ورقة أرباح Bilibili: زيادة الإعلانات تدعم الأداء، وزيادة قيمة الألعاب تخفي مخاطر مخفية

بيليبيلي-و (09626.HK، المشار إليها فيما يلي بـ “B站”) حققت لأول مرة ربحًا سنويًا.

في 5 مارس، أعلنت B站 عن تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025 وسنة كاملة، حيث بلغ الإيراد لعام 2025 30.35 مليار يوان، بزيادة قدرها 13% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح 1.19 مليار يوان، محولًا من خسارة إلى ربح بنسبة 478% على أساس سنوي، بعد أن كانت خسارة 1.36 مليار يوان في عام 2024.

وفي الربع الرابع فقط، حققت B站 إجمالي إيرادات قدرها 8.32 مليار يوان، بزيادة 8% على أساس سنوي؛ وصافي الربح وفقًا للمعايير الأمريكية 510 مليون يوان، بزيادة 478%؛ وصافي الربح المعدل وصل إلى 880 مليون يوان، بزيادة 94% على أساس سنوي.

وفي الوقت الذي تحولت فيه إلى الربحية، شهد هامش الربح الإجمالي لـ B站 تحسنًا كبيرًا أيضًا: حيث زاد الربح الإجمالي بنسبة كبيرة على أساس سنوي ليصل إلى 11.11 مليار يوان، وارتفع معدل الربح الإجمالي من 32.7% في 2024 إلى 36.6%. وهذا إلى حد ما يشير إلى أن B站 بدأت تتحول من “حرق الأموال من أجل النمو” إلى “إدارة عالية الجودة”.

من حيث هيكل الإيرادات، لعبت إعلانات B站 دورًا كبيرًا في تحقيق التحول إلى الربحية.

وفي الربع الرابع من عام 2025، حققت أعمال الإعلانات في B站 إيرادات قدرها 3.04 مليار يوان، بزيادة 27%، واستمرت في النمو السريع على أساس سنوي لاثني عشر فصلًا على التوالي؛ وبلغت إيرادات السنة كاملة أكثر من 10.06 مليار يوان، بزيادة 23% على أساس سنوي.

وبالتفصيل، زادت إعلانات الذكاء الاصطناعي ذات الصلة في B站 بنسبة تزيد على 150%، وازدهرت إعلانات الأداء، والإعلانات العلامية، وإعلانات هوليوود، مما عزز مكانتها الرائدة في قطاعات الإلكترونيات الرقمية، والأجهزة المنزلية، والديكور المنزلي، كما جذبت المعلنين من قطاعات السيارات والتجارة الإلكترونية.

ومع ذلك، فإن البيانات الرائعة في أعمال الإعلانات وراءها أيضًا آثارًا جانبية محتملة على المجتمع والمجال المالي لـ B站 لا يمكن تجاهلها:

أولًا، من الواضح أن اختراق إيرادات الإعلانات في B站 لم يكن شاملًا، بل كان مركّزًا بشكل كبير في قطاعات الألعاب، والإلكترونيات الرقمية، والخدمات عبر الإنترنت، والتجارة الإلكترونية، والسيارات. وهذا يعني أن أداء إعلانات B站 مرتبط بشكل كبير بانتعاش هذه القطاعات، وإذا تغيرت سياسات تنظيم الألعاب أو ضعف سوق استهلاك السيارات، قد يتراجع معدل نمو إيرادات الإعلانات بسرعة.

ثانيًا، ذكرت التقارير المالية أن B站 تعمل على “توسيع المزيد من سيناريوهات الاستهلاك” لزيادة “مخزون الإعلانات” بشكل مستمر، مما يعني أن تكرار وشكل الإعلانات في B站 يتزايد، وهذا لا مفر من أن يؤثر سلبًا على تجربة المستخدم.

وعلى الرغم من تأكيد B站 على “ضمان عدم تأثير ذلك على تجربة المستخدم”، فإن هذا “اللعب على الحدود” بين الترويج التجاري وبيئة المجتمع هو توازن ديناميكي لا يوجد له جواب ثابت، ولا يمكن قياسه بدقة من خلال مؤشرات محددة حول متى ستصل إلى الخط الأحمر للمجتمع، وإنما يتطلب التعديل المستمر من خلال التجربة، وهذه التجربة نفسها مليئة بعدم اليقين.

ولحسن الحظ، لا تزال B站 تتبع حاليًا مسار “الترويج التجاري المعتدل”، وحققت مؤشرات المستخدمين الأساسية في عام 2025 أرقامًا قياسية جديدة: بلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا 112 مليون، والمستخدمين النشطين شهريًا أكثر من 368 مليون، بزيادة 8% على أساس سنوي؛ كما زاد متوسط مدة الاستخدام اليومي إلى 108 دقائق، بزيادة 6 دقائق مقارنة بعام 2024.

