جولدمان ساكس يصدر نداء نادر: فرصة الشراء بين الأجيال في أسهم التكنولوجيا الأمريكية قد بدأت بهدوء

سؤال AI · لماذا ترى جولدمان ساكس فرصة شراء جيلية عندما تكون أسهم التكنولوجيا في حالة ركود؟

أحدث أداء أسهم التكنولوجيا الأمريكية مقارنة بالمؤشر العام أدنى مستوى له منذ نصف قرن، لكن جولدمان ساكس يعتقد أن مرونة الأرباح لم تتغير، وأن الانخفاض السريع في التقييم يفتح فرصة استثمارية “جيلية”.

قال فريق بقيادة كبير استراتيجيي الأسهم العالمية في جولدمان ساكس، بيتر أوبنهايمر، إن سوق الأسهم الأمريكية لم تعد “تبدو غالية” من حيث التقييم النسبي، بعد التصحيح، ظهرت نافذة لإعادة تسعير نظام التقييم.

لقد ظهرت العديد من مؤشرات التقييم النسبي “إعادة ضبط”، السوق يقترب من أدنى مستوياته منذ فقاعة التكنولوجيا بين 2003 و2005، بعد الانهيار، بينما لا تزال أرباح قطاع التكنولوجيا تتراجع بشكل أسرع من القطاعات الأخرى، مما يزيد من الفجوة بين أداء الأسهم والأساسيات.

في ظل تركيز المستثمرين على الوضع في الشرق الأوسط، وتقلبات أسعار النفط، وتذبذب العقود الآجلة للسوق الأمريكية خلال التداول، تعتبر أسهم التكنولوجيا استثمارًا دفاعيًا محتملاً، ويعتقد أن استمرار اضطرابات مضيق هرمز، قد يؤدي إلى “صدمة نمو متصورة” ويحد من ارتفاع معدلات الفائدة، مما يعزز جاذبية قطاع التكنولوجيا النسبيّة.

أضعف عائد نسبي على مدى 50 عامًا، وظهور إعادة ضبط لنظام التقييم

انخفض أداء أسهم التكنولوجيا مقابل السوق إلى أدنى مستوياته خلال 50 عامًا، مع عودة التقييم إلى مستويات أكثر قابلية للمقارنة.

واحدة من التغييرات الرئيسية هي عودة مؤشر PEG بين السوق الأمريكية والأسواق الأخرى.

بعد سنوات من الانفصال بسبب سرد “استثناء أمريكا”، تم إعادة ضبط فرق PEG بين سوق الأسهم الأمريكية والأسواق العالمية. أصبح PEG لقطاع التكنولوجيا أقل من السوق العالمية الشاملة، والتوقعات المستقبلية للأرباح المضمنة في PEG لأسهم التكنولوجيا “ضعيفة جدًا”، وتصل إلى أدنى مستوياتها بين 2003 و2005.

من خلال المقارنة الأفقية، معدل السعر إلى الأرباح في قطاع تكنولوجيا المعلومات العالمي أصبح أدنى من قطاعات المستهلكين الاختياري والضروري والصناعي، كما أن علاوة التقييم التاريخية الخاصة به قد انخفضت بشكل ملحوظ.

الأرباح لم تتراجع، والانفصال بين سعر السهم والأساسيات يتسع

لم تظهر أسهم التكنولوجيا تدهورًا في الأرباح يتوافق مع انخفاض التقييم.

على الرغم من مخاوف السوق من ارتفاع الإنفاق الرأسمالي وانخفاض العائدات المستقبلية، لا تزال العائدات على الأصول الصافية للشركات ذات الصلة مرتفعة، وتوقعات أرباح قطاع التكنولوجيا “إيجابية أكثر من أي قطاع آخر”.

هذا أدى إلى وجود “فجوة قياسية بين نمو الأداء السوقي والأداء الفعلي”.

لكن إذا تعرضت إمكانية الحصول على الائتمان لضربة قوية، أو تضرر إيرادات شركات السحابة الكبرى، فقد يتراجع الإنفاق الاستثماري. ومع ذلك، توقعات المحللين بشأن الأرباح الناتجة عن هذه الاستثمارات، في الأسابيع القليلة الماضية، “واصلت الارتفاع”.

الانتقال في الأداء يضغط على علاوة التكنولوجيا، وتقترب تقييمات شركات السحابة الكبرى من مستوى السوق

يرجع جزء من ضغط التسعير الأخير إلى مخاوف من نوعين: الأول هو القلق بشأن الإنفاق الرأسمالي لشركات السحابة الكبرى، والثاني هو الاضطرابات التي أحدثها الذكاء الاصطناعي في بعض أسهم التكنولوجيا مثل البرمجيات.

لذلك، أعادت السوق تقييم الشركات القديمة التي كانت مهملة لفترة طويلة، بما في ذلك قطاعات الطاقة، والموارد الأساسية، والكيميائيات، والرعاية الصحية، والصناعات.

هذه القطاعات “من المفترض أن تحصل على تقييمات أعلى”، لكن في ظل استمرار النمو، تم “معاقبة” قطاع التكنولوجيا بشكل مفرط. على سبيل المثال، أصبحت تقييمات شركات السحابة الكبرى قريبة من مستوى تقييم باقي مكونات مؤشر S&P 500، مما أدى إلى تضييق علاوة التقييم لقطاع التكنولوجيا بشكل ملحوظ.

لا قلق من فقاعة، واضطرابات الشرق الأوسط تعزز “السعر الدفاعي”

لا توجد مخاوف من فقاعة في أسهم التكنولوجيا، والتقييم الحالي لا يزال أدنى من مستويات فقاعة التكنولوجيا في عام 2000، وأيضًا أدنى من مستويات انهيار “Nifty Fifty” في السبعينيات.

وبعكس فترات الفقاعات التاريخية، لم تغمر السوق عمليات الطرح العام الأولي للتكنولوجيا، وحتى لو ظهرت شركات جديدة مستقبلًا، فمن المرجح أن يتم تسعيرها بشكل يميز بين الشركات داخل القطاع.

كما أن العوامل الجيوسياسية أُدرجت في منطق الشراء. الحرب مع إيران توفر “سببًا أخيرًا” لشراء أسهم التكنولوجيا: فكلما طال أمد اضطراب مضيق هرمز، زادت احتمالية أن يؤدي إلى “صدمة نمو متصورة”، مما يحد من ارتفاع معدلات الفائدة.

قال فريق أوبنهايمر إن، نظرًا لأن التدفقات النقدية لقطاع التكنولوجيا أقل حساسية للنمو الاقتصادي، ويمكن أن تستفيد من أي ارتفاع في عائدات السندات الحكومية، فإن هذا القطاع سيكون أكثر دفاعية خلال الأشهر المقبلة أو أكثر.