لاحظت أن هناك تغيّر كبير حدث في السوق خلال الأسبوع الماضي. التوقعات بشأن خطوات الاحتياطي الفيدرالي تحوّلت فجأة من احتمال خفض معدلات الفائدة بشكل كبير إلى احتمالات رفعها. هذا ليس مجرد تغيير بسيط—إنه انعكاس لما يظلّ مصدر قلق للمستثمرين وصانعي السياسات حول التضخم المستمر.

ما السبب؟ بشكل رئيسي، المخاوف من قطاع الطاقة. منذ تصاعد التوترات في الشرق الأوسط الشهر الماضي، ارتفعت أسعار برنت بشكل كبير من حوالي $70 للبرميل إلى أن وصلت الآن إلى 111 دولارًا. إنها قفزة كبيرة لها تأثير مباشر على توقعات التضخم. فقط انظر إلى البيانات من CME FedWatch—الآن هناك تقريبًا 30% احتمال لرفع سعر الفائدة الفيدرالي بنهاية العام، بينما تقلّ فرص خفض المعدلات إلى 2.9%. بالمقارنة مع أسابيع قليلة مضت حيث كانت الأسواق تتوقع خفضات متعددة، فإن هذا تحول 180 درجة حقًا.

لا يزال التضخم الأساسي مرتفعًا. في فبراير، وصل إلى 2.5% على أساس سنوي، ولم ينخفض إلى هدف الفيدرالي البالغ 2% منذ عام 2021. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو توقعات التضخم على المدى الطويل—مقاييس 5 و 10 سنوات عند 2.5% و 2.3% على التوالي. بمعنى أن الأسواق تتوقع انخفاض التضخم، لكنه لن يحدث بسرعة ولن يصل إلى هدف الفيدرالي. هذا أمر خطير لأنه يُظهر أن مخاطر التضخم لا تزال متجذرة في النظام.

كما ارتفعت عوائد السندات الحكومية أيضًا. عائد السندات لمدة 10 سنوات وصل إلى 4.40% من أقل من 4% الأسبوع الماضي. الذهب، على الرغم من كونه أصولًا ملاذًا آمنًا تقليديًا، انخفض بشكل كبير—بنحو 20% منذ تصاعد التوترات. أما مؤشر ناسداك فقد دخل منطقة التصحيح، منخفضًا أكثر من 10% عن أعلى مستوياته الأخيرة.

بيتكوين كانت أكثر مقاومة نسبياً مقارنة بالآخرين. لا تزال تتداول بين 65,000 و 70,000 دولار، والسعر الحالي وصل إلى 72,784 دولارًا. لكن عند النظر إلى الصورة الأكبر، فإن بيتكوين في الواقع أداؤها أقل من الأسهم والذهب على المدى الطويل. انخفضت حوالي 50% من مستويات أكتوبر 2025 المبكرة، بينما ارتفع ناسداك بنسبة 50% من أدنى مستوياته في أبريل 2025، والذهب تضاعف على أساس سنوي.

هناك تطور مثير أيضًا—بوتان باعت بشكل هادئ حوالي 70% من ممتلكاتها من البيتكوين في أكتوبر 2024، مما خفّض احتياطاتها المتبقية إلى 3,954 بيتكوين بقيمة تقريبية 280.6 مليون دولار. عمليات التعدين المدعومة بالطاقة الكهرومائية لديهم تبدو أنها تباطأت أو توقفت أيضًا.

فما الذي حدث هنا حقًا؟ التحول الأساسي في توقعات السوق ناتج عن مخاوف حقيقية من التضخم، خاصة من أسواق الطاقة. التوترات الجيوسياسية خلقت حالة من عدم اليقين في العرض دفعت الأسعار للارتفاع. بينما قد تستفيد الاقتصاد الأمريكي على المدى الطويل من ارتفاع أسعار الطاقة كمصدر تصدير صافٍ، وزيادة الإنفاق العسكري قد توفر تحفيزًا، فإن التأثير الفوري هو ارتفاع التضخم وتغيير توقعات الفيدرالي. هذا هو السبب في أن الأسواق أعادت تسعير المعدلات، ولماذا تواجه الأصول ذات المخاطر صعوبة. من المهم مراقبة كيف ستتطور الأوضاع في الشرق الأوسط—إذا تم تقليل التوترات بسرعة، فقد يتراجع أيضًا خوف التضخم. لكن إذا استمر الوضع، فالتوقع هو أن الضغط على الأسواق سيظل مستمرًا.