ياجلوه تكبدت خسارة هائلة قدرها 22.6 مليار، وقيمتها السوقية تتبقى فقط 1.2 مليار دولار هونج كونج

سؤال AI · ما هو التقدم في إعادة هيكلة ديون أجوير بعد تقديم طلب التصفية؟

منتج رادار المالية، كتابة| بنغ تشن، تحرير| مينغ شواي

شركة أجوير التي تقتصر قيمتها السوقية على حوالي 12 مليار دولار هونج كونج، قدمت مؤخرًا تقرير أداء خسائر كبير بلغ حوالي 22.6 مليار يوان.

يكشف التقرير المالي المنشور بوضوح عن الوضع الصعب الذي تواجهه أجوير حاليًا. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 27.859 مليار يوان، بانخفاض مفاجئ بنسبة 35.7% مقارنة بالعام السابق؛ وخسارة صافية للمساهمين بلغت 22.569 مليار يوان، بزيادة تزيد عن 30%؛ وهامش الربح الإجمالي استمر في الانخفاض، ليصل إلى -17.6%.

أما من ناحية الديون، فإن أجوير تتحمل ضغطًا كبيرًا. حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي النقد والودائع البنكية (بما في ذلك النقد المقيد) فقط 5.579 مليار يوان، بينما بلغ حجم القروض قصيرة الأجل 38.734 مليار يوان، وارتفعت نسبة الدين إلى الأصول إلى 89.53%.

ما زاد من ضغط أجوير هو أن الشركة حتى نهاية العام الماضي كانت لديها قروض بقيمة إجمالية من principal قدرها 29.421 مليار يوان و13.05 مليار يوان فوائد، لم تُدفع في مواعيدها مما أدى إلى تعثر، ونتج عن ذلك حدوث تعثر متقاطع في قروض بنكية وقروض أخرى بقيمة 3.766 مليار يوان.

وفي ديسمبر من العام الماضي، قدمت شركة تابعة لوريث “ملك المقامرة” هه هونغ شن، وهي شركة هه يو لونغ، طلب تصفية ضد أجوير إلى المحكمة العليا في هونغ كونغ.

لمواجهة أزمة السيولة، اتخذت أجوير إجراءات نشطة، من بينها العمل على إعادة هيكلة ديونها الخارجية؛ بالإضافة إلى محاولة تخفيف الضغط المالي من خلال بيع الأصول.

لكن، بيع الأصول أثر أيضًا على أرباح الشركة، حيث أظهر التقرير السنوي أن أجوير باعت أو أوقف الاعتراف بخسائر تابعة لها بقيمة حوالي 2.896 مليار يوان في عام 2025.

انخفاض الإيرادات بنسبة 35.7%، وتفاقم الخسائر بأكثر من 30%

في 31 مارس، أصدرت مجموعة أجوير بيان الأداء السنوي لعام 2025. وأظهر التقرير أن الشركة حققت إيرادات قدرها 27.859 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 35.7% عن عام 2024 الذي حقق 43.346 مليار يوان؛ وخسارة صافية للمساهمين بلغت 22.569 مليار يوان، بزيادة أكثر من 30% عن 17.216 مليار يوان في 2024.

من حيث الأقسام، تراجعت إيرادات جميع القطاعات تقريبًا. حيث سجلت مبيعات التطوير العقاري 12.729 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 52.1% عن 26.552 مليار يوان في 2024؛ وبلغت المساحة المباعة 1.26 مليون متر مربع، بانخفاض 44.5%؛ ومتوسط سعر البيع 10,073 يوان للمتر المربع، بانخفاض 13.7%.

وفي الوقت نفسه، حققت إدارة الممتلكات إيرادات قدرها 12.826 مليار يوان، بانخفاض 6.2%. حتى نهاية العام الماضي، انخفض إجمالي المساحة التي تديرها الشركة من 551 مليون متر مربع إلى 503 ملايين متر مربع، بانخفاض 8.7%.

