نمت شركة MINISO على يد الخارج وTOP TOY، أين سيكون محور النمو التالي؟

كيف يوازن سوق النمو السريع في الأسواق الخارجية بين التكاليف والمخاطر؟

في مرحلة لا تزال تواجه فيها السوق الاستهلاكية العالمية العديد من عدم اليقين، أصدرت مينيسو (MINISO) في 31 مارس تقرير الأداء السنوي للسنة المالية المنتهية في 31 ديسمبر 2025.

خلال فترة التقرير، حققت الشركة إجمالي إيرادات قدره 21.444 مليار يوان، بزيادة سنوية بنسبة 26.2%. من بينها، بلغت إيرادات العلامة التجارية الرئيسية مينيسو 19.525 مليار يوان، بزيادة 22%، بينما بلغت إيرادات العلامة التجارية الفرعية TOP TOY 1.916 مليار يوان، بزيادة 94.8%.

من البيانات المحاسبية، يبدو أن هذه شهادة على نمو مزدوج في الحجم والمعدل.

ومع ذلك، في ظل ارتفاع الإيرادات، كشف جانب الأرباح عن فجوة تناقض “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”.

تظهر التقارير أن صافي أرباح الشركة الأم خلال الفترة كان فقط 1.205 مليار يوان، بانخفاض كبير بنسبة 53.96% مقارنة بالعام السابق. السبب الرئيسي لهذا الانخفاض هو الخسائر الكبيرة الناتجة عن استثمار الشركة بكثافة في يوني فوي (حصة 29.4%).

لكن، إذا استبعدنا هذه البنود غير المتكررة، فإن صافي الأرباح المعدلة سجل 2.898 مليار يوان، بزيادة 6.53%، مما يثبت أن ربحية الأعمال الأساسية لا تزال قائمة.

لكن، إذا أزلنا معدل النمو المرتفع الظاهر، ومن خلال تحليل هيكل الإيرادات، يمكننا أن نرى بوضوح السياق التجاري الحقيقي الذي تواجهه مينيسو حاليًا، حيث دخل السوق المحلي مرحلة المنافسة على الحصص، وتحمل السوق الخارجية مسؤولية “الفتح” و"الاستكشاف"، بينما تسعى خطوط الأعمال الجديدة لتحقيق توازن بين التوسع في الحجم ونموذج الربح.

في إيرادات العلامة التجارية الرئيسية البالغة 195.25 مليار يوان، هناك إشارة لا يمكن تجاهلها وهي انتقال قوة الدفع للنمو.

تشير التقارير بشكل خاص إلى أن هذا النمو مدفوع بشكل رئيسي بالسوقين الصيني والأجنبي، حيث زادت إيرادات السوق الخارجية بنسبة 29.3% على أساس سنوي، متفوقة بشكل ملحوظ على معدل النمو الإجمالي للعلامة التجارية الرئيسي البالغ 22%.

من الناحية الموضوعية، فإن السوق الخارجية بالفعل أصبحت الآن المجال الرئيسي لنمو مينيسو.

في ظل بيئة السوق المحلية التي تشهد منافسة شديدة، وانخفاض فوائد السوق الموجهة نحو الأسواق الصغيرة، فإن التوجه نحو أمريكا الشمالية وأوروبا وجنوب شرق آسيا لتحقيق النمو هو الخيار الطبيعي لمينيسو. والاستفادة من ميزة سلسلة التوريد المحلية لتحقيق خفض التكاليف في الخارج هو الأساس المنطقي لاستمرار نمو الإيرادات الخارجية بنحو 30%.

لكن الجانب الآخر هو التكاليف الحدية والمخاطر المحتملة للتشغيل عبر الحدود.

عادةً، يصاحب النمو السريع في السوق الخارجية بناء متاجر مباشرة ذات أصول ثقيلة، وتكاليف الامتثال المحلية المعقدة، بالإضافة إلى ارتفاع تكاليف اللوجستيات والتخزين.

وفي عام 2025، مع تصاعد النزاعات التجارية العالمية وتعقيد الجغرافيا السياسية، فإن الاعتماد على سلسلة التوريد الصينية فقط لتزويد السوق العالمية يواجه ضغوطًا من الرسوم الجمركية وتقلبات سعر الصرف.

