صاروخ Zhongtian يخصص مليار يوان من قيمة الانخفاض في عام 2025، هل يمكن لخبير الفضاء المخضرم أن يقود المعركة ويغير الاتجاه؟

صحفي من تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين صباحًا

في عام 2025، دخلت شركة الصين للوقود الصاروخي (003009.SZ) منعطفًا دراميًا للغاية.

يكشف هذا التقرير السنوي، الذي يتضمن خسائر هائلة بمليارات اليوان، وتخفيضات في الأصول تتجاوز المليار، وتغييرات واسعة في الإدارة العليا، عن الحقيقة وراء “تحول مالي” واستراتيجية التحول التي تمر بها هذه الشركة المدرجة في قطاع الفضاء، تحت ضغط عدة دورات.

خلال السنوات الثلاث الماضية، استمرت أرباح شركة الصين للوقود الصاروخي في التراجع لمدة ثلاث سنوات متتالية، حيث بلغت صافي أرباحها بعد الضرائب 96.01 مليون يوان في 2023، و19.57 مليون يوان في 2024، وانخفضت بشكل حاد إلى -102 مليون يوان في 2025. بالإضافة إلى ذلك، كانت المخصصات الكبيرة للتخفيضات في الأصول سببًا رئيسيًا للخسائر.

من ناحية، استمر تعزيز أعمال تأثير الطقس (المشار إليها باسم أعمال تأثير الطقس) بشكل مستمر، حيث بلغ حجم المشاريع التي فازت بعقود في سندات الحكومة 3.4 مليار يوان، وهو رقم قياسي جديد.

من ناحية أخرى، تأثرت الأعمال الأساسية مثل مواد الكربون/الحرارة الكربونية، بسبب برودة الدورة الصناعية، مما أدى إلى انخفاض القدرة على الربح وتراجع حجم الإيرادات بنسبة سنوية.

في ظل ضغط الأداء المستمر على مدى ثلاث سنوات، ضغطت شركة الصين للوقود الصاروخي على زر “التسريع” في إصلاحات الموظفين، حيث تولى تشن هاو، الذي يمتلك خلفية عميقة في تكنولوجيا سوماي ومرشح من معهد الفضاء الرابع، قيادة الشركة، مع فريق عملي يجمع بين “البحث العلمي + رأس المال”.

مع تولي الإدارة الجديدة رسميًا، أصبح من المهم أن تستغل شركة الصين للوقود الصاروخي تراثها التكنولوجي في الفضاء لتجاوز دورة الفوتوفولتيك، وتحويل “مرونة الإنتاج” إلى “ربحية في البيانات المالية”، وهو ما سيحدد إعادة تشكيل تقييمها في المستقبل.

تراجع الأداء

في 30 مارس، كشفت شركة الصين للوقود الصاروخي عن تقريرها المالي لعام 2025، والذي أظهر نوعًا من “التمزق” الشديد: من ناحية، قوة الإنتاج واستقرار الحصة السوقية، ومن ناحية أخرى، خسائر هائلة تثير الدهشة في البيانات المالية.

خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 783 مليون يوان، بانخفاض قدره 15.32% على أساس سنوي. وأبرز البيانات المقلقة كانت خسارة صافي الربح بعد الضرائب بمقدار 102 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 620.65% على أساس سنوي.

عند تحليل البيانات المالية، يتضح أن هذا “الانخفاض الحاد” في الأداء لم يكن ناتجًا فقط عن فشل العمليات التشغيلية، بل كان نتيجة لمخصصات ثقيلة.

ذكرت شركة الصين للوقود الصاروخي أنها، وفقًا لمبدأ الحذر، خصصت 92.09 مليون يوان كمخصصات تخفيضات في الأصول و12.27 مليون يوان كمخصصات تخفيضات ائتمانية. مجموع هذين المخصصين بلغ 104 ملايين يوان، مما عادل تقليل الأرباح بشكل كبير، معارضًا بشكل قوي هامش الربح السنوي.

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن صافي الربح متدني جدًا، إلا أن التخفيضات في الأصول تعتبر “تكاليف غير نقدية”، ولم تتسبب في تدفق نقدي حقيقي. لا تزال التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية للشركة إيجابية.

من حيث هيكل المنتج، زادت صواريخ الأمطار والوقاية من الصقيع، بالإضافة إلى معداتها المرافقة، بنسبة 39.87% على أساس سنوي، وتشكل أكثر من 50% من الإيرادات.

