5 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء العكسية تسجل أدنى مستوى منذ 10 سنوات، ومن المتوقع أن تظل السيولة في أبريل مائلة نحو التيسير

◎ الصحفي: Zhang Xinran

على الرغم من أن عمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي قد تراجعت منذ مارس، إلا أن السيولة في السوق بين البنوك لم تظهر انكماشًا واضحًا. مع اقتراب مواعيد الانتقال بين الأشهر والفصول، ظلت أسعار الفائدة على السيولة منخفضة بشكل عام، واستمر نمط السيولة في الاستقرار.

في أول يوم تداول في أبريل، أثارت عملية “كمية صغيرة جدًا” للبنك المركزي اهتمام السوق: أعلن البنك المركزي في 1 أبريل عن تنفيذ عملية إعادة شراء عكسية بقيمة 5 مليارات يوان لمدة 7 أيام، بمعدل فائدة بنسبة 1.4%. في ظل استحقاق عمليات إعادة الشراء العكسية بقيمة 785 مليار يوان في نفس اليوم، حقق البنك المركزي صافي سحب قدره 780 مليار يوان.

كانت حجم عملية إعادة الشراء العكسي هذه الأدنى منذ عام 2015. يرى المحللون أن هذا يرسل إشارة إلى أن البنك المركزي يعتزم الحفاظ على التوازن، وتوجيه أسعار الفائدة إلى نطاق معقول، في ظل بيئة السيولة المريحة. بشكل عام، ستظل بيئة السيولة وفيرة، لكن هناك حدودًا للانخفاض الكبير في أسعار الفائدة.

سيولة مارس حافظت على استقرارها مع تقليل الحجم

عند مراجعة مارس، اتسم وتيرة عمليات البنك المركزي بالتوازن الواضح، لكن السيولة السوقية لم تتعرض لضغط كبير.

من ناحية العمليات: استمرارية عمليات إعادة الشراء العكسية بشكل محدود بعد 9 أشهر، مع سحب صافي حوالي 3000 مليار يوان؛ وكانت عمليات إعادة الشراء تركز على العمليات الروتينية، مع زيادة معتدلة عند مواعيد الانتقال بين الفصول؛ أما أدوات التمويل قصيرة الأجل (MLF) فشهدت زيادة طفيفة في الصرف بقيمة 500 مليار يوان. بشكل عام، تظهر عمليات السوق المفتوحة في مارس خصائص تقارب تدريجي.

ومع ذلك، ظلت أسعار الفائدة على السيولة مستقرة: حيث تحرك معدل إعادة الشراء الليلي (R001) حول 1.39% بشكل ضيق، ولم تظهر زيادة واضحة خلال فترات الضرائب؛ كما بقي معدل إعادة الشراء لمدة 7 أيام (R007) حول 1.50%، مع ارتفاع مؤقت إلى 1.52% في بداية مواعيد الانتقال، ثم عاد بسرعة، مع تقلبات أقل بكثير من الفترات التاريخية.

قال تشاو زينغهوي، كبير محللي الدخل الثابت في شركة تشونغجيانغ للأوراق المالية، لوكالة أنباء شنغهاي: “في الفترة من 23 إلى 27 مارس، نفذ البنك المركزي صافي استثمار بقيمة 2319 مليار يوان من خلال عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 7 أيام، مع الحفاظ على توازن مناسب خلال فترة الضرائب؛ وتذبذبات معدلات الفائدة الرئيسية مثل DR001 و R001 و DR007 و R007 كانت محدودة، مما يدل على أن العرض والطلب على السيولة لا يزالان متوازنين بشكل عام.”

ويعتقد معظم المؤسسات أن مرونة السيولة في مارس، رغم تقليل البنك المركزي للحجم، ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالدعم الذي توفره عمليات ضخ السيولة الكبيرة السابقة.