لتنقل مينيسو من “تأسيس القنوات” إلى “التركيز على العلامة التجارية” في السوق الخارجية، فإن قدراتها التشغيلية الدقيقة ومستوى إدارتها عبر الثقافات يخضعان لاختبارات أكثر قسوة من أي وقت مضى.

وأبرز مؤشر في التقرير المالي هو معدل نمو إيرادات TOP TOY الذي بلغ 94.8%، حيث أن إيراداته السنوية البالغة 1.916 مليار يوان تعني أن العلامة الفرعية قد تجاوزت بشكل كامل مرحلة الحضانة المفاهيمية المبكرة، وأصبحت قادرة على إحداث تأثير ملموس على إجمالي إيرادات المجموعة.

كما أن السوق المالية قد منحت تقييمًا عاليًا لنتائجها المرحلية. وفقًا للمعلومات، حصلت TOP TOY على استثمار استراتيجي من تاماسينغ، بقيمة تقارب 10 مليارات دولار هونج كونج. وعلى جانب القنوات، توسعت شبكة متاجرها العالمية إلى 334 متجرًا، منها 30 متجرًا في الخارج، مما يظهر بداية رسمية لخطط التوسع الدولية.

لكن، بالنسبة لصناعة الألعاب العصرية، فإن مضاعفة الإيرادات لا تعني بالضرورة بناء حاجز حصين. فالنمو السريع لـ TOP TOY يعتمد بشكل كبير على التوسع السريع في شبكة المتاجر، أي النمو المدفوع بالقنوات، واستراتيجية الانتشار الواسع للمنتجات المتنوعة (مثل الصناديق المجهولة، والقطع التركيبية، والتماثيل).

وبخلاف اللاعبين الرائدين في المجال الذين يعتمدون على IP قوي خاص بهم، فإن TOP TOY لا تزال تتميز بخصائص “متجر تجميع الألعاب العصرية”، وتعتمد بشكل كبير على IP مرخصة من الخارج.

على الرغم من أن IP الخاص بها بدأ يظهر قوته مؤخرًا، وأثار بعض الاهتمام في بعض الأسواق، إلا أن السوق بشكل عام لا يزال يعتمد على IP مرخصة، ولم تتشكل بعد حواجز أصلية مطلقة.

وهذا يثير قلقًا ماليًا واستراتيجيًا رئيسيًا: أن تكلفة شراء IP مرخصة من الخارج ستظل تضغط على هامش الربح. وعندما يقترب حجم الإيرادات من حاجز 20 مليار يوان، فإن الفوائد الحدية من التوسع في المتاجر ستبدأ في التناقص تدريجيًا.

إذا لم تتمكن TOP TOY خلال سنة أو اثنتين من إثبات قدرتها على استمرارية حضانة IP ذات ظاهرة عالمية، فإن جودة النمو المرتفعة ومستوى الربحية على المدى الطويل ستصبح موضع تساؤل.

تسعى مينيسو حقًا إلى سرد قصة جديدة للسوق المالية: لم تعد مجرد متجر “عشرة يوان” يعتمد على الكمية من خلال تقديم قيمة عالية مقابل السعر، بل أصبحت “مشغل تصميم واستهلاك IP” على مستوى العالم.

إجمالي الإيرادات البالغ 21.444 مليار يوان يثبت أن تحولها الاستراتيجي بدأ يثمر. لكن، في الدورة القادمة، ستصبح معايير تقييم السوق أكثر صرامة:

أولاً، هل النمو المرتفع في السوق الخارجية يأتي على حساب التدفق النقدي أو تكاليف التسويق المفرطة؟ وهل كفاءة كل متجر على حدة لا تزال صحية؟

ثانيًا، بعد أن بدأت TOP TOY في التوسع، هل ستتمكن من تشغيل نموذج الربح، وتحقيق التحول من “موزع” إلى “مُصدر IP”؟

السنة المالية 2025 ستكون بمثابة اختبار حاسم لمينيسو في ظل تحول دورة الاستهلاك. لقد حققت نجاحًا من خلال استهداف الأسواق الخارجية غير المستغلة، واستباق قيمة الاستهلاك العاطفي.

لكن، بعد تجاوز حاجز 200 مليار، فإن الاختبار الحقيقي قد بدأ للتو. كيف يمكنها الحفاظ على استقرار وضعها في ظل ظروف عالمية معقدة ومتغيرة، هو ما سيحدد مسار هذه العملاقة في قطاع التجزئة.