جيانغهو الدولة الاستثمارية تواصل التقدم: 8.9 مليار يوان لشراء حصة في باي هوا للأدوية

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف ستكمل عملية الاستحواذ هذه نقص سلسلة صناعة الأدوية في جينهاو من خلال CRO؟

في 7 أبريل، أعلنت شركة بايهاو للأدوية (600721.SH) عن إشعار نقل السيطرة، حيث وقع المساهمون المسيطرون، المالك الفعلي مي زاي تشي، مي إن هوا، ويانغ شياولينغ، اتفاقية نقل الأسهم مع شركة إدارة المشاريع التجارية لجينهاو (المختصرة بـ"جينهاو جويشين")، بهدف نقل 20.68% من أسهم الشركة المدرجة التي يملكونها مقابل 8.9 مليار يوان.

هيكل ملكية جينهاو جويشين، المصدر: تشي تشا تشا

بعد التدقيق، يتضح أن جينهاو جويشين هو في الواقع منصة إدارة شركات تابعة لهيئة الاستثمار الحكومية في جينهاو، بمجموع استثمارات يبلغ 800.2 مليون يوان، منها شركة جينهاو للاستثمار المالي المملوكة لمجلس إدارة هيئة الاستثمار في جينهاو، والتي أسستها بالتشارك مع مجموعة التمويل في مقاطعة تشجيانغ، وتعد أكبر مساهم، حيث تمتلك أكثر من 70.38% من الأسهم. كما يشارك رئيس مجلس إدارة رأس المال الصغير، زانغ يان يانغ، عبر شركة تشجيانغ شانشوان هيفي تكنولوجي المحدودة. وفقًا لموقعها الرسمي، تتمتع الشركة بخبرة واسعة في مجالات الاستثمار في الأسهم، والاستحواذ، والاندماج، وتدير صناديق استثمارية تتجاوز 3 مليارات يوان، وتغطي قطاعات الثقافة، والطاقة الجديدة، والأدوية وغيرها.

ومن الجدير بالذكر أن شركة جينهاو جويشين دخلت قبل أكثر من نصف شهر في عملية إعادة هيكلة السيطرة على “باينمي” (002570.SZ)، المساهم الرئيسي لشركة Zhejiang Xiaobei Damei Holdings Limited. (انظر مقال “ظهور هيئة الاستثمار في جينهاو مجددًا في إعادة هيكلة السيطرة على باينمي، جذب شركة مدرجة ثانية بمبلغ 8.56 مليار يوان؟”). في ذلك الوقت، كانت التوقعات تشير إلى أن هيئة الاستثمار في جينهاو كانت تسرع من عمليات الاستحواذ على شركات مدرجة خارج المدينة لتعويض الفجوة في عدد الشركات المدرجة في تايتشو وجياشينغ.

أقل من أربعة أشهر وتغيرت المملوكة مرتين

تشير البيانات إلى أن بايهاو للأدوية كانت تعرف سابقًا باسم “قرية بايهاو”، وتأسست في عام 1996. كانت في البداية تركز على تجارة التجزئة، والضيافة، والتجارة الصغيرة، ثم مرت بتحولات متعددة في مجالات تكنولوجيا المعلومات، والفحم، والكيمياء. في عام 2016، دخلت مجال البحث والتطوير الدوائي من خلال الاستحواذ على شركة هواوي للأدوية. لكن، بسبب عدم تحقيق النتائج المتوقعة من هذا التحول، تعرضت لأداء مالي سلبي وأدت إلى تغييرات في الملكية.

في أبريل 2019، استحوذت شركة هوا لينغ جومو (المجموعة) المحدودة (المختصرة بـ"مجموعة هوا لينغ") على 19.86% من أسهم بايهاو للأدوية، وأصبحت المساهم المسيطر. يُذكر أن مؤسس مجموعة هوا لينغ، “مي إن هوا”، وزوجته “يانغ شياولينغ”، كانا قد ظهرا مرارًا في قوائم أغنى أغنياء Hurun، وفي عام 2025، احتلا المرتبة 918 عالميًا بثروة تقدر بـ290 مليار يوان.

إعلان نقل الملكية في أبريل 2019، المصدر: إعلان الشركة

في مارس 2024، تولى ابن مي إن هوا ويانغ شياولينغ، مي زاي تشي، قيادة مجموعة هوا لينغ، وأصبح أحد المساهمين الفعليين الجدد في بايهاو للأدوية. وتحت قيادته، أعلنت الشركة في 26 ديسمبر 2025 عن تغيير السيطرة، وبدأت تداول أسهمها في 29 ديسمبر، لكن بعد أقل من نصف شهر، في 6 يناير 2026، أعلنت الشركة عن إلغاء الصفقة، بسبب عدم توافق المساهمين على الأمور المتعلقة بتغيير السيطرة. ونتيجة لذلك، بعد إعادة التداول، انخفض سعر السهم يومين متتاليين.

وبعد أكثر من شهرين، بدأ المساهمون الفعليون مرة أخرى في عملية نقل السيطرة. ومن حيث مدة الملكية، فإن القيادة المشتركة لبايهاو للأدوية لم تتجاوز عامًا واحدًا.

