الذهب يتأرجح عند مستوى 4800 دولار أمريكي، المستشارون الاستراتيجيون: من منظور فترة زمنية أطول، سيبدأ الذهب في الارتفاع

وفقًا لوكالة أنباء شينخوا، في مساء يوم السابع من توقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، غرد الرئيس الأمريكي ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي قائلاً: “أنا أوافق على وقف الغارات والهجمات على إيران لمدة أسبوعين.” أصدر وزير الخارجية الإيراني ظريف بيانًا في الثامن من ذات الشهر، أعلن فيه أن مضيق هرمز سيحقق عبورًا آمنًا خلال أسبوعين.

تأثرًا بهذا الخبر، انخفض سعر خام برنت لأكثر من 13% ليصل إلى 94.66 دولارًا للبرميل، وتراجع خام غرب تكساس الوسيط بأكثر من 15% ليصل إلى 95.92 دولارًا. وارتفعت مؤشرات الأسهم الآسيوية بشكل جماعي، حيث زادت العقود الآجلة للمؤشرات الثلاثة الكبرى في الولايات المتحدة بأكثر من 2%. وفيما يخص المعادن الثمينة، استمر الذهب في الارتفاع، حيث تجاوز مستوى 4800 دولار للمرة الأولى، وارتفع خلال اليوم بأكثر من 3%، متجاوزًا مستوى 4850 دولارًا للأونصة، وهو مستوى مهم، لكن حتى وقت تحرير هذا التقرير من قبل صحيفة فاينانشال تايمز، تراجع سعر الذهب الفوري إلى حوالي 4781 دولارًا للأونصة، بزيادة قدرها 1.6%.

في ظل التخفيف المؤقت للأوضاع في الشرق الأوسط، هل يمكن أن تتعافى تجارة المعادن الثمينة مثل الذهب بشكل فعال؟

قال بيتر بيريزين، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة أبحاث BCA، خلال ندوة صحفية، لمراسل فاينانشال تايمز، إن: “في الأسابيع الماضية، تحت تأثير مشاعر ‘الملاذ الآمن’، أدى ارتفاع معدلات الفائدة وقوة الدولار إلى ضعف الدعم الكلي للذهب. لكنه أكد: ‘من منظور زمني أطول، أعتقد أن الذهب سيبدأ في القوة.’”

هل نفضل الذهب أم السندات؟

في نهاية العام الماضي، تجاوزت قيمة احتياطيات الذهب التي تمتلكها البنوك المركزية عالميًا لأول مرة منذ عام 1996 قيمة سندات الحكومة الأمريكية.

يرى آرون براون، المدير السابق للأبحاث في شركة إدارة الأصول AQR، أن هذا يمثل تحولًا هيكليًا في تخصيص الأصول الاحتياطية للكيانات السيادية. ويعتقد أن منطق ارتفاع أسعار الذهب الحالية يختلف تمامًا عن الماضي، حيث كان في السابق مدفوعًا بالمضاربة من قبل المستثمرين الأفراد وخوفًا من التضخم، أما الآن فهو استراتيجي طويل الأمد للكيانات السيادية. ولم يعد مجرد “تحوط ضد التضخم”، بل أصبح نوعًا من “تأمين جيوسياسي”.

قال براون: “أفضل أوقات أداء الذهب ليست عندما يكون التضخم في أعلى مستوياته، بل عندما يكون أقل ثقة في المؤسسات النقدية.” وأضاف: “عندما تنظر البنوك المركزية العالمية إلى أصولها وتصل إلى استنتاج أن ‘هم يفضلون الأصول التي لا يمكن للحكومة مصادرتها’، يصبح الذهب لا يقاوم.”

يشارك بيريزين وجهة نظر مماثلة، حيث يرى أن اتجاه تنويع الاحتياطيات سيستمر، وذكر: “في ظل محدودية الخيارات للعملات القانونية الأخرى، تأمل البنوك المركزية في تقليل حيازاتها من الدولار من خلال زيادة حيازتها من الذهب. هذا موضوع طويل الأمد، وأعتقد أن أداء الذهب سيكون جيدًا.”

ومع ذلك، لم يقل بيريزين إن السندات ليست مهمة، حيث يرى أنه على الرغم من الضغوط التضخمية الحالية، من المتوقع أن يكون النمو الاقتصادي العالمي في النصف الثاني من العام مخيبًا للآمال، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى “الضغط على أنفه” لخفض الفائدة. وسيؤدي بيئة خفض الفائدة إلى خفض عائدات السندات، مما يصب في مصلحة سوق السندات.

قال لمراسل فاينانشال تايمز: “إذا رأينا توقعات تضخم طويلة الأمد ترتفع بشكل ملحوظ، فسيكون ذلك مفيدًا للذهب، وسأؤخر أيضًا زيادة تخصيص السندات. لكن في الوقت الحالي، لم نرَ ذلك.”

