الخلفية وراء ارتفاع صافي أرباح 东方财富 إلى مستوى قياسي: ميزات "الوسيط المالي شبه التقليدي" تزداد وضوحًا عائلة المالك الفعلي تقلل حصتها وتحقق أكثر من 9 مليارات يوان خلال نصف سنة

عندما تقدم شركة 东方财富 في عام 2025 نتائج صافية تتجاوز 12 مليار يوان، وتحقق أعلى مستوى من الحصة السوقية، سادت أجواء من الترحيب في السوق. ومع ذلك، وراء هذه النتائج المبهرة، يحدث تحول عميق بصمت — فهذه الشركة التي كانت تُعرف بـ “الوسيط عبر الإنترنت” وتغيرت الصناعة، أصبحت أكثر شبهاً للجهة التي كانت تسعى إلى إحداث ثورة فيها: شركة وساطة تقليدية.

الأمر الأكثر إثارة للتفكير هو أن عملية الاقتراب من النموذج التقليدي أظهرت مشكلة “الاختصاص المفرط” بشكل متزايد في شركة 东方财富: فشؤون الاستثمار تكاد تكون معدومة، والأعمال الإدارية للأصول بدأت للتو، في حين أن خدمة بيع الصناديق التي كانت تعتبرها فخرها، تواجه حالياً صعوبة في النمو.

“الجدل حول كونها وسيط تقليدي محتمل”: السمات الرأسمالية الثقيلة تزداد وضوحاً

في عام 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 16.068 مليار يوان، بزيادة قدرها 38.46% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي أرباح المساهمين في الشركة المدرجة 12.085 مليار يوان، بزيادة 25.75%.

قبل عشر سنوات، ظهرت 东方财富 بنموذج مغلق يتضمن “موقع东方财富 +天天基金 +东方财富证券”، باستخدام تكاليف جذب عملاء منخفضة وتجربة مستخدم مثالية، وسرعان ما استحوذت على حصة السوق من الوساطات التقليدية. في ذلك الوقت، كانت تُعتبر مغيراً لقواعد اللعبة في صناعة الوساطة.

لكن تقرير العام 2025 يكشف حقيقة: أن هيكل أعمال 东方财富 قد اقترب بشكل كبير من هيكل شركة وساطة تقليدية.

هيكل الإيرادات مركّز بشكل كبير على الوساطة بالتجزئة والأعمال الائتمانية: في عام 2025، بلغت إيرادات الشركة من الأعمال المالية 12.535 مليار يوان، تمثل 78.02% من إجمالي الإيرادات. من بينها، صافي إيرادات الوساطة 7.724 مليار يوان، بنسبة 61.6% من إيرادات الأعمال المالية؛ وصافي إيرادات الفوائد 3.435 مليار يوان، بنسبة 27.4%. هذا يعني أن الوساطة + التمويل بالرافعة المالية (بالإضافة إلى جزء من إيرادات الفوائد من الأعمال الذاتية) ساهمت بحوالي 85% من إيرادات الأعمال المالية. هذا الاعتماد الكبير على الأعمال القنوية وإيرادات الفارق في الفوائد، يشبه تماماً نماذج الشركات الرائدة التقليدية مثل CITIC وGuotai Haitong.

اتجاه التراكم الرأسمالي واضح: كانت 东方财富 سابقاً نموذجاً خفيف الأصول، يعتمد بشكل رئيسي على تحويل التدفقات إلى أرباح. لكن الآن، تظهر سمات “الأصول الثقيلة” بشكل متزايد على الميزانية العمومية. في نهاية عام 2025، بلغ إجمالي أصول الشركة 3929 مليار يوان، منها 808 مليار يوان من الأموال المقترضة، و1095 مليار يوان من الأصول المالية القابلة للتداول، مع نسبة تتجاوز 48%. لدعم هذه الأعمال، تحتاج الشركة إلى تعزيز رأس المال بشكل مستمر.

المخاطر تتجه نحو التماثل: مع توسع حجم الأعمال بالرافعة المالية والأعمال الذاتية، لم تعد مخاطر الائتمان والمخاطر السوقية التي تواجهها 东方财富 تختلف جوهرياً عن تلك التي تواجهها الشركات الوسيطة الكبرى والمتوسطة.

“الاختصاص المفرط” في الأعمال المصرفية الاستثمارية وإدارة الأصول

حصلت 东方财富 على تقييم عالٍ في مجالي الوساطة بالتجزئة والتمويل بالرافعة المالية، لكنها تتخلف بشكل واضح في مجالي الأعمال المصرفية الاستثمارية وإدارة الأصول، وهما القطاعان الأساسيان.

