تعليق على التقرير السنوي لشركة هينغروي للأدوية لعام 2025

المصدر: ملاحظات استثمار يي لو

إعلان: هذا المقال للاستخدام البحثي والنقاش فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. السوق المالية محفوفة بالمخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل، وبناء نظام منطقي ونظام إدارة مخاطر خاص بك، وتجنب الاعتماد على الآخرين بشكل أعمى.

اليوم أصدرت شركة هينري للأدوية تقريرها السنوي لعام 2025، وما زلت أطلب من المنصة الذكية إعداد ملخص سريع، بسرعة كبيرة، دون الحاجة لقراءة التقارير المالية يدوياً، حيث أستخدم بايثون لتحليل ملفات PDF إلى ملفات نصية، ثم أستخدم Deer-flow بالإضافة إلى مهارة تقييم التقارير السنوية المرفقة، لإنجاز المهمة خلال خمس دقائق، وأخيراً قمت بمراجعة البيانات يدوياً وتعديل التنسيق.

أولاً، ملخص مالي: زيادة في الإيرادات والأرباح، وتحسن كبير في التدفق النقدي

حققت شركة هينري للأدوية في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 31.629 مليار يوان، بزيادة قدرها 13.02% عن العام السابق، مع استمرار النمو المزدوج الرقمي لثلاث سنوات متتالية. صافي أرباح المساهمين في الشركة المدرجة بلغ 7.711 مليار يوان، بزيادة 21.69%، وصافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 7.413 مليار يوان، بزيادة 20.00%، مما يدل على أن جودة الأرباح لا تزال تتحسن بشكل ملحوظ. بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 11.235 مليار يوان، بزيادة 51.36%، مما يعكس تحسناً كبيراً في الحالة النقدية، ويوفر دعماً كافياً للاستثمار في البحث والتطوير والتوسع في الأعمال.

مؤشرات قدرة الشركة على الربح تظهر استقراراً، حيث بلغ العائد الأساسي للسهم 1.19 يوان، بزيادة 19.00%. كما أن معدل العائد على حقوق الملكية الموزونة بلغ 14.26%، رغم انخفاضه بمقدار 0.47 نقطة مئوية عن العام السابق، إلا أنه لا يزال عند مستوى مرتفع. أما العائد على حقوق الملكية الموزونة بعد استبعاد البنود غير المتكررة فبلغ 13.71%، مما يدل على أن قدرة الربح من الأعمال الأساسية لا تزال قوية.

هيكل الأصول والخصوم يستمر في التحسين، حيث بلغ إجمالي الأصول في نهاية الفترة 69.867 مليار يوان، بزيادة 39.36%، وحقوق المساهمين بلغت 61.272 مليار يوان، بزيادة 34.61%. النمو الكبير في حجم الأصول يرجع بشكل رئيسي إلى نجاح إصدار أسهم H وجمع 10.285 مليار يوان من التمويل، مما عزز القوة المالية للشركة وأسهم في وضع أساس قوي للتطوير على المدى الطويل. تخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية قدرها 2.00 يوان لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب) على جميع المساهمين.

ثانياً، هيكل الأعمال: الابتكار الدوائي يقود النمو، والتراخيص الخارجية تساهم بشكل ملحوظ

يستمر هيكل أعمال الشركة في التحسن، حيث أصبحت الأدوية المبتكرة المحرك الرئيسي للنمو. في عام 2025، بلغت مبيعات الأدوية المبتكرة 16.342 مليار يوان، بزيادة 26.09%، وارتفعت حصتها إلى 58.34%، مما يدل على أن الشركة حققت تقدماً ملموساً في التحول من الأدوية التقليدية إلى الأدوية المبتكرة. لا تزال مجال الأورام هو الركيزة الأساسية، لكن النمو في المجالات غير الأورامية أسرع، مما يعكس تنويع الأعمال ونجاح استراتيجية التوزيع.

