المال يتحدث | انكماش الطلب، وتأثير التكاليف العكسي، كم من الوقت يمكن أن تستمر هالة القيادة في الغرب الكبير؟

سؤال عن تقييم مخاطر التوسع في الإنتاج في ظل تراجع الطلب من قبل الذكاء الاصطناعي

مراسل界面 نيوز | تياو زهيان

كشركة رائدة في القطاع الفرعي لمواد الظل الوظيفية في الصين، قدمت شركة ويست ديمن (605155.SH) بحلول عام 2025 تقريرًا عن تراجع الإيرادات دون زيادة الأرباح، وانخفاض الإنتاج والمبيعات، وزيادة التكاليف، وتراجع البحث والتطوير، مما يعكس تناقضات في الأداء.

تحت ضغط التعديل العميق في سوق العقارات، والهجوم القوي من قبل الشركات العالمية المحلية، وتنافس القطاع بشكل محتدم، تقع هذه الشركة التي كانت تصدر إلى أكثر من 70 دولة حول العالم، في أزمة متعددة تشمل تراجع الطلب، وفرط القدرة الإنتاجية، وضغط مستمر على الأرباح.

زيادة مصاريف المبيعات بنسبة 39.5%، وتراجع مصاريف البحث والتطوير بشكل معاكس للاتجاه

في عام 2025، بلغت إيرادات ويست ديمن 8.82 مليار يوان، بزيادة نسبتها 7.98%؛ وصافي الربح المنسوب للمساهمين 1.12 مليار يوان، بانخفاض 8.66%؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 1.03 مليار يوان، بانخفاض 12.5%. يتضح أن الشركة حققت نموًا طفيفًا في الإيرادات، لكن الأرباح تراجعت، مما يدل على ضعف جودة الربحية.

الأكثر إثارة للقلق هو الانحدار الحاد في أداء الربع الواحد. في الربع الرابع من عام 2025، بلغ صافي الربح المنسوب للمساهمين 23.74 مليون يوان، بانخفاض 33% مقارنة بالعام السابق، وهو أدنى من المتوسط السنوي.

“نمو الإيرادات جاء بشكل رئيسي من تعديل هيكل المنتجات ودعم بعض الطلبات الخارجية، لكن التكاليف والمصاريف وضغوط الأسعار زادت بشكل متزامن، مما أدى إلى استمرار الضغط على الأرباح.” قال المحلل ووي شيوتشوان، الذي يتابع صناعة مواد البناء، لمراسل界面 نيوز.

وراء زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، تكمن حقيقة تراجع الإنتاج والمبيعات بشكل متزامن. في عام 2025، انخفض إنتاج أقمشة الظل بنسبة 17.78% مقارنة بالعام السابق؛ وانخفض حجم المبيعات بنسبة 16.47%؛ وانخفض المخزون بنسبة 3.26%. تفسر الشركة ذلك بأن تراجع مبيعات أقمشة الظل هو السبب الرئيسي، مع تراجع الإنتاج بشكل متزامن، مع انخفاض طفيف في المخزون مقارنة بالعام السابق.

مصدر البيانات: إعلانات الشركة، قسم أبحاث界面 نيوز

“انخفاض الإنتاج والمبيعات معًا بأكثر من 15% يدل على أن الشركة تتخذ إجراءات لتقليص القدرة الإنتاجية بشكل طوعي، وتستجيب بشكل سلبي لتراجع الطلب، وهو ما يتناقض مع التوسع في الحجم وزيادة حصة السوق التي يتوقعها رواد القطاع.” قال ووي شيوتشوان، “في مرحلة ضغط الطلب الكلي على القطاع، فإن تراجع الإنتاج والمبيعات معًا يعكس الحالة التشغيلية الحقيقية بشكل أكثر دقة من مجرد زيادة طفيفة في الإيرادات.”

في استراتيجية الشركة للسنة المالية، أوضحت ويست ديمن بشكل واضح: “بالنسبة للبحث والتطوير، نركز على التقنيات المتقدمة مثل التكنولوجيا الصديقة للبيئة ذات الصفر كربون، ونواصل زيادة استثمارات البحث والتطوير.” لكن البيانات المالية تظهر فجوة بين الاستراتيجية والتنفيذ.

في عام 2025، بلغت مصاريف المبيعات 1.98 مليار يوان، بزيادة 39.5%؛ ومصاريف البحث والتطوير 29.9 مليون يوان، بانخفاض 3.76%. معدل نمو مصاريف المبيعات يقارب خمسة أضعاف معدل نمو الإيرادات، بينما استثمار البحث والتطوير لم يزد بل انخفض، مما يبرز التباين.

