباع، كانت نتائج التدفق النقدي غير متوازنة: حيث بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية في الربع الأول 13.14 مليار يوان، وارتفع إلى 106.95 مليار يوان في الربع الثاني، ثم انخفض في الربعين الثالث والرابع إلى 38.55 و49.79 مليار يوان على التوالي.

وفي تفسيره للفارق بين التدفق النقدي وصافي الربح، قال تشنغ شينياو خلال المؤتمر: “الانخفاض في التدفق النقدي من تجارة المعادن الأساسية يرجع بشكل رئيسي إلى ارتفاع قيمة مخزون تجارة IXM وزيادة الضمانات.”

وأظهرت البيانات أن رصيد المخزون زاد بنسبة 35.89% ليصل إلى 40.601 مليار يوان، حيث تم تقييم مخزون تجارة IXM بالقيمة العادلة، وأثر التغير في القيمة على الأرباح بلغ 1.739 مليار يوان، لكنه لم يترجم إلى تدفق نقدي فعلي؛ كما زادت ضمانات التجارة بنسبة 249.40% لتصل إلى 10.234 مليار يوان، مما أدى إلى احتجاز المزيد من رأس المال العامل.

وأعرب تشنغ عن أن هذا التأثير يحمل طابعًا مرحليًا واضحًا: “مع استقرار الأسعار، ستتحسن الحالة. في نهاية العام الماضي، زادت مخزونات النحاس في جانب التجارة بمقدار 49,000 طن، وخلال العام الحالي، بدأنا في تعزيز المبيعات عند المستويات العالية، حيث بلغ حجم المبيعات الشهري في مارس 70,000 طن، مما ساعد على استرداد السيولة بسرعة، وبدأنا في استرجاع الكثير من الأموال خلال الأشهر الأخيرة.”

ويعكس الضغط المرحلي على التدفق النقدي من العمليات التشغيلية، بشكل جوهري، التحول في استراتيجية توسع لووانتشوان.

وفي عام 2025، أكملت الشركة عمليتين استحواذ كبيرتين على مناجم الذهب، مما أدى إلى بناء قطاع الذهب بسرعة. ففي يونيو، استحوذت على 100% من شركة أودين مينينغ الإكوادورية مقابل 581 مليون دولار كندي؛ وفي ديسمبر، استحوذت على أربع مناجم ذهب في البرازيل بمبلغ 1.015 مليار دولار أمريكي.

وتخطط الشركة لإنتاج 6-8 أطنان من الذهب سنويًا في مناجم البرازيل بحلول 2026، ومنجم أودين من المتوقع أن يُبنى ويبدأ الإنتاج بحلول 2029، بعد اكتمال المشروع، ستصل طاقة إنتاج الذهب السنوية للشركة إلى 20 طنًا.

قال شو هوي، سكرتير شركة لووانتشوان، خلال تقرير الأداء: “في عام 2025، ركزنا على موارد الذهب، من خلال عمليات استحواذ دقيقة، وبدأنا رسميًا في قطاع الذهب، مع ترقية تنويع المنتجات المعدنية.”

وراء عمليات الاستحواذ المستمرة، يكمن تحول في نمط استثمار قطاع التعدين، حيث شهدت الساحة العالمية في 2025 تغييرات عميقة.

ومنها، تنفيذ الكونغو سياسة حصص تصدير الكوبالت، وتعزيز الصين لسيطرة التصدير على الموارد الاستراتيجية مثل التنغستن والوليبدن، وندرة مشاريع مناجم النحاس الجديدة عالميًا، وارتفاع أسعار المعادن بشكل عام. استغلت لووانتشوان هذه الفترة، عبر عمليات استحواذ عكسية، لتعزيز تشكيلتها من المنتجات، وأصبحت الآن تملك مجموعة من سبعة منتجات رئيسية: النحاس، والكوبالت، والموليبدن، والتنغستن، والنيوبت، والفوسفات، والذهب، مما يجعلها واحدة من الشركات القليلة عالميًا ذات التنوع في موارد المعادن.

ويفرض التوسع الخارجي الكبير على لووانتشوان تحديات أكبر في إدارة التمويل. ففي عام 2025، سجلت صافي التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية تدفقًا خارجيًا بقيمة 8.377 مليار يوان، بانخفاض كبير قدره 622.34%، حيث استُخدمت الأموال بشكل رئيسي لشراء الأصول طويلة الأجل وعمليات الاستحواذ.

ولتحسين الهيكل الرأسمالي وتخفيف ضغط التوسع، أصدرت الشركة في يناير 2026 سندات قابلة للتحويل بدون فوائد بقيمة 1.2 مليار دولار، مع معدل تحويل مبدئي بنسبة 28.70%. وسيُستخدم رأس المال المُجمع لتوسعة المشاريع الخارجية وتوفير السيولة التشغيلية.

وفيما يخص استراتيجية الشركة في المعادن الصغيرة، قال ليو جيانفنغ، رئيس لووانتشوان، إن المعادن الصغيرة جزء من جيناتها، وأن منتجات مثل الموليبدن، والتنغستن، والنيوبت، والكوبالت، تظل أساسًا طويل الأمد لنمو الشركة.

وأضاف: “في ظل ارتفاع أسعار المعادن الصغيرة منذ 2026، سنعمل على تحقيق أهداف الإنتاج، والاستفادة الكاملة من أرباح ارتفاع الأسعار؛ وفي إطار استراتيجية النحاس والذهب، سنأخذ في الاعتبار تأثير المعادن المصاحبة، وسنبحث عن مشاريع مناجم المعادن الصغيرة بشكل مستقل، لتعزيز تنويع منتجاتنا.”

وبمراجعة هذا التقرير المالي، يظهر أن لووانتشوان، خلال فترة ارتفاع الدورة، حققت توازنًا بين تحقيق الأرباح وتوسيع استراتيجيتها.

فالزيادة الكبيرة في الأرباح وتحسين الجودة، تؤكد مرونة أرباح أصولها الأساسية؛ بينما ضغط التدفق النقدي هو تكلفة قصيرة الأمد لتمددها العكسي في الدورة.

وبالنسبة لهذه الشركة متعددة القطاعات، فإن القيمة طويلة الأمد لمشاريعها تعتمد بشكل رئيسي على قدرتها على تحقيق توازن ديناميكي بين إطلاق الطاقة الإنتاجية وإصلاح التدفقات النقدية خلال تقلبات الدورة.