"إله الأسهم" سبعة ذئاب: أرباح الملابس الرجالية أقل من مليون، و97% من الأرباح تعتمد على المضاربة في الأسهم

سؤال حول الذكاء الاصطناعي · كيف شكل الأخوان زو الخلفية المالية لنموذج استثمار Seven Wolves؟

إنتاج｜دارمو فاينانس

في 2 أبريل، أصدرت شركة Seven Wolves (002029.SZ) تقريرها المالي لعام 2025. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 3.004 مليار يوان، بانخفاض نسبته 4.35% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح يعود للمساهمين قدره 333 مليون يوان، بزيادة 16.91% على أساس سنوي.

لكن عند التدقيق في التقرير المالي، يمكن ملاحظة أن نمو صافي أرباح الشركة لعام 2025 يعود بشكل رئيسي إلى الأرباح والخسائر غير التشغيلية. خلال العام، زادت الأرباح والخسائر غير التشغيلية بنسبة 53.04% لتصل إلى 323 مليون يوان، وهو ما يمثل حوالي 97% من صافي أرباح الشركة لعام 2025.

بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير التشغيلية، بلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة لعام 2025 فقط 9.61 مليون يوان، بانخفاض 86.91% على أساس سنوي، وهو أدنى مستوى خلال السنوات العشر الأخيرة.

“الاستثمار في الأسهم” هو المصدر الرئيسي للأرباح والخسائر غير التشغيلية لعام 2025. من بين بنود الأرباح والخسائر غير التشغيلية للشركة لعام 2025، كانت الأرباح الناتجة عن حيازة وتصريف الأصول المالية والخصوم حوالي 374 مليون يوان، وهو ما تحقق بشكل رئيسي من خلال شراء منتجات مالية، وأسهم وغيرها من الوسائل. مقارنة بعام 2024، زادت هذه الأرباح بنسبة تقارب 60%.

في عام 2014، بدأت شركة Seven Wolves في استثمار أموالها غير المستخدمة في الأوراق المالية، وبحلول عام 2025، ارتفع الحد الأقصى للمبلغ المخصص للاستثمار في الأوراق المالية إلى 2 مليار يوان. بحلول نهاية عام 2025، بلغ رصيد الأصول المالية القابلة للتداول للشركة 2.824 مليار يوان، بزيادة 48.96% عن نهاية عام 2024. من بين ذلك، 1.082 مليار يوان مخصصة للاستثمار في المنتجات المالية للمؤسسات المالية، و1.656 مليار يوان للاستثمار في أسهم الشركات المدرجة.

وفقًا لإعلان شركة Seven Wolves، في عام 2025، كانت الشركة تركز بشكل كبير على شركات مثل Tencent Holdings (0700.HK)، China Ping An (02318.HK)، Hang Seng ETF، China Mobile (0941.HK)، Alibaba (9988.HK)، CATL (300750.SZ)، CNOOC (0883.HK)، China Pacific Insurance (2328.HK)، China Shenhua (1088.HK)، وAlpha Capital Management رقم 107 خطة إدارة أصول فردية. من بين هذه، كانت China Ping An، Alibaba، وCATL الأسهم التي تم شراؤها حديثًا في عام 2025.

خلال عام 2025، حققت 8 من بين 10 أسهم، صناديق، وخطط إدارة الأصول التي تركز عليها شركة Seven Wolves أرباحًا إيجابية، فيما كانت خسائر شركة Alibaba وخطة إدارة الأصول من شركة Xingzheng فقط. خلال العام، بلغ إجمالي الأرباح التي حصلت عليها الشركة من الاستثمار في الأوراق المالية حوالي 369 مليون يوان.

كما أن سعر سهم Seven Wolves، الذي يعتبر من الأسهم ذات الأداء الجيد، شهد ارتفاعًا كبيرًا. خلال عام 2025، زاد سعر السهم بنسبة 71.19%، وفي يناير من العام، وصل أعلى سعر للسهم إلى 14.85 يوان للسهم، مسجلًا أعلى مستوى خلال السنوات العشر الأخيرة. بعد ذلك، تراجع سعر السهم، وفي إغلاق 7 أبريل، أغلق السهم عند 9.61 يوان، بقيمة سوقية تقارب 6.8 مليار يوان.

