أنهت الأسهم الأمريكية الربع الأول بشكل ضعيف، أي نوع من الأصول الأكثر مرونة؟

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر الصراع بين أمريكا وإسرائيل وإيران على اتجاه سوق الأسهم الأمريكية خلال الثلاثة أشهر القادمة؟

شهدت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للسوق الأمريكية أداءً سلبياً في مارس والربع الأول بشكل عام، وبحسب مسار السوق الحالي، لا تزال هناك مساحة هبوط في سوق الأسهم الأمريكية. يرى المحللون أن مؤشر الدولار الأمريكي والنفط هما الأصول الأكثر مرونة في المشهد التقني الحالي، بينما توجد مخاطر هبوط لمعظم فئات الأصول التقليدية.

يوم 31 مارس بالتوقيت الشرقي الأمريكي هو اليوم الثاني والعشرون من التداول منذ اندلاع الصراع بين أمريكا وإسرائيل وإيران. في ذلك اليوم، سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية ارتفاعات كبيرة، حيث ارتفع مؤشر داو جونز بأكثر من 1100 نقطة، بنسبة زيادة 2.49%، وارتفع ناسداك بنسبة 3.83%، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 2.91%، محققين أكبر مكاسب يومية منذ مايو من العام الماضي.

على الرغم من الارتداد الكبير، لا تزال أداءات المؤشرات الثلاثة الرئيسية للسوق الأمريكية في مارس والربع الأول سلبية بشكل عام. يحذر المحللون من أن الأشهر الثلاثة القادمة ستواجه الأسواق ضغطًا كبيرًا على الأسهم والسندات والذهب.

لا تزال هناك “مساحة هبوط”

من ناحية الأخبار، قال الرئيس الأمريكي ترامب في مساء 31 مارس إن الولايات المتحدة ستنهي “العمليات العسكرية ضد إيران خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع”، وربما تتوصل إلى اتفاق مع إيران قبل ذلك. وفي ذات اليوم، قال الرئيس الإيراني روحاني إن إيران مستعدة لإنهاء الحرب، بشرط تلبية مطالبها، خاصة الحصول على ضمانات بعدم التعرض للاعتداء.

لكن السوق ظل حذرًا من ذلك. أشار بريندان فاغان، استراتيجي الماكرو في بلومبرج، إلى أن تعريف إيران لـ”الضمانات الأساسية”، خاصة إذا كانت مرتبطة بشروط وقف إطلاق النار السابقة، قد يكون عائقًا يصعب على إدارة ترامب قبوله.

سبق أن راهن العديد من المستثمرين المحترفين على أن الصراع مع إيران سيكون قصير الأمد. استندت استنتاجاتهم بشكل رئيسي إلى سوابق تاريخية: عندما تتراجع الأسهم بسبب الصدمات الجيوسياسية، عادةً ما تستعيد عافيتها خلال أسابيع أو أيام. أظهرت أبحاث دويتشه بنك أن سوق الأسهم الأمريكية، بعد تعرضه لصدمات جيوسياسية، يحتاج في المتوسط إلى 16 يومًا للهبوط، و109 أيام لاسترداد كامل خسائره.

وبحسب مسار السوق الحالي، يعتقد المحللون أن سوق الأسهم لا تزال تملك “مساحة هبوط”. تقلبات الطاقة تؤثر على السوق بشكل مستمر. بعد حظر النفط العربي عام 1973، استغرق مؤشر S&P 500 حوالي خمس سنوات ونصف للانتعاش بصعوبة.

على الرغم من الارتداد الكبير في آخر يوم تداول في مارس، لا تزال أداءات المؤشرات الثلاثة الرئيسية للسوق الأمريكية في الشهر والربع الأول سلبية. حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 5.1% في مارس، مسجلًا أسوأ أداء شهري منذ عام 2022؛ وانخفض مؤشر داو جونز بنسبة 5.4% في مارس، منهياً اتجاه الارتفاع المستمر لمدة 10 أشهر؛ وانخفض ناسداك بنسبة 4.8% في مارس. أما في الربع الأول، فكان أكبر انخفاض بين المؤشرات هو ناسداك بأكثر من 7%، تلاه S&P 500 بانخفاض 4.6%، وداو جونز بانخفاض 3.6%.

مؤشر تقلبات خيارات الأسهم في بورصة شيكاغو (VIX)، المعروف بـ“مؤشر الذعر”، يتراوح بين 13.38 و60.13 خلال 52 أسبوعًا، والمستوى الحالي لا يزال مرتفعًا نسبيًا، مما يعكس وجود حالة من عدم اليقين بعد موجة التقلبات.

بشكل عام، أداء سوق الأسهم الأمريكية في الربع الأول من هذا العام يختلف تمامًا عن الربع السابق: في ديسمبر الماضي، كانت توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سائدة، وكان المستثمرون واثقين من دخول عام 2026. ومع تصاعد التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط، وتوقعات التضخم، تغيرت الصورة، وألغت السوق رهانات خفض الفائدة هذا العام. قبل اندلاع الصراع، كان المتداولون يعتقدون أن احتمالية خفض الفائدة مرتين بحلول نهاية 2026 كانت تقارب 80%. الآن، انخفضت هذه النسبة إلى أقل من 2%.

