شركة Shouchuang Securities تحقق زيادة طفيفة في الأداء لعام 2025: إيرادات إدارة الأصول تنخفض إلى النصف، وميزة واضحة في "الاعتماد على السوق"

في عام 2025، حققت شركة شوشان للأوراق المالية أعلى إيرادات وأرباح صافية في تاريخها، لكن وراء الأرقام اللامعة تتصاعد التيارات الخفية — حيث تكاد إيرادات أعمال إدارة الأصول التي كانت تتوقع لها آمال كبيرة أن تنخفض إلى النصف، وتبرز المخاطر الهيكلية الناتجة عن الاعتماد المفرط على الأعمال الاستثمارية بشكل أكبر. كشركة تسعى لبناء “مميزات خاصة وفريدة”، يواجه مسار تحول شركة شوشان للأوراق المالية اختبارًا حاسمًا.

في عام 2025، حققت شركة شوشان للأوراق المالية إيرادات تشغيلية قدرها 2.528 مليار يوان، بزيادة قدرها 4.58% على أساس سنوي؛ وصافي أرباحها العائدة للمساهمين بلغ 1.056 مليار يوان، بزيادة 7.26%. لكن معدل النمو تباطأ بشكل ملحوظ مقارنة بعام 2024 (نمو الإيرادات 25.49%، ونمو الأرباح 40.49%)، وظهرت مرة أخرى تراجعات في الأداء في الربع الرابع على أساس ربعي.

شهد هيكل الأعمال تغييرات جوهرية — مشكلة “الاختصاص المفرط” لم تتراجع بل زادت. نسبة إيرادات الأعمال الاستثمارية ارتفعت من 44.09% إلى 61.48%، لتصبح الدعامة الأساسية؛ بينما انخفضت إيرادات إدارة الأصول، التي كانت من الأعمال الرئيسية، بنسبة 47.55% على أساس سنوي، لتصل إلى 18.86% من الحصة، بعد أن كانت 37.61%. وتشكل إدارة الثروات نسبة 19.64%، وعمليات الاستثمار المصرفي 7.46%. تتفاقم سمة “الاعتماد على السوق” في الهيكل — حيث تتأثر الأعمال الاستثمارية بشكل كبير بتقلبات السوق.

** تراجع واضح في إيرادات الربع الرابع **

في عام 2025، قدمت شركة شوشان للأوراق المالية تقرير أداء يبدو لامعًا من الظاهر.

وفقًا للتقرير السنوي، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 2.528 مليار يوان، بزيادة 4.58%، وصافي أرباح عائد للمساهمين قدره 1.056 مليار يوان، بزيادة 7.26%. وهو ثالث عام على التوالي منذ 2023 تحقق فيه الشركة نموًا مزدوجًا في الإيرادات والأرباح.

لكن تحليل البيانات الفصلية يثير القلق بشأن تقلبات الأداء.

في الربع الأول إلى الرابع من عام 2025، كانت الإيرادات التشغيلية 432 مليون يوان، 852 مليون يوان، 731 مليون يوان، و513 مليون يوان على التوالي؛ وصافي الأرباح العائدة للمساهمين 151 مليون يوان، 339 مليون يوان، 313 مليون يوان، و253 مليون يوان على التوالي.

على الرغم من الأداء القوي في الربعين الأول والثاني، إلا أن الربع الرابع شهد تراجعًا واضحًا — حيث انخفضت الإيرادات بنسبة 29.8% على أساس ربعي، والأرباح بنسبة 19.3%. وهذا يتطابق مع وضع عام 2024.

** الهيمنة الاستثمارية وتراجع إيرادات إدارة الأصول “نصفت” **

في عام 2025، شهد هيكل أعمال شركة شوشان للأوراق المالية تغيرات جذرية تُعدّ انقلابية. نسبة الأعمال الاستثمارية ارتفعت من 44.09% إلى 61.48%، لتصبح الدعامة الأساسية للإيرادات؛ بينما تراجعت إيرادات إدارة الأصول، التي كانت من الأعمال ذات الآمال الكبيرة، بنسبة 47.55%، لتصل إلى 4.77 مليار يوان، مع أن حجمها لا يزال يتوسع.

