هل طريق شركة هاتسين للأدوية نحو التنويع مليء بالصعوبات؟ ارتفاع نفقات البحث والتطوير بأكثر من 33% العام الماضي، والأدوية المبتكرة للسرطان لا تزال في المراحل المبكرة من التجارب السريرية

مصدر المقال: تايمز ويكلي الكاتب: لين يونشياو

في مساء 7 أبريل، كشفت شركة هازينج للأدوية، شركة أدوية قديمة ذات تاريخ يمتد إلى 70 عامًا في تشجيانغ (600267.SH)، عن تقريرها السنوي لعام 2025. في عام 2025، حققت هازينج للأدوية إيرادات قدرها 10.55 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.03% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح حقوق المساهمين 541 مليون يوان، بانخفاض قدره 10.06% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح غير تشغيلية 586 مليون يوان، بزيادة قدرها 36.11%. تخطط الشركة لتوزيع نقدي قدره 0.21 يوان للسهم (شامل الضرائب) على جميع المساهمين.

بالنسبة لأسباب التغير في الأداء، أشارت هازينج للأدوية في تقريرها السنوي إلى أنه خلال فترة التقرير، بلغت إيرادات التشغيل للشركة 10.55 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.03%، منها 7.55 مليار يوان من إيرادات الأعمال غير التجارية، بزيادة 6.36%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى النمو الجيد في منتجات المستحضرات الدوائية والأدوية الحيوانية.

في عام 2025، انخفض صافي أرباح حقوق المساهمين لشركة هازينج للأدوية بنسبة 10.06%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن الشركة في عام 2024 سجلت أرباحًا غير عادية كبيرة نتيجة استرداد سندات قابلة للتحويل، ولم يكن هناك تأثير من هذا النوع خلال الفترة الحالية. وتحت تأثير العوامل المذكورة، انخفضت أرباح الشركة من الاستثمارات بنسبة 123.31% مقارنة بالفترة السابقة.

في عام 2025، زادت أرباح الشركة غير التشغيلية بنسبة 36.11% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى دفع الشركة لتسويق منتجات المستحضرات، وزيادة مبيعات المنتجات، وتحسين نظام التسويق، ورفع كفاءة إدارة العمليات، وتنفيذ إجراءات خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، مما أدى إلى تحسن مستوى الربحية العام للشركة.

تأسست هازينج للأدوية في عام 1956، وكان سلفها مصنع هامن للكيماويات، وطرحت أسهمها في بورصة شنغهاي في عام 2000. خلال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أصبحت الشركة من الشركات الرائدة في صناعة الأدوية الصينية بفضل مجموعة منتجات المضادات الحيوية وتخطيطها الدولي المستقبلي.

ومع ذلك، بعد عام 2015، تأثرت الشركة بتنفيذ “قانون الحد من المضادات الحيوية”، وحظر السوق الأوروبية والأمريكية على الأدوية الخام للشركة، والتحديات التي واجهتها بعد الشراكة مع شركة فايزر، مما أدى إلى تراجع الأداء وضرورة التحول. تظهر بيانات Wind أن الشركة خلال عامي 2015-2016 شهدت تراجعًا في الإيرادات وصافي الأرباح، وفي عام 2018 تكبدت خسائر كبيرة.

لاحقًا، اتخذت هازينج للأدوية إجراءات للتركيز على الأعمال الأساسية، وبيع الأصول، وخفض التكاليف، وزيادة الكفاءة لتحفيز الأداء. من خلال البيانات الأخيرة، لا تزال نتائج الشركة غير مستقرة، حيث أظهرت بيانات Wind أن صافي أرباح حقوق المساهمين في عام 2023 انخفض بشكل كبير بنسبة 119.06%، مع خسارة قدرها 93 مليون يوان، وارتفعت الإيرادات والأرباح الصافية في عام 2024، لكن صافي أرباح حقوق المساهمين عاد وانخفض مرة أخرى في عام 2025.

في 8 أبريل، أغلق سعر سهم هازينج للأدوية عند 10.36 يوان للسهم، بانخفاض قدره 2.63%.

مصدر الصورة: توبون إبداعي

الأدوية الجنيسة والأدوية الخام هي الأعمال الرئيسية

من حيث القطاع، تتنوع أنشطة هازينج للأدوية بين تصنيع الأدوية، والتجارة الدوائية، وCMO/CDMO/CRO. تشمل أنشطة التصنيع الأدوية المستحضرة، والأدوية الخام، والأدوية الحيوانية. وتشمل أنشطة التجارة الدوائية التوزيع، واستيراد المستحضرات، وتعهيد تسويق الأدوية.