قال ديفيد كيللي، كبير استراتيجيي السوق في جي بي مورغان لإدارة الأصول: “إذا استمر الصراع لفترة طويلة، وأصبح من المستحيل علينا الحصول على النفط من منطقة الخليج، فإن العالم سيدخل في ركود اقتصادي حتمي.”

وحذر لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، من أن عودة إيران إلى النظام التجاري العالمي بعد الصراع ستؤدي إلى استقرار أسعار الطاقة العالمية. وعلى العكس، فإن ارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 100 دولار للبرميل على مدى سنوات، سيعني “انكماشًا شديدًا”.

العملات والدولار والنفط من المتوقع أن تظل قوية

مع تدهور سوق الأسهم في النصف الثاني من مارس، فشلت استراتيجيات المحافظ والتحوطات في أداءها. شهدت سندات الخزانة الأمريكية أسوأ عمليات بيع منذ أبريل من العام الماضي، حيث كانت محفظة “60% أسهم و40% سندات” أداؤها سيء جدًا، تقريبًا مثل الاحتفاظ بالأسهم فقط.

أما أسوأ أداء فكان لأسهم “العملاقة السبع” في سوق الأسهم الأمريكية. على مدى السنوات الأخيرة، كانت هذه الأسهم قوية، حيث ارتفعت في 2023 بنسبة 76%، وفي 2024 بنسبة 47.5%، وفي 2025 بنسبة 19.3%، متفوقة على السوق. على الرغم من تراجع أدائها قليلاً العام الماضي، إلا أنها لا تزال تساهم بنسبة 42% في العائد الإجمالي لمؤشر S&P 500.

وفي الربع الأول من هذا العام، تفوقت هذه الشركات التكنولوجية الكبرى بشكل كبير على باقي 493 سهمًا في مؤشر S&P 500.

بالنظر إلى الربع الثاني، حذر محللو بنك أوف أمريكا، بقيادة بول سيانا، في تقريرهم، من أن الأشهر الثلاثة القادمة ستشهد ضغطًا كبيرًا على سوق الأسهم، والسندات، والذهب. وفي الوقت ذاته، يُتوقع أن تظل الدولار والنفط من الأصول القليلة التي قد تحافظ على قوتها.

وأشار سيانا إلى أن أداء السوق مؤخرًا يتطابق بشكل كبير مع توقعات بنك أوف أمريكا السابقة: ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، قوة الدولار، وارتفاع أسعار النفط.

“مؤشر الدولار (DXY) والنفط هما الأصول الأكثر مرونة في المشهد التقني الحالي، بينما توجد مخاطر هبوط لمعظم فئات الأصول التقليدية. أما مؤشر S&P 500، فلم تظهر بعد إشارات على بيع ذعر، مما يعني أن القاع لم يتشكل بعد.”

يُعد عائد السندات الأمريكية طويلة الأمد محور اهتمام. يتوقع سيانا أن يصل عائد سندات 30 سنة إلى حوالي 5.4% خلال الأشهر القادمة. ويُنظر إلى الدولار على أنه أحد الأصول الأكثر ثقة في الوقت الراهن. وأكد بنك أوف أمريكا في تقريره: “منذ يونيو 2025، ونحن نميل إلى شراء الدولار، خاصة مقابل عملات الدول المستوردة للسلع الأساسية.”

وفي المقابل، يُنظر إلى الذهب على أنه أصل ضعيف، ومن المتوقع أن يدخل مرحلة تصحيح مستمر في الربعين الثاني والثالث. ويتوقع التقرير أن ينخفض سعر الذهب إلى حوالي 4000 دولار للأونصة، وربما إلى 3700 دولار، مع استمرار أي انتعاش خلال تلك الفترة في أن يكون ضعيفًا.

أما النفط، فمن المتوقع أن يتراوح سعره بين 90 و100 دولار للبرميل. وقد أسس الارتفاع القوي منذ بداية العام مستوى مرتفع، وإذا استمرت مخاوف العرض، فهناك مخاطر على ارتفاع الأسعار. هذا المستوى من السعر سيبقي التضخم مرتفعًا، مما يصعب على الاحتياطي الفيدرالي التراجع عن سياسته التيسيرية.

وأشار التقرير إلى أن عوامل قد تؤدي إلى انقلاب حاد في السوق تشمل: تهدئة الصراع مع إيران مما يؤدي إلى انخفاض كبير في أسعار النفط؛ تراجع التضخم بشكل غير متوقع، مما يعيد توقعات خفض الفائدة من قبل الفيدرالي؛ وإشارات واضحة للتدخل السياسي.

لكن قبل أن تظهر هذه التغيرات على الساحة، من المتوقع أن يستمر السوق في نمطه الحالي — ارتفاع معدلات الفائدة، قوة الدولار، وقلة الأصول الآمنة التقليدية الداعمة.

صحيفة: زو زيمو

محرر النص: وان زيهسي