من حيث الحجم، لا تزال إدارة الأصول تتوسع بشكل ثابت. بنهاية عام 2025، تجاوز حجم إدارة الأصول (بما يشمل خدمات الاستشارات الاستثمارية) 2000 مليار يوان، بزيادة 35.64% عن العام السابق. ويشمل ذلك، أن صافي قيمة منتجات إدارة الأصول المستمرة بلغ 1711.24 مليار يوان، بزيادة 18.93%، وحجم خدمات الاستشارات الاستثمارية بلغ 436.99 مليار يوان، بزيادة هائلة قدرها 299.41% عن العام السابق.

لكن، إيرادات إدارة الأصول انخفضت بنسبة 47.55% على أساس سنوي، لتصل إلى 4.77 مليار يوان. وتفسير الشركة هو أن انخفاض أرباح الأداء من إدارة الأصول هو السبب الرئيسي.

هذه الظاهرة تثير تساؤلات منطقية: عادةً، تتكون إيرادات إدارة الأصول من رسوم الإدارة والأرباح الناتجة عن الأداء الفائق. رسوم الإدارة تعتمد على الحجم وتكون مستقرة نسبياً، بينما أرباح الأداء تعتمد على عائدات المنتجات. انخفاض إيرادات إدارة الأصول مع استمرار توسع الحجم قد يشير إلى ضعف أداء العوائد الفائقة لمنتجات الشركة.

في عام 2025، زادت إيرادات الأعمال الاستثمارية بنسبة 45.83%، لتصل إلى 1.554 مليار يوان، وتشكل أكثر من 60% من إجمالي الإيرادات. وهو المحرك الرئيسي لنمو أداء الشركة، وهو أيضًا النجم الأوحد في الهيكل الحالي للأعمال.

لكن، ارتفاع نسبة الأعمال الاستثمارية يعني أن الشركة تواجه مخاطر سوقية هائلة. تقلبات أسعار الفائدة في سوق السندات، ارتفاع وانخفاض سوق الأسهم، والأحداث الائتمانية، كلها قد تؤدي إلى صدمات حادة في أداء الشركة.

حقق قسم الاستثمار المصرفي في شركة شوشان للأوراق المالية إيرادات قدرها 189 مليون يوان في 2025، بانخفاض 3.54%، وتمثل نسبة الإيرادات 7.46%. مقارنةً مع باقي الأعمال، فإن مساهمة قسم الاستثمار المصرفي محدودة نسبيًا.

وبناءً على التحليل أعلاه، يمكن تلخيص تقييم هيكل أعمال شركة شوشان للأوراق المالية في النقاط التالية:

أولاً، تتفاقم مشكلة “الاعتماد على السوق”. نسبة الأعمال الاستثمارية تتجاوز 60%، والإيرادات تعتمد بشكل كبير على ظروف السوق. ثانيًا، مشكلة “الاختصاص المفرط” لم تتراجع بل زادت. في 2024، كانت نسبة الأعمال الاستثمارية وإدارة الأصول معًا تتجاوز 80%، ويمكن اعتبارها “محركين”، لكن في 2025، أصبحت الأعمال الاستثمارية هي السائدة، مع تراجع كبير في مساهمة إدارة الأصول. على الرغم من أن أعمال الاستثمار وإدارة الثروات قد شهدت بعض التطور، إلا أن من غير المتوقع أن يتغير نمط “الهيمنة الاستثمارية” على المدى القصير.

تم إعداد هذا التحليل باستخدام أدوات الذكاء الاصطناعي لجمع وتنظيم بيانات السوق والمعلومات الصناعية، مع دمج وجهات نظر مساعدة وتحليل النص.