استفاد من رياح أعمال التخزين الذكي، وارتفعت إيرادات شركة ليوان تكنولوجي بنسبة 53.83%، لكنها تعرضت لتقليل حصص من قبل المساهمين والإدارة بقيمة تقارب عشرة مليارات يوان

مصدر الصورة: Pixabay

في مساء 30 مارس، أصدرت شركة ليوان تكنولوجي (301606.SZ) تقريرها المالي لعام 2025، محققة أعلى إيرادات وأرباح صافية على الإطلاق. ومع ذلك، قبل فترة قصيرة من تحقيق هذا الأداء المرتفع، تعرضت ليوان تكنولوجي لعمليات تخفيض متتالية من قبل كبار المسؤولين والمساهمين في الشركة.

تظهر تقارير الشركة أن في عام 2025، حققت إيرادات قدرها 9.491 مليار يوان، بزيادة قدرها 53.83% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح يعود للمساهمين الأماميين قدرها 705 مليون يوان، بزيادة 52.42% على أساس سنوي.

في 23 مارس 2026، أصدرت ليوان تكنولوجي إعلانًا يفيد بأن المساهم الأكبر في الشركة، شركة Zhuhai Xiheng Investment Partnership (الشراكة المحدودة)، قامت خلال الفترة من 24 ديسمبر 2025 إلى 20 مارس 2026، ببيع إجمالي 8.0343 مليون سهم من خلال المزادات المركزية والمعاملات الجماعية. وبحسب متوسط سعر البيع المعلن، استحوذت شركة Zhuhai Xiheng على مبلغ 509 مليون يوان من خلال هذه العمليات. ويعد شركة Zhuhai Xiheng أكبر مساهم خارجي في ليوان تكنولوجي، وهي في الواقع رأس مال جوجل كابيتال.

وفي وقت سابق، في يناير 2026، أعلنت ليوان تكنولوجي أن المساهم الأكبر، شركة Shenzhen Lian Management Consulting Partnership (الشراكة المحدودة)، وشركاؤها المتحدون، شركة Shenzhen Hesun No.4 Management Consulting Partnership (الشراكة المحدودة)، قاموا خلال الفترة من 6 نوفمبر 2025 إلى 27 يناير 2026، ببيع إجمالي 6.2237 مليون سهم من الشركة. وبحسب متوسط سعر البيع المعلن، استحوذت الشركتان على مبلغ 472 مليون يوان من خلال عمليات البيع هذه.

تأسست شركة Shenzhen Lian Management في 2018، ويشغل منصب المدير التنفيذي للشركة، نائب المدير العام، تشن يان، الذي يتولى مسؤولية البحث والتطوير والابتكار في المنتجات. من بين أعضاء فريق الشراكة، يوجد أيضًا تان جيان، لي لي جي، نيه شينغ شينغ، وغيرهم من كبار المسؤولين في الشركة. أما شركة Hesun No.4، فهي تأسست في 2021، ويشغل منصب المدير التنفيذي فيها أيضًا تشن يان، ويملك 38 موظفًا آخرون أسهمًا غير مباشرة في الشركة.

حتى الآن، تعرضت ليوان تكنولوجي لعمليات تخفيض متتالية من قبل المساهمين وكبار المسؤولين، بإجمالي مبلغ تقريبي يقارب 1 مليار يوان.

إن عمليات البيع المستمرة من قبل كبار المسؤولين والمساهمين الرئيسيين أصبحت الآن عاملاً رئيسيًا يؤثر على توقعات السوق لمستقبل ليوان تكنولوجي. في اليوم التالي لإعلان النتائج المالية المبهرة، انخفض سعر سهم الشركة بدلاً من ارتفاعه، حيث أغلق عند 67.69 يوان للسهم، مسجلًا انخفاضًا بنسبة 2.65% خلال اليوم. ومع ذلك، لاحظت صحيفة “تايمز ويكلي” أن حتى 31 مارس، انخفض سعر السهم بنسبة 27.22% عن أعلى مستوى له، لكنه لا يزال أعلى بنسبة تزيد عن 50% مقارنة بسعر إغلاق أول يوم تداول في 26 يوليو 2024، والذي كان 44.51 يوان للسهم.

بالنسبة لأسباب عمليات البيع من قبل كبار المسؤولين والمساهمين، وما إذا كانت هناك خطط مستقبلية للبيع، واستراتيجيات الشركة المستقبلية، حاول مراسلو “تايمز ويكلي” الاتصال بمسؤول الاتصال في ليوان تكنولوجي، وانغ لي زين، لكن الاتصال لم ينجح. ثم أرسلوا استبيانًا عبر الرسائل النصية، وحتى وقت نشر هذا التقرير، لم يتلقوا ردًا.