ضغوط على الأعمال الرئيسية للملابس الرجالية

وراء دعم الأرباح من خلال الأرباح الاستثمارية، يواجه القطاع الرئيسي للملابس الرجالية في شركة Seven Wolves ضغوطًا.

تُعد شركة Seven Wolves واحدة من العلامات التجارية الرائدة في الملابس الرجالية في الصين، وتختص في تصميم، إنتاج، وبيع ملابس العلامة التجارية “Seven Wolves” ومنتجات الخياطة، وتشمل المنتجات القمصان، البدلات، البنطلونات، السترات، والملابس المحبوكة، بالإضافة إلى الملابس الداخلية، السراويل الداخلية، والجوارب. بالإضافة إلى منتجات “Seven Wolves”، تدير الشركة أيضًا علامة تجارية فاخرة دولية “Karl Lagerfeld”.

لكن، كعلامة تجارية تقليدية للملابس الرجالية، تواجه الشركة مشكلة الشيخوخة للعلامة التجارية منذ فترة طويلة. في تقريرها المالي لعام 2023، أشارت الشركة إلى أن “العملاء المخلصين سابقًا دخلوا مراحل جديدة من الحياة، ويجب تغيير فهم العملاء المستهدفين الجدد”، وهو مشكلة مشتركة في القطاع.

لإعادة جذب السوق، بدأت الشركة منذ 2023 في تجديد علامتها التجارية، مع التركيز على قنوات التوزيع، المنتجات، سلسلة التوريد، العلامات التجارية الجديدة، والاستثمار. في جانب القنوات، سرّعت الشركة من دخولها إلى المدن من المستوى الأول والثاني، وحدثت قنواتها الرقمية. من ناحية المنتجات، أطلقت الشركة موديلات جديدة مثل السترات المكيّفة، والسترات القصيرة، والسترات ذات التغير الحراري، وأعلنت في سبتمبر من العام الماضي عن تعيين سفير العلامة التجارية بعد تجديدها.

لكن، من البيانات، يتضح أن جهود التجديد لم تحقق النتائج المرجوة.

في جانب القنوات، استمرت الشركة في دمج متاجرها التقليدية. بحلول نهاية عام 2025، بلغ إجمالي عدد متاجرها 1706، بانخفاض 98 متجرًا عن العام السابق، مع ارتفاع متوسط الأداء لكل متجر بنسبة حوالي 7% ليصل إلى 1.48 مليون يوان. على الإنترنت، انخفضت إيرادات المبيعات بنسبة 7.36% لتصل إلى 1.063 مليار يوان.

أما من ناحية المنتجات، فإن المنتجات الرئيسية حاليًا تشمل السترات، الملابس المحبوكة، البدلات، البنطلونات، القمصان، والتيشيرتات. في عام 2025، حققت القمصان والتيشيرتات نموًا في الإيرادات، بينما تراجعت إيرادات الأنواع الأخرى. على سبيل المثال، بلغت إيرادات السترات في 2025 حوالي 795 مليون يوان، بانخفاض 5.64%. بشكل عام، بلغ إجمالي إيرادات قطاع الملابس للشركة 2.892 مليار يوان، بانخفاض 4.72%.

كما أن خسائر العلامة التجارية الفاخرة التي استحوذت عليها الشركة، Karl Lagerfeld، لا تزال تتوسع. في 2017، استثمرت الشركة 240 مليون يوان لشراء العلامة التجارية الفرنسية، واعتقدت أن الاستحواذ عليها سيساعد في تعزيز مجموعة علاماتها التجارية، وتحسين صورتها ومكانتها.

