لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام حول شركة MSTR – لقد أصبحت أكثر الأسهم التي يتم اقتراضها بشكل كبير في السوق الآن. نحن نتحدث عن 14% من قيمتها السوقية في رهونات قصيرة، وفقًا لبيانات جولدمان ساكس. هذا جنوني، لكن إليك الأمر – قد لا يعني ما تظنه.

يفترض معظم الناس أن الاهتمام الكبير بالرهونات القصيرة يشير إلى تشاؤم خالص، لكن المشاركين في السوق يقولون إن الأمر أكثر تعقيدًا بكثير. العديد من هذه المراكز القصيرة مرتبطة فعليًا بمراهنات طويلة على صناديق Bitcoin مثل IBIT من بلاك روك. شركات مثل Jane Street كانت تشتري بكثافة على كل من IBIT و MSTR في الوقت نفسه، مما يشير إلى أنهم يقومون بصفقات أساس بدلاً من إصدار نداءات هبوط مباشرة على السهم.

المنطق بسيط جدًا – يتداول المتداولون على تعرض Bitcoin الفوري من خلال IBIT مع اقتراض MSTR لتحقيق الربح من تضييق الفارق بين القيمة السوقية لـ MSTR واحتياطيات BTC الفعلية لديها. تمتلك MSTR حوالي $47 مليار دولار من Bitcoin، لكن قيمتها السوقية تبلغ فقط حوالي $42 مليار دولار. هذا الفارق هو الفرصة. ومع ذلك، حتى الآن هذا العام، لم يحقق هذا التداول أرباحًا – حيث انخفضت MSTR بنسبة 20% بينما انخفض IBIT بنسبة 27%، لذلك اتسع الفارق بدلاً من أن يتقلص.

لذا عندما ترى قوائم الأسهم التي يُنصح ببيعها مع وضع MSTR في الأعلى، تذكر أنه ليس بالضرورة انعكاسًا لثقة كاملة في البيع على المكشوف. الكثير من هذا هو وضع تحوط متقدم، وعمليات حمل، وتداولات أساسية تتكشف في الوقت الحقيقي. من المفيد أن تضع ذلك في اعتبارك قبل أن تفترض أن السوق مجرد متشائم على شركة الخزانة الخاصة بالبيتكوين.