وأوضح بيريزين: "إذا راقبنا توقعات التضخم لعشر سنوات، أو توقعات التضخم لعشر سنوات مستقبلية، سواء عبر مقايضة مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، أو سندات التخفيف من التضخم (TIPS)، أو معدل التضخم المتوازن، فإن هذه المؤشرات تتراجع في الواقع، وتقع في أدنى مستوياتها التاريخية. بمعنى آخر، توقعات المستثمرين الحالية هي أن التضخم سيرتفع أولاً ثم ينخفض. وإذا تم تحدي هذه التوقعات، وبدأ المستثمرون يتوقعون استمرار ارتفاع الأسعار والتضخم لفترة طويلة، فسيصبح الوضع أكثر ملاءمة للذهب وأقل ملاءمة للسندات."

هل يؤثر تأثير الثروة السلبية على آفاق الاقتصاد الأمريكي؟

تحتوي هذه التوقعات بـ"ارتفاع التضخم ثم انخفاضه" على تلميح إلى أن السوق يضع في اعتباره ضغوطًا هبوطية على الاقتصاد. ويعتمد النمو الاقتصادي الأمريكي حاليًا بشكل أكبر على استهلاك الأثرياء، وهو دعم يعتمد على “تأثير الثروة” في سوق الأسهم.

قال زاندي، كبير محللي شركة موديز، إن: “أكثر من نصف إنفاق المستهلكين في الولايات المتحدة الآن يتركز بين أعلى 10% من الأسر، مقارنة بثلاثة أرباع قبل ثلاثين عامًا. منذ نهاية 2019، زاد مؤشر S&P 500 بأكثر من الضعف. وتقدر معهد الأبحاث الاقتصادي الجديد أن العوائد من سوق الأسهم للأسر العشرة الأوائل بين 2020 و2023 كانت كافية لشرح جزء من الإنفاق الاستهلاكي الذي يتجاوز الاتجاهات طويلة الأمد في الاقتصاد الأمريكي.”

لكن، يواجه هذا الهيكل الاستهلاكي المركز تحديات، حيث حذر بيريزين من أن انهيار سوق الأسهم التكنولوجية قد يعيد سيناريو عام 2001، الذي أدى إلى ركود اقتصادي. ويشير إلى أن نسبة الإنفاق على البرمجيات والأجهزة في الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي عند أعلى مستوياتها على الإطلاق، وإذا انخفضت أسعار الأسهم، فإن ذلك قد يؤدي إلى تراجع كبير في الإنفاق، وهو ما ستكون عواقبه وخيمة. وقال: “ربما لا يحدث ذلك هذا العام، لكنه قد يحدث العام المقبل. وما قد يحدث هو تأثير الثروة السلبي الناتج عن انخفاض أسعار الأسهم.”

وأضاف بيريزين أن قيمة الثروة من الأسهم التي تمتلكها الأسر الأمريكية في بداية هذا العام تقترب من 70 تريليون دولار، وهو أعلى بنسبة تقارب 100 نقطة مئوية من ذروتها خلال فقاعة عام 2000. ووفقًا لقاعدة التوقعات، فإن تغير دولار واحد في ثروة الأسهم يؤدي إلى تغير في الإنفاق الاستهلاكي بمقدار حوالي 4 سنتات. وهذا يعني أنه إذا انخفض سوق الأسهم بنسبة 20%، فإن الإنفاق سينخفض بنحو 2%، وهو ما قد يدفع الاقتصاد الأمريكي إلى منطقة الركود.

قال: "لسوء الحظ، بداية هذا العام لم تكن قوية. بالإضافة إلى اضطرابات قطاع التكنولوجيا، هناك تأثير ارتفاع أسعار النفط. عند مراقبة سوق العمل الأمريكية، ستجد أنه باستثناء قطاع الرعاية الصحية، لا يوجد نمو في التوظيف، بل يمكن القول إن هناك انكماشًا. هذا ليس فقط بسبب تباطؤ نمو عرض العمل، بل أيضًا بسبب ضعف الطلب على العمالة. فجوة العرض والطلب على العمالة تتقلص باستمرار."

وبمقارنة الاقتصاد الأمريكي لعامي 2022 و2023، يعتقد بيريزين أن “الوسادة” التي كانت توفرها الأسر لمواجهة المخاطر قد اختفت تقريبًا. فقد استُهلكت المدخرات الفائضة خلال الجائحة، وانخفضت حصة الودائع البنكية إلى مستويات عام 2019. ومع ارتفاع معدلات التخلف عن السداد على بطاقات الائتمان، وقروض السيارات، وقروض الطلاب، وتحت ضغط ارتفاع أسعار النفط، ومعدلات الفائدة، ومخاطر البطالة، قال: “وضع المستهلك الأمريكي ليس جيدًا.”

(هذا المقال من فاينانشال تايمز)