7 متتاليات! شركة جين يوان للأدوية لا تمتلك أدوية مبتكرة قيد البحث ولكنها تتعرض للتضخيم؟

ما هو أساس سوء فهم السوق لشركة津药药业 من قبل الذكاء الاصطناعي؟

مراسل تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين، يان شو

على مدى الأيام الأخيرة، تكررت نشاطات أسهم الأدوية المبتكرة. تظهر بيانات “تشانغ هوان شو” أن منذ 24 مارس، زادت أسهم مفهوم الأدوية المبتكرة بأكثر من 13%، وارتفعت العديد من الأسهم خلال التداول إلى الحد الأقصى.

ومن بين ذلك، كانت حركة سعر سهم津药药业 لافتة بشكل خاص، حيث تجاوزت الزيادة في سعر الإغلاق خلال 10 أيام تداول متتالية (من 24 مارس إلى 7 أبريل) قيمة الانحراف الإجمالي بنسبة 100%، وارتفعت الأسهم خلال سبعة أيام تداول متتالية إلى الحد الأقصى، محققة زيادة تراكمية في السعر بنسبة 93.69%. وبحلول إغلاق 7 أبريل، كان سعر السهم 7.67 يوان، وقيمة السوق حوالي 8.375 مليار يوان.

في مساء 7 أبريل، أصدرت津药药业 بيانًا أكد فيه أن الشركة لاحظت أن السوق وضع الشركة ضمن مفهوم الأدوية المبتكرة وقام بالمضاربة عليها، وأن الشركة حاليًا تركز على تطوير الأدوية الجنيسة، وليس لديها مشاريع أدوية مبتكرة قيد البحث، وأن المضاربة ذات الصلة تنطوي على سوء فهم واضح. وتتمثل الأعمال الأساسية للشركة في البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات للأدوية الأساسية من نوع الستيرويد والحمض الأميني. وفي الوقت نفسه، لاحظت الشركة أن السوق يناقش أسعار الأدوية الأساسية للهرمونات، وأن أسعار الأدوية الأساسية للهرمونات الستيرويدية بشكل عام مستقرة، ولا تؤثر على أداء الشركة.

وفي الوقت نفسه، حذرت津药药业 في بيانها من مخاطر الاستثمار، مشيرة إلى أن الأعمال الأساسية للشركة لم تتغير بشكل كبير، وأن سعر السهم ارتفع بشكل كبير ومتواصل على المدى القصير، وأن معدل التداول المستمر زاد، وأن نسبة السعر إلى الأرباح (TTM) أعلى بشكل ملحوظ من متوسط القطاع، وأن المضاربة غير العقلانية واضحة في السوق. وأشارت إلى أن حجم التداول صغير، وأن هناك خطرًا كبيرًا من هبوط سريع بعد المضاربة.

ارتفاع أسهم مفهوم الأدوية المبتكرة

حاليًا، تم تصنيف صناعة الأدوية الحيوية بوضوح كركيزة صناعية ناشئة، وتم رفع مفهوم الأدوية المبتكرة إلى مستوى استراتيجية وطنية. وتودع صناعة الأدوية المبتكرة في الصين مرحلة النمو غير المنظم، وتدخل مرحلة جديدة من التنمية عالية الجودة، مع التركيز على البحث والتطوير والابتكار، مما يفتح آفاقًا جديدة للشركات الدوائية.

وفقًا لهيئة الغذاء والدواء الوطنية، خلال الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، تجاوز إجمالي معاملات الترخيص للأدوية المبتكرة في الصين 60 مليار دولار، وهو ما يقرب من نصف إجمالي عام 2025؛ وحتى 27 مارس، وافقت الصين على 10 أدوية مبتكرة لعام 2026، منها اثنان مستوردان و8 محليون، وحققت الأدوية المبتكرة في الصين إنجازات تاريخية، مع استمرار الزخم والنمو المحتمل.

