نمو الأعمال الذكي المادي ملحوظ، حيث حققت شركة هايزوما الذكية نموًا في الإيرادات بنسبة 73% بحلول عام 2025، ولا تزال تخسر 1.4 مليار يوان، وتم إيقاف تمويل حقوق الاكتتاب بقيمة 632 مليون يوان بشكل مفاجئ لأسباب تجارية.

سؤال عن الذكاء الاصطناعي · ما هو تأثير توقف خطة التمويل على تقدم استراتيجية هاك تشيما الذكية؟

شركة هاك تشيما الذكية القابضة الدولية المحدودة (2533.HK، المشار إليها بـ"هاك تشيما الذكية") أصدرت مؤخرًا إعلان أداء كامل لعام 2025. تظهر البيانات أن الشركة حققت إيرادات بقيمة 822 مليون يوان على مدار العام، بزيادة قدرها 73.4%، مع استمرار النمو السريع لثلاث سنوات متتالية؛ وزاد إجمالي الربح إلى 337 مليون يوان، مع استقرار هامش الربح الإجمالي عند 41.0%. لكن في الوقت نفسه، سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 1.425 مليار يوان على مدار العام، مع خسارة معدلة صافية قدرها 1.076 مليار يوان، بانخفاض نسبته 17.5% مقارنة بالعام السابق. كفاعل رئيسي في مجال شرائح القيادة الذكية المحلية، حققت هاك تشيما الذكية اختراقات في الأعمال بفضل الدفع الثلاثي المتمثل في “شرائح القيادة الذكية + الذكاء المادي + الذكاء على الطرف”، لكنها تواجه أيضًا تحديات متعددة مثل تصاعد المنافسة الصناعية وتحويل الأرباح.

ثبات شرائح القيادة الذكية، والذكاء المادي يصبح محرك نمو جديد

في عام 2025، يظهر قطاع شرائح القيادة الذكية نمطًا من “المنافسة عالية المستوى في السوق العليا، واختراق متسارع في السوق المتوسطة والمنخفضة”، ونجحت هاك تشيما الذكية في الاختراق من خلال مجموعة منتجاتها الكاملة، مع استمرار زيادة حصتها السوقية، لتحتل مكانة في النواة الأساسية لشرائح القيادة الذكية المحلية. أداء الأعمال الأساسية للشركة كان لافتًا، حيث بلغت إيرادات منتجات وحلول القيادة المساعدة 687 مليون يوان، بزيادة 56.8%، وتمثل أكثر من 80% من إجمالي الإيرادات، مع هامش ربح إجمالي قدره 37.4%، مما جعله “حجر الأساس” لنمو الإيرادات.

منتجها الرئيسي، سلسلة Huashan A1000، استنادًا إلى خبرة خمس سنوات في الإنتاج، تم تركيبه في العديد من السيارات مثل جيلي، ودونغفنغ، وبي واي دي، وفولفو، بالإضافة إلى توسيعه ليشمل سيارات Chery وShaanxi Auto، وأيضًا سيناريوهات الشحن بدون سائق من نوع Desay Sievi L4، مما أسس قاعدة ثابتة للشحنات. وفقًا لبيانات شركة GaoGong للسيارات الذكية، في عام 2024، بلغت حصة الشركة في سوق مزودي أنظمة التحكم في المركبات التقليدية في الصين، التي تشمل أنظمة NOA، 12.15%، لتحتل المركز الثالث.

من الجدير بالذكر أن أعمال الحلول الذكية المادية التي تعتمد على استراتيجية الشركة حققت نموًا انفجاريًا، حيث بلغت إيراداتها السنوية 96.3 مليون يوان، وأصبحت مسار نمو ثانوي مهم. في عام 2025، أطلقت الشركة رسميًا منصة SesameX للذكاء المادي، والتي تعتمد على ثلاثة منتجات رئيسية: Kalos، Aura، Liora، لتلبية احتياجات الروبوتات ذات التعقيد المختلف، ودفع الأعمال لتطبيقها في مجالات اللوجستيات، والتصنيع، والخدمات.

بالإضافة إلى ذلك، استمرت مجموعة منتجات الشركة في التحسن: تم اعتماد شرائح Huashan A2000 للقيادة الذكية المتقدمة من قبل شركات السيارات الكبرى، ومن المتوقع أن تدخل الإنتاج الضخم في عام 2026؛ كما دخلت سلسلة Wudang C1200 من شرائح الحوسبة متعددة المجالات مرحلة الإنتاج، لتلبية احتياجات سوق التحكم في المركبات والرحلات المتكاملة؛ وفي نهاية العام، استثمرت الشركة 478 مليون يوان لشراء 60% من أسهم شركة Yizhi Electronics، لتعويض نقص شرائح AI ذات استهلاك الطاقة المنخفض والتكلفة العالية، مما يخلق تغطية كاملة للفئات العليا والمتوسطة والمنخفضة من الشرائح.

تظهر آثار الحجم بشكل أولي، والتركيز على الكفاءة في الاستثمار

في عام 2025، تظهر البيانات المالية لشركة هاك تشيما الذكية خصائص “نمو وخسارة في آن واحد”. مع ارتفاع الإيرادات، تحولت الشركة من الربح إلى الخسارة، حيث سجلت خسارة صافية قدرها 1.425 مليار يوان، بانخفاض واضح مقارنة بصافي ربح 313 مليون يوان في 2024. بعد التعديلات، بلغ صافي الخسارة خلال العام 1.076 مليار يوان، بانخفاض نسبته 17.5%.

