حققت الإيرادات تجاوزت عتبة الثلاثة مليارات، شركة واني ميدز تقع في مأزق "ضريبة التدفق" التي ترفع الإيرادات دون زيادة الأرباح

في 1 أبريل، افتتحت شركة مارمي بيولوجي (603983.SH) على انخفاض، وأغلقت عند سعر 26.11 يوان للسهم، بانخفاض قدره 1.47%. في اليوم السابق، أصدرت شركة مارمي بيولوجي تقريرها السنوي لعام 2025، حيث أظهرت نتائج الأداء أن النمو في الإيرادات لم يصاحبه زيادة في الأرباح، مما يعكس الوضع القاسي الحالي لصناعة مستحضرات التجميل في معركة تكلفة التدفق في بحر الدماء.

وفقًا للبيانات المعلنة في التقرير السنوي، حققت شركة مارمي بيولوجي في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 3.459 مليار يوان، بزيادة نسبتها 16.48% على أساس سنوي؛ ومع ذلك، فإن صافي الربح العائد للمساهمين كان فقط 247 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 27.63% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة هو 231 مليون يوان، بانخفاض قدره 29.2%.

أما بالنسبة لاتجاه التغير على أساس ربع سنوي، فهو أكثر سوءًا. وفقًا لبيانات Tonghuashun iFinD، حققت شركة مارمي بيولوجي في الربع الرابع إيرادات قدرها 1.009 مليار يوان، بزيادة بنسبة 47.13% على أساس ربعي، وانخفاض بنسبة 0.84% على أساس سنوي؛ لكن صافي الربح العائد للمساهمين خلال نفس الفترة كان فقط 3.3469 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 96.75% على أساس سنوي، وانخفض أيضًا بنسبة 95.18% على أساس ربعي.

من خلال بيانات قائمة الدخل، يتضح أن الزيادة الكبيرة في المصروفات التشغيلية كانت سببًا رئيسيًا في تراجع الأرباح. حافظت شركة مارمي بيولوجي على هامش ربح إجمالي قدره 74.29% في عام 2025، وهو تقريبًا نفس مستوى السنوات السابقة، بل وزاد قليلاً.

أما المشكلة الرئيسية فهي في مصروفات المبيعات. في عام 2025، بلغت مصروفات المبيعات للشركة 2.057 مليار يوان، بزيادة قدرها 25.8% على أساس سنوي؛ وارتفعت نسبة هذه المصروفات إلى الإيرادات التشغيلية من 55.04% في العام السابق إلى 59.45%، بزيادة قدرها 4.41 نقطة مئوية. بالإضافة إلى ذلك، زادت المصروفات الإدارية بنسبة 48.36%، لتصل إلى 161 مليون يوان، وتفسير الشركة هو أن ذلك يرجع إلى زيادة استهلاك استهلاك وتكاليف استهلاك مبنى مارمي الكبير.

وفي تقريرها السنوي، أوضحت شركة مارمي بيولوجي أن انخفاض صافي الربح العائد للمساهمين على أساس سنوي يرجع بشكل رئيسي إلى ارتفاع تكاليف التدفق والترويج عبر الإنترنت، وزيادة استهلاك مبنى مارمي الكبير.

وقد لاحظت “فاينانشال ووتش” أن مصروفات المبيعات في الربع الرابع من عام 2025 كانت عالية بشكل خاص. تظهر بيانات Tonghuashun iFinD أن مصروفات المبيعات في الربع الرابع بلغت 642 مليون يوان، وهو أعلى مستوى فصلي منذ إدراج الشركة في عام 2019. ومع ذلك، سواء على أساس سنوي أو ربعي، فإن نمو الإيرادات لم يواكب سرعة نمو مصروفات المبيعات، مما أدى إلى استمرار ارتفاع نسبة مصروفات المبيعات إلى الإيرادات.

وبالنظر إلى أن الربع الرابع يشمل حدث البيع المهم في صناعة التجميل “الجمعة الحمراء”، ومع الاعتماد الكبير على قنوات التجارة الإلكترونية في صناعة التجميل اليوم، فإن الزيادة الكبيرة في مصروفات المبيعات قد تشير إلى أن الشركة تدفع تكاليف أعلى لمنصات القيادة والمذيعين المباشرين لشراء العملاء.

وفي الوقت نفسه، قد يواجه تطوير علامة مارمي التجارية أيضًا حالة من عدم التوازن. يُظهر التقرير السنوي أن إيرادات علامة مارمي بلغت 2.547 مليار يوان، بزيادة قدرها 23.94% على أساس سنوي.

أما علامة PL لمنتجات التجميل، فهي تبدو وكأنها دخلت مرحلة من التوقف عن النمو السريع، وواجهت عائقًا. في عام 2025، حققت إيرادات علامة PL لمنتجات التجميل 906 مليون يوان، تقريبًا بدون تغيير على أساس سنوي. وفي عامي 2024 و2023، كانت معدلات نمو إيرادات علامة PL 40.72% و125.14% على التوالي.

وباعتبار أن “التكنولوجيا الحيوية” تم تحديدها كاستراتيجية مركزية، فإن استثمارات شركة مارمي بيولوجي في البحث والتطوير لا تزال تتزايد. في عام 2025، بلغت استثمارات الشركة في البحث والتطوير 85 مليون يوان، بزيادة قدرها 16.08% على أساس سنوي، وظلت هذه النفقات تتزايد بشكل مستمر في السنوات الأخيرة.