وفي رأي الصناعة، فإن استمرار السياسات في تعزيز البحث والتطوير، وتسريع عمليات التقييم والموافقة، وزيادة الترخيص الخارجي، بالإضافة إلى إعلان الشركات الكبرى عن نتائجها السنوية، كلها عوامل تدعم بشكل مشترك منطق سوق الأدوية المبتكرة، وتدفع الصناعة نحو الأفضل. لذلك، فإن أسهم مفهوم الأدوية المبتكرة تظل نشطة في السوق الثانوية.

تم إدراج津药药业 ضمن الأسهم ذات الصلة بالمفهوم. ومع ذلك، فإن المعلومات المتعلقة بالأدوية المبتكرة التي أعلنت عنها الشركة علنًا ليست كثيرة. في سبتمبر 2025، قال津药药业 خلال تفاعل مع المستثمرين إن الشركة أنشأت معهدًا للبحث والابتكار في عام 2024، مسؤول عن تصميم واكتشاف الأدوية المبتكرة، بالإضافة إلى العمل على الاستقدام والحضانة، وأن خط أنابيب الأدوية المبتكرة لا يزال في مرحلة البحث الاستكشافي المبكر. وفي المستقبل، ستواصل الشركة تحسين توزيع منتجاتها، وتسريع تنويع وتطوير منتجاتها بشكل مميز.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مشروع JYSW003 هو مشروع أدوية مبتكرة تنفذه شركة津药 للعلوم والتكنولوجيا الحيوية (天津) بناءً على تكليف من معهد البحث والابتكار التابع للشركة، ويشمل علاج الصدفية، وتُظهر نتائج البحث الأولية أن الدواء فعال وآمن بشكل واضح. ويجري العمل حاليًا وفقًا للعقد بشكل طبيعي.

لكن، سواء كان معهد البحث والابتكار أو مشروع JYSW003، فإنهما يفتقران إلى أحدث التطورات. وأكدت津药药业 مؤخرًا مرارًا وتكرارًا أن أبحاثها الحالية تركز على الأدوية الجنيسة، وليس لديها مشاريع أدوية مبتكرة قيد التطوير، وأن المضاربة ذات الصلة تنطوي على سوء فهم واضح.

وأشار محللون في الصناعة إلى أن قبل بدء الارتفاع الحالي، كانت القيمة السوقية الإجمالية لشركة津药药业 أقل من 4 مليارات يوان، وأن نسبة حيازة المؤسسات كانت فقط 0.78%، وأن هيكل الأسهم خفيف، مع ضغط بيع منخفض، مما جعلها هدفًا مثاليًا للمضاربين.

خلال الفترة من 26 مارس إلى 7 أبريل، ارتفعت أسهم津药药业 لسبعة أيام تداول متتالية، وبلغ معدل التبادل في الأيام الثلاثة الأخيرة 1.36%، 8.59%، و16.15% على التوالي، مشيرة إلى أن “معدل التبادل مستمر في الزيادة، وأن تأثير الطبل والطبلة، والمضاربة غير العقلانية واضحة، وأن هناك مخاطر عالية للتداول.” وأكدت津药药业 ذلك.

حتى 7 أبريل، بلغ معدل السعر إلى الأرباح (TTM) الأخير لشركة津药药业 513.94 مرة. ووفقًا لأحدث بيانات شركة مؤشر الصين، فإن تصنيف الصناعة الخاص بـ"C27 صناعة الأدوية" يتوافق مع معدل السعر إلى الأرباح الصناعي المتداول البالغ 29.26 مرة. وترى津药药业 أن المؤشرات ذات الصلة تنحرف بشكل كبير عن التقييمات المعقولة للصناعة، وأنها تظهر علامات فقاعة.

ضغوط على الأداء

كواحدة من الشركات المبكرة التي طورت وأنتجت الأدوية الأساسية من نوع الستيرويد في الصين، تركز津药药业 بشكل رئيسي على البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات للأدوية الأساسية من نوع الستيرويد والحمض الأميني، وتشمل منتجاتها سلسلة ديكساميثازون، وسلسلة بريميسون، وغيرها من أكثر من 70 نوعًا من الأدوية الأساسية، بالإضافة إلى حقن ومرهم وغيرها من الأدوية ذات الأشكال الصيدلانية العشرة.

