الأرباح الصافية تنخفض بشكل نادر، والاستثمار في البحث والتطوير يعاني من الركود، هل أصبحت سوبيور آلة توزيع أرباح وسحب نقدي للمساهم الأكبر؟

سؤال AI · ما هو مصدر قوة نمو سوبر في ظل توزيعات الأرباح الضخمة من قبل مجموعة SEB المساهم الرئيسي؟

صافي الربح العائد للمساهمين يواجه لأول مرة منذ خمس سنوات تراجعًا سنويًا، وأداء سوبر، ملك أدوات الطهي، يتراجع.

مؤخرًا، أصدرت سوبر تقريرها السنوي لعام 2025. وأظهرت البيانات المالية أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية قدرها 22.772 مليار يوان خلال العام، بزيادة طفيفة بنسبة 1.54% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين في الشركة المدرجة بلغ 2.097 مليار يوان، بانخفاض 6.58% على أساس سنوي.

مراجعة الأداء السابق، يظهر أن هذه هي المرة الأولى منذ 2021 التي يسجل فيها سوبر تراجعًا سنويًا في صافي الربح العائد للمساهمين. وفي الوقت نفسه، انخفض صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بنسبة 7.28% ليصل إلى 1.914 مليار يوان، مما يعكس ضغطًا واضحًا على الربحية.

ومع ذلك، في ظل هذا السياق، أطلقت سوبر خطة توزيع أرباح ضخمة بشكل عكسي. حيث تنوي الشركة توزيع نقدي قدره 26.30 يوان لكل 10 أسهم (شامل الضرائب)، بإجمالي توزيعات نقدية حوالي 2.096 مليار يوان. ويقارب مبلغ التوزيع صافي الربح لعام 2025، مما أثار اهتمام السوق بهذه السياسة التي تعتمد على “كم تربح، قسم على قد ما توزع”. ومن الجدير بالذكر أن خطة التوزيع هذه ستستفيد منها بشكل رئيسي المساهم الفرنسي، مجموعة SEB، التي تمتلك نسبة 83.16% من الأسهم، والتي ستنعم بأكثر من 1.7 مليار يوان من التوزيعات.

ضعف أداء النمو

بصفتها الرائدة في أدوات المطبخ الصغيرة، تشمل أعمال سوبر الرئيسية أدوات الطهي ذات اللهب المباشر، أدوات المطبخ الصغيرة، الأجهزة الكهربائية للمطبخ والحمام، والأجهزة المنزلية المعيشية.

من حيث المنتجات، تأتي إيرادات سوبر الرئيسية لعام 2025 من أجهزة الطهي والكهربائيات وأدوات الطهي، حيث بلغت 8.711 مليار يوان و6.966 مليار يوان على التوالي، بزيادات طفيفة بنسبة 0.54% و1.89% على التوالي. وتساهم هاتان الفئتان بنحو 70% من الإيرادات. وإذا أضفنا أجهزة الطهي وتحضير الطعام، فإن “مشهد المطبخ” يشكل نسبة أكبر، حيث تظهر البيانات أن هذه الفئات الثلاث تمثل أكثر من 85% من إجمالي الإيرادات في 2025.

لكن، الاعتماد طويل الأمد على أدوات الطهي والكهربائيات للمطبخ، وعدم توسع المنتجات الأخرى، بالإضافة إلى المنافسة الشرسة في سوق الأدوات الصغيرة، تعتبر من الأسباب الرئيسية التي أدت إلى تباطؤ نمو سوبر في السنوات الأخيرة.

مراجعة الأداء السابق، يظهر أن آخر مرة حققت فيها سوبر نموًا مزدوج الرقم في الإيرادات كانت في 2021، حيث زادت الإيرادات بنسبة 16.07% لتصل إلى 21.59 مليار يوان، لكن معدل نمو صافي الربح العائد للمساهمين كان 5.29% ليصل إلى 1.944 مليار يوان، مما يظهر فجوة واضحة بين نمو الإيرادات والأرباح. بعد ذلك، انخفض معدل نمو صافي الربح العائد للمساهمين في 2024 إلى 2.97%، ومع حلول 2025، تحولت وتيرة التباطؤ إلى تراجع حقيقي في القدرة على تحقيق الأرباح.

