كنت أتابع حركة سعر البيتكوين مؤخرًا، وبصراحة الأمر محير. بينما الذهب يشهد ارتفاعًا مذهلاً—فقد زاد بأكثر من 80% خلال فترة فوضى التضخم والتوترات الجيوسياسية—بيتكوين في الواقع انخفضت حوالي 12% على مدى عام. هذا النوع من التباين يجعل المرء يشكك في كل شيء، أليس كذلك؟

لذا تواصلت مع بعض المشاركين الجادين في السوق الذين لا زالوا يؤمنون بـ BTC، وآراؤهم في الواقع مثيرة للاهتمام. هم لا ينكرون المشكلة؛ إنهم يعيدون صياغتها.

الملاحظة الأولى: ربما الأمر متعلق بما يعرفه الناس فقط. أحد الحجج التي أسمعها باستمرار هو أنه عندما يزداد الخوف، تتراجع المؤسسات إلى المناطق المألوفة. الذهب له تراث يمتد لقرون. بيتكوين؟ خمسة عشر عامًا. لذلك على الرغم من أن التقنية الأساسية أثبتت صلابتها، إلا أن هناك عامل الراحة النفسية مع المعادن الثمينة الذي لم تكسبه البيتكوين بعد في عقلية الجمهور السائد.

الزاوية الثانية—وهذه ذكية—بعض المحللين يرون أن الأمر يتعلق بالعرض، وليس بانهيار الطلب. تدفقات ضخمة من صناديق الاستثمار المؤسسية تحدث، لكنها لا تدفع السعر للأعلى لأنها ببساطة تمتص عقدًا من العرض الذي يتم التخلص منه من قبل المستخدمين الأوائل. إنها عملية نقل ملكية تحدث الآن، وليست فشلًا في الاهتمام.

ثم هناك حجة الارتباط التقني. بيتكوين تتحرك مع أسهم الإنترنت منذ بدايتها. الذهب هو أصل احتياطي في العالم الحقيقي؛ وبيتكوين هو النسخة الرقمية. مشاكل اليوم هي مشاكل العالم الحقيقي (حروب، تضخم في الاقتصادات التقليدية)، لذا يفوز الذهب في الجولة الحالية. هذا لا يعني أن البيتكوين معطوبة—بل يعني أنها تتصرف كأصل مخاطرة في بيئة تتسم بالحياد عن المخاطر.

لكن ما يثير اهتمامي هو: تقريبًا كل من تحدثت معهم لا زال يعتقد أن هناك دورانًا مؤجلًا. يعتقدون أنه بمجرد أن تصبح الأصول الصلبة التقليدية مفرطة الشراء وتصبح التقييمات سخيفة، ستنتقل رؤوس الأموال إلى البيتكوين. تحليل سعر البيتكوين أوائل 2026 يُظهر أننا في مستويات رخيصة تاريخيًا مقارنة بالذهب باستخدام مضاعف مايَر. نحن عائدون إلى مستويات undervaluation في عام 2022 بعد انفجار FTX.

زاوية أخرى تستحق التفكير—قد يكون الانكماش الحقيقي قادمًا بعد ذلك. إذا كان الأمر كذلك، فإن البيتكوين بحاجة إلى محركات طلب جديدة تتجاوز قصة التحوط من التضخم. لكن حتى المتشككين يعترفون أن قصة العرض الثابت على المدى الطويل ونمو الشبكة لا تزال توفر عوائد ضخمة على مدى سنوات متعددة.

إذن نعم، البيتكوين تتعرض لضربة الآن. لكن من خلال قراءة ما يقوله هؤلاء المشاركون في السوق بين السطور، يرى معظمهم أن الأمر مجرد مسألة تموضع مؤقت وليس فشلًا هيكليًا. تحليل سعر البيتكوين يشير إلى أننا في نافذة قد تكون فيها الفرصة أكثر إثارة مما تبدو عليه على السطح. سواء ستتحقق هذه الفرضية في الأشهر القليلة القادمة هو السؤال الحقيقي.