مستمرة في الخسائر، ونسبة الدين عالية، شركة هاينان هاي داو تخطط لخفض حصتها في شركة الأجسام المضادة الصينية لتعزيز رأس المال

في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة هاينان هايياو إعلانًا عن نيتها تقليل حصتها في شركة الأدوية المضادة للأجسام المدرجة في سوق هونغ كونغ، حيث لن تتجاوز كمية الأسهم المبيعة 68 مليون سهم، بنسبة لا تتجاوز 5% من رأس مال الشركة. حاليًا، تمتلك هاينان هايياو 159 مليون سهم من شركة الأدوية المضادة للأجسام، والتي تمثل 11.46% من رأس مالها الإجمالي.

قامت هاينان هايياو في السابق بعمليات استحواذ واستثمار ضخمة في شركات رأس المال الخاص، وتداول الأسهم، وبناء مشاريع هندسية كبيرة، وشراء عقارات، وغيرها من العمليات التي أهدرت مبالغ كبيرة من المال، مما زرع بذور الأزمة لاحقًا. من عام 2019 إلى 2025، من المتوقع أن تتجاوز خسائر هاينان هايياو التراكمية 4.3 مليار يوان. وبسبب تأثيرات عمليات الشراء الجماعي، والتغطية الصحية، وضبط التكاليف، تراجعت مبيعات وأسعار منتجاتها الرئيسية، مما أثر على أعمالها الأساسية. وأكدت هاينان هايياو أن تقليل الحصص في الوقت الحالي سيساعد على تحسين هيكل أصول الشركة، وزيادة السيولة وكفاءة الاستخدام للأصول.

نقص “توليد الدم” في الأعمال الأساسية، وتراجع الأداء سنويًا

تشمل المنتجات الرئيسية لهاينان هايياو مجموعة من المضادات الحيوية، وأدوية الجهاز الهضمي، وأدوية الأورام، والمواد الخام والوسائط الوسيطة للأدوية المركبة، بالإضافة إلى منتجات أخرى، كما يوجد قطاع الخدمات الطبية وقطاع الأعشاب الطبية. أظهر تقرير النصف الأول من عام 2025 أن إيرادات القطاع الدوائي بلغت 353 مليون يوان، بانخفاض قدره 29.43% على أساس سنوي، وتمثل 84.34% من إجمالي الإيرادات. من بين هذه، تراجعت ثلاث فئات رئيسية، وهي مجموعة الأدوية ذات الصبغة السيفالوسبورينية، وأنواع أخرى، والمواد الخام والوسائط الوسيطة، بنسبة 66.28%، 24.62%، و47.85% على التوالي.

من حيث الإيرادات، منذ عام 2018، شهدت إيرادات هاينان هايياو تراجعًا تدريجيًا بعد أن بلغت ذروتها عند 2.472 مليار يوان، ووصلت إلى 991 مليون يوان في عام 2024، ومن المتوقع أن تتراوح بين 800 مليون و900 مليون يوان في عام 2025؛ أما الأرباح الصافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة، فبدأت تتراجع منذ عام 2017، ومن المتوقع أن تكون بين -480 مليون و -380 مليون يوان في عام 2025. تأثرت نتائج عام 2025 بعدة عوامل، منها تأثيرات سياسات التغطية الصحية، والشراء الجماعي، وزيادة المنافسة في السوق، حيث لم يتم بعد طرح أدوية مبتكرة جديدة، ولم يتم بعد إطلاق أدوية تقليدية جديدة، كما أدى تحويل مشاريع المواد الخام إلى وضع ثابت لزيادة مصاريف الاستهلاك، وارتفاع حجم الديون ذات الفوائد إلى زيادة مصاريف الفوائد، مما أثر على الأداء.

وبسبب تأثيرات السوق، يمكن ملاحظة وضع الأداء لشركة هاينان هايياو من خلال الشركات الأربع التي تملك فيها حصصًا رئيسية. وفقًا لتقرير النصف الأول من 2025، تراجعت إيرادات وأرباح الشركات التابعة الثلاثة الرئيسية، وهي في حالة خسارة. على الرغم من أن شركة شنجهاي ليشنغ تيكنولوجي الطبية، التي تملك فيها حصصًا، تحقق أرباحًا، إلا أن أرباحها الصافية أيضًا انخفضت مقارنة بالعام السابق.