وفيما يتعلق بانخفاض صافي الربح العائد للمساهمين، أوضحت سوبر في تقرير الأداء السريع لعام 2025 أن السبب الرئيسي هو التأثيرات الشاملة للأعمال التصديرية وانخفاض عائدات الفوائد على النقد، بالإضافة إلى ذلك، أشارت إلى أن التكاليف زادت بسبب “تصاعد المنافسة في السوق المحلية، حيث استثمرت الشركة موارد تسويقية لمواكبة نمو المبيعات المحلية، مما أدى إلى ارتفاع طفيف في مصاريف البيع”.

وبالتحديد، زادت مصاريف البيع بنسبة 10.41% لتصل إلى 2.409 مليار يوان، بزيادة قدرها 227 مليون يوان عن العام السابق، وتمثل أكثر من 10% من الإيرادات. وعلى النقيض، زادت مصاريف البحث والتطوير بنسبة طفيفة بلغت 1.33% لتصل إلى 476 مليون يوان، وتمثل حوالي 2.09% من الإيرادات، مع زيادة طفيفة قدرها 6 ملايين يوان مقارنة بالعام السابق. وكانت الزيادة في مصاريف البيع أكثر من 30 مرة من مصاريف البحث والتطوير.

ومن الجدير بالذكر أن سوبر في تقريرها السنوي أكدت مرارًا على “الابتكار المستمر”، وأنها ستوجه جهودها نحو تلبية احتياجات المستهلكين، وتطوير منتجات مميزة. لكن، خلف هذا الخطاب، لم تتغير بشكل ملحوظ كثافة استثماراتها في البحث والتطوير. في السنوات الأخيرة، تظهر هيكلية التكاليف استمرارًا لخصائص “التركيز على التسويق، وضعف في البحث والتطوير” — ففي 2021-2024، كانت مصاريف البيع 1.91 مليار و2.156 مليار و2.08 مليار و2.182 مليار يوان على التوالي؛ بينما كانت مصاريف البحث والتطوير 450 مليون و416 مليون و431 مليون و470 مليون يوان على التوالي.

وبالاستناد إلى البيانات المالية، فإن تراجع أرباح سوبر مرتبط بشكل وثيق بالمصاريف المرتفعة على التسويق، واعتماده المفرط على الحملات الترويجية لزيادة المبيعات. وهناك رأي يشير إلى أن، عند مقارنة الصناعة، فإن استثمارات البحث والتطوير طويلة الأمد غير كافية، وأن نسبة مصاريف البحث والتطوير أقل من متوسط الصناعة، مما يحد من قدرات الابتكار والتنافسية للعلامة التجارية.

وبحسب ردود السوق، فإن شركات أخرى في قطاع الأدوات الصغيرة مثل شركة “بيكو” و"جياون" نجحت في فتح أسواق جديدة من خلال تحديث علاماتها التجارية واستهداف الشباب، بينما لا تزال صورة سوبر تركز على فئات تقليدية مثل قدر الأرز، قدر الضغط، والمرشات الكهربائية، مع تدهور تدريجي في هيكل المنتجات وصورة العلامة التجارية، وهو ما يُعد أحد أسباب فقدانها تدريجيًا لمكانتها التنافسية الأساسية.

وعلاوة على ذلك، مع تراجع الأداء، بدأت سمعة سوبر تتعرض للاختبار، وظهرت مشكلات تتعلق بجودة المنتجات بشكل متكرر. حتى 8 أبريل، سجلت منصة “هيكمو” لأداء الشكاوى أكثر من عشرة آلاف شكوى ضد سوبر. بالمقارنة، كانت عدد الشكاوى ضد “جياون” حوالي 4500، و"بيكو" نحو 1300. ومن خلال مراجعة ردود فعل المستهلكين على هذه المنصات، تركزت الشكاوى بشكل رئيسي على جودة منتجات سوبر، مثل تقشر طبقة الطلاء على الأواني، وجود روائح بلاستيكية قوية، وعدم قدرة الأجهزة الذكية على العمل بشكل صحيح.