في عام 2025، بلغت إيرادات الأعمال المصرفية الاستثمارية للشركة 27.24 مليون يوان، وتكاد تكون غير ملحوظة في تصنيف الصناعة. لا يمكن مقارنتها مع شركات مثل CITIC وGuotai Haitong.

وفي الوقت نفسه، حققت شركة 东方财富 إيرادات إدارة الأصول الموكلة 1.34 مليار يوان، بزيادة قدرها 540% على أساس سنوي، رغم أن القاعدة كانت منخفضة جداً، إلا أن معدل النمو كان لافتاً. ويقابل ذلك بشكل واضح قاعدة العملاء الواسعة من التجزئة.

إدارة الأصول، كعمل “خفيف الأصول”، تعتبر مفتاحاً لزيادة العائد على حقوق المساهمين وتخفيف تقلبات الدورة الاقتصادية. إذا لم تتمكن 东方财富 من تحقيق تقدم في هذا المجال، فسيؤثر ذلك على قدرتها التنافسية الشاملة.

“أزمة منتصف العمر” للخدمات الإلكترونية المالية

في عام 2025، بلغت إيرادات خدمات التجارة الإلكترونية المالية لـ东方财富 3.182 مليار يوان، بزيادة 11.99%، وهو معدل أقل بكثير من نمو الوساطة الذي يقارب 50%. ويعود ذلك بشكل مباشر إلى تأثير موجة خفض رسوم صناديق الاستثمار العامة.

في الماضي، كانت شركة 东方财富 تحقق أرباحها من خلال بيع صناديق الاستثمار عبر قنواتها، حيث كانت تعتمد على تدفقات المستخدمين منخفضة التكلفة، وتحويلها إلى مبيعات صناديق، وتحقيق عمولات على البيع والشراء. لكن مع موجة خفض الرسوم، تعرضت هذه “نموذج تدفق المستخدمين” لضربة مباشرة. عندما تطلب الجهات التنظيمية خفض رسوم الاشتراك، ورسوم الشراء، وحتى رسوم خدمات البيع، تقلص هامش الربح بشكل كبير على منصات البيع بالعمولة من طرف ثالث.

الأهم من ذلك، مع نضوج السوق وتعميق التثقيف الاستثماري، لم تعد الطرق التقليدية في التوصية تلبي احتياجات المستخدمين. لقد حان عصر المستشارين الماليين. وعلى الرغم من أن 东方财富 تملك بيانات هائلة عن المستخدمين، إلا أن قدراتها في تقديم خدمات المستشارين لم تظهر بعد كحائط حماية قوي. لا تزال منصة天天基金 تعتبر “سوبر ماركت” وليس “مستشاراً”. التحدي هو كيفية التحول من “بيع الصناديق” إلى “مساعدة المستخدمين على تحقيق الأرباح”، وهو أمر لا بد من مواجهته.

عائلة المالك الفعلي تقلص حصتها وتحقق أكثر من 90 مليار يوان من الأرباح خلال ستة أشهر

السيد沈友根 — المالك الفعلي لـ东方财富 (وهو في الواقع父亲沈军) — هو الشخصية الرئيسية في عملية البيع على المكشوف. وتُعد وتيرة بيعه دقيقة للغاية:

المرحلة الأولى (سبتمبر 2020 - فبراير 2021): في ذروة سوق الأسهم الصينية، كانت أسهم东方财富 عند أعلى مستوياتها التاريخية. قام沈友根 ببيع 107 مليون سهم عبر البيع المباشر، بسعر متوسط 26.95 يوان للسهم، محققاً أرباحاً بقيمة 2.883 مليار يوان.

المرحلة الثانية (يوليو 2025): مع انتعاش السوق، باع沈友根 159 مليون سهم عبر تحويل السعر، بسعر 21.66 يوان للسهم، محققاً أرباحاً بقيمة 3.44 مليار يوان. وقد شاركت في هذه الصفقة مؤسسات داخلية وخارجية مثل مورغان ستانلي، جي بي مورغان، يو بي إس.

المرحلة الثالثة (أكتوبر 2025): بالتعاون مع陆丽丽 (زوجته الفعلية)، باع沈友根 238 مليون سهم بسعر 24.40 يوان للسهم، محققاً أرباحاً بقيمة 5.802 مليار يوان. بعد هذه الصفقة، قام沈友根 بتصفية جميع حصصه في东方财富، ولم يبق لديه أي أسهم فيها.

وبذلك، فإن عائلة المالك الفعلي (بما يشمل沈友根 و陆丽丽) حققت خلال خمس سنوات إجمالي أرباح من البيع يتجاوز 120 مليار يوان، مع أكثر من 90 مليار يوان خلال النصف الثاني من 2025.