مصدر البيانات: إعلانات الشركة، قسم أبحاث界面 نيوز

“ارتفاع مصاريف المبيعات بشكل كبير يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة الاستثمارات في منصات التجارة الإلكترونية، لكن في ظل نمو الإيرادات بنسبة 7.98% فقط، فإن كفاءة التسويق العالية غير واضحة.” قال ووي شيوتشوان، “إذا لم يتحول الإنفاق التسويقي بشكل مستمر إلى إيرادات وطلبات، فسيستمر الضغط على الهوامش الربحية، مما يؤدي إلى دورة مفرغة من ‘الإنفاق والخسارة’.”

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو تراجع استثمار البحث والتطوير. كشركة تكنولوجيا عالية، ورائدة في القطاع الفرعي، كان من المفترض أن تعتمد القدرة التنافسية الأساسية على الوظائفية، والكفاءة في استهلاك الطاقة، والذكاء الاصطناعي. لكن تراجع مصاريف البحث والتطوير يعني أن الشركة تقلل من استثماراتها في المواد الجديدة، والتقنيات الجديدة، والتطبيقات الجديدة.

بينما ترفع شعار التركيز على التكنولوجيا الصديقة للبيئة ذات الصفر كربون، وتدعو إلى التقدم في البحث والتطوير، فإن تقليص الميزانية في هذا المجال يعكس تناقضًا واضحًا. على المدى القصير، قد يوفر ذلك نفقات، لكنه على المدى الطويل قد يزيد الفجوة التكنولوجية مع رواد القطاع، ويضعف قدرتها التنافسية في السوق عالية الجودة.

الأمر الأكثر غموضًا هو أن ويست ديمن، في ظل تراجع الإنتاج والمبيعات، وتراجع الطلب، لا تزال تتجه نحو توسيع القدرة الإنتاجية بشكل كبير، مما يؤدي إلى تباين خطير بين العرض والطلب.

بعد أن يتم تشغيل مشاريع التمويل التي تم جمعها، تتوقع الشركة زيادة القدرة الإنتاجية السنوية بمقدار 16.5 مليون متر مربع من مواد الظل الجديدة، و2 مليون متر مربع من المنتجات النهائية للظل. وعن المخاطر المرتبطة، تقول الشركة: “سرعة التوسع في القدرة الإنتاجية عالية، وبعد اكتمال التنفيذ، قد تختلف العوائد الاقتصادية، وتوسيع السوق، وأسعار البيع عن التوقعات، مما قد يؤدي إلى بقاء بعض المعدات غير مستخدمة، وعدم الاستفادة الكاملة من القدرة الإنتاجية، ووجود مخاطر عدم تحقيق العوائد المتوقعة.”

“السوق يعاني من فائض في القدرة الإنتاجية، وتوسيع ويست ديمن لمفرده هو مقامرة على تعافي الطلب مستقبلاً، وزيادة الحصة السوقية. لكن في دورة هبوط العقارات، والمنافسة على الموجود، فإن احتمالات النجاح عالية المخاطر.” قال الباحث في مواد البناء، تشن شينياو، لمراسل界面 نيوز، “إذا لم يتمكن التوسع الجديد من استيعاب الطلب بشكل فعال، فسيؤدي ذلك مباشرة إلى ارتفاع التكاليف، وزيادة الاستهلاك من الأصول، وتآكل الأرباح، وربما إلى ركود في القدرة الإنتاجية، وتدهور الأصول.”

تواصل界面 نيوز مع ويست ديمن حول مدى منطقية التوسع الكبير، وكيفية ضمان استيعاب القدرة الجديدة بشكل فعال، والأسباب وراء التناقض بين انخفاض استثمار البحث والتطوير والبيانات الاستراتيجية، لكن لم تتلق ردًا حتى الآن.

منافسة شرسة بين ثلاث آلاف شركة محلية

على مدى سنوات، لم تتشكل سوق موحدة بشكل كبير في صناعة الظل المعمارية المحلية، بل تظهر خصائص “صغيرة، متفرقة، غير منظمة” و”تركيز منخفض على الجودة العالية، وتركز على السوق منخفضة الجودة.”

حتى نهاية عام 2022، بلغ عدد الشركات العاملة في صناعة الظل الوظيفي المعماري حوالي ثلاثة آلاف شركة، لكن الشركات التي تتجاوز مبيعاتها السنوية 30 مليون يوان لا تتجاوز 180 شركة، مع حصة صغيرة جدًا من السوق، ومعظمها شركات صغيرة ومتوسطة، تركز على إنتاج وتشكيل مواد الظل العامة، وتخدم السوق المحلية ذات المستويات المتوسطة والمنخفضة.

