شركة تقييم سريع︱ التأجيل مرة أخرى بعد التأجيل، استحواذ شركة شابو آي سي على الأصول المرتبطة بعلاوة 24 ضعفًا يثير اهتمام الجهات التنظيمية، ويجب على الشركة أن تأخذ بعين الاعتبار بشكل حذر مدى معقولية الصفقة

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينانغ فاينانس والبحث عن 【الإفصاح عن المعلومات】 لمزيد من تقييمات التصنيف

معلق من يومية كل يوم  دُو يوي

تحت ضوء التنظيم الساطع، تقع صفقة الاستحواذ ذات القيمة العالية المرتبطة بشركة سابو آي سي (SH603168) في دائرة “التأجيل-إعادة التأجيل”. في 1 أبريل، أعلنت الشركة أنها ستؤجل مرة أخرى الرد على استفسارات بورصة شنغهاي، وهذه هي المرة الثانية التي تتأخر فيها بعد أن أثارت القضية اهتمامًا. تتعلق الصفقة المقترحة بشراء شركة شنغهاي كينلي للصناعات المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “شنغهاي كينلي”)، المملوكة للمساهمين المسيطرين وأطراف متفقة معهم، مقابل 5.28 مليار يوان نقدًا، مع أن صافي الأصول الدفترية للأصل المستهدف يبلغ فقط 20.97 مليون يوان، مع معدل زيادة تقييم يصل إلى 2417.87%. وفي يوم الإعلان، تلقت الشركة استفسارات سريعة من بورصة شنغهاي، والرد الآن يقول “لا تزال هناك حاجة لمزيد من التحقق والتحسين”، مما يعمق شكوك السوق أكثر.

هل يمكن للأصول المستهدفة دعم التقييم العالي وتوقعات النمو المرتفعة؟ هذا هو محور اهتمام كل من الجهات التنظيمية والمستثمرين. تأسست شنغهاي كينلي في 2022، وهناك فجوة واضحة بين البيانات التشغيلية التاريخية لمركزها الرئيسي، مستشفى تينلون، والأداء الموعود: صافي الأرباح لعامي 2024 و2025 هو 18.98 مليون يوان و27.13 مليون يوان على التوالي، بينما يلتزم الطرف الآخر بعدم انخفاض صافي الأرباح لعامي 2026 إلى 2028 عن 32.40 مليون يوان، 37.30 مليون يوان، و42.65 مليون يوان على التوالي، بمجموع التزامات ثلاث سنوات يبلغ 112 مليون يوان. من أقل من 20 مليون إلى نمو مرتفع مستمر لثلاث سنوات، هل يمكن لهذا الارتفاع أن يصمد أمام التدقيق؟ علاوة على ذلك، أشارت مركز استشارات الاستثمار في الصين مباشرة إلى وجود تناقضات في توقعات الأرباح — مثل عدم تطابق عدد الأسرة مع ما أعلن على الموقع الرسمي، واستخدام الأسرة بمعدلات أعلى بكثير من المتوسط الإقليمي، وتوقعات التكاليف التي لا تتوافق مع توسع عدد الأسرة.

تفسير سابو آي سي لهذه الصفقة هو أنها تستهدف تعزيز استراتيجيتها في مجال الخدمات الطبية، مع التأكيد على أن الشركة المستهدفة تمتلك قدرة ربحية مستقرة. ومع ذلك، لم يخفف هذا التفسير من شكوك السوق تمامًا، خاصة عندما تتباين البيانات المالية للشركة مع سعر الصفقة، مما يبرز مزيدًا من المخاطر. حتى نهاية الربع الثالث من 2025، كانت السيولة النقدية والأصول المالية القابلة للتداول للشركة حوالي 2.23 مليار يوان فقط، وهو أقل من قيمة الصفقة البالغة 5.28 مليار يوان؛ وخسرت الشركة 123 مليون يوان في صافي أرباحها الأساسية في 2024، ومن المتوقع أن تتوسع خسائرها إلى ما بين 228 مليون و342 مليون يوان في 2025. في ظل استمرار الخسائر، هل يمكن لاقتراض الأموال لشراء أصول المساهم المسيطر أن يؤثر سلبًا على السيولة، والقدرة على سداد الديون، والعمليات المستقبلية؟

الأهم من ذلك، أن ارتفاع القيمة المرتفعة لهذه الصفقة وارتباطها بالمساهمين يشكلان “مخاطر مزدوجة” تتطلب اليقظة. الطرف الآخر هو المساهم المسيطر وأطراف متفقة معه، حيث أن تقييم الأصل أعلى بمقدار 24 مرة من قيمته الدفترية، مع نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة حوالي 19.45 مرة، في حين أن الشركة نفسها غارقة في خسائر عميقة. هل هناك عملية تحويل رأس مال “يد من قبل اليد” تُستخدم لنقل المنافع إلى الأطراف المرتبطة؟ وإذا فشلت وعود الأداء، فإن الشركة المدرجة ستواجه ضغطًا مزدوجًا من انخفاض الشهرة وتدهور الوضع المالي. في ظل التهرب من الرد المؤجل، يتعين على سابو آي سي أن تظهر للمستثمرين ليس فقط تقدم التحقق والتحسين، بل أيضًا مدى معقولية القرارات، وعدالة التقييم، واحترام حقوق المساهمين الصغار والمتوسطين.

في سوق رأس المال، كل تأخير في الرد يُعد استنزافًا لصبر السوق وسمعة الشركة. صفقة الاستحواذ ذات القيمة 24 ضعفًا، كمرآة مكبرة، تركز على شفافية المعاملات المرتبطة للشركات المدرجة وحدود الامتثال لسلوك المساهمين المسيطرين. في حين يسعى القطاع إلى التحول، فإن الحفاظ على الإفصاح عن المعلومات بشكل فوري وكامل ودقيق هو أساس ثقة المستثمرين ونمو السوق الصحي. بالنسبة لسابو آي سي، فإن كيفية الرد على أسئلة السوق حول مصداقية توقعات الأداء، وإمكانية تمويل العمليات، وشفافية المعاملات المرتبطة، تحت ضغط التأجيل، ستختبر مدى مسؤوليتها السوقية ومستوى حوكمتها. ففي النهاية، وراء عباءة الاستحواذ عالي القيمة، يتطلع المستثمرون إلى قيمة الشركة المستقبلية ومبادئ المعاملة العادلة.

معلومات وفيرة، تحليلات دقيقة، كل ذلك في تطبيق سينانغ فاينانس