توقعات نمو مرتفعة مدعومة بأعمال التخزين الذكي

بدأت ليوان تكنولوجي في الأصل كشركة تعاقدية لصناعة كابلات البيانات للعملاء الأجانب، ثم استغلت فرصة النمو السريع لمنصات التجارة الإلكترونية حول عام 2010، وطورت علامتها التجارية الخاصة، ووسعت تدريجيًا نطاق أعمالها من منتجات الشحن إلى مجالات المكاتب الذكية، والصوت والفيديو الذكي، والتخزين الذكي.

حاليًا، لا تزال المنتجات الإبداعية للشحن، والتي تشمل الشواحن، وبطاريات الطاقة المحمولة، تساهم بنحو نصف الإيرادات تقريبًا. تتضمن هذه الأعمال منتجات الشحن مثل الشواحن، وبطاريات الطاقة المحمولة، بالإضافة إلى أغطية الحماية للهواتف والأجهزة اللوحية، والأفلام الواقية، وأدوات الحامل المكتبية والسيارات. تظهر البيانات المالية أن في عام 2025، حققت هذه الأعمال إيرادات قدرها 4.356 مليار يوان، بزيادة 47.28% على أساس سنوي، وتمثل 45.90% من إجمالي الإيرادات.

أما أعمال المكاتب الذكية والصوت والفيديو الذكي، فحققت نموًا ثابتًا. تشمل منتجات المكاتب الذكية، مثل محطات التمديد، وشاشات العرض المتعددة، وأجهزة الإدخال والإخراج المتخصصة، وحققت إيرادات قدرها 2.432 مليار يوان في 2025، بزيادة 38.41%، وتمثل 25.62% من إجمالي الإيرادات؛ وحققت منتجات الصوت والفيديو الذكي إيرادات قدرها 1.472 مليار يوان، بزيادة 38.83%، وتمثل 15.51% من إجمالي الإيرادات.

لكن، ما يدعم توقعات النمو المرتفعة للشركة هو قطاع التخزين الذكي، الذي يعتبر أصغر القطاعات من حيث الإيرادات حاليًا، وتعتبره ليوان تكنولوجي محرك النمو الجديد. تظهر البيانات أن إيرادات منتجات التخزين الذكي في 2025 بلغت 1.226 مليار يوان، بزيادة 213.18%، وتمثل 12.92% من إجمالي الإيرادات.

وتتمحور المنتجات الأساسية في قطاع التخزين الذكي حول NAS (Network Attached Storage، التخزين الشبكي المرفق). وهو نوع من خوادم التخزين المخصصة التي تتصل عبر الشبكة، وتتيح إدارة النسخ الاحتياطي للبيانات بشكل مركزي، وتسمح لعدة مستخدمين بمشاركة البيانات والوصول إليها عبر الشبكة، مع دعم التشغيل عبر منصات متعددة، وسهولة التركيب والصيانة، وقابلية التوسع.

خلال السنوات الأخيرة، أدى التطور السريع للذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب على تخزين البيانات، مما أدى إلى توسع السوق، وارتفاع معدل اختراق NAS للمستهلكين. وفقًا لبيانات شركة “Frost & Sullivan”، من المتوقع أن ينمو سوق NAS للمستهلكين على مستوى العالم بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 38.0% بين 2024 و2029.

الأهم من ذلك، أن نجاح OpenClaw في بداية العام جذب اهتمام السوق برمجيات تخزين البيانات الشخصية. تتوقع شركة IDC أن يتزايد عدد الوكلاء النشطين من 28.6 مليون في 2025 إلى 2.216 مليار في 2030، بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 130%.

وبناءً على تحليل شركة Guojin Securities، فإن NAS القادر على تنفيذ نماذج الاستدلال في الحافة، والتحليل في الوقت الحقيقي، واتخاذ القرارات الذاتية، قد يصبح منصة أساسية لتشغيل نماذج متعددة الوسائط وتطبيقات الذكاء الاصطناعي المعقدة، ويتطور بشكل أكبر ليصبح مركز بيانات ذكي منزلي قادر على التفاعل الذاتي.

وبسبب هذا، اشتعلت موجة الاهتمام بسهم NAS، وارتفع سعر سهم ليوان تكنولوجي بشكل ملحوظ. في 10 مارس، وصل سعر السهم إلى 93.00 يوان، مسجلًا أعلى مستوى له على الإطلاق، بزيادة تزيد عن 59.07% عن سعر الافتتاح في بداية العام، والذي كان 58.54 يوان.

لكن، للأسف، لم يتحول هذا الاندفاع الاستثماري إلى زيادة حقيقية في الأداء المالي، حيث سرعان ما تراجعت شهية السوق بعد فترة قصيرة من نجاح OpenClaw، بسبب ارتفاع التكاليف ومشاكل الأمان. وانخفض سعر السهم بشكل كبير، حيث أغلق عند 67.69 يوان، مسجلًا انخفاضًا بنسبة 27.22% عن أعلى مستوى.

مخاوف تتكشف وراء تقلبات السعر

وراء تقلبات السعر، تواجه ليوان تكنولوجي تحديات كبيرة، وهو ما قد يفسر عمليات البيع المتتالية من قبل المساهمين وكبار المسؤولين عند المستويات العالية.

