استثمار خاص لمدة عشر سنوات مع خسارة بنسبة 60٪! صندوق خاص يقاضي الشركة المدرجة، وخسارة في الدعوى الأولى بمبلغ 430 مليون يوان

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينانغ فاينانس والبحث عن 【信披】 لمزيد من تقييمات التصنيف

وكالة تشين لينشياو 7 أبريل نيوز (الصحفي فنغ تشي جيوان) ليس الاستثمار في زيادة رأس المال الخاص مضمونًا، والخسائر تعتبر أمرًا طبيعيًا. شركة استثمار خاص استمرت في زيادة رأس مالها لمدة عشر سنوات، وتعرضت لصاعقة سوداء من الاحتيال المالي بعد أن قامت برفع دعاوى ضد الشركة المدرجة.

وفقًا لإعلان شركة شانغهاي للتطوير مؤخرًا، فإن الشركة، بصفتها المدعى عليها، تلقت حكمًا قضائيًا من محكمة شانغهاي المالية، حيث تم رفض جميع طلبات الدعوى المقدمة من قبل شركة جون تشن (منطقة مينشان للتجارة الحرة في نينغبو) وشركة الشراكة الاستثمارية ذات المسؤولية المحدودة (المعروفة باسم: شركة جون تشن الشراكة)، واعتبر أن علاقة السببية بين قرار الاستثمار والبيان الكاذب في القضية غير قائمة، ولا يحق لها المطالبة بتعويض عن خسائر الاستثمار. بالإضافة إلى ذلك، فإن رسوم قبول الدعوى البالغة 220.01 مليون يوان تتحملها شركة جون تشن الشراكة.

هذه النزاعات القانونية بين شركة شانغهاي للتطوير وشركة جون تشن تعود إلى مشروع زيادة رأس المال الذي بدأ قبل 10 سنوات.

في يناير 2016، اشترت شركة جون تشن الشراكة أسهم زيادة رأس مال شركة شانغهاي للتطوير بسعر 11.63 يوان للسهم، بمبلغ إجمالي قدره 599 مليون يوان، مع فترة قفل لمدة 36 شهرًا. وعند تاريخ فك القفل في 22 يناير 2019، انخفض سعر إغلاق شركة شانغهاي للتطوير إلى 4.74 يوان، أي أقل بنسبة تقارب 60% من سعر الإصدار.

لكن، في عام 2022، تم الكشف عن أن مشروع زيادة رأس المال لشركة شانغهاي للتطوير، وهو شركة لونغ تشوان للطاقة (التي غيرت اسمها لاحقًا إلى شركة شانغهاي لونغ تشوان)، ارتكبت احتيالًا ماليًا منهجيًا استمر لمدة 6 سنوات، مما أدى مباشرة إلى وجود سجلات مزورة في البيانات المالية للشركة لمدة 6 سنوات متتالية. من أبريل إلى يونيو 2024، تلقت شركة شانغهاي للتطوير وعدة مسؤولين كبار ورئيس مجلس إدارة شركة شانغهاي لونغ تشوان تحذيرات من هيئة الرقابة المالية في شنغهاي، وفرضت عليها غرامات مالية كبيرة، بإجمالي 25.45 مليون يوان. وفي سبتمبر من نفس العام، صدر حكم جنائي ضد رئيس مجلس إدارة شركة لونغ تشوان السابق، تشاو وولونغ، وآخرين.

بعد ذلك، رفعت شركة جون تشن الشراكة دعوى ضد شركة شانغهاي للتطوير وغيرها من المدعى عليهم، متهمة إياها بالاحتيال في إصدار الأسهم، وطالبت بتعويضات تصل إلى حوالي 801 مليون يوان. وخلال سير القضية، عدلت سبب الدعوى إلى مسؤولية البيان الكاذب في الأوراق المالية، ورفعت المطالبة إلى 431 مليون يوان، وطالبت أيضًا بتعويضات قضائية قدرها 35 ألف يوان وأتعاب محاماة.