بالإضافة إلى ذلك، حققت أعمال الألعاب في B站 نموًا بمعدل رقمين في عام 2025، حيث بلغت الإيرادات السنوية 6.39 مليار يوان، بزيادة 14% على أساس سنوي. ويبدو أن الجوهر ليس مجرد زيادة الحجم، بل أن B站 أكملت ترقية هيكلية من “الاعتماد على الوكلاء، والدفع عبر الشراء” إلى “الابتكار الذاتي + التشغيل طويل الأمد”، حيث يلعب تأثير الألعاب الذاتية مثل “الهروب من داكوف” و"تخطيط الممالك: حكم العالم" دورًا مكملًا.

لكن من حيث الأداء الفصلّي، تظهر إيرادات الألعاب في B站 تراجعًا، حيث انخفضت من 1.731 مليار يوان في الربع الأول إلى 1.54 مليار يوان في الربع الرابع. ويعزى ذلك إلى تراجع قوة الألعاب القديمة مثل “تخطيط الممالك: حكم العالم”، ووجود فجوة نسبية بين المنتجات، حيث أن “الهروب من داكوف” رغم نجاحه، لا يزال حجم إيراداته صغيرًا (2.5 مليار يوان).

وبناءً عليه، فإن أعمال الألعاب في B站، التي لا تزال في مرحلة التحول، تحتاج إلى حل مشكلة أساسية لضمان استمرار النمو: وهي قدرة التطوير الذاتي من “منتج ناجح واحد” إلى “إنتاج بكميات كبيرة”، إذ أن B站 لم تُكوّن بعد نظامًا قابلًا للتكرار لتطوير الألعاب الذاتية، وما إذا كانت ستتمكن من إطلاق العديد من الألعاب ذات الجودة العالية التي تتوافق مع البيئة، وتجنب الاعتماد على “منتج واحد يسيطر على السوق”، هو المفتاح لاستدامة استراتيجية التطوير الذاتي.

وبجانب هذين القطاعين، تظل الأعمال الإضافية أكبر مصدر للدخل في B站، حيث بلغت إيراداتها في الربع الرابع من عام 2025 3.26 مليار يوان، بزيادة 6%، وسجلت إيرادات السنة كاملة 11.93 مليار يوان، بزيادة 8%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى النمو المستقر في البث المباشر، والأعضاء المميزين، والخدمات الإضافية الأخرى.

وبنهاية الربع الرابع من عام 2025، بلغ عدد الأعضاء المميزين في B站 25.35 مليون، بزيادة 12%، ومن بينهم حوالي 80% من المستخدمين يشتركون سنويًا أو يجددون اشتراكاتهم تلقائيًا. وتفوق هذه الأرقام بشكل كبير متوسط مستوى منصات الفيديو الطويل، مما يؤكد أن هذا القطاع هو “الأساس” المستقر لـ B站.

لكن معدل النمو بنسبة 8% على أساس سنوي يتأخر بشكل ملحوظ عن نمو أعمال الإعلانات والألعاب، ويكشف عن أن هذا القطاع الأساسي يواجه قيودًا في النمو، حيث يظل في مرحلة زيادة الحجم بشكل ثابت، لكنه يواجه عوائق في الكفاءة، ويظل راسخًا لكنه يعاني من نقص في الابتكار، ويعود ذلك إلى ضعف الابتكار في منتجات الخدمات الإضافية، وحقوق المحتوى، وإدارة الطبقات.

ويجب أن يكون هذا هو محور تفكير B站 في كسر الجمود، إذ أن الخدمات الإضافية ليست مجرد “زيادة معدل الإيرادات”، بل الأهم هو تعزيز القدرة التنافسية للمجتمع من خلال ارتباط عميق بالدفع، وتثبيت البيئة المجتمعية.

وفي النهاية، فإن المستخدمين المدفوعين هم جوهر وولاء المجتمع في B站، ورغبتهم في الدفع تعكس تقديرهم لثقافة المجتمع، والمحتوى، والمبدعين، وتوثيق ارتباطهم العميق هو القيمة التجارية الأهم.

وبطبيعة الحال، فإن تشكيل دورة إيجابية “زيادة المستخدمين المدفوعين - زيادة دخل المبدعين - زيادة المحتوى عالي الجودة - تعزيز ولاء المجتمع - زيادة الدفع من المستخدمين” لن يعيد فقط الخدمات الإضافية إلى كونها المحرك الرئيسي لنموذج أعمال B站، بل سيعزز أيضًا قاعدة المستخدمين والنظام البيئي للأعمال الإعلانية والألعاب، ويدعم تحقيق هدف إدارة عالية الجودة على المدى الطويل.

النتيجة الأولى لـ B站 لعام 2025، وهي تحقيق ربح سنوي لأول مرة، هي نتيجة حتمية لتحسين هيكل الأعمال، وتقليل التكاليف، وتعميق النظام البيئي، ويمكن القول إن B站 أتمت عملية تحول رئيسية في تطورها.

لكنها ليست النهاية، بل بداية جديدة.

مخاطر ارتباط صناعة الإعلانات، وتحقيق اختراق في تطوير الألعاب ذات الحجم الكبير، وابتكار الخدمات الإضافية، خاصة التوازن الديناميكي بين الترويج التجاري وبيئة المجتمع، كلها أسئلة تحتاج B站 إلى الاستمرار في الإجابة عليها.