ارتفعت بأكثر من 600% خلال العام الماضي! سهم وحدات الضوء الرائد تيانفو تواصلت للاتصالات حققت صافي ربح قدره 2 مليار يوان العام الماضي، وأكثر من 60% من الإيرادات تعتمد على العملاء الدوليين الكبار

مخاطر التشغيل المحتملة نتيجة لارتفاع تركيز العملاء إلى 63.31% في AI؟

مصدر المقالة: تايمز ويكلي الكاتب: سونغ يتينغ، هان شوينغ

في مساء 7 أبريل، أصدرت شركة تينفو تواصل (300394.SZ) تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت إيرادات قدرها 5.163 مليار يوان، بزيادة قدرها 58.79%؛ وصافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين 2.017 مليار يوان، بزيادة قدرها 50.15%.

في ظل موجة الطلب على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، حظيت وحدات الضوء باهتمام رأس المال، حيث يُطلق على شركة يي شي شانغ، وZhongji Xuchuang، وTenfo Tongsin لقب “Yizhong Tian” في السوق، وارتفعت أسعار أسهم تينفو تواصل بشكل كبير. في 8 أبريل، ارتفع سعر السهم بنسبة 6.19% ليصل إلى 337 يوانًا للسهم، وتجاوزت القيمة السوقية 2600 مليار يوان. تظهر بيانات Wind أن سعر السهم ارتفع بأكثر من 600% خلال عام واحد.

بالطبع، تواجه الشركات الكبرى أيضًا تحديات في النمو. سجلت شركة تينفو تواصل تراجعًا في الإيرادات وصافي الربح في الربع الرابع من عام 2025 مقارنةً بالربع السابق، كما انخفض هامش الربح الإجمالي السنوي مقارنةً بالعام السابق. من ناحية أخرى، تعتمد الشركة بشكل كبير على أكبر عميل لها، Fabrinet، الذي ساهم بنسبة 63.31% من الإيرادات، بزيادة قدرها 1.62 نقطة مئوية على أساس سنوي.

بالنسبة للأداء المالي لعام 2025، أرسل مراسل تايمز ويكلي استفسارًا إلى تينفو تواصل في 8 أبريل، ولم يتلق ردًا حتى الآن.

مصدر الصورة: Tuchong

نمو الأداء بأكثر من خمسين بالمئة، وتراجع هامش الربح الإجمالي

على الرغم من أنها تُعرف كواحدة من “ثلاثة فرسان” لوحدات الضوء، إلا أن نموذج أعمال تينفو تواصل يختلف عن يي شي شانغ وZhongji Xuchuang.

تحديد تينفو تواصل كمزود لحلول الأجهزة البصرية الكاملة وخدمات تصنيع التعبئة البصرية المتقدمة، وليس إنتاج وحدات الضوء مباشرة، بل يوفر مكونات بصرية، وأجهزة بصرية عالية السرعة، وغيرها من المنتجات لمصنعي وحدات الضوء، مما يدمج بشكل غير مباشر في سلسلة التوريد العالمية للحوسبة. أما Zhongji Xuchuang وYisheng، فهما مصنعان لوحدات الضوء ومحركات الضوء مباشرة، ويخدمان عمالقة مثل جوجل ومايكروسوفت وإنفيديا.

في عام 2025، زادت إيرادات وصافي أرباح تينفو تواصل بأكثر من خمسين بالمئة. ذكرت الشركة في تقريرها السنوي أن تسريع صناعة الذكاء الاصطناعي وبناء مراكز البيانات العالمية أدى إلى طلب مستمر ومستقر على منتجات أجهزة الضوء عالية السرعة، بالإضافة إلى جهود الشركة المستمرة في التصنيع الذكي لتقليل التكاليف وزيادة الكفاءة، مما ساهم في نمو إيرادات خطوط منتجاتها النشطة وغير النشطة.

من حيث الأرباع، على الرغم من أن صافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين في الربع الثالث من عام 2025 ارتفع بشكل طفيف إلى 5.66 مليار يوان، إلا أن الإيرادات بدأت تتراجع، حيث انخفضت من 15.11 مليار يوان في الربع الثاني إلى 14.63 مليار يوان. كما أن إيرادات الربع الرابع من عام 2025 انخفضت بنسبة 14.87% إلى 12.45 مليار يوان، وصافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين انخفض بنسبة 2.51% ليصل إلى 5.52 مليار يوان.

ذكرت تينفو تواصل في تقريرها السنوي أن تأثيرات تحرير قدرات الإنتاج في الجزء العلوي من السلسلة، وزيادة معدل النجاح، وغيرها من العوامل، أدت إلى وجود مخاطر مؤقتة في إمدادات بعض المواد الأساسية، وتأخير في مواعيد التسليم، وتقلبات في الأسعار، مما قد يؤثر سلبًا على تسليم الطلبات، والتكاليف، وهوامش الربح، وسرعة زيادة إنتاج المنتجات الجديدة.

لاحظ مراسل تايمز ويكلي أن تينفو تواصل سجلت انخفاضًا بنسبة 3.67 نقطة مئوية في هامش الربح الإجمالي لمكونات الاتصالات البصرية لعام 2025 ليصل إلى 53.62%.