أما بالنسبة للأعمال الأخرى التي تشمل خدمات البناء العقاري، والخدمات البيئية والحدائق الخضراء، والمنزل الذكي والتزيين، والخدمات البيئية، والإدارة التجارية، فقد ساهمت العام الماضي بـ 2.304 مليار يوان، بانخفاض قدره 26.1%.

في عام 2025، سجلت أجوير خسارة إجمالية من العمليات الأساسية بلغت 4.906 مليار يوان، مع هامش خسارة إجمالي قدره 17.6%. بالمقارنة، كانت خسارتها الإجمالية في 2024 فقط 521 مليون يوان، مما يعكس زيادة حادة بنسبة 841.3% في الخسائر.

السبب الرئيسي هو الفارق بين السعر والتكلفة، والذي يُعرف بـ “مقصلة السعر والتكلفة”، وهو المسبب الرئيسي لتدهور هذا المؤشر. تحت ضغط الطرفين، تم استهلاك هامش الربح الإجمالي للشركة بشكل أكبر.

كما أوضحت أجوير في التقرير أن زيادة الخسائر الإجمالية ناتجة بشكل رئيسي عن استمرار التحديات في بيئة قطاع العقارات، مما أضعف ثقة المشترين وأبطأ مبيعات العقارات. حيث انخفض متوسط سعر البيع المعلن عنه في العام الماضي بنسبة 13.7% مقارنة بالعام السابق، في حين انخفض متوسط التكاليف ذات الصلة بنسبة 4.1% فقط عن 2024.

أما على مستوى صافي الربح، فقد سجلت أجوير خسارة صافية للمساهمين بلغت 22.569 مليار يوان، بزيادة قدرها 31.1% عن 17.216 مليار يوان في العام السابق.

وأوضحت الشركة أن الخسارة تعود بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل: خسائر من بيع أو إيقاف الاعتراف بأرباح الشركات التابعة؛ خسائر انخفاض قيمة الاستثمارات باستخدام طريقة حقوق الملكية؛ وارتفاع كبير في مصاريف الضرائب.

وفي عام 2025، بلغ إجمالي قيمة المبيعات المسبقة لمشاريع العقارات التابعة لأجوير 8.57 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 44.7% على أساس سنوي؛ وبلغت المساحة المبنية المباعة 939 ألف متر مربع، بانخفاض 19.1%؛ ومتوسط سعر البيع المسبق 9129 يوان للمتر المربع، بانخفاض 31.7%.

وفيما يخص التسليم، تم تسليم حوالي 16 ألف وحدة، بمساحة تقارب 1.35 مليون متر مربع، لكن جهود الشركة في ضمان التسليم لم تساهم بشكل كبير في تخفيف الضغوط على الأرباح والتدفقات النقدية.

وفيما يخص الأراضي، أظهرت أجوير تراجعًا أيضًا. حتى نهاية عام 2025، تمتلك الشركة أراضي في 69 مدينة ومنطقة بإجمالي مساحة بناء متوقعة حوالي 25.48 مليون متر مربع.

أما في منتصف عام 2024، فكانت المساحة المبنية المتوقعة للأراضي التي تمتلكها الشركة حوالي 29.62 مليون متر مربع، موزعة على 73 مدينة ومنطقة. وبمقارنة ذلك، فقد تراجعت مساحة الأراضي المحتملة خلال ستة أشهر بشكل واضح.

ضغط الديون يتصاعد، وطلب تصفية من ابن “ملك المقامرة”

في جانب الأصول والخصوم، تواجه أجوير تحديات كبيرة أيضًا. أظهر التقرير أن نسبة الدين إلى الأصول بلغت 89.53% بنهاية عام 2025، بزيادة قدرها 10.13 نقطة مئوية عن نهاية العام السابق.

حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي النقد والودائع البنكية 5.579 مليار يوان، بينما بلغ حجم القروض قصيرة الأجل 38.734 مليار يوان.

على الرغم من أن إجمالي الديون انخفض بمقدار 2.111 مليار يوان مقارنة بنهاية 2024، إلا أن نسبة الدين الصافي ارتفعت من 103.6% إلى 229.6%، مما يعكس تصاعد المخاطر المالية بشكل كبير.