ومن الجدير بالذكر أن الحكم الصادر في مارس من هذا العام أظهر أن شخصين من المستثمرين الأفراد رفعوا دعوى ضد شركة شانغهاي للتطوير بسبب مسؤولية البيان الكاذب في الأوراق المالية، وفازوا واستلموا تعويضات. فكيف يمكن أن تختلف نتائج الأحكام لنفس السبب؟

كشف الاحتيال لمدة ست سنوات، وتطبيق العقوبات الصارمة من قبل الجهات الرقابية

بعد مرور ست سنوات على تنفيذ عملية زيادة رأس المال المذكورة، تلقت شركة شانغهاي للتطوير خطابًا من هيئة الرقابة في بورصة شنغهاي، يطلب منها إجراء تحقيق ذاتي بشأن حسابات المستحقات المستلمة من شركة لونغ تشوان. وبحسب التحقيق المبدئي، حتى نهاية عام 2021، بلغ إجمالي الحسابات المستحقة غير المدققة لشركة لونغ تشوان حوالي 2.615 مليار يوان، وبعض الأعمال قد تتعلق بالتجارة التمويلية، وقد توجد مخاطر كبيرة بعدم استرداد هذه الحسابات. وفي أبريل من نفس العام، أرسلت بورصة شنغهاي مرة أخرى استفسارات بشأن الإفصاح، تطلب فيها من الشركة الكشف عن تصحيح الحسابات، واستخدام الأموال، وآراء التدقيق الداخلي على المخاطر غير القياسية.

وبحسب التحقيقات، بين 2016 و2021، قام تشاو، رئيس مجلس إدارة شركة لونغ تشوان آنذاك، بتضخيم الإيرادات بمقدار 4.722 مليار يوان، وزيادة إجمالي الأرباح بمقدار 614 مليون يوان، من خلال التزوير في العقود، وزيادة تقدم الأعمال بشكل وهمي، وتنفيذ تجارة ذاتية غير فعالة، والمشاركة في تجارة التلاحم العسكري والمدني، مما أدى إلى وجود سجلات مزورة في البيانات المالية لشركة شانغهاي للتطوير خلال نفس الفترة.

هذه الاحتيالات أدت إلى تقليل قيمة الشهرة التجارية في تقرير عام 2017 بمقدار 220 مليون يوان، وهو ما يمثل 18.31% من إجمالي الأرباح المعلنة لتلك الفترة؛ كما أدت إلى تقليل مخصصات الديون المعدومة في تقرير عام 2021 بمقدار 809 مليون يوان، وهو ما يمثل 52.36% من إجمالي الأرباح المعلنة لتلك السنة.

في أبريل 2024، وبسبب عدم الإفصاح في الوقت المناسب عن خسائر الأداء المتوقع، وعدم الإفصاح عن توقيع عقود مهمة، ووجود سجلات مزورة في التقارير المالية بين 2016 و2021، وجهت هيئة الرقابة المالية في شنغهاي تحذيرات إلى شركة شانغهاي للتطوير، وفرضت عليها غرامة إجمالية قدرها 8.5 مليون يوان. وتم توجيه تحذيرات أيضًا إلى رئيس مجلس الإدارة السابق زونغ، والمدير المالي السابق يوان، والرئيس التنفيذي السابق شيو، والرئيس التنفيذي السابق تانغ، ونائب الرئيس السابق وانغ، ونائب الرئيس السابق غو، مع فرض غرامات فردية تتراوح بين 75 و400 ألف يوان.

وفي يونيو من نفس العام، تلقى تشاو، رئيس مجلس إدارة شركة لونغ تشوان، تحذيرًا وغرامة قدرها 4 ملايين يوان من هيئة الرقابة المالية في شنغهاي، وتم منعه من السوق المالية لمدة 10 سنوات. وبعد ثلاثة أشهر، أصدرت محكمة الشعب الثانية المتوسطة في شنغهاي حكمًا جنائيًا ضد تشاو وموظفين آخرين، وأصدرت حكمًا أوليًا. وفي ديسمبر 2025، أصدرت المحكمة العليا في شنغهاي حكمًا ثانيًا في القضية.