سوبر (تصوير: تساي شو مين/مصور)

توزيعات أرباح ضخمة لا تتوقف

تُظهر البيانات أن سوبر تأسست في 1994، ويقع مقرها في هانغتشو، وتُعرف بأنها “أول شركة مدرجة في قطاع أدوات الطهي في الصين”. وفي الذكرى العاشرة لتأسيسها، أدرجت الشركة في سوق Shenzhen في 2004. وفي 2006، أطلقت سوبر تعاونًا استراتيجيًا مع مجموعة SEB الفرنسية، التي أعلنت حينها أنها ستشتري 52.74% من أسهم الشركة مقابل 3.27 مليار يورو. وبحلول نهاية 2025، أصبحت مجموعة SEB أكبر مساهم في سوبر، وتمتلك نسبة 83.16% من الأسهم.

وباعتبارها شركة تملكها رأس مال أجنبي، استفادت سوبر من موارد شبكة التوزيع والتقنيات العالمية التي توفرها مجموعة SEB، وسرعان ما وسعت حضورها في الأسواق الخارجية، حيث تجاوزت إيرادات التصدير نسبة 30% في السنوات الأخيرة.

لكن، من حيث هيكل العملاء، تعتمد أعمال التصدير بشكل كبير على المساهم الرئيسي — ففي الفترة من 2021 إلى 2025، جاءت حوالي 90% من إيرادات التصدير من مجموعة SEB وشركاتها التابعة. بمعنى آخر، فإن أعمال التصدير لدى سوبر تشبه إلى حد كبير عملية تصنيع لمجموعة SEB.

وفي هذا النموذج، إذا انخفضت طلبات مجموعة SEB، فإن أعمال التصدير لدى سوبر ستتأثر بشكل كبير. وأظهرت أحدث تقاريرها السنوية أن إيرادات التصدير في 2025 انخفضت، حيث بلغت 7.338 مليار يوان، بانخفاض 0.98% على أساس سنوي. وأوضحت الشركة أن هذا الانخفاض يرجع بشكل رئيسي إلى تراجع الطلب من قبل مجموعة SEB والعملاء الخارجيين الآخرين.

وبالنظر إلى هامش الربح الإجمالي، فإن هذا النموذج التعاقدي يجعل هامش الربح من التصدير أقل من هامش الربح من السوق المحلية. ففي 2025، بلغ هامش الربح من التصدير 17.19%، بينما وصل هامش الربح من السوق الداخلية إلى 28.59%، بفارق يزيد عن 10 نقاط مئوية. هذا الاختلاف في هيكلية الأرباح يحد من هامش الربح الإجمالي للشركة.

ومن الجدير بالذكر، أنه في ظل تراجع الأداء، لا تزال سوبر تحافظ على تقليد توزيع أرباح مرتفع جدًا. حيث أظهرت البيانات أن توزيعات الأرباح النقدية الإجمالية من 2022 إلى 2024 كانت 2.439 مليار و2.176 مليار و2.239 مليار يوان على التوالي، في حين كانت صافي أرباحها العائد للمساهمين 2.068 مليار و2.180 مليار و2.244 مليار يوان، مع نسبة توزيع أرباح تقارب 100% لثلاث سنوات متتالية.

وفي 2025، اقترحت سوبر توزيع 26.30 يوان نقدًا لكل 10 أسهم (شامل الضرائب)، بدون توزيع أسهم مجانية أو تحويل احتياطي رأس المال إلى أسهم. ويبلغ إجمالي التوزيع حوالي 2.096 مليار يوان، مع نسبة توزيع تقارب 100%، مما يكاد يُنهي كامل صافي الأرباح السنوية.

وراء هذه التوزيعات الضخمة، يظل المساهم الأكبر، مجموعة SEB، المستحوذة على 83.16% من الأسهم، المستفيد الأكبر — ففي عام 2025 وحده، يمكن أن تحصل على حوالي 1.74 مليار يوان من التوزيعات، من إجمالي 2.096 مليار يوان.

لكن، من غير الممكن تجاهل أن مجموعة SEB، وهي المستفيد الأكبر، تفتقر إلى استثمارات حقيقية في البحث والتطوير، أو في تنمية العلامة التجارية على المدى الطويل. في نظر الخارج، يبدو أن مجموعة SEB تفضل أن ترى سوبر كمصدر ثابت للأرباح من التوزيعات، ومصنعًا للتصنيع التعاقدي.

مراسل: تشين مينغوي

تحرير النص: ما يون فاي