ومن الجدير بالذكر أن أجوير لديها حتى نهاية عام 2025 قروض بقيمة principal إجمالية قدرها 29.421 مليار يوان و13.05 مليار يوان فوائد، لم تُدفع في مواعيدها، مما أدى إلى تعثر. كما أدى ذلك إلى حدوث تعثر متقاطع في قروض بنكية وقروض أخرى بقيمة 3.766 مليار يوان.

وفي التقرير، ذكرت أجوير أنه وفقًا للإعلانات الصادرة في 14 مايو و7 يونيو 2024، فإن الشركة، بسبب ضغوط السيولة، لم تدفع بعد فوائد سندات ذات أولوية بقيمة 483 مليون دولار أمريكي استحق في 13 مايو 2024، وتوقعت عدم قدرتها على الوفاء بجميع التزاماتها في الديون الخارجية.

وأشارت إلى أن عدم سداد الديون قد يؤدي إلى مطالبة الدائنين بتسريع سداد الديون.

كما أكدت أن المجموعة تتخذ إجراءات نشطة لإدارة ديونها الخارجية، بما في ذلك بناء نماذج تدفق نقدي وتحليل إعادة الهيكلة لدعم خطة إعادة الهيكلة.

وفي هذا السياق، تواصلت أجوير مع كبار الدائنين الخارجيين، وأجرت مفاوضات متعددة، وراجعت شروط خطة إعادة الهيكلة، بهدف التوصل إلى اتفاق سريع وتنفيذ خطة إعادة الهيكلة.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة أضافت في تقريرها السنوي أن في 9 ديسمبر من العام الماضي، قدمت شركة إلى المحكمة العليا في هونغ كونغ طلب تصفية ضد الشركة، يتعلق بعدة مطالبات غير مدفوعة، بقيمة 18.587 مليون دولار أمريكي و2.347 مليون يوان صيني.

ووفقًا لصحيفة Shenzhen Business Daily، فإن مقدم الطلب هو شركة إدارة شركة Suncity Zhongshan، وهي شركة تابعة لشركة Suncity International Development المدرجة في سوق الأسهم، والتي يسيطر عليها بشكل فعلي ابن “ملك المقامرة” هه يو لونغ.

ويظهر الإعلان أن المبالغ المستحقة ناتجة عن قرار تحكيم أصدرته محكمة التحكيم في اللجنة الاقتصادية والتجارية الدولية في الصين في 25 سبتمبر 2025. ومن المقرر أن يُعقد جلسة الاستماع في المحكمة العليا في 29 يونيو 2026، بعد تأجيلها إلى ذلك التاريخ.

وأشارت أجوير إلى أن هذه الحالة تظهر وجود عوامل غير مؤكدة بشكل كبير تثير الشكوك حول قدرة المجموعة على الاستمرار في العمل. وبناءً على ذلك، قام مجلس الإدارة بتقييم مدى توفر الموارد المالية الكافية لاستمرار الشركة، مع مراعاة التدفقات النقدية المستقبلية والأداء، بالإضافة إلى مصادر التمويل المتاحة.

ولتحسين الوضع، اتخذت إدارة أجوير العديد من الخطط والإجراءات لتحسين السيولة والمالية، بهدف إعادة هيكلة الديون الحالية ومعارضة طلب التصفية.

وبحسب بيانات Tianyancha، فإن شركة أجوير القابضة حاليًا لديها العديد من سجلات الأشخاص المطلوبين، بمبالغ تنفيذ إجمالية تتجاوز 1.578 مليار يوان، وبلغ إجمالي المبالغ التي تم تنفيذها أكثر من 11 مليار يوان.

للتخفيف من ضغط السيولة، وبدء نمط “البيع والبيع والبيع”

في ظل تراجع الأداء وضغوط الديون، أصبح بيع الأصول أحد الطرق الرئيسية التي تعتمد عليها أجوير للحفاظ على سيولتها.

