ارتفعت وانخفضت أسعار الذهب بشكل حاد، حيث بلغت التصحيحات خلال العام 26.8%، لكن سوق الذهب لا يزال في سوق صاعدة

مع دخول عام 2026، شهد سوق الذهب تقلبات درامية كأنها قطار ملاهي سريع: حيث وصل الذهب الفوري في لندن إلى مستوى مرتفع بلغ 5598 دولارًا للأونصة، ثم تعرض لانهيار حاد في مارس، حيث تجاوزت أكبر خسارة يومية أكثر من 8%، وانخفض أدنى مستوى إلى حوالي 4099 دولارًا للأونصة، مسجلاً تراجعًا إجماليًا يقارب 26.8%. بعد ذلك، تعافى بسرعة، ليعود فوق مستوى 4500 دولار للأونصة. في الوقت نفسه، شهدت أسعار الذهب في السوق المحلية مثل جولد تريد، وذهب سونغ دا فو، وأسعار الذهب في شنغهاي أيضًا تقلبات.

أدى هذا التقلب الشديد إلى انتشار حالة من الذعر في السوق، حيث بدأ العديد من المستثمرين يتساءلون: هل انتهى سوق الثور للذهب؟ في الواقع، فإن الارتفاع والانخفاض على المدى القصير هو مجرد رد فعل مرحلي لمشاعر السوق والمضاربة على الأموال؛ أما من الناحية الطويلة الأمد، فإن المنطق الأساسي الذي يدعم ارتفاع أسعار الذهب لم يتغير أبدًا.

△ مصدر الصورة: توبوم

هذا الانهيار في أسعار الذهب لم يكن نتيجة لعكس في الأساسيات، بل نتيجة لتراكم عدة عوامل قصيرة الأمد. منذ مارس، أدى تعطيل حركة النقل عبر مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية، مما أثار مخاوف من عودة التضخم العالمي. تلاه، أرسل اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إشارات متشددة، حيث قلص توقعات خفض الفائدة للسنة كاملة إلى مرة واحدة، مما أدى إلى ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، وارتداد مؤشر الدولار، وارتفاع المعدلات الحقيقية، مما ضغط مباشرة على تقييم الذهب كأصل غير فائدة.

وفي الوقت نفسه، تراكمت أرباح كبيرة نتيجة ارتفاع أسعار الذهب بشكل كبير في السابق، مع تأثير “السيولة هي الملك” في ظل تضييق السيولة العالمية، حيث فضل المستثمرون بيع الذهب أولاً لتوفير السيولة. بالإضافة إلى ذلك، أدى تأثير التداول الآلي إلى تضخيم الأمر، مما أدى في النهاية إلى موجة من البيع الذعر، مما جعل سعر الذهب ينفصل عن أساسيات السوق ويتراجع بشكل حاد على المدى القصير.

ومع ذلك، فإن تراجع سعر الذهب على المدى القصير يعكس أيضًا وضوح المنطق الأساسي لارتفاعه. العوامل الأساسية التي تدعم ارتفاع سعر الذهب على المدى الطويل لم تتلاشى بسبب التقلبات قصيرة الأمد.

أولاً، لم يتغير الاتجاه التيسيري لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، ولا تزال السياسة النقدية هي “المفتاح العام” لاتجاه سعر الذهب. على الرغم من أن وتيرة خفض الفائدة تأخرت، إلا أن حجم ديون الولايات المتحدة تخطى 38 تريليون دولار. ومن المتوقع أن تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى مئات المليارات من الدولارات خلال الـ 12 شهرًا القادمة، مما يحد بشكل كبير من قدرة السياسة على التشديد أكثر. من الناحية الطويلة الأمد، من غير المحتمل أن تظل معدلات الفائدة مرتفعة باستمرار، ولا تزال السياسة التيسيرية هي الاتجاه السائد؛ كما أن العلاقة العكسية بين الذهب والمعدلات الحقيقية تضمن أن لديه قوة دفع قوية للارتفاع خلال فترات انخفاض الفائدة.

ثانيًا، تواصل البنوك المركزية العالمية شراء الذهب، مما يعزز دعم القاع لأسعار الذهب. وفقًا لبيانات جمعية الذهب العالمية، زادت البنوك المركزية بشكل صافٍ من احتياطيات الذهب لمدة سبع سنوات متتالية (2019-2025)، حيث بلغت مشترياتها الصافية في عام 2025 حوالي 863 طنًا؛ وحتى نهاية يناير 2026، استمرت الصين في زيادة احتياطياتها لعدة أشهر، وتخطط العديد من البنوك المركزية لمواصلة شراء الذهب في المستقبل. هذا السلوك المستمر من قبل البنوك المركزية يخلق “دعمًا قاعيًا” لأسعار الذهب، مما يجعل من الصعب أن تتعرض لانخفاض عميق حتى في حالة التصحيح القصير الأمد.

△ مصدر الصورة: توبوم

ثالثًا، تظل المخاطر الجيوسياسية وعدم اليقين الناتج عنها تعزز من خصائص الذهب كملاذ آمن. حاليًا، تصاعدت تداعيات الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، وتوقف الصراع بين روسيا وأوكرانيا، مما حول المخاطر الجيوسياسية من “نوبات” إلى “وضع طبيعي”. في ظل هذا الوضع، يمكن للذهب أن يحمي من مخاطر التضخم، وأن يحافظ على قيمته خلال فترات التراجع الاقتصادي، مما يبرز دائمًا كـ"ملاذ آمن".

بالإضافة إلى ذلك، فإن حالة عدم التوازن في العرض والطلب لم تتغير. من ناحية العرض، فإن توسع قدرات تعدين الذهب محدود، وتضييق الرقابة البيئية أدى إلى تباطؤ في الإمدادات الجديدة، مما يجعل معدل نمو إمدادات الذهب أقل من معدل الطلب؛ ومن ناحية الطلب، فإن استهلاك الذهب المادي في السوق المحلية يتعافى، مع زيادة الطلب على الذهب الصناعي في مجالات مثل أشباه الموصلات والطاقة الجديدة، مما يدعم السوق من كلا الجانبين.

بالنسبة للمستثمرين، لا ينبغي أن يُخدعوا بالتقلبات قصيرة الأمد. قيمة الذهب ليست في الأرباح من المضاربة قصيرة الأمد، بل في خصائصه طويلة الأمد في الحفاظ على القيمة والملاذ الآمن. إن موجة “ارتفاع-انخفاض-ارتفاع” الحالية هي في جوهرها لعبة بين المشاعر قصيرة الأمد والمنطق طويل الأمد، والتقلبات قصيرة الأمد هي تصحيح للسوق بعد مراكمة مفرطة للصفقات، وليست انعكاسًا للاتجاه العام. تراجع سعر الذهب الحالي هو بمثابة “تمرين عميق” أثناء الصعود، ويوفر فرصة ثمينة للتوزيع على المدى الطويل.

الصحفي: لو يونغ زهي

المحرر: شي آنغ

المدير التشغيلي: سونغ

المراجعة: زو زو