خسارة ضخمة قدرها 885 مليار يوان! تحت فجوة تمويلية بقيمة مئات المليارات، شركة وانفك تقف على حافة الهاوية

(المصدر: تشاويين)

هل لا تزال أسوأ تقارير سنوية في العام التالي؟

في مساء 31 مارس، أصدرت شركة وانفكاي (万科A) تقرير الأداء السنوي لعام 2025. هذا التقرير المالي الذي صدر في ظل غيوم أزمة السيولة، أعلن عن خسائر قياسية للسوق، مؤكداً الألم الذي تتحمله شركة التطوير العقاري الرائدة خلال فترة التعديل العميق للصناعة. عندما يتحول شعار “البقاء على قيد الحياة” إلى تحدٍ واقعي، لم تعد البيانات المالية لوانفكاي مجرد عرض للنتائج التشغيلية، بل أصبحت سجلًا حيًا لبقاء الشركة على قمة الهاوية في محاولة لإنقاذ نفسها.

تقرير مالي في ظل خسائر فادحة

في عام 2025، قدمت وانفكاي أسوأ نتيجة في تاريخها. أظهر التقرير أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية قدرها 2334.33 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 31.98% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين خسارة قدرها 885.56 مليار يوان، بزيادة بنسبة 78.98% عن خسائر العام السابق.

لم يقتصر هذا الرقم على كونه رقمًا قياسيًا في خسائر الشركات العقارية في سوق الأسهم الصينية، بل تجاوز أيضًا التوقعات السابقة التي كانت عند 820 مليار يوان، مما زاد من حجم الخسائر الفعلية.

الأهم من ذلك هو تكوين الخسائر. في عام 2025، أضافت وانفكاي مخصصات خسائر ائتمانية بقيمة 341.74 مليار يوان، وخسائر انخفاض قيمة الأصول بقيمة 219.29 مليار يوان، ليصل المجموع إلى 561.03 مليار يوان، وهو ما يمثل 63.35% من إجمالي الخسائر الصافية.

وهذا يعني أن أكثر من 60% من خسائر وانفكاي في عام 2025 لم تكن ناتجة عن خسائر نقدية من المبيعات، بل كانت نتيجة لإعادة تقييم الأصول على الورق من قبل الإدارة.

كشف التغيرات الجذرية في الميزانية العمومية عن عمق الأزمة. بنهاية عام 2025، بلغ إجمالي أصول وانفكاي 1.02 تريليون يوان، بانخفاض قدره 20.65% عن نهاية العام السابق؛ وبلغ صافي الأصول المملوكة للمساهمين في الشركة المدرجة 1169 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 42.32%. وارتفعت نسبة الدين إلى الأصول إلى 76.89%، وارتفعت نسبة الدين الصافي إلى 123.48%، من 80.60%.

وفيما يخص المخزون والمبالغ المستحقة الأخرى، بنهاية عام 2025، بلغت مخصصات انخفاض قيمة المخزون 208.26 مليار يوان، خاصة لمشاريع مثل فوشان بويي شان، ومدينة وانفكاي زينتشين في قوانغتشو، ومبنى الطعام في لوهو شينزين، التي كانت تكاليف شرائها مرتفعة سابقًا؛ كما بلغ رصيد المبالغ المستحقة الأخرى 2371 مليار يوان، مع مخصصات ديون مشكوك في تحصيلها بقيمة 617 مليار يوان؛ بالإضافة إلى خسائر الديون المعدومة من المبالغ المستحقة الأخرى التي تم الاعتراف بها في الأرباح والخسائر، والتي بلغت 337 مليار يوان.

ومن الجدير بالذكر أنه بنهاية عام 2025، كانت السيولة النقدية التي تمتلكها وانفكاي تبلغ 672.41 مليار يوان، في حين أن القروض قصيرة الأجل والديون غير المتداولة المستحقة خلال سنة واحدة بلغت على التوالي 263.31 مليار يوان و1366.50 مليار يوان، مع وجود حوالي 60 مليار يوان من الأموال المقيدة ضمن السيولة، مما يجعل فجوة التمويل تتجاوز تريليون يوان.

علاوة على ذلك، خلال عام 2025، تحولت التدفقات النقدية التشغيلية الصافية للشركة من إيجابية إلى سلبية، حيث خرجت 9.88 مليار يوان، مما يدل على أن القدرة على توليد النقد من العمليات الأساسية أصبحت ضعيفة جدًا.

الديون كوسيلة لإنقاذ الذات وأزمة السيولة

في مواجهة ضغط الديون المستحقة، اعتمدت وانفكاي على تمديد المواعيد كاستراتيجية رئيسية، مستخدمة الوقت لخلق مساحة. وأوضح التقرير أن الشركة بدأت منذ نوفمبر 2025 في التفاوض على تمديد استحقاق سندات الدين الوسيط “22 وانفكاي MTN004” و"22 وانفكاي MTN005"، بالإضافة إلى سندات الشركة “H1 وانفكاي 02”، وتمت الموافقة على التمديد من قبل حملة السندات خلال اجتماع التصويت قبل نشر التقرير.

لكن التمديد لا يخلو من تكلفة. تظهر آثار إعادة الهيكلة المالية في عدة بنود في التقرير. وفقًا للمعلومات، أن شركة الحديد والتطوير (深铁集团) المملوكة لوانفكاي، قدمت حتى نهاية 2025 قرضًا من المساهمين بقيمة 335.2 مليار يوان، وهو ما أصبح أحد أهم وسائل إنقاذ السيولة قصيرة الأجل للشركة.

الأخطر هو المخاطر المحتملة للديون غير الظاهرة على الميزانية، حيث أظهر التقرير أن الرصيد الفعلي للضمانات الممنوحة للشركات التابعة بلغ 958.88 مليار يوان، وهو أكثر من 80% من صافي الأصول. ومن بين ذلك، أن الديون المضمونة التي قدمتها الشركة بشكل مباشر أو غير مباشر لضمان الشركات ذات نسبة الدين إلى الأصول التي تتجاوز 70% بلغت 631 مليار يوان. وهذا يعني أنه في حال تدهور أو تعثر الشركات المضمونة، ستضطر وانفكاي إلى الوفاء بالتعويض، مما يهدد التدفقات النقدية الضعيفة أصلاً.

تكشف مجموعة البيانات المالية هذه عن حقيقة قاسية، وهي أن وانفكاي تمر الآن بعملية إعادة هيكلة مالية “صادمة”. الخسائر القياسية ليست كلها نتيجة لتبخر التدفقات النقدية التشغيلية، بل هي نتيجة لبيع الأصول ذات الرافعة المالية العالية والأسعار المرتفعة، والتي كانت محتجزة في مخزون الأصول. حتى بعد استكمال جميع مخصصات الانخفاض غير التشغيلي، فإن فجوة سداد الديون قصيرة الأجل في 2026 لا تزال ضخمة، وتعتمد على تمديد المساهمين والقروض للحفاظ على التشغيل. في ظل تدفق نقدي تشغيلي سلبي، فإن “الوسادة” المالية لا تزال هشة. السنة القادمة، سواء كانت هذه “أسوأ تقارير سنوية في التاريخ” بداية لولادة جديدة لوانفكاي، أم أنها مقدمة لتفاقم الأزمة، فإن ذلك سيحتاج إلى وقت للاختبار.