الأكثر قسوة هو تسارع الشركات العالمية الكبرى في التوطين، مما يضغط على حصة الشركات المحلية الرائدة. على سبيل المثال، أنشأت شركة هنتي داوجلاس، الرائدة، شركة هنتي للبناء (الصين) في سوتشو، كمركز تصنيع وتطوير رئيسي في آسيا والمحيط الهادئ. وتحدد الشركة بوضوح، أن المركز المحلي في الصين يركز على الإنتاج، ويغطي منتجات الظل المعماري، والجدران المعدنية، وأنظمة الستائر، ويعتمد بشكل كبير على التصنيع المحلي، مع نسبة تصنيع محلية تصل إلى 75% على الأقل.

وفي يناير 2026، عقدت هنتي مؤتمرًا وطنيًا للتسويق في شيامن، وأكدت أن السوق الصيني سيكون محور النمو خلال السنوات الخمس القادمة.

“توطين القدرات الإنتاجية من قبل الشركات العالمية، وانخفاض التكاليف، وتغلغل القنوات، يشكل تحديًا مباشرًا للشركات المحلية الرائدة.” قال تشن شينياو، “في الماضي، كانت الشركات المحلية تعتمد على القيمة مقابل السعر لاحتلال السوق منخفضة الجودة، بينما كانت السوق عالية الجودة تحت سيطرة الشركات الأجنبية؛ الآن، مع التصنيع المحلي من قبل الشركات الأجنبية، وتكلفة الإنتاج القريبة، وتغلغل الخدمات، فإنها تسرق العملاء والطلبات الهندسية من الشركات المحلية، وتدخل المنافسة في مرحلة محتدمة.”

وأعربت ويست ديمن عن أن “مع ارتفاع مستوى تقنيات الشركات المحلية، وتزايد اعتماد الشركات الأجنبية على التكنولوجيا ورأس المال، فإن المنافسة بين السوقين المحلية والعالمية ستشتد، وقد تتأثر حصة السوق وربحية الشركة بشكل سلبي في المستقبل.”

بالإضافة إلى ذلك، يواجه ويست ديمن ضغطًا من التعديل العميق في سوق العقارات. كشركة موردة لمواد الظل المعماري، تعتمد بشكل كبير على بدء المشاريع الجديدة، والانتهاء، والتسليم، والتجهيزات.

وفي استثمار التطوير، بلغ الاستثمار العقاري الوطني 8.28 تريليون يوان في 2025، مع استثمار سكني بقيمة 6.35 تريليون يوان. تراجع رغبة الشركات العقارية في شراء الأراضي، وبدء المشاريع، يقلل من الطلب على مواد الظل، ويؤدي إلى تراجع الطلب على المشاريع. ويعد العمل في المشاريع مصدر دخل رئيسي لشركات مثل ويست ديمن، وتراجع بدء المشاريع العقارية يعني ضعف الطلب على المدى المتوسط والطويل.

وفي جانب الطلب، في يناير-فبراير 2026، بلغت مساحة مبيعات العقارات 9293 مليون متر مربع، بانخفاض 13.5% مقارنة بالعام السابق. والأكثر إثارة للقلق هو تزايد المخزون، حيث بلغ عدد العقارات المعروضة للبيع في نهاية 2025 حوالي 766 مليون متر مربع، وارتفع إلى 799 مليون متر مربع في نهاية فبراير 2026. انخفاض حجم التسليمات الجديدة من العقارات أدى إلى تراجع الطلب على التجهيزات المنزلية والتشطيبات. سواء من جانب المشاريع (To B) أو من جانب التجزئة (To C)، فإن الطلب يتعرض لضغوط واضحة.

وتشير دراسة “تحليل سوق مواد الظل في الصين خلال 2025 وخمس سنوات قادمة، واستراتيجيات المنافسة” إلى أن عام 2025، استحوذت السوق السكنية على 41.3% من سوق المواد الظلية الوظيفية، تليها المكاتب التجارية والمباني العامة والصناعية بنسبة 32%، و22%، و5% على التوالي. هذا يعني أن أكثر من 40% من الطلب مرتبط مباشرة بالعقارات السكنية، وأن الطلب على المكاتب التجارية والمباني العامة، الذي يشكل حوالي 58%، يتأثر أيضًا بتراجع الاستثمار العقاري، والإيجارات، ومعدلات بدء المشاريع.

“دورة الانحدار في سوق العقارات تمثل ضغطًا منهجيًا وطويل الأمد على ويست ديمن.” قال تشن شينياو، “لقد فشلت الاستراتيجية التي تعتمد على النمو العقاري السريع، ويظل مستقبل تجديد العقارات القديمة، وتحويل الأحياء القديمة، والمباني العامة الموفرة للطاقة، غير مؤكد بشكل كبير.”