هل حان وقت إعادة تقييم قيمة الشركات الرائدة في المواد الجديدة التي تحيط بها الأربعة الحصون الكبرى؟

问AI · 环球新材国际的全球化并购如何重塑产业话语权？

بالنسبة لـ环球新材 الدولية(06616.HK)، فإن عام 2025 هو عام معلم لتحقيق اختراق ذو معنى، حيث تؤكد أحدث التقارير المالية الصادرة عن المجموعة على الارتقاء المادي بمكانة سلسلة القيمة، كما أنها تشير إلى أن الشركة أكملت رسميًا الانتقال نحو منصة مواد جديدة رائدة على مستوى العالم.

عادةً، لا يتم تحديد سعر الشركات في السوق المالية خلال أزهى مراحلها. إن إعادة تقييم القيمة الحقيقية غالبًا ما تحدث في المرحلة الحاسمة لتحول هيكل النمو — “عندما يصبح هيكل التقارير أكثر تعقيدًا، وتتذبذب الأرباح على المدى القصير، لكن القدرات الأساسية تتعرض لإعادة بناء منهجية”.

01

من “تصدير المنتجات” إلى “العمليات العالمية”

حاليًا، تدخل صناعة التصنيع الصينية مرحلة تسارع في الاستحواذ على حصتها في السوق العالمية، من خلال استراتيجية “التحول إلى الخارج” التي تركز على التصدير بأسعار تنافسية وتحقيق أرباح عالية من الأسواق الخارجية. السبب في ذلك، في ظل إعادة تشكيل النظام العالمي و”القلق من العرض”، أن صناعة التصنيع الصينية بحاجة ماسة إلى تعزيز مكانتها في الساحة العالمية، وبناء ميزة تنافسية عالمية بشكل منهجي.

أما المقياس الرئيسي لهذا الاتجاه، فهو نسبة الإيرادات من التصنيع الوسيط من الخارج — فكلما زادت نسبة الإيرادات من الخارج، كانت منطقية التوجهات نحو التصدير أكثر نقاءً، وتزداد القدرة على مواجهة مخاطر سوق واحد، والحصول على بيتا الماكرو العالمي. إن استراتيجية التوسع العالمية لـ环球新材 الدولية تمثل نموذجًا لهذا التوجه.

بحلول عام 2025، حققت 环球新材 الدولية إيرادات بقيمة 2.917 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 76.9% مقارنةً بالعام السابق؛ حيث ارتفعت نسبة الأعمال غير الصينية للمجموعة بشكل حاد إلى 43.8%، وبلغت حصة الأعمال الألمانية المدمجة حديثًا 34%.

وبفضل النمو الكبير في حجم الإيرادات، سجلت المجموعة أعلى إجمالي هامش ربح تاريخي بلغ 1.14 مليار يوان، بزيادة قدرها 30.5% عن عام 2024 الذي بلغ 873 مليون يوان.

من حيث التكوين، ومع تنفيذ استراتيجية استحواذ على أعمال حلول الأسطح من شركة ميرك الألمانية، أكملت 环球新材 الدولية بشكل رسمي انتقالها من “بطولة إقليمية” إلى “رائدة منصة عالمية” بشكل منهجي. في السنة المالية 2025، زادت مبيعات أوروبا بنسبة 5 أضعاف، وأمريكا الشمالية بنسبة 10 أضعاف، وحققت آسيا وأفريقيا وأمريكا الجنوبية نموًا مضاعفًا. وباعتماد نظام تسويق يغطي أكثر من 150 دولة ومنطقة، أصبحت المجموعة تمتلك قدرة عالية على تخصيص الموارد عالميًا.

أما الاختراق الأعمق، فهو تجاوز حاجز التحقق من العلامة التجارية في مجال المواد عالية الجودة الذي دام لعقود. خلال الفترة، ارتفعت نسبة إيرادات العملاء النهائيين من 16% إلى 40%. ودخلت بشكل مباشر في سلاسل التوريد الأساسية لشركات السيارات الكبرى وعملاق صناعة التجميل، مما يدل على أن المجموعة أصبحت تملك صوتًا أعلى في سلسلة الصناعة. هذا النوع من الحواجز الاختراقية، والنتائج التي تخلقها في صناعة الحديث، هو الهدف الأصلي من تصدير الصناعة الصينية.

وبحسب قول رئيس مجلس إدارة المجموعة، السيد سورتيان، فإن عمليات الاستحواذ والدمج هذه ليست مجرد توسع قصير الأمد، بل هي خطة منهجية تركز على التكنولوجيا الأساسية، وهيكل المنتجات، ونظام العملاء العالمي.

02

التعاون في البحث والتطوير لخلق منحنى نمو جديد

أما النتيجة الأخرى للاندماج العالمي، فهي تتجلى بشكل رئيسي في الاختراقات العلمية والإنتاجية.

