لقد لاحظت مؤخرًا أن مسار العملات المستقرة أصبح مثيرًا للاهتمام. انخفض سعر سهم CRCL الخاص بـ Circle مباشرة بنسبة 20% يوم الثلاثاء، ويبدو أن السبب الظاهر هو أن مشروع قانون جديد للعملات المشفرة فرض قيودًا على أرباح العملات المستقرة، لكن محللين اقترحوا زاوية أكثر إثارة للاهتمام — حيث قد يكون لهذا الأمر فائدة طويلة الأمد لـ Circle.

المشكلة الأساسية تكمن في نموذج التوزيع الحالي. تحصل Coinbase على الجزء الأكبر من إيراداتها من خلال اتفاقية مع Circle بشأن عملة الدولار الرقمية USDC، ويُقدّر أن Circle تدفع أكثر من 9 مليارات دولار سنويًا لـ Coinbase، وهو ما يمثل حوالي نصف إجمالي إيرادات Circle. وإذا كان القانون الجديد فعلاً سيوقف أرباح الفوائد على الرصيد في الحسابات، فإن هذا سيقلل من أرباح Coinbase ذات الهوامش العالية، وعند إعادة التفاوض بين الشركتين في أغسطس 2026، ستصبح قوة تفاوض Circle أكبر بكثير.

ومن المثير للاهتمام أن السوق يبدو أنه رد بشكل مبالغ فيه. أشار العديد من المستثمرين إلى أن الطلب على العملات المستقرة يأتي بشكل رئيسي من الاستخدامات في المدفوعات والتسوية، وليس من العائدات. فمعظم العملات المستقرة لا تدفع فوائد، ومع ذلك فهي لا تزال مستخدمة بشكل فعال. من هذا المنظور، فإن تقييد العائدات لن يغير من الاستخدامات الأساسية للعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع السوق أن يتجاوز حجم سوق العملات المستقرة 1.9 تريليون إلى 4 تريليون دولار بنهاية هذا العقد، وإذا توجهت المزيد من الأنشطة إلى المشاركين الملتزمين باللوائح، فإن Circle، باعتبارها اللاعب الرائد في سوق العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم، قد تكون المستفيد الأكبر.

ويعتقد بعض المحللين أن سعر سهم CRCL قد يتضاعف، مع تقييم مستهدف يقارب 75 مليار دولار، أي ضعف القيمة الحالية. قد تساعد تحسينات الإطار التنظيمي على تحسين هوامش ربحية Circle، لأنها ستقلل من الإيرادات الموزعة للشركاء، وتزيد من حصتها الخاصة.

أما الحدث الآخر الذي يستحق الانتباه فهو ما يحدث مع World Liberty Financial. حيث انخفضت رموز WLFI مؤخرًا إلى أدنى مستوى لها منذ إطلاقها في 2025، مع انخفاض خلال 24 ساعة بنسبة 13.5%. يستخدم هذا المشروع رمزه الحكومي كضمان لاقتراض العملات المستقرة، ويُسدد من خلاله مبلغ USD1 من منصة Dolomite. المشكلة تكمن في أن انخفاض سعر WLFI يؤدي إلى انخفاض قيمة الضمانات، مما يقلل من قدرة الاقتراض، مما يخلق حلقة مفرغة. هذا النموذج الذي يركز بشكل كبير على الرموز ويعتمد على حلقات مخاطر عميقة، يمثل خطرًا كبيرًا على باقي المودعين في المنصة.