خسائر صافية مجمعة على مدى 7 سنوات بلغت 1.65 مليار يوان

وراء تصفية أسهم مي إن هوا وعائلته، تظهر نتائج أداء بايهاو للأدوية ضغوطًا عامة.

وفقًا لمؤشر “تشنهوان شينفانغ”، بين 2019 و2025، كانت الأرباح الصافية للمساهمين على النحو التالي: 34.38 مليون يوان، -320 مليون يوان، 59.83 مليون يوان، -34.76 مليون يوان، 12.97 مليون يوان، 41.48 مليون يوان، و40.69 مليون يوان، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 2.84%، وإجمالي خسائر صافية يقارب 1.65 مليار يوان.

أداء الأرباح الصافية للمساهمين في بايهاو للأدوية عبر السنوات. المصدر: تشينهوان شينفانغ

على الرغم من تباطؤ تقلبات الأرباح في السنوات الثلاث الأخيرة، إلا أن حجم الأعمال لا يزال صغيرًا مقارنةً مع شركات الأدوية الكبرى التي تتجاوز إيراداتها 100 مليار يوان، مثل “وومينغ كانغدن” (603259.SH) و"كانلون كيميكال" (300759.SZ)، مع وجود فجوة أيضًا مع الشركات الثانوية مثل “تايغر للأدوية” (300347.SZ) و"كايلينغ" (002821.SZ).

علاوة على ذلك، تواجه بايهاو للأدوية ضغطًا كبيرًا على التحصيلات. وفقًا لتقريرها السنوي لعام 2025، خلال الفترة، بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية 30.42 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 62.11% عن عام 2024، وبلغ مضاعف ضمان النقدي للأرباح 0.75، بانخفاض قدره 1.19 عن عام 2024، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تأجيل المدفوعات من قبل شركاء البحث والتطوير الدوائي، مما أدى إلى زيادة الحسابات المستحقة.

حتى نهاية عام 2025، زادت الحسابات المستحقة على الشركة بنسبة 54.06% لتصل إلى 125 مليون يوان، وتمثل 11.36% من إجمالي الأصول.

ثالث شركة حكومية محلية: إكمال قطعة اللغز الدوائية

بالعودة إلى وجهة نظر جينهاو.

تشير البيانات إلى أن عام 2025، أدرجت مدينة جينهاو سلسلة صناعة الصحة الحيوية كمسار فريد من نوعه للتكامل العميق بين الابتكار التكنولوجي والصناعة، وهو أحد عشرة مسارًا رئيسيًا للصناعة في المدينة. في 2024، بلغ الناتج الصناعي للمسار فوق مستوى القياس 35.43 مليار يوان، بزيادة قدرها 5.8%. وفي النصف الأول من 2025، وصل إلى 22.29 مليار يوان، بنسبة 62.91% من عام 2024.

مراجعة 42 شركة مدرجة في جينهاو، المصدر: تشي فِن

من حيث توزيع السلسلة الصناعية، تمتلك جينهاو الآن أساسًا صناعيًا في مجالات الأدوية الحيوية، والأدوية الكيميائية، والأدوية الصيدلانية، والأجهزة الطبية. بالإضافة إلى ذلك، توجد مصانع ومختبرات لشركات مثل Zhejiang Jinfeng Pharmaceutical، وZhejiang Huánlǐng Medical Technology، وZhejiang Jinhua Kang’enbei Biopharmaceutical، في المنطقة. ومع ذلك، فإن مسارات البحث والتطوير الدوائي، مثل CRO وCDMO، التي تعتبر جزءًا من صناعة CXO، نادرًا ما يتم ذكرها من قبل الجهات الحكومية ذات الصلة.

أما شركة هواوي للأدوية التابعة لبايهاو، فهي مزود خدمات CRO التي تم اختيارها ضمن أفضل 20 شركة أدوية في الصين لعدة سنوات، وتتمتع بقدرة على تقديم خدمات كاملة في مجالات البحث الصيدلاني، والخدمات السريرية، والتحليل البيولوجي، مع إيرادات قريبة من 2.51 مليار يوان، وأرباح صافية تبلغ 18.71 مليون يوان، وبلغت أصولها الإجمالية 574 مليون يوان بنهاية 2025، مع نسبة ديون إلى أصول تبلغ حوالي 38.45%.

وبحسب “عشرة آراء لدعم تطوير صناعة الأدوية الحيوية عالية الجودة في جينهاو” الصادرة في 2024، يمكن أن تقدم المدينة مكافآت تصل إلى 4.8 مليون يوان لأبحاث وتطوير الأدوية المبتكرة. كما أن المدينة تستضيف 9 مؤسسات GCP (مؤسسات التجارب السريرية للأدوية) وشركات أدوية رائدة، مما يوفر دعمًا محتملًا لتطوير صناعة بايهاو. بالإضافة إلى ذلك، تدير جينهاو جويشين العديد من صناديق الاستثمار في صناعة الأدوية، وسيكون من الأسهل على بايهاو للأدوية التواصل مع هذه الموارد بعد استحواذ هيئة الاستثمار.

أما المستقبل، فهل يمكن لهيئة الاستثمار في جينهاو أن تدفع بايهاو للأدوية لتصبح منصة مركزية لصناعة CXO في المنطقة، وتحقيق عمليات توسيع وتكامل دقيقة؟، فإننا سنواصل متابعة التطورات.