من حيث المنتجات، تنقسم منتجات تينفو تواصل إلى أجهزة الضوء غير النشطة والأجهزة النشطة. حيث يتمتع المنتج غير النشط بهامش ربح أعلى، وهو 63.67% في عام 2025؛ أما الأجهزة النشطة فكان هامش ربحها 46.63% في نفس العام.

في عام 2025، زادت إيرادات الأجهزة النشطة بنسبة 81.11% لتصل إلى 2.998 مليار يوان، وزادت إيرادات الأجهزة غير النشطة بنسبة 32.23% لتصل إلى 2.084 مليار يوان. كما أن نسبة إيرادات الأجهزة النشطة من إجمالي الإيرادات ارتفعت من 50.91% في 2024 إلى 58.06% في 2025.

ذكرت تينفو تواصل في تقريرها أن صناعة مكونات الضوء تتسم بالمنافسة الشديدة، وأن معظم منتجات الشركة تواجه ضغطًا في خفض الأسعار. وإذا استمرت أسعار المنتجات في الانخفاض، ولم تنخفض تكاليف الوحدة بسبب ارتفاع أسعار المواد الخام، أو محدودية تطور تقنيات المنتجات، أو تحسين كفاءة الإدارة، فقد تواجه الشركة مخاطر انخفاض هوامش الربح.

الاعتماد على أكبر عميل خارجي، والتخطيط لإدراج H-share

لا يمكن تحقيق نمو أداء تينفو تواصل إلا من خلال الاعتماد العميق على أكبر عميل لها، مما أدى إلى وجود تركيز عالٍ للعملاء.

وفقًا لتقرير الشركة السنوي، ارتفعت نسبة إيرادات أكبر خمسة عملاء من 81.64% في 2023 إلى 86.80% في 2024، وارتفعت مرة أخرى إلى 89.73% في 2025. وكان أكبر عميل للشركة، Fabrinet، يساهم بنسبة 53.61%، 61.69%، و63.31% من الإيرادات خلال السنوات الثلاث الماضية على التوالي.

يقع المقر الرئيسي لـ Fabrinet في تايلاند، ويختص بتقديم خدمات التعبئة البصرية المتقدمة والتصنيع الإلكتروني الدقيق لمنتجات معقدة في مجالات الاتصالات البصرية، والليزر الصناعي، وأجهزة استشعار السيارات، والأجهزة الطبية، وهو أحد أكبر مصنعي أجهزة الإرسال والاستقبال البصرية في العالم، ويشارك في مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع شركات تقنية كبرى مثل إنفيديا وأمازون.

ذكرت تينفو تواصل في تقريرها أن تباطؤ الطلب من العملاء الرئيسيين، أو تغييرات في سياسات الشراء، قد يؤدي إلى انخفاض في حجم المشتريات، مما يعرض الشركة لمخاطر تقلبات التشغيل بسبب تركيزها العالي على عدد قليل من العملاء، وارتفاع نسبة المبيعات من عميل واحد.

قال تشن جين ز، أستاذ كلية المالية بجامعة نانجينغ للتدقيق، في 8 أبريل، لصحيفة تايمز ويكلي: “الاعتماد العميق على Fabrinet هو سيف ذو حدين. فبالنسبة للمكاسب قصيرة المدى من النمو المرتفع لشركة إنفيديا، إلا أنه يواجه مخاطر طويلة الأمد من الاعتماد على عميل واحد، وضعف القدرة على التفاوض، والمخاطر الجغرافية.”

من حيث بيانات التصدير، على الرغم من أن نسبة التصدير الخارجي لتينفو تواصل انخفضت من 76.06% إلى 74.35%، إلا أن قيمة المبيعات زادت بشكل كبير من 2.473 مليار يوان إلى 3.839 مليار يوان، مع نمو واضح.

وبزيادة قيمة المبيعات الخارجية، تواجه تينفو تواصل أيضًا مخاطر خسائر صرف العملات. أقرّت الشركة في تقريرها السنوي أنه في عام 2025، بسبب خسائر صرف العملات، ارتفعت المصروفات المالية مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق، مما أثر سلبًا على نمو الأداء. وأظهرت البيانات أن المصروفات المالية ارتفعت من -90.67 مليون يوان إلى -30.61 مليون يوان.

لا تزال تينفو تواصل تواصل توسيع حضورها في الأسواق الخارجية.

وفي 27 نوفمبر 2025، خلال استبيان مع المستثمرين، ذكرت الشركة أن المرحلة الأولى من مشروع مصنعها في تايلاند قد بدأت في منتصف عام 2024، وتعمل حاليًا على زيادة القدرة الإنتاجية وفقًا لطلبات العملاء؛ ومن المتوقع أن تدخل المرحلة الثانية من المشروع حيز التشغيل في 2025، وأن تتوسع قدرات الإنتاج في جميع خطوط المنتجات في المصنع التايلاندي تدريجيًا حتى عام 2026.

ولمواصلة تنفيذ استراتيجيتها الدولية والتوسع العالمي، وبناء منصة عمليات رأس مال دولية، تخطط تينفو تواصل لإدراج أسهمها في هونغ كونغ. وأعلنت في 2 أبريل أن الجمعية العمومية المؤقتة للمساهمين وافقت على مشروع قرار إصدار أسهم H وطرحها للاكتتاب في سوق هونغ كونغ للأوراق المالية.