شركة كيازايا تتوقع أن تكون أرباحها في عام 2025 لا تقل عن 50 مليار يوان! بعد تسريع إعادة هيكلة الديون، تركز هذه الشركات العقارية المعرضة للمخاطر على "تحقيق الأرباح"

صحفي جريدة يومية | تشن رونغهاو    محرر الجريدة اليومية | وي غوان هونغ

في 25 مارس، شهدت شركة كا تشياو يي جروب المدرجة في سوق هونغ كونغ للعقارات (HK01638، سعر السهم 0.098 دولار هونغ كونغ، القيمة السوقية 942 مليون دولار هونغ كونغ) أداءً قويًا لم يسبق له مثيل منذ فترة طويلة، حيث تجاوز ارتفاع سعر السهم خلال التداول 60%، واغلق ذلك اليوم بزيادة قدرها 27.27%.

وفي مساء 24 مارس، أصدرت كا تشياو يي إعلانًا يفيد بأن الشركة تتوقع أن تسجل أرباحًا للمساهمين لا تقل عن 50 مليار يوان بحلول عام 2025، مع تحقيق تحول من الخسارة إلى الربح مقارنة بنفس الفترة من عام 2024 (حيث كانت الخسائر 28.5 مليار يوان).

ومن الجدير بالذكر أنه مؤخرًا، أصدرت شركات مثل شيوي هولدينغ، يوانياو جروب، بيغويان يوان تقارير أداء متوقعة لعام 2025، معلنة تحقيق أرباح من خلال إعادة هيكلة الديون. ووفقًا لمراجعة صحفيي “الاقتصادية اليومية” (المشار إليهم فيما بعد بـ"صحفيي الجريدة اليومية")، فإن إجمالي الأرباح المعلنة من قبل كا تشياو يي، شيوي هولدينغ، يوانياو جروب، وبيغويان يوان بلغ بين 740 مليار و787 مليار يوان.

توقع أرباح كا تشياو يي التي لا تقل عن 50 مليار يوان، أطلقت موجة “إعادة الهيكلة وتحقيق الأرباح” للشركات العقارية التي تواجه أزمات.

وبحسب مراجعة صحفيي الجريدة اليومية لبيانات الشركات الأربعة التي أعلنت عن تحقيق أرباح، فإن أداء هذه الشركات التي كانت تواجه أزمات يظهر خصائص واضحة تتمثل في “حجم كبير، زمن مركّز، ومسار موحد”، حيث تجاوزت الأرباح المعلنة من إعادة الهيكلة 740 مليار يوان، مما يجعلها أكبر نقطة جذب في تقارير القطاع العقاري لعام 2025.

وبالاطلاع على الإعلانات التي أصدرتها كا تشياو يي، تبين أن حجم إعادة هيكلة ديونها الخارجية يبلغ حوالي 13.372 مليار دولار، من خلال إصدار سندات جديدة وسندات قابلة للتحويل قسرًا، مما أدى إلى تخفيض الديون بحوالي 8.6 مليار دولار، مع تمديد متوسط مدة الدين إلى 5 سنوات، وعدم وجود ضغط على سداد principal قبل نهاية 2027، وانخفض سعر الفائدة على السندات الجديدة إلى 5%~6.25%. ونتيجة لهذه إعادة الهيكلة، حققت الشركة أرباحًا غير نقدية ضخمة ساعدت على بلوغ حجم أرباحها المتوقع لعام 2025 الذي لا يقل عن 50 مليار يوان.

وفي الواقع، ليست كا تشياو يي الشركة العقارية الأولى التي تحقق أرباحًا من خلال إعادة الهيكلة هذا العام، حيث لاحظ الصحفيون أن شركات مثل شيوي هولدينغ، يوانياو جروب، وبيغويان يوان انضمت أيضًا إلى حملة تحقيق الأرباح من خلال إعادة الهيكلة.

وفي مساء 23 مارس، أصدرت بيغويان يوان تقرير أرباح متوقعًا، يتوقع أن يكون صافي الربح لعام 2025 بين 1 و2.2 مليار يوان، ويعود سبب تحقيقها أرباحًا من إعادة الهيكلة غير النقدية؛ وفي مساء 20 مارس، أصدرت يوانياو جروب تقرير أداء متوقعًا لعام 2025، يتوقع أن يكون الربح للمساهمين 6 إلى 7.5 مليار يوان، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى الأرباح غير النقدية الناتجة عن إعادة الهيكلة الداخلية والخارجية للديون؛ وفي مساء 16 مارس، أصدرت شيوي هولدينغ إعلانًا، يتوقع أن يكون صافي الربح للمساهمين 17 إلى 19 مليار يوان، والسبب الرئيسي في تحقيقها الربح هو إتمام إعادة الهيكلة الخارجية للديون في نهاية عام 2024، مما أدى إلى أرباح غير متكررة حوالي 40 مليار يوان.