قال وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة Dongfang Jincheng، للصحفيين: “في يناير وفبراير، قام البنك المركزي من خلال أدوات التمويل طويلة الأجل (MLF) وعمليات إعادة الشراء العكسية بصفة إجمالية بضخ سيولة صافية قدرها حوالي 1.9 تريليون يوان، بالإضافة إلى أن حجم التمويل الصافي للسندات الحكومية في مارس كان منخفضًا نسبيًا، مما حافظ على السيولة في النظام المصرفي بشكل عام.” وأضاف: “وفي نهاية الشهر والفصل، زاد البنك المركزي من عمليات إعادة الشراء العكسية قصيرة الأجل، مما ساعد على استقرار تقلبات السيولة.”

“عملية الكمّية الصغيرة جدًا” ترسل إشارة لسيولة أكثر رخاوة في أبريل

مع دخول أبريل، عزز البنك المركزي توقعات السوق بأن السيولة ستظل مستقرة إلى مائلة للرخاوة من خلال عملية إعادة الشراء العكسية ذات الحجم الصغير جدًا.

قال وان تشينغ إن عملية إعادة الشراء العكسية بقيمة 5 مليارات يوان في 1 أبريل كانت أصغر حجم منذ عام 2015، والسبب المباشر هو أن السيولة الحالية أصبحت في وضع مريح، وهو ما يعكس نية السياسة في توجيه أسعار الفائدة لتجنب الانخفاض المفرط.

من حيث النمط الموسمي، عادةً ما تنخفض أسعار الفائدة على السيولة في أبريل مقارنةً بمارس. أظهر التحليل أن متوسط ​​معدلات R001 و R007 في أبريل خلال السنوات الخمس الماضية انخفض حوالي 15 و20 نقطة أساس على التوالي مقارنةً بمعدل مارس. ومع ذلك، نظرًا لأن أسعار الفائدة في مارس كانت بالفعل منخفضة، يتوقع السوق أن يكون الانخفاض في أبريل أقل من المتوسط التاريخي.

أما من ناحية العوامل الداعمة: فإن الإنفاق المالي في نهاية الشهر يسبب تدفق السيولة مرة أخرى إلى النظام، مما يعزز التزامات البنوك؛ وعادةً ما يكون أبريل موسم إصدار السندات الحكومية، مما يقلل من تأثير السيولة. وتوقع خبراء في شركة Huaxi Securities أن حجم التمويل الصافي للسندات الحكومية في أبريل قد يتراوح بين 0.93 و1.03 تريليون يوان، وأن التأثير على السيولة سيكون محدودًا بشكل عام.

قال تان ييمينغ، كبير المحللين في شركة Tianfeng Securities (المدافعة عن حقوقها): “عادةً ما يكون معدل الفائدة على السيولة في أبريل في أدنى مستوياته خلال العام، مع تأثير محدود على السيولة من خلال إقراض الائتمان في بداية الفصل، مع استمرار نية البنك المركزي في الحماية، مما يعزز توقعات استقرار البيئة السيولية.”

ومع ذلك، يعتقد معظم المؤسسات أن أبريل هو موسم الضرائب الكبير، وأن التدفقات المرتبطة بالضرائب غالبًا ما تكون أكثر ضغطًا على السيولة مقارنةً بمارس. بالإضافة إلى ذلك، فإن حجم أدوات التمويل طويلة الأجل المستحقة في أبريل أعلى من مارس. ووفقًا لتقديرات شركة Huaxi Securities، فإن حجم استحقاق أدوات التمويل طويلة الأجل مثل عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 3 و6 أشهر وMLF في أبريل يبلغ حوالي 2.3 تريليون يوان، وهو أعلى من 2.05 تريليون يوان في مارس. ومع بقاء أرصدة أدوات التمويل طويلة الأجل عند مستويات عالية تاريخيًا، لا يستبعد أن يواصل البنك المركزي تقليل الحجم وإعادة السيولة الزائدة إلى النظام.

كما قال زاو زينغهوي إن بعد انتهاء مواعيد الانتقال بين الفصول، من المرجح أن تتراجع السيولة بشكل هامشي في بداية أبريل، لكن من الضروري مراقبة ضغوط الضرائب، وتيرة تنفيذ أدوات التمويل الجديدة، ومدى امتصاص ودائع البنوك بين البنوك، وغيرها من العوامل. وإذا تضافرت هذه العوامل، فمن الممكن أن ترتفع أسعار الفائدة على السيولة في منتصف ونهاية الشهر.