شركة كيسن تكنولوجي تقدم مرة أخرى طلب الإدراج في بورصة هونغ كونغ! الاعتماد على العملاء الكبار لا يزال غير محلول

(المصدر: بكين شانغباو)

في 24 مارس، قدم عملاق توليد الطاقة الشمسية الحرارية زيهان كوشينج تكنولوجي كو.، المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “كوشينج تكنولوجي”) مرة أخرى مستندات طلب الإدراج إلى بورصة هونغ كونغ، بهدف الطرح في سوق الأسهم هونغ كونغ. قبل ذلك، كانت الشركة قد قدمت طلب إدراج إلى بورصة هونغ كونغ في 24 سبتمبر 2025. من الناحية الأساسية، حققت كوشينج تكنولوجي نموًا ثابتًا في الإيرادات والأرباح الصافية لعامي 2024 و2025. ومع ذلك، مع إعادة تقديم الطلب، تم تسليط الضوء مرة أخرى على تركيز العملاء العالي للشركة.

إيرادات 2025 تصل إلى 21.93 مليار يوان

تظهر منصة بورصة هونغ كونغ أن شركة مزودة أنظمة التركيز الضوئي الحراري، كوشينج تكنولوجي، قدمت مرة أخرى طلبًا في 24 مارس.

وفقًا للمعلومات، تعتبر كوشينج تكنولوجي واحدة من مزودي حلول توليد الطاقة الشمسية الحرارية ذات البرج وتخزين الملح المنصهر. من 2021 إلى 2024، تم بدء 20 مشروعًا للطاقة الشمسية الحرارية ذات البرج في الصين بشكل جوهري، وتم تحديد مزود أنظمة التركيز الضوئي، بسعة تصميم إجمالية تبلغ 2160 ميغاواط. قدمت الشركة أنظمة التركيز الضوئي لـ 11 من هذه المحطات من أصل 20، والتي تعتبر النظام الفرعي الأهم في هذه المحطات، بسعة تصميم إجمالية تبلغ 1250 ميغاواط.

وبناءً عليه، وفقًا لتقرير فريست وشليفر، أصبحت كوشينج تكنولوجي بين 2021 و2024 المزود الرائد لأنظمة التركيز الضوئي في الصين، حيث استحوذت على 57.9% من حصة السوق من حيث السعة التصميمية للمشاريع وعدد المشاريع. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لنفس التقرير، حتى تاريخ آخر تاريخ ممكن، تعتبر كوشينج تكنولوجي المزود الوحيد لأنظمة التركيز الضوئي لمحطات توليد الطاقة الشمسية ذات البرج وتخزين الملح المنصهر التي تجاوزت أداؤها التراكمي 1 جيغاواط على مستوى العالم.

وراء الطموح لإدراج سوق هونغ كونغ، حققت الشركة أداءً متواصلًا في فترة التقرير. تظهر البيانات المالية أن الشركة حققت إيرادات تقريبًا بقيمة 8.58 مليار يوان، 21.89 مليار يوان، و21.93 مليار يوان في الأعوام 2023-2025 على التوالي؛ وحققت أرباحًا سنوية تقريبًا بقيمة 2.48 مليار يوان، 5.4 مليار يوان، و5.68 مليار يوان على التوالي.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن صافي النقد المستخدم في الأنشطة التشغيلية للشركة في 2025 بلغ 2.52 مليار يوان؛ بينما كانت صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية في 2023 و2024 تبلغ 9.31 مليار يوان و3.29 مليار يوان على التوالي. في ملف الطرح، صرحت كوشينج تكنولوجي بصراحة أنه إذا استمرت الشركة في تسجيل تدفقات نقدية خارجة من الأنشطة التشغيلية، فقد يتعرض رأس المال العامل للقيود، مما قد يؤثر سلبًا على الأداء المالي. وإذا واجهت الشركة تدفقات نقدية خارجة مستمرة وطويلة الأمد من الأنشطة التشغيلية، فقد لا تمتلك رأس مال تشغيلي كافٍ لتغطية التكاليف، مما قد يؤثر بشكل كبير على الأعمال والمالية والأداء والتوقعات المستقبلية للشركة.