بحلول عام 2025، تجاوز عدد منتجات المجموعة 5056 منتجًا، مع إضافة 2884 نوعًا خلال العام. من حيث الأنواع، لا تزال منتجات أصباغ اللؤلؤ هي الأساسية، وعلى أساسها، أصبحت مواد التملأ الوظيفية من الميكا والمواد الفعالة في مستحضرات التجميل الاتجاهات الرئيسية للبحث والتطوير للمجموعة.

مواد التملأ الوظيفية من الميكا: مواد جديدة تعتمد على خصائص الميكا، وتستخدم كمادة عازلة، ومواد مقاومة للحرارة، ومواد خام لبطاريات الطاقة الجديدة؛
الفعالية في مستحضرات التجميل: المواد الأساسية لمنتجات التجميل عالية الجودة، وتتمتع بحصة سوقية رائدة واعتراف من العملاء في مجالات الترطيب، والتبييض، والحماية من الشمس، ومكافحة الشيخوخة.

الجانب البحثي هو أساس وجود المجموعة. من خلال دمج تقنيات ألمانيا، والتصنيع الدقيق الياباني والكوري، مع مزايا الحجم في الصين، تمكنت المجموعة من ترسيخ تفوقها في مجالات التجميل، والسيارات، والأدوية، وبدأت في التوغل عبر صناعات استراتيجية ناشئة مثل الطاقة الشمسية، والطاقة الجديدة، والفضاء.

بحلول عام 2025، أصبحت هاتان الوظيفتان المبتكرتان من مصادر الدخل “الخط الثاني” ل环球新材 الدولية. بلغ دخل أعمال التملأ الوظيفية من الميكا 176 مليون يوان خلال العام، بزيادة 89.8%، وحقق قسم الفعالية في مستحضرات التجميل إيرادات قدرها 187 مليون يوان، بنسبة مساهمة 6.4%.

(المصدر: إعلان أداء الشركة السنوي

الانتشار السريع لمنتجات التملأ الوظيفية من الميكا والمواد الفعالة في مستحضرات التجميل، لم يفتح فقط أسواقًا جديدة في الطاقة الجديدة والجمال الفاخر، بل أكد أيضًا على قدرة التحول السريع من المواد الأساسية إلى التنفيذ التجاري. مع استمرار زيادة طاقة إنتاج الميكا الاصطناعية، وتعمق التعاون مع عملاء مستحضرات التجميل، ستصبح هذه الأعمال ذات الإمكانات العالية دعامة رئيسية لنمو أداء المجموعة.

03

الضغوط المرحلية في ظل “الفرق الزمني” للعولمة

وراء قفزات الحجم، لا بد أن يصاحبها ألم في إعادة الهيكلة النظامية. كما هو الحال مع وجهين لعملة واحدة، فإن تحقيق التحول المنهجي في الأعمال يصاحبه أيضًا فترة تقلبات قصيرة الأمد في الجانب المالي نتيجة عمليات الاستحواذ والدمج.

في عام 2025، سجلت 环球新材 الدولية خسائر بقيمة حوالي 3.06 مليار يوان، وتحولت من الربح إلى الخسارة؛ لكن صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 2.5 مليار يوان. هذا التقلب في الأرباح على المدى القصير هو في جوهره تعويض تقني بعد دخول عمليات الاندماج والدمج في مرحلة التوحيد، ويتكون من نوعين من التكاليف:

المصاريف الظاهرة: الصدمة المباشرة من عمليات الاستحواذ

نفقات الدمج والتوحيد لمرة واحدة: تشمل تدقيق الحسابات، والاستشارات القانونية، وتكاليف إعادة الهيكلة، والتي يتم الإفراج عنها بشكل مركّز خلال السنة، وتؤثر بشكل مباشر على EBITDA.

الاستحقاقات المحاسبية غير النقدية (PPA): وفقًا للمعايير الدولية، يجب استهلاك الزيادة في قيمة الأصول غير الملموسة الناتجة عن الاستحواذ على مدى سنوات، رغم أنها لا تؤثر على التدفقات النقدية، إلا أنها تقلل من صافي الأرباح على مستوى الحسابات.

تكاليف التمويل المرحلية: لدعم عمليات الاستحواذ السريعة، زادت مصاريف الفوائد مع توسع حجم التمويل، مما يضغط على الأرباح القصيرة الأمد.

بعد استبعاد التأثيرات المباشرة، بلغ EBITDA المعدل للمجموعة 8.44 مليار يوان، بزيادة 37.7% عن عام 2024. ومن بين ذلك، ساهمت أعمال ألمانيا التي أُغلقت في 31 يوليو 2025 لمدة 5 أشهر، بمبلغ 1.16 مليار يوان في EBITDA المعدل للمجموعة.

النفقات غير الظاهرة: إعادة الهيكلة الهيكلية العميقة في التقارير

تأثير تقييم الأرباح الإجمالية: نتيجة لإعادة تقييم قيمة المخزون عند تاريخ الاستحواذ، ارتفعت تكاليف المبيعات بشكل غير متوقع، مما أدى إلى تقلص تقني في هامش الربح الإجمالي.