وفقًا لتقرير الشركة لعام 2025، حققت هازينج للأدوية إيرادات قدرها 6.497 مليار يوان من تصنيع الأدوية، بزيادة 7.47%، وهامش الربح الإجمالي 61.64%.

شملت منتجات التصنيع المستحضرات الدوائية التي حققت إيرادات قدرها 4.736 مليار يوان، بزيادة 3.25 مليار يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تركيز الشركة على الأدوية المبتكرة والأدوية الجنيسة، وإدارة المشتريات والوكالة بشكل دقيق، وتسريع بناء قنوات التجارة الإلكترونية للأدوية، وتحويل أعمال تصدير المستحضرات إلى نموذج منصة خدمات. تشمل المنتجات الرئيسية للشركة حقن السيليريميسين، أقراص سيزمي (سيزمي)، أقراص أدينوسين بيسلفات (喜美欣) وغيرها، التي زادت إيراداتها على أساس سنوي.

حقق الأدوية الخام إيرادات قدرها 1.238 مليار يوان، بزيادة 0.10 مليار يوان، وحققت الأدوية الحيوانية إيرادات قدرها 523 مليون يوان، بزيادة 117 مليون يوان، مع هامش ربح إجمالي 51.04%، ويرجع ذلك إلى تركيز الشركة على سوق أدوية الحيوانات الأليفة، حيث زادت إيرادات الأعمال الحيوانية بأكثر من 50%، مع زيادة إيرادات منتجات مثل هيلوميو وهايلوانج.

وفي قطاع المستحضرات ذات الهوامش العالية، حققت هازينج للأدوية في عام 2025 إيرادات تزيد عن 1 مليار يوان في ثلاثة فئات من الأدوية: أدوية الأورام، والأدوية المضادة للعدوى، وأدوية القلب والأوعية الدموية. حيث بلغت إيرادات أدوية الأورام 1.120 مليار يوان، بزيادة 15.07%، مع هامش ربح 74.50%. وبلغت إيرادات أدوية العدوى 1.748 مليار يوان، بانخفاض 7.25%، مع هامش ربح 53.46%. وبلغت إيرادات أدوية القلب والأوعية الدموية 1.550 مليار يوان، بزيادة 15.54%، مع هامش ربح 72.69%.

بالإضافة إلى ذلك، حققت هازينج للأدوية في عام 2025 إيرادات قدرها 3.897 مليار يوان من التجارة الدوائية، بانخفاض 4.08%، مع هامش ربح 17.82%. وشمل ذلك تراجع إيرادات التوزيع الدوائي إلى 2.999 مليار يوان، بانخفاض 242 مليون يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض إيرادات المواد الخام للتوزيع الدوائي.

وأشارت هازينج للأدوية إلى أن إيرادات استيراد المستحضرات الدوائية وتعهيد تسويق الأدوية قد حققت 899 مليون يوان، بزيادة 76 مليون يوان، ويرجع ذلك إلى زيادة إيرادات منتجات مثل بخاخات أديندروترول بروميد (杰润) و أومارموسين (纽再乐).

حاليًا، لا تزال الأدوية الجنيسة والأدوية الخام هي الأعمال الرئيسية للشركة. ووفقًا لتقريرها لعام 2025، خلال فترة التقرير، حصلت هازينج للأدوية على موافقة أو اعتراف بموافقة 6 منتجات من أصل 4، منها حقن بوساكونازول، وأقراص إيفيريموس، التي حصلت على شهادات تسجيل أدوية وفقًا للمعيار الجديد من الفئة 4، وحصلت اثنان من الأدوية الخام على موافقات إنتاج محلية، و7 منتجات على موافقات سوقية في الخارج.

حاليًا، يشهد قطاع الأدوية الجنيسة تغيرات سريعة. وأوضح التقرير أن تقييمات التوافق للأدوية الجنيسة تعزز بشكل أساسي جودة وفعالية الأدوية، وأن نظام الشراء الجماعي للأدوية يغير بشكل عميق من منطق المنافسة في السوق، ويقلص بشكل كبير القدرة الإنتاجية منخفضة الجودة، ويدفع نحو تحسين الجودة وتركيز السوق.

