توقعات السيولة في أبريل: من المرجح أن تتجه نحو التخفيف الموسمي

بعد عبور نهاية الموسم بشكل مستقر، مع توقعات أبريل، تتوقع العديد من المؤسسات أن يتجه التمويل بشكل موسمي نحو التيسير، مما يثير اهتمامًا حول ما إذا كانت البنك المركزي سيستمر في سحب السيولة المتوسطة الأجل من خلال عمليات إعادة الشراء العكسية المشتراة.

في أول يوم تداول في أبريل، قام البنك المركزي بعملية إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بقيمة 5 مليارات يوان وبسعر فائدة ثابت، عبر مزاد محدد الكمية.

وأشار وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة دونغفان جينشينغ، إلى أن البنك المركزي قام في 1 أبريل بأصغر عملية إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام منذ أكثر من عشر سنوات، والسبب المباشر هو أن السيولة ظلت في حالة مستقرة إلى حد ما مع ميل نحو التيسير مؤخرًا، بالإضافة إلى أن السيولة في بداية الشهر كانت واسعة؛ كما أن ذلك يرسل إشارة إلى توجيه استقرار السيولة في السوق وتجنب انحراف أسعار الفائدة الرئيسية بشكل مفرط نحو أقل من سعر السياسة، مما يساعد على استقرار التوقعات السوقية.

رأي فريق السندات الثابتة في شركة تيتون سيكيورتيز هو أن السيولة في أبريل ستظل على الأرجح في وضع نسبي من التيسير، مع تراجع نسبي مقارنة بشهر مارس، مع شعور أفضل نسبيًا بسيولة غير المصارف. بشكل محدد، من العوامل المتفائلة: (1) التمويل الصافي للسندات الحكومية تقريبا ثابت، لكن يجب مراقبة إصدار السندات الوطنية الخاصة بعد الإعلان عن خطط السنة كاملة؛ (2) من المتوقع أن يتراجع الإقراض في أبريل موسميًا؛ (3) تراجع حجم استحقاقات شهادات الادخار؛ (4) خروج أموال إدارة الأصول من السوق؛ أما من ناحية العوامل المزعجة: (1) ارتفاع حجم استحقاقات السيولة متوسطة وطويلة الأجل إلى 2.3 تريليون يوان (مقابل 2.05 تريليون يوان سابقًا)؛ (2) زيادة حجم الضرائب في شهور الذروة، مع زيادة تدفقات الضرائب خلال فترات الضرائب.

تعتقد شركة هويشي سيكيورتيز أن السيولة في أبريل على الأرجح ستتجه نحو التيسير الموسمي.

وأشارت إلى أن العوامل التي تؤثر على السيولة في أبريل تشمل تخفيف ضغط الإنفاق الحكومي وإمدادات السندات الحكومية، والتي قد تكون من العوامل الدافعة نحو تيسير السيولة بشكل هامشي. من المتوقع أن يكون ضغط إمدادات السندات الحكومية في أبريل محدودًا، حيث يُقدر أن حجم التمويل الصافي للسندات الحكومية في أبريل يتراوح بين 0.93 و1.03 تريليون يوان، مقارنة بمستوى التمويل الصافي البالغ 933 مليار يوان في مارس. ومع ذلك، هناك عاملان سلبيان: من ناحية، في بداية الشهر، يكون ضغط الضرائب مرتفعًا، حيث يبلغ متوسط الضرائب من 2023 إلى 2025 حوالي 1.8 تريليون يوان؛ ومن ناحية أخرى، زاد فجوة استحقاقات التمويل طويل الأجل في أبريل مقارنة بمارس، حيث بلغ إجمالي الاستحقاقات 2.30 تريليون يوان. بالإضافة إلى ذلك، مع بقاء الرصيد التراكمي للتمويل طويل الأجل (باستثناء عمليات شراء وبيع السندات الحكومية) عند مستوى قياسي مرتفع قدره 14.4 تريليون يوان، ومع تراجع عوامل اضطراب السيولة في بداية الشهر، تقل الضغوط على البنك المركزي للحفاظ على استقرار السيولة، ومن الممكن أن يستمر في تقليل حجم السيولة المضافة، مع استمراره في سحب بعض السيولة الزائدة.

في مارس، قام البنك المركزي بسحب السيولة المتوسطة الأجل من خلال عمليات إعادة الشراء العكسية المشتراة.

وتعتقد شركة CITIC Securities أن البنك المركزي أظهر مؤخرًا خصائص تنظيمية دقيقة في إدارة السيولة، حيث بلغ صافي السحب من عمليات إعادة الشراء العكسية في مارس 3000 مليار يوان، وهو الأول منذ يونيو 2025. ويعكس ذلك استجابة نشطة لوضع السيولة المستمر في النظام المصرفي، ويظهر استراتيجية البنك المركزي “تخفيف الذروة وملء الفجوات”، وتجنب تراكم السيولة وتدويرها بشكل غير فعال. وبما أن السياسة النقدية تظل واضحة على أنها مرنة وميسرة، فمن المتوقع أن يستخدم البنك المركزي أدوات كمية بشكل مرن لمواجهة الضغوط المحتملة على السيولة إذا أدت إصدارات السندات الحكومية وغيرها من العوامل إلى تشديد السيولة.

قال وان تشينغ: “في ظل استقرار السيولة بشكل معتدل مؤخرًا، قام البنك المركزي في مارس بسحب صافي قدره 2500 مليار يوان من السيولة المتوسطة الأجل، بهدف توجيه أسعار الفائدة الرئيسية في السوق لتتراوح ضمن نطاق معقول حول سعر السياسة. لذلك، لا يستبعد أن يستمر البنك المركزي في مارس في تنفيذ عمليات إعادة الشراء العكسية المشتراة بسحب السيولة، وأن تتعافى أسعار الفائدة الرئيسية في السوق مثل معدل DR007 وسندات الإيداع بين البنوك ذات التصنيف AAA لمدة سنة، أو ترتفع قليلاً.”