التحديات النظامية في بيئة التشغيل: مع دمج قواعد الإنتاج في المناطق ذات التكاليف العالية، تآكلت هوامش الربح الإجمالية على المدى القصير بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة والعمالة؛ كما أن تقلبات سعر الصرف أزعجت وتيرة العمليات المعتادة.

الاستثمار المسبق في البحث والتطوير: تلتزم المجموعة باستثمار 4.52% من الإيرادات في البحث والتطوير، وهو استثمار متقدم في مسارات جديدة ومحركات نمو، وهو في الوقت الحالي يُخصم من الأرباح، لكنه في المستقبل سيكون مصدرًا للقيمة المضافة.

04

بناء “الأسوار الأربعة” للنمو المستدام

عبر التاريخ الصناعي العالمي، فإن أي شركة متعددة الجنسيات تنمو، في جوهرها، هي رحلة طويلة من “التوطين” و”حقوق القيمة المضافة”. من بدايات الصناعة الكيميائية الألمانية، إلى التوسع العالمي في التصنيع الياباني والكوري، لم تتجنب أي شركة عمليات الاستحواذ والدمج، والتحديات المالية، والتكيف مع القوانين، وألم إعادة الهيكلة الثقافية.

لقد دخلت صناعة التصنيع الصينية مرحلة متقدمة، حيث تتجه من مجرد “تصدير الطاقة الإنتاجية” إلى “إعادة تشكيل سلسلة القيمة” بشكل عميق. أما بالنسبة لـ环球新材 الدولية، فإن التقلبات في التقارير المالية الحالية والنفقات المرتبطة بالدمج، هي “ثمن استراتيجي” يجب دفعه لعبور حاجز العولمة.

لقد انتهى بشكل أساسي “فترة كسر الجليد” الأكثر استهلاكًا للموارد. بعد بناء قاعدة العولمة، يركز اهتمام المجموعة الآن على كيفية استغلال هذه المنصة لبدء دورة قيمة جديدة تعتمد على النمو المستدام. اقترح رئيس مجلس الإدارة، الدكتور سورتيان، “الأسوار الأربعة” كمفتاح لنموها المستمر.

الأول، بناء منصة ابتكار تكنولوجي على كامل السلسلة، لتعزيز الحواجز التكنولوجية. استنادًا إلى نظام التعاون العالمي “6+6+6”، حققت المجموعة دائرة مغلقة عالية الكفاءة للموارد: 6 مراكز بحث وتطوير تركز على ترقية الميكا، وخطط الألوان عالية الأداء؛ 6 قواعد تصنيع تمتد عبر آسيا وأوروبا وأفريقيا لتحقيق توزيع الإنتاج؛ و6 مراكز تطبيق تقترب من السوق الاستهلاكية، وتحول التوريد الأحادي إلى دورة تطوير مشتركة “بحث وتطوير — إنتاج — تغذية راجعة”.

الثاني، الاعتماد على اعتماد العملاء وقنوات التوزيع، لتعزيز الالتصاق العالمي. من خلال عمليات الاستحواذ والدمج الخارجية، أنجزت المجموعة بناء شبكة قنوات عالمية، وفتحت طرق البيع في أكبر الاقتصادات العالمية.

الثالث، استغلال مزايا التصنيع والتسليم العالمية، لبناء مرونة تشغيلية. يتيح توزيع التصنيع الحالي للمجموعة، مع اقتراب تشغيل مصنع الميكا الاصطناعي في تونغلو، بسعة 100 ألف طن، تلبية احتياجات المواد الخام العالمية.

الرابع، استغلال تكامل سلسلة الصناعة بأكملها، لتعزيز الحجم وتوفير التكاليف. بفضل حجم الإنتاج الرائد عالميًا، تظهر آثار الحجم تدريجيًا على الأداء التشغيلي. من خلال دمج وإدارة السلسلة الصناعية، تواصل المجموعة تنفيذ إجراءات خفض التكاليف وزيادة الكفاءة في البحث والتطوير، والمشتريات، والإنتاج.

من خلال “الأسوار الأربعة” هذه، تمر 环球新材 الدولية حاليًا من كونها مورد مواد واحد إلى منصة عالمية للمواد السطحية عالية الأداء. إن الاستثمارات المبكرة في عمليات الاستحواذ والدمج، والبحث والتطوير، تتحول تدريجيًا إلى أرباح تشغيلية مقاومة للتقلبات.

وفي ظل المنافسة العالمية في المرحلة الثانية، لم تعد الاستثمارات الاستراتيجية السابقة عبئًا ماليًا على التقارير، بل أصبحت، مع مرور الوقت، جدارًا طويل الأمد للمنافسة. بعد استقرار عمليات الاستحواذ، وبذر البذور في البحث والتطوير، تواصل 环球新材 الدولية عبور فترة التوحيد، وتؤسس لنفسها قاعدة قوية للمراحل الجديدة.

- النهاية -