كما أشار التقرير إلى مخاطر التغييرات في سياسات مناقصات الأدوية، حيث إن توسيع نطاق الشراء الجماعي قد يؤدي إلى عدم فوز بعض منتجات الشركة بالمناقصات، مما قد يؤثر سلبًا على إيرادات المبيعات والأداء التشغيلي.

قالت شركة هازينج للأدوية في مقابلة مع صحيفة تايمز ويكلي إن اعتمادها على قدرات الإنتاج المتكاملة عموديًا للأدوية الخام والمستحضرات، وبناء نظام معايير دولية، يمنحها ميزة في ضمان الإمدادات، والسيطرة على الجودة. من خلال نموذج أعمال يعتمد على الجودة والتوريد، وابتكار العمليات، تسعى الشركة لتوسيع حصتها في سوق الشراء الجماعي.

الأدوية المبتكرة لعلاج الأورام لا تزال في المراحل المبكرة من التجارب السريرية

من حيث استثمارات البحث والتطوير، أشار تقرير الشركة إلى أن نفقات البحث والتطوير لعام 2025 بلغت 479 مليون يوان، بزيادة 33.79%. وأوضحت هازينج للأدوية أن الزيادة في النفقات تعود إلى استمرار زيادة المشاريع البحثية الذاتية، وتوسيع فريق البحث والتطوير، بالإضافة إلى التعاون مع جامعات وشركات صناعية، وزيادة الاستثمارات في مشاريع البحث والتطوير الخارجية.

وفي إطار استراتيجيتها للأدوية المبتكرة، حققت الشركة نتائج جيدة في مجال الأدوية الجديدة من الفئة 1 كيميائية، حيث حصلت على موافقة على أقراص سيزمي (赛斯美) في يونيو 2021، وهو من الأدوية القليلة من الفئة 1 في مجال القلب والأوعية الدموية في الصين خلال السنوات الأخيرة.

يُستخدم هذا الدواء كمساعد لعلاج ارتفاع الكوليسترول في الدم، ويمكن استخدامه بمفرده أو مع مثبطات HMG-CoA ريدوكتاز (الستاتينات) لعلاج ارتفاع الكوليسترول الأساسي. زادت مبيعات هذا الدواء بنسبة 22% في عام 2025، وهو مدرج سابقًا في قائمة التأمين الصحي الوطنية.

وفيما يتعلق بالأدوية المبتكرة قيد التطوير، أوضح التقرير أن الشركة تركز على مجالات القلب والأوعية الدموية، والأورام، والجهاز المناعي، وتعمل على تطوير أدوية مبتكرة، حيث تم الموافقة على أقراص HS387 كمضاد انتقائي لـ KIF18A لعلاج سرطانات المبيض والسرطان الرئة غير صغير الخلايا، في عام 2025، حصلت على موافقة مزدوجة من الصين والولايات المتحدة؛ وهناك منتج آخر في مرحلة البحث HSE-001، وهو دواء مركب صغير يركز على علاج سرطان الكبد المتقدم، وتم إدراجه رسميًا في خطط البحث في عام 2025، وبدأت المرحلة الثانية من التجارب السريرية مع أول مريض.

بالنسبة للمشاريع المحددة، كشف تقرير 2025 أن الشركة أعلنت عن 5 مشاريع بحث وتطوير، باستثناء أدوية الأورام من الفئة 1.1 مثل HS387 وHSE-001 التي لا تزال في المراحل المبكرة، هناك أدوية مضادة للتخثر من الفئة 2.4، وأدوية أيضية من الفئة 1.1، وأدوية مضادة للأورام من الفئة 1.1 في المراحل قبل السريرية.

كما تعمل هازينج للأدوية على بناء منصات بحث وتطوير، حيث تم تشغيل مركز أبحاث الأدوية المبتكرة في شنغهاي رسميًا، وتخطط لفتح قواعد إنتاج وتطوير في أوروبا. وفي إطار التعاون بين الصناعة والجامعات، تتعاون مع جامعات نانكاي وجيهجي، وشركات مثل إينسيك إنتليجنس وإيكسينداوي، لتطوير أدوية الذكاء الاصطناعي، والأدوية الجديدة لعلاج الأورام. كما أسست شركة مشتركة مع شركة سانجياو للأدوية، تركز على تطوير الحقن المعقدة.

وفي مجالات المكملات الصحية، والعناية بالبشرة، والجراحة التجميلية، ومكافحة الشيخوخة، والمواد الجديدة، بدأت الشركة في تنفيذ خطط أعمال. وفي مجال التجميل الطبي، أنشأت فريق تسويق لدفع طرح المنتجات في السوق.