لكن، بعد الاستحواذ، سجلت العلامة التجارية Karl Lagerfeld خسائر في معظم السنوات. في 2025، بلغت إيرادات العلامة التجارية 377 مليون يوان، وخسائر صافية قدرها 66 مليون يوان، بزيادة 142.48% عن العام السابق. السبب الرئيسي للخسارة هو أن الشركة خصمت 83 مليون يوان من قيمة الأصول غير الملموسة المتعلقة باستخدام العلامة التجارية.

خبرة عائلة زو في الاستثمار

ارتباط شركة Seven Wolves بـ"الانغماس في الأسهم" يعود بشكل وثيق إلى مؤسسيها، الأخوين زو.

شركة Seven Wolves هي منصة أعمال تابعة لمجموعة Fujian Seven Wolves Group Co., Ltd. (المعروفة بـ"مجموعة Seven Wolves"). تأسست مجموعة زو على يد الأخوين زو يونغوي، زو شياو شيونغ، وزو شياو مينغ في عام 1990، وأصبحت الآن مجموعة شركات حديثة متعددة الأنشطة، تركز على صناعة الملابس، وتضم استثمارات، وإدارة أصول، وتشغيل سياحي وثقافي. بالإضافة إلى Seven Wolves، تمتلك المجموعة منصة إدارة الأصول والاستثمار “Seven Wolves Holdings”، ومنصة إدارة الفنادق والتشغيل السياحي “Qishang”.

الأخ الأكبر، زو يونغوي، كان يعمل سابقًا في القطاع المالي، وشغل منصب نائب مدير فرع بنك الصين في جينجيانغ، وله خبرة جيدة في الاستثمار المالي. لذلك، كان يوجه استثمارات المجموعة المالية، وأعمال العقارات الفندقية، ويشغل حاليًا منصب رئيس مجلس إدارة مجموعة زو، ورئيس مجلس إدارة Seven Wolves Holdings. أما الأخوان الأصغر، زو شياو شيونغ، فهو مسؤول عن الإدارة العامة، ويشغل حاليًا منصب رئيس مجلس إدارة الشركة المدرجة، وزو شياو مينغ مسؤول عن الشؤون المالية والإدارة التشغيلية.

على الرغم من أن الشركة المدرجة ومجموعة زو تقومان بالاستثمار، إلا أن الاتجاهات تختلف. تظهر تقارير الشركة أن استثماراتها تركز بشكل رئيسي على السوق الثانوية، بهدف استثمار الأموال غير المستخدمة وتحسين كفاءة استخدام الأموال. بينما تتوسع مجموعة زو عبر استثمارات السوق الأولي لزيادة حجم رأس مالها.

موقع الشركة الإلكتروني يوضح أن استثمارات زو تركز على استثمار الأسهم المالية، والاستثمار في الشركات الناشئة، واستثمار صناعة الأغذية، مع استثمار مجمل في 29 شركة مدرجة.

في القطاع المالي، تركز استثمارات زو على بنوك مثل بنك إنشيا، وشركة Shenzhen Venture Capital، وبنك Xiamen، وشركة Sunshine Insurance؛ وفي مجال الاستثمار في الشركات الناشئة، تركز على التكنولوجيا الصلبة، والأدوية الحيوية، والطاقة الجديدة، والمواد الجديدة، مع إدارة أصول بقيمة تقارب 7 مليارات يوان، واستثمارات في شركات مدرجة مثل CATL، SenseTime، Lankang Technology، وLinying Laser.

منذ نهاية العام الماضي، حظيت استثمارات زو باهتمام السوق بعد نجاحها في الاستثمار في شركات تكنولوجيا متقدمة. وأكدت الشركة على أن حصتها غير المباشرة في شركة Molten وYushut Technology موجودة عبر تفاعلاتها مع وسائل التواصل.

بالإضافة إلى ذلك، خلال العام الماضي، قامت شركة زو بنقل حصصها في شركة Sunshine Insurance من خلال عمليات نقل الأسهم، حيث حولت بعض حصصها في الشركة إلى ملكية مباشرة. بعد عمليتين لنقل الأسهم، زادت نسبة ملكية شركة زو وكياناتها التابعة، مثل Ruifeng Yihong وHenghe Real Estate، من 6.96% إلى 8.16%.