أما “نقطة النمو” التي كانت تتوقعها الشركة — مواد الكربون/الحرارة الكربونية — فقد شهدت تراجعًا كبيرًا بنسبة 41.87% على أساس سنوي. كما انخفضت الصواريخ الصغيرة ذات الاستخدام العسكري بنسبة 54.04% على أساس سنوي. هاتان القطعتان من الأعمال تشكلان أكثر من 30% من الإيرادات، وتعدان من العوامل الرئيسية التي تضعف الأداء.

بالإضافة إلى ذلك، تراجعت أنظمة الوزن الذكي وأنظمة التحكم والقياس بشكل شبه كامل، بنسبة 90.82% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن هذا القطاع يمثل أقل من 1% من الإيرادات، لذلك لا يؤثر بشكل كبير على الصورة المالية العامة.

الوضع الحالي لشركة الصين للوقود الصاروخي هو نموذج واضح لزيادة القدرة التصنيعية، مع ضغط على البيانات المالية.

من ناحية الإنتاج، لا تزال الشركة تتمتع بقدرة قوية على التسليم. حيث بلغ إنتاج صواريخ تأثير الطقس 88,000 وحدة، بزيادة 42%؛ وإنتاج أنواع اللهب المختلفة 45,000 وحدة، بزيادة 71%؛ وإنتاج منصات الإطلاق 1200 منصة، بزيادة 226%. جميع المنتجات الأساسية تجاوزت الأهداف بكثير.

هذا الصمود في جانب الإنتاج يتناقض بشكل واضح مع تراجع المبيعات، مما يعكس تغيرات في سوق البيع بالتجزئة، مثل تمديد فترات التسوية مع العملاء، أو فائض القدرة الصناعية، مما يضغط على المخزون.

ألم الدورة

تحت ضغط دورة الفوتوفولتيك الهابطة وعرقلة الأعمال الجديدة، أصبحت “الانتقالات الواسعة” في الإدارة العليا آخر ورقة يراهن عليها الشركة لمحاولة إنقاذ الموقف.

في ظل وضع الأعمال التقليدية الذي أصبح غير قادر على الدعم، تواجه استراتيجية الشركة متعددة النقاط التي اتبعتها في السنوات الماضية اختبارًا غير مسبوق للبقاء. مع تراجع الأداء لثلاث سنوات متتالية، اضغطت شركة الصين للوقود الصاروخي على زر “التسريع” في إصلاحات الموظفين في 2025.

تولى تشن هاو، الذي يمتلك خلفية عميقة في معهد الفضاء الرابع، منصب رئيس مجلس الإدارة. ومن الجدير بالذكر أن تشن هاو كان يدير شركة سوماي لفترة طويلة، وهي الشركة التي تعتبر الكيان الرئيسي لعمليات مواد الحرارة والكربون المقاومة للاحتراق. يبدو أن تعيينه يهدف إلى “الانتعاش من السقوط”، من خلال إعادة هيكلة الأصول الأساسية، بهدف عكس الاتجاه السلبي.

أما اختيار المدير العام الجديد، فكان يميل إلى “الخبرة العملية”. حيث يمتلك لي هواي مين، المدير العام الجديد، أكثر من ثلاثين عامًا من الخبرة في إدارة البحث العلمي، بينما يتمتع نينغ شين هوا، نائب المدير العام، بخبرة واسعة في إدارة الأصول وعمليات رأس المال.

هذه الكتيبة الجديدة، التي تتكون من قدامى خبراء الفضاء، تواجه تحديًا كبيرًا في إدارة الشركة.

أولاً، هو تقليل المخزون وزيادة الكفاءة. في ظل تأثير دورة مواد الحرارة في سوق الفوتوفولتيك، كيف ستستخدم الإدارة الجديدة خبراتها السابقة لتحسين العمليات بسرعة، وتقليل المخزون، ووقف “نزيف الخسائر”؟

ثانيًا، إعادة التوازن في هيكل الأعمال. على الرغم من أن قيمة المشاريع الفائزة في أعمال تأثير الطقس بلغت 3.4 مليار يوان، إلا أن سقف النمو المحتمل واضح. هل ستتمكن الإدارة الجديدة من استغلال مواردها العميقة في أنظمة الفضاء لفتح أسواق جديدة لمنتجات ذات قيمة مضافة عالية، مثل الصواريخ الصغيرة العسكرية، مما يحدد ما إذا كانت شركة الصين للوقود الصاروخي ستتمكن من استعادة ثقة المستثمرين على المدى الطويل.

بالنسبة لشركة الصين للوقود الصاروخي، فإن “الانتقالات الواسعة” في الإدارة ليست سوى مقدمة، والاختبار الحقيقي هو مدى قدرتها على تحقيق التوافق التكنولوجي والسوقي مرة أخرى خلال فترة الشتاء الدامية، وهو ما سيحدد مدى جدارة الإدارة الجديدة.