من ناحية التدفقات النقدية، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية -538 مليون يوان، وصافي التدفق النقدي من أنشطة التمويل 1.105 مليار يوان، وصافي التدفق من أنشطة الاستثمار -44.48 مليون يوان، مع وجود حجم تمويل كبير يُستخدم بشكل رئيسي لتعزيز رأس المال التشغيلي ودعم مشاريع البحث والتطوير. حتى نهاية عام 2025، بلغت إجمالي أصول الشركة 2.831 مليار يوان، وديونها 1.13 مليار يوان، وحقوق المساهمين 1.7 مليار يوان، مع نسبة ديون إلى أصول معقولة.

الاستثمار في البحث والتطوير هو الركيزة الأساسية لقدرة الشركة التنافسية. في عام 2025، أنفقت الشركة 1.417 مليار يوان على البحث والتطوير، وهو تقريبًا نفس المبلغ مقارنة بالعام السابق، لكن نسبة الإنفاق إلى الإيرادات عادت إلى مستوى أكثر عقلانية مع حجم الشركة. لقد تجاوزت الشركة مرحلة الاستكشاف المبكر، وتحول استثمارها في البحث والتطوير إلى “التركيز والكفاءة”، مع التركيز على تحسين بنية الشرائح عالية المستوى، وتكرار خوارزميات الذكاء المادي، ودمج تقنيات AI على الطرف، وغيرها من المجالات. من خلال الجمع بين البحث الذاتي والاستحواذ، بنت الشركة قدرات تقنية كاملة من شرائح السيارات إلى أجهزة الذكاء المادي النهائية، مما يخلق حاجزًا تنافسيًا طويل الأمد.

مستوى السوق مرتفع، وضغوط التمويل لا يمكن تجاهلها

على الرغم من التقدم الإيجابي في الأداء والأعمال، لا تزال شركة هاك تشيما الذكية تواجه تحديات متعددة. أولها، تصاعد المنافسة، حيث يظهر سوق شرائح القيادة الذكية توجهًا مركزيًا عاليًا، مع توسع الشركات الرائدة بفضل التكنولوجيا، والتمويل، والعملاء، للحفاظ على تفوقها. على سبيل المثال، حققت Horizon Robotics إيرادات قدرها 3.76 مليار يوان في 2025، أي 4.6 أضعاف هاك تشيما، مع هامش ربح إجمالي 64.5%، أعلى من 41.0% للشركة. في الوقت نفسه، تسرع شركات عالمية مثل Nvidia وQualcomm في التوسع في السوق الصينية، مما قد يضغط أكثر على الشركات المحلية.

ثانيًا، مشكلة الخسائر المستمرة. على الرغم من أن الخسائر المعدلة تراجعت، إلا أن خسارة 1.425 مليار يوان من صافي الربح المخصص للمساهمين لا تزال تضغط على التدفق النقدي والقدرة على التمويل. وتزيد الخسائر المستمرة من ضغط التمويل. قبل إصدار النتائج بأسبوعين، ألغت هاك تشيما خطة تمويل رئيسية عبر حقوق الاكتتاب بشكل مفاجئ. وفقًا للمعلومات العامة، أصدرت الشركة في 9 مارس 2026 إعلانًا عن نيتها لبيع حوالي 33.54 مليون سهم جديد لمؤسسة InfiniCapital، مما يجلب حوالي 632 مليون دولار هونج كونج من التمويل الصافي، وكان الوسيطان هما CICC وHuatai International.

بعد أسبوع، في 18 مارس، أبرمت الشركة مع الوكيلين اتفاقية إنهاء، واتفق الطرفان على إنهاء خطة التمويل، مع ذكر أن السبب هو “أسباب تجارية” دون تفاصيل إضافية. في 19 مارس، أعلنت الشركة رسميًا عن إنهاء الخطة، مع تأكيد أن اتفاقية الشراء مع Infini Capital لا تزال سارية، وأنه يمكن المضي قدمًا بمجرد استيفاء شروط الاتفاقية.

إلغاء خطة التمويل المفاجئ، مع استمرار الشركة في استثمار عالي في البحث والتطوير وخسائر مستمرة، زاد من قلق السوق بشأن قدرتها على جمع التمويل المستقبلي وتدفقاتها النقدية التشغيلية، مما زاد من ضغط التمويل. بالنسبة للمستقبل، تحدد هاك تشيما استراتيجيتها بـ"ثلاثة محاور": الاعتماد على شرائح القيادة الذكية كأساس، لتعزيز الحصة السوقية؛ واستخدام الذكاء المادي كمحرك جديد، لتوسيع تطبيقات متنوعة؛ وامتداد AI على الطرف، لاستهداف سوق أجهزة AI العامة. تخطط الشركة في 2026 لنشر منصة SesameX على نطاق واسع، وتسريع إنتاج Huashan A2000، وتعزيز التعاون مع شركات السيارات الرائدة ومصنعي الروبوتات، لزيادة معدل الاختراق في السوق.