كما أن الأعمال المتعلقة بالتراخيص الخارجية أصبحت مصدر نمو جديد، حيث بلغت إيراداتها خلال الفترة 3.392 مليار يوان، بنسبة 10.72% من الإيرادات الإجمالية. أبرمت الشركة عدة اتفاقيات ترخيص مع شركات دولية مثل MSD، IDEAYA، Merck KGaA، Braveheart Bio، GSK، وغيرها، حيث تم استلام دفعة مقدمة من GSK بقيمة 500 مليون دولار، وتم الاعتراف بالإيرادات وفقاً لتقدم التنفيذ، حيث تم تسجيل حوالي 100 مليون دولار حتى الآن. هذه الشراكات لا تدر فقط إيرادات مباشرة، بل تؤكد أيضاً على تنافسية خط أنابيب الابتكار للشركة على المستوى الدولي.

أما بالنسبة للأدوية التقليدية، فهي تواجه تحديات في ظل الاعتماد على الشراء الجماعي المنتظم، حيث سجلت إيراداتها انخفاضاً طفيفاً. ومع ذلك، حققت منتجات جديدة عالية الجودة محلياً مثل الليبوسوم بوبيفاكين نمواً معيناً، ووافقت الولايات المتحدة على أول منتج مكرر من البولي استيل سيستين، وهو حقن تكسين، مما ساهم في استقرار النمو وتعويض جزء من تراجع المبيعات بسبب الشراء الجماعي.

ثالثاً، البحث والتطوير: استثمارات مستمرة ونتائج غنية

تلتزم الشركة باستثمارات عالية في البحث والتطوير، حيث بلغت استثماراتها التراكمية في 2025 حوالي 8.724 مليار يوان، منها 6.961 مليار يوان مصنفة كمصروفات، وبلغت نسبة استثمار البحث والتطوير من الإيرادات 27.61%. وتوفر هذه الاستثمارات دعماً قوياً لخطوط الإنتاج الجديدة.

خلال الفترة، حققت الشركة نتائج بحث وتطوير ملحوظة، حيث تم اعتماد 14 منتجاً مبتكراً، منها 7 أدوية من الفئة 1 وواحد من الفئة 2، بالإضافة إلى 6 مؤشرات علاجية جديدة لمنتجات مبتكرة تم اعتمادها. من بين المنتجات الجديدة التي أُطلقت: الأجسام المضادة ريكاسيماب، أقراص إيماتينيب سلفات، أقراص روجليتازون وميتفورمين، ودواء ريكوكوتوكسيماب للحقن، والتي تغطي مجالات الأورام، والتمثيل الغذائي، والأمراض القلبية، والمناعة الذاتية.

تقدم خط أنابيب البحث والتطوير بسرعة، حيث تلقت 15 طلباً للاعتماد من NMPA، و28 مشروعاً في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية، و61 مشروعاً في المرحلة الثانية، و28 منتجاً مبتكراً في المرحلة الأولى. تتوقع الشركة خلال الثلاث سنوات القادمة (2026-2028) اعتماد حوالي 53 منتجاً جديداً وتوسعة في المؤشرات العلاجية، مع مخزون غني من المشاريع.

كما أن منصة التكنولوجيا للشركة تتطور باستمرار، حيث أنشأت منصات متقدمة للأجسام المضادة الموجهة، والأجسام المضادة المتعددة، ومخفضات البروتين، والأدوية الصغيرة النووية، والببتيدات الفموية، وبدأت في بناء منصة لنماذج الجزيئات الجديدة، مع استكشاف منصات متقدمة مثل الذكاء الاصطناعي في تطوير الأدوية. تم تشغيل مركز الابتكار والبحث والتطوير في شنغهاي، لتعزيز تنفيذ المشاريع عالية الجودة.

رابعاً، القوة التنافسية الأساسية: نظام بحث وتطوير متكامل، وتوسع دولي متواصل

تمتلك الشركة منصة متكاملة رائدة في صناعة الأدوية، وتخطط بشكل استباقي لعدة مجالات علاجية. في مجال الأورام، تمتلك خط أنابيب بحث وتطوير غني، ويشمل مثبطات الكيناز، والأجسام المضادة الموجهة، والمناعة في الأورام، وتنظيم الهرمونات، وغيرها من المجالات. كما أن لديها استثمارات واسعة في مجالات التمثيل الغذائي والأمراض القلبية والأوعية الدموية، والجهاز المناعي والجهاز التنفسي، وعلوم الأعصاب، لبناء ركائز استراتيجية متنوعة تدعم النمو المستدام.