لماذا تختلف الأحكام في نفس القضية؟

بالنسبة لطلب شركة جون تشن الشراكة، أوضحت شركة شانغهاي للتطوير أنها لا توافق على ذلك، وطرحت في ردها ست نقاط رئيسية: أولًا، أن المستثمرين المحترفين، مثل شركة جون تشن، لا ينبغي أن يُعتبروا أنهم يعتمدون على المعلومات المعنية لاتخاذ قراراتهم؛ ثانيًا، أن القضية تتعلق بنزاعات بين المستثمرين المحترفين في عمليات “خارج السوق” و”غير علنية”، ويجب أن تُحكم وفقًا لمعايير الضرر العامة؛ ثالثًا، أن تقييم المؤسسات باستخدام طريقة العائد وتوقعات الأرباح للشركات المستهدفة تعتبر معلومات توقعية، ولا تشكل بيانًا كاذبًا قانونيًا؛ رابعًا، أن المحتوىين المزعومين للإفصاح لا يحملان أهمية كبيرة؛ خامسًا، أن عقد المستثمرين تم قبل الإفصاح عن المعلومات المعنية، ولا يوجد علاقة سببية بينهما؛ سادسًا، أن سعر الاشتراك لم يتأثر بالمعلومات المعلنة.

وفي الواقع، فإن تعديل سبب الدعوى إلى مسؤولية البيان الكاذب في الأوراق المالية، يعكس وجود مرجعية واقعية.

في 16 مارس من هذا العام، أصدرت محكمة شنغهاي المالية حكمًا في دعويين بشأن مسؤولية البيان الكاذب في الأوراق المالية، حيث رفع المستثمران دونغ ومينغ دعوى ضد شركة شانغهاي للتطوير وبعض كبار المسؤولين، وفازا في الدعوى. وقررت المحكمة أن هذين المستثمرين، اللذين اشتريا الأسهم بين تاريخ تنفيذ البيان الكاذب وتاريخ الكشف عنه، وتعرضا لخسائر بعد البيع أو الاحتفاظ المستمر، أن خسائرهما مرتبطة بشكل سببي بالتصريحات الكاذبة.

وأظهرت الأحكام أن المدعى عليهم، شركة شانغهاي للتطوير، يجب أن تدفع للمستثمر مينغ تعويضًا إجماليًا قدره 158,100 يوان، يشمل خسائر الفرق في قيمة الاستثمار 157,900 يوان، وخسائر العمولة 47.37 يوان، وخسائر ضريبة الطابع 157.89 يوان؛ ويجب أن تدفع للمستثمر دونغ تعويضًا قدره 36,900 يوان، يشمل خسائر الفرق في قيمة الاستثمار 36,800 يوان، وخسائر العمولة 11.05 يوان، وخسائر ضريبة الطابع 36.83 يوان. كما قررت المحكمة أن عددًا من كبار المسؤولين المدعى عليهم يتحملون مسؤولية تضامنية بنسب متفق عليها.

وهذا يتناقض بشكل واضح مع خسارة شركة جون تشن الشراكة. فالسلوك الخاص بالمستثمرين الأفراد في السوق الثانوية محمي بموجب القانون؛ بينما، كشركة محترفة، كانت شركة جون تشن قد اشترت الأسهم عبر زيادة رأس المال واحتفظت بها لفترة طويلة قبل وقوع الاحتيال. الاختلاف الجوهري في نمط الاستثمار وتوقيت المعاملات أدى إلى أن المحكمة اعتبرت علاقة السببية بين المعاملة والاحتيال بشكل مختلف تمامًا.

وفي الواقع، ليست هذه هي المرة الأولى التي تتواجه فيها شركة شانغهاي للتطوير مع شركة جون تشن الشراكة. ففي مايو 2024، قدمت شركة جون تشن اقتراحًا مؤقتًا للشركة، يشير إلى أن مستوى التوزيعات النقدية أقل بكثير من المتوسط السوقي، واقترحت زيادة التوزيعات النقدية للسهم الواحد لعام 2023 بشكل كبير إلى 0.15 يوان، وهو أعلى بكثير من الخطة الأصلية البالغة 0.021 يوان. لكن، في اجتماع المساهمين اللاحق، لم يُوافق على هذا الاقتراح بأكثر من 91% من الأصوات المعارضة.

وفقًا للجنة الأوراق المالية، فإن شركة جون تشن الشراكة هي صندوق استثمار خاص، ومديره هو شركة جون تشن كابيتال. وهي شركة استثمار خاص في الأسهم، تأسست في مايو 2014، وأكملت التسجيل في فبراير من العام التالي، برأس مال مسجل قدره 50 مليون يوان، وبلغت نسبة المدفوع منها 10%. وتدير أصولًا تتراوح بين 0 و5 مليارات يوان، وآخر تحديث لمعلوماتها المؤسسية كان في يوليو 2025.