وفقًا للتقارير الإعلامية، في أكتوبر من العام الماضي، اضطرت أجوير لبيع مشروع في كولونيا، هونغ كونغ، وهو في الأصل حصلت عليه بمزاد علني بقيمة 966 مليون دولار هونج كونج في يوليو 2023، بعد أزمة السيولة.

وبحسب موقع Viewpoint، منذ النصف الثاني من 2021 وحتى 2022، كانت أجوير تبيع حصصًا في مشاريعها وأصولها بشكل مركّز، مما أدى إلى جمع أكثر من 20 مليار يوان.

وفي عام 2023، أصبحت عمليات بيع الأصول أكثر تفصيلًا وتجزئة، مثل بيع حصص في مشروع تشانغتشو، وجمع حوالي 426 مليون يوان، بالإضافة إلى المضي قدمًا في بيع مشروع كوالالمبور.

ومن عام 2024، اتجهت استراتيجيات بيع الأصول إلى “الوقت مقابل المساحة”، حيث توسعت الشركة في بيع أصولها من مشاريع عقارية إلى قطاعات أخرى مثل البيئة والتعليم، مما يعكس تراجعًا شاملًا عن القطاعات غير الأساسية؛ كما أن حجم الصفقات أصبح أصغر، وغالبًا ما يكون بشكل مستمر بدلاً من عمليات بيع كبيرة مرة واحدة.

وفقًا لموقع Viewpoint، منذ بداية 2025، بلغت قيمة الأموال التي تم جمعها من بيع الأصول حوالي 1 مليار يوان، وإذا أُضيفت الصفقات غير المعلنة، فسيكون المبلغ أكبر.

لكن، مقارنة بحجم ديون أجوير الضخم، فإن حجم الأموال المجمعة لا يزال محدودًا. كما أن بيع الأصول أصبح مصدرًا رئيسيًا للخسائر الصافية، حيث أظهر التقرير أن خسائر بيع أو إيقاف الاعتراف بأرباح الشركات التابعة بلغت حوالي 2.896 مليار يوان في 2025.

وفيما يتعلق بالخطوات الأخيرة، بعد بداية 2026، لا تزال أجوير تواصل بيع الأصول غير الأساسية. ففي 27 مارس، أعلنت الشركة عن نيتها بيع أصول تتعلق بالبيئة مقابل حوالي 1.15 مليار يوان.

وأوضحت أجوير أن الهدف من البيع هو التخلص من الأصول غير الأساسية المرتبطة بالبيئة، بهدف تركيز الموارد على الأعمال الأساسية، وتحسين كفاءة تخصيص الموارد.

كما أشار أعضاء مجلس الإدارة إلى أن هذا البيع سيقلل من ديون الشركة وفوائدها، ويحسن التدفقات النقدية، ويتيح للشركة تحقيق قيمة من أصولها المرتبطة بالبيئة.

ومن الجدير بالذكر أن أجوير تحتفظ منذ فترة طويلة بهيكل إدارة عائلي تقليدي. حاليًا، يرأس مجلس الإدارة مؤسس الشركة تشن تشياولين، ويشغل منصب الرئيس التنفيذي، ويشارك في مجلس الإدارة زوجته يوي يوان وأفراد عائلته تشن تشياو شي، تشن تشياو نان، وغيرهم.

وفي اليوم التالي لإعلان التقرير السنوي، في 1 أبريل، أعلنت أجوير أن تشن تشياو هون، الأخ الأكبر لتشن تشياولين، استقال من منصب عضو غير تنفيذي، بسبب بلوغه سن التقاعد ورغبته في تقليل عبء العمل، ليتفرغ لمهام أخرى.

وفي مايو من العام الماضي، أعلنت الشركة أن شركة Ernst & Young لم تتمكن من التوصل إلى اتفاق مع الشركة بشأن رسوم التدقيق لعام 2025، وترك المنصب، وتولت شركة Baichun Certified Public Accountants المحدودة مهمة التدقيق.

سنواصل متابعة تطورات أجوير المالية والاستراتيجية.