تعمل على تحسين نظام البحث والتطوير بشكل مستمر، حيث أنشأت هيئة إدارة للأبحاث والتطوير تغطي جميع مراحل دورة حياة الأدوية المبتكرة، مع فرق متعددة التخصصات تركز على المنتجات، وتدمج البحث، والطب، والتسجيل، ودخول السوق، والتسويق. كما تدمج تقنيات الذكاء الاصطناعي في اكتشاف الأهداف، وتصميم الجزيئات، وإعداد تقارير التجارب السريرية، لزيادة كفاءة النجاح.

أما على الصعيد الدولي، فالشركة تتقدم بثبات، حيث أدرجت في بورصة هونغ كونغ وحققت طرحاً عاماً أولياً بقيمة 11.374 مليار دولار هونغ كونغي، وهو أكبر طرح في قطاع الأدوية في هونغ كونغ خلال السنوات الخمس الأخيرة. أطلقت مركز أبحاث سريري في بوسطن، وبدأت في توظيف خبراء إدارة وأطباء للمشاركة في الأبحاث الخارجية. وأطلقت عدة أدوية مبتكرة في مراحل سريرية مختلفة، من المرحلة الأولى إلى الثالثة، في الخارج.

كما أن تأثيرها الأكاديمي يتزايد، حيث حصلت على 381 نتيجة بحثية مهمة ذات صلة بمنتجاتها على اعتراف دولي، ونُشرت في مجلات مرموقة مثل CA، The Lancet، JAMA، وNature Medicine، بمجموع تأثيرات يقدر بـ 3,159 نقطة. وتشارك الشركة بشكل مستمر منذ 15 عاماً في مؤتمر ASCO، حيث تم اختيار 72 دراسة لعام 2025، مما يعزز مكانتها العلمية الدولية.

خامساً، تحذيرات المخاطر: استثمارات عالية في البحث، وتنافس سوقي متزايد

يتميز قطاع الأدوية باستثمارات عالية، ومخاطر كبيرة، ومدة طويلة، حيث أن الاستثمارات المستمرة في البحث والتطوير تضع عبئاً على الأرباح قصيرة الأجل، رغم أنها تضع أساساً طويل الأمد. هناك دائماً مخاطر فشل الأدوية المبتكرة، وأي فشل في التجارب السريرية الرئيسية قد يؤثر بشكل كبير على قيمة الخطوط الإنتاجية وثقة السوق.

المنافسة في الصناعة تزداد، مع ظاهرة تكرار الأهداف، وظهور تحديات مثل صعوبة دخول الأدوية الجديدة إلى المستشفيات بعد التسويق. مع دخول المزيد من الشركات إلى مجال الأدوية المبتكرة، ستتزايد حدة المنافسة، مما قد يؤثر على حصة الشركة السوقية وقدرتها على التسعير.

كما أن اعتماد نظام الشراء الجماعي للأدوية بشكل روتيني ومستمر يضغط على أعمال الأدوية التقليدية. رغم أن الشركة تتعويض جزئياً من خلال منتجات جديدة عالية الجودة وتوسعات في الأسواق الخارجية، إلا أن تراجع إيرادات الأدوية التقليدية قد يستمر على المدى القصير.

أما على الصعيد الدولي، فهناك العديد من عدم اليقينيات، مثل اختلاف السياسات التنظيمية بين الدول، ومعايير التجارب السريرية، والحواجز أمام دخول السوق. يتطلب التوسع الخارجي استثمارات ضخمة، ويكون عائد الاستثمار غالباً بعيد المدى، مع مخاطر عدم تحقيق العوائد المتوقعة.

كما أن حماية حقوق الملكية الفكرية لا تزال تمثل تحدياً، رغم وجود نظام حماية براءات اختراع متين، إلا أن النزاعات المتعلقة بالملكية الفكرية قد تؤثر سلباً على الأعمال، ويجب الاستعداد لمخاطر انتهاء صلاحية براءات الاختراع بعد إطلاق الأدوية الجديدة.

وأخيراً، فإن التغيرات في السياسات الصناعية، مثل تغييرات في سياسات التأمين الصحي، وأسعار الأدوية، ومعايير التقييم والموافقة، قد تؤدي إلى عدم استقرار في أسعار المنتجات ودخول السوق، مما يضيف مخاطر إضافية على عمليات الشركة.