مع استمرار سياسات الشراء المركزية على مستوى الدولة والمحليات، تم تضييق هامش الربح لبعض المنتجات، مما اضطر هاينان هايياو إلى تعديل هيكل منتجاتها، وزيادة استثماراتها في البحث والتطوير للأدوية المبتكرة، وتسريع طرح منتجات جديدة وتطوير السوق. من بين ذلك، تم تصنيف دواء الفلورفينيرتون المضاد للتليف الكبدي من الفئة الأولى كدواء ذو أولوية في نوفمبر 2025 من قبل مركز تقييم الأدوية في إدارة الغذاء والدواء الوطنية، وهو الآن في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية. كما يجري دراسة دواء بيثانغين المضاد للصرع من الفئة الأولى في المرحلة الثانية. لكن استثمارات البحث والتطوير للأدوية المبتكرة عالية المخاطر، وتواجه تحديات تجارية بعد طرحها، كما أن خط أنابيب الأدوية المبتكرة لهاينان هايياو محدود، ومعظمها أدوية تقليدية، وإنفاقها على البحث والتطوير بشكل عام قليل، حيث بلغ إجمالي نفقات البحث والتطوير في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 فقط 27.3357 مليون يوان.

تقليل الحصص “للتعويض”

نقص “توليد الدم” في الأعمال الأساسية، وتوقف البحث والتطوير، جعل هاينان هايياو تتخلى عن جزء من حصتها في شركة الأدوية المضادة للأجسام الصينية، من خلال استرداد بعض عوائد الاستثمار لتعويض الخسائر.

في عام 2013، استثمرت هاينان هايياو بمبلغ 9.9006 مليون دولار أمريكي لشراء 40% من أسهم شركة الأدوية المضادة للأجسام الصينية. ومع مرور السنوات، شهدت الشركة عدة جولات تمويل بين 2013 و2018، ولم تشارك هاينان هايياو في أي منها، مما أدى إلى تآكل حصتها تدريجيًا. في عام 2018، كانت حصتها 31.01%، ثم باعت حوالي 100 مليون يوان من أسهمها في الشركة، وخفضت حصتها إلى 21.01%. في عام 2019، زاد طرح الشركة في سوق هونغ كونغ، وتراجعت حصتها إلى 11.46%. وتعتزم هاينان هايياو الآن تقليل حصتها في شركة الأدوية المضادة للأجسام بما لا يتجاوز 5% من إجمالي الأسهم.

شركة الأدوية المضادة للأجسام تركز على تطوير الأدوية البيولوجية القائمة على الأجسام الأحادية المناعة، ولم تحصل بعد على موافقة لطرح منتجاتها في السوق، وبلغ صافي أرباحها بعد الضرائب في عام 2025 -105 ملايين يوان. في 12 نوفمبر 2019، أدرجت الشركة في بورصة هونغ كونغ، بسعر إصدار 7.6 دولار هونغ كونغي للسهم، وافتتحت عند 7.3 دولار، وفي 6 أبريل من هذا العام، أغلق السهم عند 1.76 دولار، بانخفاض إجمالي قدره 76.84%. ومع ذلك، تحتوي خططها البحثية على العديد من الأجسام الأحادية المبتكرة عالميًا، ومن المتوقع أن تدخل بعض المنتجات مرحلة التقديم للطرح خلال سنة أو اثنتين. على الرغم من أن استثمار هاينان هايياو في شركة الأدوية المضادة للأجسام أدى إلى خسائر طويلة الأمد، وانخفاض سعر السهم، إلا أن تقليل الحصص لم يكن “تصفية كاملة”.

لا تزال عوائد الاستثمار في الأسهم غير كافية لحل مشكلة نقص “توليد الدم” في الأعمال الأساسية لهاينان هايياو. وفقًا لتقرير الربع الثالث لعام 2025، بلغ إجمالي ديون الشركة 5.468 مليار يوان، منها 4.36 مليار يوان ديون قصيرة الأجل، و12.63 مليار يوان ديون قصيرة الأجل، بينما بلغت الأصول الإجمالية 5.79 مليار يوان، ومعدل الدين مرتفع جدًا عند 94.44%، وبلغت السيولة النقدية في نهاية الفترة 260 مليون يوان فقط.

اعتمادها على تقليل حصص شركة الأدوية المضادة للأجسام فقط يمكن أن يعوض التدفق النقدي على المدى القصير، وإذا لم تتمكن هاينان هايياو من حل مشاكل تطوير الأعمال الأساسية، وزيادة قدراتها البحثية، فإن خسائرها قد تستمر.