شهدت أداء الشركة تراجعًا خلال العامين الأخيرين. في عام 2024، حققت إيرادات قدرها 3.215 مليارات يوان، بانخفاض 15.00% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب للمساهمين بلغ 1.33 مليار يوان، بزيادة 14.01%. وفي الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، حققت إيرادات قدرها 2.232 مليار يوان، بانخفاض 13.24%، وصافي الربح بعد الضرائب للمساهمين 69.54 مليون يوان، بانخفاض 62.75%؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود الخاصة 136 مليون يوان، بانخفاض 26.06%.

وفيما يتعلق بانخفاض الأرباح في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، أوضحت津药药业 أن السبب الرئيسي هو أن الشركة تعرضت لعقوبات إدارية بقيمة 69.19 مليون يوان بسبب قضايا مكافحة الاحتكار من بداية العام حتى نهاية فترة التقرير؛ بالإضافة إلى تأثيرات الشراء الجماعي، وتقليل استخدام الأدوية في السوق النهائية، وتزايد المنافسة في السوق الدولية، مما أدى إلى انخفاض كبير في أسعار البيع، وانخفاض الإيرادات والهوامش الربحية على حد سواء.

وكانت قضية مكافحة الاحتكار قد أثارت اهتمامًا واسعًا في السوق. ففي 30 أبريل 2025، تلقت津药药业 قرارًا من لجنة مراقبة السوق في مدينة تيانجين، يفيد بأن الشركة، بالتعاون مع موظفيها، توصلت إلى اتفاق احتكار مع ثلاث شركات منافسة، وقامت بتغيير وتثبيت أسعار الأدوية الأساسية من نوع ديكساميثازون فوسفات الصوديوم، مما أدى إلى تقييد المنافسة في سوق بيع هذه المادة، وتعرضت لغرامة إجمالية قدرها 69.19 مليون يوان.

وفي جانب الشراء الجماعي، تم اختيار منتجات مثل حقن التيوفيلين، وحقن الفلورويوراسيل، وحقن الإيثانول، وحقن الأدرينالين، من قبل شركة津药، ضمن الجولة العاشرة من عمليات الشراء الجماعي المركز للدواء الوطني، وانخفضت أسعارها. وتم تنفيذ هذا الشراء الجماعي على مستوى البلاد في أبريل 2025.

بالإضافة إلى ذلك، تلقت الشركة إجراءات تنظيمية بسبب مشاكل في الرقابة الداخلية. في 27 يناير 2026، تلقت津药药业 قرارًا من مكتب الرقابة في لجنة تنظيم الأوراق المالية في تيانجين، يفيد بوجود مشكلات، منها أن بعض مشاريع الشراء التقني الخارجي تعتمد على عقود نمطية، وتفتقر إلى وضوح مسؤولية الطرف الآخر عن المخالفات، وأنها لم تتعرف بشكل سريع على مخاطر إنهاء بعض مشاريع البحث والتطوير، مما أدى إلى عدم استرداد المدفوعات المسبقة في الوقت المناسب. وقررت هيئة تنظيم الأوراق المالية في تيانجين اتخاذ إجراءات رقابية، بما في ذلك إصدار تحذيرات لعدد من المسؤولين.

وتعمل津药药业 حاليًا على معالجة المشكلات بشكل فردي لضمان التنفيذ الفعلي للتحسينات.

بالنسبة للشركة، فإن التركيز على الأعمال الأساسية، وتعزيز البحث والتطوير، هو السبيل الحقيقي لمواجهة تقلبات السوق. فهذه المضاربة ستنتهي في النهاية، وما يتبقى في السوق هو التفكير العميق حول المراهنة قصيرة الأمد والاستثمار على المدى الطويل.