على سبيل المثال، خلفية نجاح قطاع NAS، لا تزال منطقية النمو للشركة غير خالية من الثغرات. منذ عام 2018، بدأت ليوان تكنولوجي في استثمار مجال NAS، وأطلقت أول منتج NAS في 2020.

وبفضل ميزة السبق، حققت الشركة نجاحات في سوق NAS للمستهلكين. وفقًا لبيانات “Frost & Sullivan”، من حيث حجم الشحنات والإيرادات بالتجزئة في 2025، تعتبر ليوان تكنولوجي أكبر علامة تجارية للمستهلكين في سوق NAS، بحصة سوقية تبلغ 20.6% و17.5% على التوالي.

لكن مع تحول NAS من منتج نادر إلى منتج استهلاكي عام، دخلت العديد من الشركات المنافسة السوق، وزادت الضغوط التنافسية على ليوان تكنولوجي.

منذ 2025، وسعت شركات عملاقة مثل هواوي وشياومي استثماراتها في مجال NAS بشكل سريع. وتعتبر هذه الشركات أن NAS جزء مهم من منظومة البيئة الذكية، مع التركيز على التكامل السلس مع هواتفها، وأجهزتها اللوحية، وأجهزة الكمبيوتر. ومع وجود هؤلاء المنافسين القادرين على “استبدال الأجهزة بالبيئة، وتحويل التدفق إلى سوق”، من غير الواضح ما إذا كانت ليوان تكنولوجي ستتمكن من الحفاظ على ميزتها السوقية في ظل المنافسة السعرية والحواجز البيئية.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال استثمارات البحث والتطوير في الشركة منخفضة نسبيًا. تظهر البيانات أن في 2025، أنفقت ليوان تكنولوجي 438 مليون يوان على البحث والتطوير، بزيادة 43.96%، لكن نسبة نفقات البحث والتطوير من إجمالي الإيرادات كانت فقط 4.61%.

وفي المقابل، بلغت مصاريف المبيعات في نفس الفترة 1.895 مليار يوان، بزيادة 57.28%، وتمثل حوالي 20% من إجمالي الإيرادات.

وراء هذه النفقات العالية، تعتمد الشركة بشكل كبير على منصات التجارة الإلكترونية. تظهر البيانات أن مبيعات الشركة عبر الإنترنت تتركز بشكل كبير على أمازون، تينماو، جيندونج. في 2025، بلغت رسوم خدمات المنصات التي دفعتها الشركة 756 مليون يوان، تمثل 39.89% من مصاريف المبيعات و7.97% من إجمالي الإيرادات.

وهذا الوضع يحد من قدرة الشركة على النمو، خاصة أن سوق ملحقات الإلكترونيات الاستهلاكية متشتت جدًا، مع تنوع كبير في خيارات المستهلكين. غالبًا ما تكون هذه المنتجات ذات ولاء منخفض للعلامة التجارية، وقيمة مضافة محدودة، وإذا ظهرت منتجات ذات جودة أعلى أو قيمة مقابل سعر أفضل، فإن الشركات تصبح عرضة للاستبدال بسهولة.

كما أن مشكلة المخزون تتفاقم. حتى نهاية 2025، زاد مخزون ليوان تكنولوجي بشكل كبير بنسبة 61.94% ليصل إلى 2 مليار يوان. وفي ظل سرعة تطور تكنولوجيا الإلكترونيات الاستهلاكية وتغير الطلبات السوقية، فإن هذا الحجم الكبير من المخزون لا يستهان به، ويشغل جزءًا كبيرًا من السيولة، ويواجه مخاطر انخفاض قيمة المخزون.

سعيًا لإيجاد مسار جديد، تخطط ليوان تكنولوجي للطرح مرة أخرى في سوق هونغ كونغ. في 2 فبراير 2026، قدمت الشركة طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، برعاية حصرية من شركة Huatai International. وتوضح وثيقة الطرح أن التمويل سيُخصص بشكل رئيسي للبحث والتطوير، وترقية المنتجات، وتحول العمليات التجارية إلى الذكاء الاصطناعي، بهدف مواجهة ضغوط التكاليف من خلال التحديث التكنولوجي وتحقيق وفورات الحجم.

وبينما لم يتم استيعاب فوائد قطاع NAS بالكامل بعد، وتتصاعد المنافسة، ويظل الاستثمار في البحث والتطوير منخفضًا، ويعتمد بشكل كبير على المنصات، ويواجه مخاطر ارتفاع المخزون، فإن إمكانية أن ينجح الطرح في هونغ كونغ لتعزيز القدرات التكنولوجية والمالية للشركة، ومواجهة الضغوط الداخلية والخارجية، لا تزال في انتظار الزمن. كما أن عمليات البيع المستمرة من قبل المساهمين الكبار والمسؤولين تثير الشكوك حول استدامة النمو على المدى الطويل.