وتظهر بيانات “تيا نيان تشا” أن شركة جون تشن كابيتال تمتلك حاليًا حصصًا بنسبة 55% من شركة جون تشن كابيتال للاستثمار، و25% من شركة جيتاي جون تشن للاستثمار، و20% من شركة إدارة استثمار جون تشن في شنغهاي (المعروفة باسم: شركة جون تشن المحدودة).

ويمتلك هه بن، الممثل القانوني ورئيس مجلس الإدارة والمدير العام لشركة جون تشن كابيتال، خبرة طويلة في شركة جيتاي جون تشن. انضم إلى جيتاي جون تشن في ديسمبر 1999، وشغل مناصب إدارية في أقسام الاندماج والاستحواذ، والعمليات الرأسمالية، وإدارة الإدراج، والموارد البشرية، حتى أصبح في ديسمبر 2006 مساعد رئيس شركة جيتاي جون تشن للأوراق المالية؛ ومن أكتوبر 2008، تولى منصب رئيس شركة جيتاي جون تشن للاستثمار، ورئيس مجلس إدارتها؛ وفي مايو 2014، بدأ في إدارة شركة جون تشن كابيتال، وفي أكتوبر 2016، أصبح الممثل القانوني والمدير التنفيذي لشركة إدارة استثمار جون تشن الخاصة.

جميع “نجوم” زيادة رأس المال خاسرون، والخاسرون يواجهون خسائر تصل إلى 60%

في يناير 2016، جمعت شركة شانغهاي للتطوير 3.902 مليار يوان من خلال زيادة رأس مال، وشارك فيها، بجانب شركة جون تشن الشراكة، كل من شركة استثمار شانغهاي، وصندوق شنغهاي، وشركة CITIC Securities، وGreat Wall Asset، وZhongrong Dingxin، وCao Wenlong، حيث استثمروا 1 مليار، 673 مليون، 525 مليون، 449 مليون، 422 مليون، 234 مليون، و201 مليون يوان على التوالي، وحصلوا على أسهم بعدد 85.98 مليون، 57.90 مليون، 51.46 مليون، 45.16 مليون، 38.60 مليون، 36.28 مليون، و20.12 مليون سهم.

وبالمقارنة مع نهاية عام 2015، فإن هؤلاء المستثمرين السبعة الجدد أصبحوا ضمن قائمة أكبر عشرة مساهمين بعد إصدار الأسهم الجديدة.

وبحسب البيانات العامة، من الربع الأول لعام 2019 حتى الربع الأول لعام 2026، كان هؤلاء المستثمرون السبعة ضمن أكبر عشرة مساهمين في شركة شانغهاي للتطوير. وفي الربع الثاني من 2019، خرجت شركة “جيتاي” وصندوق شانغهاي من قائمة أكبر عشرة مساهمين؛ وفي الربع الأول والثالث من 2020، خرجت CITIC Securities وZhongrong Dingxin؛ وفي الربع الرابع من 2025، خرج صندوق “جيتاي” أيضًا.

وفي مراجعة الأسعار، كان سعر سهم شركة شانغهاي للتطوير في الربع الثاني من 2019 هو 10.06 يوان، وأعلى سعر 12.57 يوان؛ وفي الربع الأول والثالث من 2020، وربع 2025، كانت الأسعار 5.56، 5.94، و6.47 يوان على التوالي. وبذلك، فإن المستثمرين الذين خرجوا من القائمة يعانون أيضًا من خسائر متفاوتة.

حتى نهاية عام 2025، لا تزال شركة استثمار شانغهاي، وشركة جون تشن الشراكة، وشركة “جيتاي” تمتلك حصصًا في شركة شانغهاي للتطوير، بمقدار 111.77 مليون، 66.90 مليون، و31.77 مليون سهم على التوالي.

وبسعر الإغلاق الأخير البالغ 4.69 يوان، فإن القيمة السوقية لهذه الحصص تقدر بـ 524 مليون، 314 مليون، و149 مليون يوان، على التوالي، وباستثناء الأرباح الموزعة، فإنها لا تزال تخسر حوالي 60% من استثماراتها الأصلية، حيث خسرت 476 مليون، 285 مليون، و300 مليون يوان على التوالي.