بالرغم من الأداء المتميز، فإن إيرادات كوشينج تكنولوجي تأتي بشكل رئيسي من منتج واحد (خدمة واحدة)، وهو ما يلفت الانتباه أيضًا. تظهر وثيقة الطرح أن إيرادات حلول محطات الطاقة الشمسية الحرارية ذات البرج وتخزين الملح المنصهر خلال فترات التقرير كانت بنسبة 99.6%، 95%، و98.4%؛ من بينها، كانت إيرادات أنظمة التركيز الضوئي والنظم الفرعية الأساسية الأخرى حوالي 98.5%، 94.7%، و97% من إجمالي الإيرادات، بينما كانت إيرادات الاستشارات الإنشائية، والصيانة، والتوجيه الفني، والخدمات التقنية الأخرى حوالي 1.1%، 0.3%، و1.4%.

إجمالي إيرادات أكبر خمسة عملاء يشكل 98.5%

مع تقديم الشركة طلب الإدراج في بورصة هونغ كونغ، أصبح تركيز العملاء العالي للشركة أيضًا محور اهتمام السوق.

تظهر وثيقة الطرح أن إيرادات أكبر خمسة عملاء للشركة خلال 2023-2025 كانت 8.58 مليار يوان، 19.37 مليار يوان، و21.59 مليار يوان، بنسبة من إجمالي الإيرادات تبلغ 99.9%، 88.5%، و98.5% على التوالي؛ وفي تلك الفترات، كانت إيرادات الشركة من أكبر عميل حوالي 7.27 مليار يوان، 4.88 مليار يوان، و6.75 مليار يوان، بنسبة من إجمالي إيرادات الشركة تبلغ 84.8%، 22.3%، و30.8%.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن الشركة قامت خلال فترة التقرير بتوزيعات أرباح كبيرة. على سبيل المثال، في اجتماع المساهمين الخاص في ديسمبر 2024، وافق المساهمون على توزيع 0.43 يوان للسهم، بإجمالي 1.55 مليار يوان، وتم توزيع هذا المبلغ لاحقًا على المساهمين؛ وفي اجتماع المساهمين الخاص في سبتمبر 2025، وافق المساهمون على توزيع 0.4 يوان للسهم، بإجمالي 1.44 مليار يوان، وتم توزيعه لاحقًا من خلال موارد داخلية.

فيما يتعلق بالملكية، حتى تاريخ آخر تاريخ ممكن، يمتلك جين جيانشيانغ حوالي 3.33% من الأسهم المصدرة للشركة مباشرة؛ بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لامتلاك جين جيانشيانغ 99% من حقوق شركة هانغتشو جينج جيو (شريك عام في هانغتشو يو ريج)، وكونه شريكًا محدودًا يمتلك حوالي 93.34% من حقوق هانغتشو يو ريج، يُعتبر جين جيانشيانغ صاحب حقوق في حوالي 21.77% من الأسهم المصدرة للشركة. حتى آخر تاريخ ممكن، يحق لجين جيانشيانغ، وهانغتشو يو ريج، وهانغتشو جينج جيو ممارسة حقوق التصويت في الشركة بنسبة 25.1%.

“إذا كانت التدفقات النقدية للشركة وفيرة وكان لدى المساهمين الرئيسيين رغبة في التصرف أو تحسين الهيكل الضريبي، فإن توزيع الأرباح هو حق قانوني للمساهمين.” قال يوان شوائي، نائب مدير قسم الاستثمار بمعهد تطوير المدن الصينية، مضيفًا: “لكن، في قطاع تخزين الطاقة الشمسية الحرارية المتمركز على التكنولوجيا والذي لا يزال في مرحلة التوسع، غالبًا ما يُفضل استثمار الأموال في البحث والتطوير وزيادة القدرة الإنتاجية، حيث إن التدفقات النقدية المفرطة قد تضعف القدرة على مواجهة المخاطر.”