ومن الجدير بالذكر أن إعادة هيكلة ديون هذه الشركات الأربعة تركز بشكل كبير على النصف الثاني من عام 2025. وبمراجعة حالة ديون هذه الشركات، تبين أن اتفاقية إعادة الهيكلة الخارجية لكا تشياو يي أُقرت في سبتمبر 2025؛ وبدأت إعادة الهيكلة لكل من شيوي هولدينغ وبيغويان يوان في 29 و30 ديسمبر 2025، على التوالي؛ أما إعادة الهيكلة الخارجية ليوانياو جروب فتمت في 27 مارس 2025، بينما أُقرت خطة إعادة الهيكلة الداخلية للديون في 26 نوفمبر 2025.

وبعض الخبراء في الصناعة قالوا إن هذا “التحول إلى الربحية” هو في الغالب تحسينات على مستوى البيانات المالية، ولا يعني أن أساسيات إدارة الشركات قد تحسنت بشكل جوهري.

وقال الباحث الخاص في بنك سوشي التجاري، فو يي فو، إن “هذه الحالة من تحقيق الأرباح من خلال إعادة الهيكلة تعكس بشكل رئيسي التعديلات المالية، وليس تحسينات تشغيلية، فهذه الأرباح المؤقتة يمكن أن تخفف من ضغط الإدراج في السوق على المدى القصير، وتعزز من معنويات السوق، لكن بعد استبعاد أرباح إعادة الهيكلة، لا تزال الشركات الأربعة تخسر في أنشطتها الأساسية من تطوير وبيع العقارات وتوليد التدفقات النقدية.” وأضاف في 25 مارس أن “هذه الشركات التي تواجه أزمات تحقق أرباحًا من خلال إعادة الهيكلة، تعكس بشكل رئيسي التعديلات المالية، وليس تحسنًا جوهريًا في الأداء التشغيلي، فهذه الأرباح المؤقتة يمكن أن تخفف من ضغط الإدراج في السوق على المدى القصير، لكن بعد استبعاد أرباح إعادة الهيكلة، لا تزال الشركات الأربعة تخسر في أنشطتها الأساسية من تطوير وبيع العقارات وتوليد التدفقات النقدية.”

كما أشار نائب رئيس اتحاد الشركات الصينية، باو وينشي، إلى أن “هذه ‘الثروة الوهمية’ على الورق لها طبيعة غير نقدية ووثيقة الصلة بعدم الاستدامة. فهي أرباح لمرة واحدة، ولن تتكرر في العام التالي. وإذا ركزنا بشكل مفرط على هذه ‘التحول إلى الربحية الجماعي’، فإن ذلك قد يضلل السوق ويجعلها تعتقد أن القطاع بأكمله قد تعافى. في الواقع، لا تزال مؤشرات الأداء الأساسية مثل هامش الربح الإجمالي، التدفقات النقدية، وجودة الأراضي المحتفظ بها، بحاجة إلى تقييم مستقل.”

وقال فو يي فو إن “الاعتماد فقط على إعادة الهيكلة المالية لا يمكن أن يحل المشكلة بشكل جذري، ويجب على الشركات أن تحقق تحسينات جوهرية في التشغيل والإدارة والاستراتيجية.” وأضاف أن “الخروج من الأزمة يتطلب أن يحقق القطاع انتعاشًا في المبيعات لضمان تدفق نقدي إيجابي، وإعادة تنظيم الأصول غير الفعالة، وبناء نظام مالي صحي يحد من حجم الديون، وإتمام التحول في الأعمال ليتوافق مع نماذج التنمية الجديدة.”

وأشار باو وينشي إلى أن الشركات العقارية التي تواجه أزمات حاليًا تعاني بشكل عام من أزمة ثقة بين المشترين، وأن معدل استهلاك المشاريع أقل من الشركات العقارية الصحية. وأضاف أن “استعادة قنوات التمويل بشكل جوهري، وارتفاع هامش الربح إلى أكثر من 15%، وتحقيق عائد على الأصول الصافية (ROE) إيجابي، كلها شروط لنجاح الخروج من الأزمة، وغالبًا ما يتطلب ذلك من 2 إلى 3 سنوات من التعافي.”